2023年C南湖研究报告 专注于防空预警雷达的研发与生产

1.C南湖：防空预警雷达核心供应商，技术实力雄厚

1.1.防空预警雷达领域高新企业

公司是国内领先的防空预警雷达高新技术企业，拥有完整产业链，涵盖研发、采购、 生产与销售。凭借先进研究成果和丰富经验，公司已经成为国内防空预警雷达主要生产 单位之一，产品在军方广泛应用。同时公司正积极拓展模拟设备和空管雷达等产品，推 动实现多元化发展格局。

1.2.改制突破，塑造防空预警雷达行业龙头

公司前身沙市市南湖机械总厂成立于1989年，专注于防空预警雷达的研发与生产。 2015 年起改制为荆州南湖机械股份有限公司，2017 年并入雷星股份，更名为航天南湖 电子信息技术股份有限公司，并荣获博士后创新实践基地称号。2020 年扩展预警探测系 统及相关业务，此后三年获得诸多荣誉，并于 2023 年 4 月科创板上市获得证监会批复。 公司多款产品技术国内领先，部分产品国际先进，成功中标多型防空预警雷达领域研制 项目，未来公司还将积极拓展空管雷达以及民用雷达等领域。

1.3.专注防空预警雷达，拓展多元产品与领域发展

公司致力于防空预警雷达的研发、生产、销售和相关服务，主要产品为防空预警雷达 及配套装备。防空预警雷达包括警戒雷达和目标指示雷达等，配套装备包括雷达防护设备、 测试设备、模拟设备和抗干扰训练系统等。同时公司还提供雷达零部件，如维修器材和通 用小型零部件等。此外，公司也在积极发展防空预警雷达模拟设备、空管雷达等产品。

1.4.航天科工集团控股，国防科技中坚力量

公司实际控制人为航天科工集团，其间接控制航天南湖 52.84%的表决权。该集团 为我国航天与国防的中坚力量，其通过投资关系控制北京无线电所、航天资产公司，后 者与南晟合伙为北京无线电所的一致行动人。公司直接持股的自然人股东均为 2015 年 骨干员工持股计划的入股员工，目前并无控股及参股公司，独立性及稳定性较高。

1.5.2022年归母净利润同增20%，研发费用占营收达到15%

2019-2022 年公司营业收入及归母净利润均持续增长，其年均复合增长率分别达到 13%、16%。2022 年公司实现营收 9.53 亿元、归母净利润 1.57 亿元，均较上年增长 20% 左右。 2021 年公司营业收入及归母净利润增长率出现下行波动，其中归母净利润为 1.31 亿元，同比下降 43%，主要系差价影响。剔除差价因素影响后，2021 年主营业务收入 同比增长 24%，恢复稳定增长率。公司整体盈利能力向好，2019 年至 2022年毛利率均超 30%。期间三费率趋于稳定， 2022 年三费率为 6.84%，其中财务费用率持续为负。

军工雷达领域是公司营业收入主要来源，雷达及配套装备、雷达零部件营收总占比 99%以上，其中雷达及配套装备占比最高。2019 年至 2022 年，雷达及配套装备和雷达 零部件分别实现销售收入 6.21 亿元、6.24 亿元、6.53 亿元和 8.94 亿元，分别占主营业 务收入的 93%、81%、82%和 94%。

公司高度重视技术研发，2022 年研发投入占营收 15%。2019 年至 2022 年，公司 研发投入分别为 0.55 亿元、0.68 亿元、1.09 亿元和 1.43 亿元，占营业收入比例为 8%、 9%、14%和 15%，实现了稳健增长。截至目前，公司共计拥有 118 项专利权，已掌握防 空预警雷达及配套装备等领域的 7 类前沿核心技术，将用于新型防空预警雷达及配套装 备研发、推动现有雷达产品的改进升级。

1.6.募资投入生产智能化改造及研发测试基地建设

本次 IPO 拟募集资金共 9.1 亿元，主要投资于生产智能化改造项目及研发测试基地 建设项目。生产智能化改造项目预计三年建设期，计划投入 4.86 亿元募集资金；研发测 试基地建设项目预计三年建设期，计划投入 2.38 亿元募集资金。资金将用于建设产业园 区，引进先进生产及检测设备，提升生产线智能化、信息化水平，优化雷达工艺，提高 生产效率及产品质量，满足未来业务需求。

2.国防建设新要求，防空预警已成战略目标

公司主要产品为防空预警雷达，具体包括目标指示雷达以及警戒雷达等。雷达通过 发射电磁波对目标进行照射并接收其回波，经波形处理后获取目标的位置和速度等信息。 雷达具有探测距离远，测定坐标速度快，能全天时、全天候使用等特点。我国防空预警雷达发展始于 1949 年，在 20 世纪经历了学习探索阶段、自主研制阶 段以及跟踪追赶阶段，21 世纪初至今属于雷达发展的第四阶段，要求雷达在复杂电磁环 境下具备高精度、高分辨力、高抗干扰能力、多目标跟踪能力、高可靠性的性能，同时 能应对隐身目标、高空高速、低空低速目标的威胁，主要采用相控阵技术。

目标指示雷达通常使用机动能力较强和数据率较高的中近程两坐标雷达或三坐标雷达，利用动目标回波的多普勒频移来区分动、静目标，并提取目标的径向速度以 及位置等信息，能够及时、连续地为防空武器系统作战部队提供防区内准确空情，支 撑防空武器系统完成目标打击。目标指示雷达在探测精度、分辨率、机动性及与防空 武器系统信息交联等方面要求较高，公司是国内目标指示雷达主要研制生产单位之一， 目前有多型雷达产品在役或在产。

警戒雷达是防空系统的前置条件，主要用于对重点空域监视、侦测和跟踪空中目标， 与敌我识别系统相配合判定目标的敌我属性，探测发现威胁目标，提供远程警戒和监视 功能，还能为防空作战提供目标指示等。

2.1.国防支出预算持续增长，军用雷达市场往千亿规模进发

我国国防支出预算持续增长，2013 年至 2023 年复合增速达到 8.00%。2021 年、2022 年和 2023 年国防支出预算分别 13553.43 亿元、14504.50 亿元以及 15537.00 亿元，同比 增长 6.89%、7.02%以及 7.12%。中国国防装备费从 2010 年的 1773.59 亿元上升至 2017 年的 4288.35 亿元，复合增长率达到 13.4%，占比国 防费从 33.2%上升至 41.1%，随着国防装备费的持续投入，我国军用雷达市场规模逐年 增加，预计 2025 年我国军用雷达市场的规模将达到 573 亿，年复合增长率高达 11.5%。

2.2.公司中标率超50%，前五大客户销售占比超97%

公司产品以军品为主，主要客户为国内军方客户和军工集团。其中，军方客户已覆 盖多个军种。公司在防空预警雷达细分领域的主要竞争对手为中电科十四所以及中电科 三十八所。2022年公司凭借丰富的行业经验、强劲的研发实力以及质量优势等，共参与 了29个项目的招投标并成功中标了15个防空预警雷达领域研制项目，具备低频防空雷达技术领先，低空探测目标能力优异的特点。公司在低空目标探测领域拥有多项发明专利，并专注于相控阵雷达的研发设计。其在高机动、低空目标预警探测等领域具备较强 的竞争优势，并且发明了独特的低慢小目标探测系统方法，这将使其在未来的军事市场 中具有较大的市场份额和影响力。

公司客户集中度高，前五大客户销售占比连续三年高于 97%。公司主要客户系军 方客户及军工集团，客户集中度高，2019 至 2022 年 1-6 月，公司前五大客户销售占比 分别为 98.39%、98.98%、97.82%及 99.06%。其中航天科工集团下属企业为公司关联销 售方，2019 至 2022 年 1-6 月销售占比分别为 4.38%、5.65%、17.10%及 30.31%，此外 单位 A、B、C 已连续三年成为公司前五大客户。公司凭借出色的技术水平及高度可靠 的产品质量水准得到业内广泛认可，形成深度客户粘性并实现长期稳定合作。

2019 至 2022 年 1-6 月公司采购的主要原材料包括配套件、电子元器件、金属材料、 非金属材料、外协加工件等。其中，配套件主要包括车辆底盘、发电机组、终端、液压 系统、调平系统等，电子元器件主要包括电源、集成电路、选频组件、连接器、电缆组 件等，金属材料主要包括铝材、钢材、铜材等，非金属材料主要包括聚四氟乙烯、橡胶、 环氧玻璃布板等。2019 至 2022 年 1-6 月公司向前五大供应商采购占比分别为 34.78%、39.85%、33.34% 和 26.20%，不存在向单个供应商采购占比超过 50%的情况。主要供应商包括中国电子 科技集团有限公司下属企业、单位 J、G 集团及下属企业、三环集团有限公司下属企业、 航天科工集团下属企业、单位 BT、单位 K 等单位，除航天科工集团下属企业为公司关 联销售方外，前五大供应商与公司不存在其他关联关系。

2.3.电子信息战盛行，防空预警雷达是国防信息化建设的重要方向之一

电子干扰与反干扰是现代战争的重要组成部分。电子干扰是一种利用电子手段削弱 雷达信号并破坏其接收能力的方法，以阻止雷达正常工作。目前有三种主流雷达干扰技 术：无源干扰、压制性有源干扰及欺骗性有源干扰。为应对这些干扰技术，雷达需采用 相应措施确保正常探测。在军事领域，具备抗干扰能力的防空预警雷达对提高探测性能、 准确预警敌方空袭及保障作战单位安全至关重要。因此，优秀抗干扰的防空预警雷达可 为军事单位在战场上提供优势，提升作战效果。

各个军事强国纷纷加强电子战部队建设，未来防空预警压力将显著增加。美国从 20 世纪 60 年代初开始相继发展了 C2、C3、C4、C4I 以及 C4ISR 等系统作为其军事一 体化信息系统发展的目标。其后美国先后发布《国防部云计算战略》、《国防部人工智能 战略》、《国防部数字现代化战略》等信息化建设战略性文件并先后开展了国防信息基础 设施(DII)、全球信息栅格(GIG)、联合信息环境(JIE)的建设，以期推进新一轮信息变革并保持其对其他国家的技术“代差”优势。

在伊拉克战争中，美军建立了天、空、海、 陆一体化全维探测网，借力于灵敏高效的数字化网络结构将信息收集、指挥控制与通信、 火力打击三大系统融为一体，缩短了从侦察发现目标、形成作战指令到打击摧毁目标的 时间。此外美国海军陆战队在 2021 年加大了电子战的开发和训练演习力度，计划在未 来五年内投入约 10 亿美元开发电磁战系统，并加快新型电子战装备的测试工作。该系 统可对特定威胁的防空雷达射频信号进行检测、定位及干扰，旨在提高美国在电子战领 域的竞争力，并增强与盟友的合作和联合作战能力。

此外在 2021 年，日本启用“第 301 电子战中队”加强南部偏远岛屿的防御能力； 以色列推出“天蝎座”新型电子战系统能有效拒止雷达、电子传感器、导航和数据通信 系统的运行；英国加快“海上电子战项目”（MEWP）研制实现海军电子战能力现代化； 澳大利亚的天基电子战项目采用人工智能技术已经可以对雷达信号进行探测、测量和分 类，俄罗斯则通过多次大规模电子战演习试验新型电子战装备和战术，展示其电子战能 力。

防空预警雷达符合国家国防和军队现代化的战略目标，是国防信息化建设的重要方 向之一。我国信息化建设起步较晚，于 1993 年才正式确立推进信息化工程实施、以信 息化带动产业发展的指导思想，基础较为薄弱，近年来接连在发布的《新时代的中国国 防》等多个政策中明确了国防信息化和现代化建设的目标。防空预警雷达有望受益于武 器装备体系的优化和升级，迎来更加广阔的市场。 此外公司拥有众多先进抗干扰专利，相关产品实战演练表现优异。公司拥有 5 项自 主研发的抗电子干扰专利，这显示了其科研创新实力。此外，公司的部分产品已成功列 装到部队中，并在多次激烈接近实战水平的军事演习中得到了广泛应用，证明了其抗干 扰技术在行业中处于领先地位。

2.4.多方助力防空雷达产品需求

国防建设助力防空雷达需求增长。随着无人机攻击等方式已成为一种低成本、智能 化的攻击手段，我国一系列经济与军事基地等战略要地亟需防护部署。在俄乌冲突中， 俄军使用柳叶刀-3 型无人机进行超低空突防，成功摧毁了 2 个乌军的 S300 防空导弹阵 地。且近年来随着空中目标的隐身性能和突防能力不断提升，隐形战斗机能够规避传统 雷达侦测系统的探测，并且当飞机或直升机进行低空掠地突防时，雷达能够捕获飞机的 概率仅为 20％以下。作为现代化作战的关键，防空预警雷达的发展建设已是必要条件。

更新换代助力防空雷达产品需求。不断丰富的应用场景以及下游多元化的需求变化 让公司目前在役多款老式或过时雷达型号更新换代需求十分迫切。因此公司不断在防空 预警雷达领域开展了多个雷达产品的改进升级以及新一代雷达的研制项目并实现了突 破。

2.5.积极研发雷达模拟设备与空管雷达，打造多元化发展格局

公司还将依托军用防空预警雷达技术，积极拓展防空预警雷达模拟设备和空管雷达 市场。另一方面，雷达模拟设备和抗干扰训练系统则可用于对雷达操作人员进行训练和 评估，并为人员的抗干扰操作提供有效指导；由于雷达配套模拟设备的双向排他性，公 司客户的粘性更高，为未来营业收入的稳步增长提供有力支撑。此外，民航空管设备将迎来一个高速增长的时期，为公司民品领域收入的提升提供 助推。空管雷达主要用于监视航线和提供雷达信息，需要 24 小时开机并能够搜索和跟踪 多批目标。我国将在 2030 年前建设 1700 座通用机场，2021-2024 年空 管雷达市场预计达 63400 万元，并且部分现有雷达需要重新更换。

3.中小国家防御首选，军贸前景广阔

俄乌冲突成为了全球军贸变化的关键节点，引发了各国对自身军事实力的警示，尤 其是北约国家。为了应对俄罗斯的威胁，北约各国加强了军队建设并承诺大幅增加军事 预算。这场战争加速了多国的军费开支，部分国家的军费可能以军贸形式流向其他军事 强国。随着中国军贸的市场份额逐步扩大，将为公司业绩增长形成强力助推。

3.1.防御性武器，中小国家国防建设的不二选择

地缘政治环境复杂，防御性武器降低入侵风险和潜在冲突。在许多情况下，中小国 家可能会处于复杂的地缘政治环境中。这可能是由于其邻国的军事威胁、地区冲突、历 史遗留问题、资源争端或者大国间的战略博弈等因素造成的。在复杂的地缘政治环境中， 中小国家通过配备防御性武器系统，能够有效降低潜在侵略者的军事优势，制造出足够的威慑力，减少因误解或误判可能引发的冲突。这种自保能力使得这些国家在外交政策 上保持一定的独立性，避免被强大国家的政策左右。

中小国家军费较低，我国防空系统军贸装备性价比极高。中小国家军事预算通常有 限，需要寻找性价比高的军事装备，而中国的 FK-3、FK1000、FD2000 防空系统等武器 系统提供了较低的成本和相对高的性能，成为了这些国家的理想选择。以 FK-3 防空系 统为例，该系统比同等效果产品便宜 3 到 4 倍；其主动相控阵雷达提供高精度的导引， 而廉价的拦截弹使得后续作战成本低廉。中国军贸防空系统的价格优势，使得中小国家 在有限的预算内能购买到强大的防御性武器，也为未来相关军贸体量增长提供强大动力。

中国在军贸时不附加任何政治条件，这一原则使得中小国家倾向于购买中国的军事 装备，也与欧美等国的做法完全不同。中小国家在面临国防需要时，通常期望能够在保 障自身安全的同时，最大程度地维护国家的独立和主权。然而，美国和欧洲等西方国家 在军售过程中，常常附带诸多政治条件，例如改革政治体制，遵守某些国际协定，或是 限制使用武器的情况和地域等等。这些条件不仅可能对接受国的内政产生影响，甚至可 能在一定程度上威胁到国家的主权。这对于中小国家来说是极其不利的。

3.2.俄乌战争后军贸市场迎来洗牌期，中国迎来发展新机遇

制裁影响俄罗斯军工产能，西方相关产业链同受波及。西方对俄罗斯的制裁导致俄 无法进口用于制造飞机、坦克、导弹以及电子战设备的关键零部件，如高科技芯片、光 学瞄准系统和轴承。这种限制使得俄军工制造商被迫依赖于质量低价格高的落后供应路 径，甚至尝试自行复制西方技术部件。这些因素无疑对俄罗斯的国防和军贸生产效率和 质量构成了严重阻碍。此外，欧盟禁止进口俄罗斯钢铁、铝、铜等军事装备制造原材料， 使用相关原料的非俄军工企业也开始重组供应链，从其他生产商采购原材料，尽可能降 低供应链中断风险。

俄式武器实战表现不佳，军贸出口额 11 年间累计下降 70%。俄乌战争成为了检验 武器性能的理想试验场；然而，在俄空天军已经控制制空权的情况下，代表俄罗斯军工 实力的苏-35S 战斗机和 S400 防空系统接连遭受损失，揭示了其武器系统存在的问题， 使得军贸客户对俄制装备的可靠性和战场性能产生怀疑。同时西方国家对俄罗斯的敌对 态度，也让一些国家选择进口俄罗斯武器时变得更加谨慎。例如，Stimson 智库认为这 场战争让印度意识到对于需要降低对俄罗斯武器的依赖。根据斯德哥尔摩国际和平研究 所数据，相比于 2011 年的高峰期，2022 年俄罗斯军贸出口额累计下降了 67.52%。

俄乌冲突导致武器库存锐减，西方军工企业自顾不暇。自俄乌冲突爆发以来，西方 国家向乌克兰提供了军事装备和财政援助，直接严重影响了本国的武器产量。截至 2022 年 10 月底，美国已向乌克兰提供了 90 多万发标准和 4000 发精确制导 155 毫米炮弹。 按照目前的生产速度，将美国库存补充到以前水平需要五至六年的时间。瑞典武器制造商萨博也预测，在全球军费支出预计增长的背景下，订单数量将持续增加；增加武器装 备产量需要时间，军工企业可能需要几年时间才能满足俄乌冲突背景下新的增长需求。

俄罗斯与欧美国家军贸产量均受影响，中国迎来发展新机遇。随着俄乌冲突导致的 俄罗斯和欧美武器装备库存减少，未来我国军贸竞争更多来自于韩国、土耳其等中等国 家，未来中东市场可能会为亚洲领先的武器装备制造商提供更多机会。同时，阿尔及利 亚作为俄罗斯第三大客户，2023 年的军费预算或高达 230 亿美元，同比增长 120%；在 俄装备表现不佳的情况下，其有很大可能寻求中国军贸的帮助。

3.3.中国军贸明星产品众多，防空系统领域接连取得突破

无人机屡受好评，占据相关市场份额超 50%。早在 2011 年，中国军用无人机就成 功出口到多个国家。最早出口的是“翼龙-1”无人机。在该机相继出口阿联酋、埃及、 巴基斯坦、尼日利亚、沙特阿拉伯、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等国得到好评打开市场 后，“翼龙”和“彩虹”等系列无人机就开始不断出口到多个国家，使得中国占据了世 界军用无人机的半壁江山，成为军用无人机的重要出口国家。2017 年，沙特引进“彩虹 -4”时，甚至直接购买引进了整条生产线。

三代战机 J-10C 首次出口，我国有人战机军贸进入新篇章。早在 2013 年，时任中 国航空技术进出口总公司副总裁马志平就歼-10 系列战斗机得到了众多海外潜在客户的 密切关注，这些客户涵盖亚非拉等多国。但由于尚未获得出口许可，J-10 直到 2022 年 才开始对外军贸。2022 年 3 月，巴基斯坦空军正式接受了 6 架 J-10CE 战机，是中国先 进航空装备出口的重要里程碑。J-10CE 的成功列装也代表着中国有人战机实现了同一产 品服务国内与军贸两类用户的先进理念，为未来中国军贸提供了全新的思路与基础。

中国在防空系统方面的军事贸易也取得了显著成果，成功向塞尔维亚、摩洛哥、乌 兹别克斯坦、土库曼斯坦等国出口了数十套先进的防空导弹系统。摩洛哥已成为全球第 三个采购中国 FD-2000 系列防空导弹的国家，同时其军队也广泛采用了中国的其他防空 装备，如天龙-50 中程防空导弹和 DK-9 型近程弹炮合一防空系统。此外，FK-3 也凭借 着高性价比脱颖而出，获得了塞尔维亚 5 套的订单。这表明中国军贸在防空系统领域已 具有较高的竞争力和市场份额，其外贸型装备在国际市场上受到越来越多国家的青睐。

3.4.政治助推军贸发展，中东地区有望成为新增长点

中东地区对军事贸易的需求十分迫切，有望成为中国军贸的主战场。英国智库国际 战略研究所（IISS）的研究成果显示，尽管中东和北非地区的防务开支仅占全球年度总 额的 8%~10%，但近年来该地区消耗了全球 25%的防务产品。由于中东和北非地区的多数政府武装力量的首要目标是确保和维护现任领导人的权力和权威，这些国家国防工业 化进程非常缓慢，平均武器研发投入不到国防预算的 1%。正因如此，中东国家选择采 购成熟海外防务产品，来更好地应对特定的威胁，导致对外军事贸易的需求显著增加。

得益于政治关系和外交战略的稳固推进，中国在中东、北非及周边友好国家的军贸 交流日益增长。作为国家间外交和安全合作的关键纽带，军贸与国际政治紧密相连。良 好的政治关系有助于消除疑虑、加强安全保障合作，为军贸出口创造有利条件。例如，伊拉克总理阿巴迪访华期间，双方签署了包括防务合作在内的协议与备忘录， 此外，在中阿峰会上，中国与阿拉伯国家签署了全面战略伙伴关系协议，双方将在未来 3 到 5 年加强防务部门和军队间的战略对话、军兵种交往。由于中东地区军贸需求显著， 这一合作有望进一步促进中国军贸的发展。

在中东地区政治关系复杂、宗教矛盾显著的背景下，中国的政治立场对其军贸发展 提供了有力支持。这一背景下，欧美国家在军贸合作中往往附加相应政治条件，要求对 方顺应自身的价值观和道德体系，这限制了一些国家与欧美体系的军贸合作。相较之下， 中国奉行独立自主互利共赢的外交政策，不干涉别国内政，军贸合作不附带任何政治条 件，这使得中国在中东地区的军贸合作更具吸引力。

4.行业与政策双轨并进，防空体系急需更新换代

4.1.军国防信息化建设发力，军费预算高速增长

《十四五规划和 2035 年远景目标纲要》明确提出，要“加快国防和军队现代化，实 现富国和强军相统一”，“确保 2027 年实现建军百年奋斗目标”，明确提出要走向机械化、 信息化、智能化的融合发展，这意味着军工行业需要进行大规模的技术更新和国产替代，将进一步推动军事装备和技术的研发采购，进一步推动军队信息化、现代化发展，从而 带动对包括防空预警雷达在内的信息化武器装备的市场需求。2023 年我国军费预算达到 1.58 万亿元，同比增长 7.2%，是 4 年来的最高增幅，军队改制后，没有了军人退休金 和部分研发支出，核心领域有望保持更高增速。

4.2.空中突袭掌控制空权成为常规手段，战场防空预警需求日益严峻

在战争中，掌握制空权的一方能够自由地执行侦查、干扰、打击和其他空中任务， 而失去制空权的一方则会陷入极为被动的局面，无法有效地进行反击，甚至连最基本的 观察和指挥都会受到严重影响。 随着无人机核心技术的不断进步，其任务范围已经从提供辅助性支援扩展到压制敌 方的防空系统、执行快速地面攻击和导弹防御等领域，给防空部队带来很大的压力。纳 卡战争中，亚美尼亚失去制空权后，阿塞拜疆仅出动几架无人攻击机锁定亚美尼亚火炮 阵地，并对其进行猛烈攻击，亚美尼亚基本没有还手余地。在新型作战体系的推动下， 传统的空军夺取制空权之陆军进行清扫的模式可能将逐渐被无人机攻击取代；如何及时 检测锁定小型轻量化低空突袭的无人机成为防空部队未来急需解决的难题。

单兵防空武器风光不再，体系化防空雷达需求广阔。单兵防空导弹虽然价格低廉， 但是在面对电子战、无人机、隐身飞机的侵袭时，无法像先进的防空系统一样提供有效 的预警识别和拦截。俄乌冲突初期，“毒刺”、“针”式等肩扛防空单兵武器取得了显著 成果，击落了数十架俄罗斯战机。随着俄乌冲突的战事延续，因其战场态势感知能力非 常有限，并且无法与指挥中心进行快速有效的数据传导，该类武器锁定拦截战机的概率 持续降低。乌克兰方面也转而要求西方提供大型防空雷达和导弹发射车来获取制空权。 随着电子战、反辐射、低空空袭等战术能力的普及和提高，能够快速识别低空高速隐身 目标的防空预警雷达欲求广阔。

我国目前防空体系初步成型，但防空部队换装压力不容小觑；虽然目前我国在役防 空雷达数量已成一定规模，但一代和二代老式防空雷达数量占比仍然很大，急需更新为新一代相控阵雷达。随着我国军费开支的稳步增长和雷达技术缺口的弥补，预计将释放 广阔的市场空间。防空系统迅速放量将会带动预警雷达市场扩张。公司深耕预警雷达领 域，拥有众多老型号升级迭代以后的改进型产品，并与客户积极合作，锁定相关升级项 目。防空部队的国产替代和换装升级将给公司带来更多的价值实现空间。

4.3.防空雷达行业壁垒较高，公司具备独特竞争优势

在防空雷达行业中面临的主要挑战来自于市场竞争和研发投入两个方面。鉴于防空雷达行业的细分程度，该领域可供争夺的客户资源相对较少，已经形成了稳定的竞争格局。其次防空雷达行业的技术发展非常快，产品更新换代频繁，人才流动性大，这对企业的技术实力提出了严格的要求。新进入的企业必须承受长期的产品研发周期，并在产品批量生产并获得市场认可后才能看到收益。如果新技术或产品开发失败，已投入的成本将面临无法收回的风险。

公司作为唯一专注于防空预警雷达领域的公司，经过数十年的深耕，已经与中建科 14 所和 38 所在相关领域呈现出三足鼎立的状态。在与两家竞争对手的竞标项目中，公 司成功中标率超 50%，展现出强大的竞争力。研发技术方面，公司积极参加预警雷达反 导演习，所搜集的实战数据有助于不断优化和升级数据库，增加了行业壁垒和自身优势。

4.4.我国军贸地位提升，防空雷达市场空间广阔

在全球军事贸易格局的演变中，中国的地位已经显著提升。这不仅源于俄乌战争以 及西方对俄罗斯的制裁导致的国际军事贸易市场的重新洗牌，也得益于中国在防空系统 领域的显著成果和军贸交流的日益增长。中国已成功向多国出口了先进的防空导弹系统， 验证了自身在此领域的强大竞争力。更重要的是，中东地区对军事贸易的强烈需求，提 供了广阔市场空间，而中国与中东、北非及周边友好国家的稳固政治关系和外交战略为 军贸出口创造了有利条件。综合考虑，随着中国在军贸领域地位的提升，其防空雷达产 品在全球市场，尤其是在需求量大的中东地区，有望获得更广阔的市场空间。同时，军 贸市场以其市场空间大、产品利润高以及研发周期短的优势，为军工企业的成长和规模 扩张提供了广阔的平台。

5.盈利预测

公司系国内唯一一家以防空预警雷达为主业的民营企业。主营防空预警产品已经成为了我国国防预警领域的主力装备，覆盖多个军种，形成良好市场口碑。公司产品在低频段抗干扰、反隐身、高机动性等方面在国内处于领先地位，产品质量可靠得到军方客户高度认可，有望成为公司未来业绩高速增长点。未来公司将充分受益于十四五期间军队装备信息化改革和我国军贸发展。2022年公司上市募集资金用于生产智能化改造项目及研发测试基地建设项目,有望进一步提升引进生产线智能化、信息化水平，优化雷达工艺，提高生产效率及产品质量，促进公司业绩增长。我们预计公司2023、2024、2025年雷达及配套装备营收增速为25%/24%/23%，毛利率为42%/42%/42%雷达零部件和其他业务保持5%的营收增长率。

编辑：999感冒灵