2023年铜期货二季度行情展望 再生铜原料供应较为宽松

1.铜期货行情回顾

一季度铜价主要运行区间为64000~71000元/吨，跟随宏观预期宽幅震荡。春节前铜价在国内复苏强劲预期中上涨至最高71500元/吨，节后乐观预期修正回落至67500 元/吨附近，此后在67500~70000元/吨的核心区间震荡。3月中旬，欧美银行暴雷，避险情绪升温，铜价急速下跌至约66000元/吨；但随即欧美央行和相关部门采取 紧急措施控制事态，叠加美联储降息预期升温，铜价迅速反弹至接近7000元/吨水平。

2.铜期货宏观基本面

美国：2月PMI回升，服务业恢复向好，但制造业仍在收缩区间

2月美国Markit 制造业PMI47.30，较上月提升0.40个百分点；服务业PMI50.60，位 于荣枯线上方，较上月提升3.80个百分点。 2月美国ISM 制造业PMI47.70，较上月提升0.30个百分点。其中，新订单指数47.00， 较上月提升4.50个百分点；产出指数47.30，较上月下滑0.70个百分点。 2月美国ISM 非制造业PMI55.10，较上月下滑0.10个百分点。其中，新订单指数 62.60，较上月提升2.20个百分点；就业指数54.00，较上月提升4.00个百分点。

就业市场具备韧性，1月非农就业超预期，但失业率上升，工资增速放缓但仍在上涨

非农就业偏强。2月非农就业新增31.1万人，高于预期的22.5万人。 薪资增速略低于预期。2月时薪环比增0.2%，低于前值的0.3%和市场预期的0.3%。 失业率反弹。失业率为3.6%，高于前值的3.4%和市场预期的3.4%。 数据公布后，对于美联储终端政策利率的预期从3月9日的5.51%下行至3月10日的 5.26%。10年期美债收益率下降21bp至3.69%；美元指数小幅回落。Fed Watch 数据下3月加息25bp、50bp的概率分别为31.7%、68.3%；5月加息25bp和50bp 的概率分别为56.6%、21.8%。

房价继续回落，成屋销售回暖，房屋租金仍在上涨

根据美国全国房地产经纪人协会（NAR）的数据，美国2月成屋销售价格中位数同比 下降0.2%，至36.3万美元/套，为2012年以来首次下跌；2月成屋销售总数年化环比上 升14.5%，创2020年年中以来最大升幅、并结束持续一年的由于利率上升和负担能力 限制而创纪录的一年下滑，至458万户。

欧元区：服务业活动有所修复，信心指数回升，经济出现边际修复

欧元区2月制造业PMI初值为48.5，为连续8个月低于荣枯线，低于前值48.8。欧元 区服务业PMI初值为52.7，高于前值50.80，增速为去年6月份以来最高水平。 欧元区经济在能源冲击下具备韧性，通胀放缓和信心改善等诸多因素提振市场对欧 元区经济“软着陆”的乐观情绪。

工业生产逐步恢复，企业投资回暖

据国家统计局，2023年1-2月国内工业增加值累计同比2.4%，略低于市场预期均值的 3.0%。主要拖累项为汽车、集成电路、智能手机等。 国家统计局发布消息显示，2023年1-2全国发电量13497亿千瓦时，同比增长0.7%， 增速比上年12月份放缓2.3个百分点，日均发电228.8亿千瓦时。

1-2月消费恢复正增长，谨慎看待出口数据好转

据统计局，1-2月社会消费品零售总额同比增长3.5%，，略高于市场预期均值的2.9%。 据海关总署，1-2月我国出口金额5063.0亿美元，同比-6.8%，前值-9.9%；进口 3894.2亿美元，同比-10.2%，前值-7.5%；1-2月贸易顺差1168.9亿美元，同比 +6.8%。其中，对欧盟出口降幅出现边际改善，对东南亚出口增速小幅上升。进口则 受高基数效应、大宗商品价格回落和实际开工节奏受春节和疫情影响影响，复苏初期 国内需求较弱，整体处于收缩区间。

美元指数和美债收益率

近期海外银行挤兑事件担忧缓解，提振风险偏好，叠 加美国加息放缓，美元指数震荡趋势向下。 美债收益率倒挂持续，远期衰退风险犹存。

3.铜期货产业基本面

Grasberg复产和Cobre Panama新协议达成，矿端持续修复，干扰率低于市场预期

根据ICSG数据，2023年1月全球铜进口产量184.7万吨，环比减少6.48%， 同比增加4.00%。全球矿山产能235.8万吨（月），产能利用率78.4%。

进口铜精矿指数报80.33美元/吨，止跌上扬

据SMM，2023年2月SMM铜精矿指数（月）报78.28美元/吨，月环比减 少4.94美元/吨。

3月国内南方粗铜加工费1350元/吨，月环比增加250元/吨

据SMM，2023年3月国产南方粗铜加工费均价报1350元/吨，环比增加250 元/吨；CIF进口粗铜加工费报115美元/吨，环比持平。

再生铜原料供应较为宽松

据SMM，2023年2月国产废旧产量10.6万金属吨，进口废铜量13.91万金属吨，合计供应量24.51万金属吨，环比增加29.82%，同比增加46.03%。

全球精铜供需

根据ICSG数据，2023年1月全球精炼铜产量226.7万吨，环比增加2.72%，同 比增加5.49%；消费量216.4万吨，环比减少1.50%，同比增加1.31%。 1月精铜过剩10.3万吨，期末精铜库存145万吨。

2月中国电解铜产量为90.78万吨，环比上升6.4%，同比增加6.49%；3月预计94.95万吨

据SMM，2月中国电解铜产量为90.78万吨，环比上升6.4%，同比增加6.49%； 3月预计94.95万吨。2月开工率84.87%，月环比增加5个百分点。 据SMM，2月中国铜冶炼厂电解铜库存天数为1.95，较1月底2.55回落明显。主 因消费回暖和部分出口。2月国内铜冶炼厂出口电解铜量在4万吨左右，约30%出 口至LME亚洲仓库，多数以发往中国保税库为主。

中游加工：2月铜材开工率复苏，但近期修复斜率有所放缓

据SMM，预估2月铜材产量为169万吨，环比上升24.63%，同比上升37.28%。2月铜材行 业整体开工率为64.63%环比上升23.48个百分点，同比上升12.05个百分点。 各铜材行业的开工率上升：铜板带行业（74.17%）>铜管行业（68.33%）>电解铜杆行业 （61.23%）。具体来看：铜板带行业景气程度最高，主要受下游变压器和新能源类订单增 加刺激。铜管行业开工率好于预期的原因是春节后家电行业下单增加。电解铜杆行业开工率 最低，因节后铜价处于高位，下游普遍改为采购再生铜杆令电解铜杆开工率下降。

终端需求：线缆企业订单充足

2023年2月电网基本建设投资完成额累计319亿元，同比增加2.2%；电源基本建设投资完 成额676亿元，同比增加43.6%。 国家电网表示，2023年公司将加大投资，电网投资将超过5200亿元人民币，再创历史新 高。“十四五”期间，国网计划投入3500亿美元（约合2.23万亿元），南电规划投资约 6700亿元，合计投资将超过2.9万亿元，较“十三五” 高出13%。 2022年电网投资计划达5012亿元，首次突破5000亿元，同比增长8.84%。电网是逆周期 调节的重要环节，叠加新能源大范围消纳、负荷结构变化等问题，电网行业投资加快。

产业基本面小结

供应方面：矿端干扰有所缓解，进口铜精矿指数小幅回落。进口铜精矿现货TC 80.33美元/吨，周环比增加2.52美元/吨。SMM预计3月国内电解铜产量为94.95万吨，环 比上升4.17万吨上升4.59%，同比上升11.9%。进口维持亏损，比价呈现修复态势。 （中性偏空） 需求方面：精铜杆开工率72.61%，周环比下降02.67个百分点；再生铜杆开工率60.15%，周环比下降1.49个百分点。精废价差大幅走阔，对精铜消费产生抑制。终端来 看，加工和下游企业逐步恢复生产，电线电缆和漆包线订单增加。（中性偏多） 库存方面：3月31日SMM境内电解铜社会库存20.19万吨，周环比增加0.19万吨；保税区库存17.26万吨，周环比减少1.92万吨；LME铜库存6.47万吨，周环比减少0.80 万吨。3月30日COMEX铜库存1.63万短吨，周环比增加0.17万短吨。全球显性库存45.40万吨，周环比减少2.38万吨。（偏多）

编辑：999感冒灵