2023年银行业专题分析 营收增速放缓，区域行相对更优

业绩显著分化，布局复苏行情

上市银行业绩边际略有承压，优质区域行表现亮眼。截至 4 月 4 日，共有 22 家上市银行 发布 2022 年报（另有 14 家银行仅披露业绩快报）。从已公布业绩的银行数据看，2022 年 上市银行营收、净利润、PPOP 同比增速较前三季度均有所下滑。尽管银行整体业绩较为 承压，但银行内部分化，优质区域行表现亮眼。受 22 年疫情和宏观环境波动影响，实体 融资需求较弱，银行信贷扩张趋缓，资本市场波动致居民持币意愿提升，银行存款增长较 快。定期化趋势加剧背景下，净息差受负债成本拖累延续下行趋势。预计 2023 年上半年 息差或仍承压，下半年随消费稳步复苏，资金活化率提升，存款利率市场化调整机制与大 行下调挂牌利率逐步显效，有望缓释负债端压力。

非息收入波动，资产质量维持稳健。非息方面，2022 年以来（尤其是 22Q4）资本市场波 动冲击中收和其他非息收入，对银行收入造成拖累。资产质量方面，上市银行资产质量维 持稳健，不良率边际下行，拨备适度释放支撑业绩增速。2022 年对公地产风险持续暴露， 零售贷款资产质量承压，仍需关注重点领域潜在压力。金融资产不良率较 6 月持平，股份 行金融投资资产质量呈现改善趋势。上市银行资本充足率整体维持较优，且持续通过可转 债、配股、定增等方式补充资本，助力信贷进一步扩张。 随经济回暖，实体信贷需求修复在即，看好信贷优化下的银行机会。近期实体企业、小微 信贷需求复苏展望乐观，银行开年以来信贷投放情况良好。目前银行板块仍处于较低估值 水平，看好银行加配行情，深耕实体、信贷弹性较强的银行格外受益。个股推荐：1）基 本面稳健、成长性突出的成都银行、宁波银行；2）小微修复弹性较大的常熟银行、张家 港行、瑞丰银行；此外推荐低估值央企工商银行（AH）、建设银行（AH）、农业银行 （AH）。

营收增速放缓，区域行相对更优

营收略有承压，银行业内部净利润增速分化，农商行 ROE 回升。2022 年上市银行归母净 利润、营业收入、PPOP 分别同比+7.6%、+0.7%、-0.9%，较 1-9 月-0.4pct、-2.1pct、- 1.8pct。利润增速放缓主要由于投资收益拖累、中收增长疲软、息差边际承压。分类型看， 2022 年各类型上市银行营收增速普遍承压。净利润增速表现较为分化，其中股份行、农 商行净利润增速较前三季度分别+0.4pct、+0.6pct，而大行作为支持实体的领头羊，净利 润同比增速-0.5pct，城商行净利润增速较前三季度的高基数-2.5pct，但仍维持在+15.4% 的较优水平。2022 年上市银行 ROE、ROA 分别同比-0.28pct、-0.06pct，盈利能力下行 主要受大行拖累。2022 年大行 ROE 同比-0.42pct，股份行 ROE 同比持平，城商行同比略 下滑 0.01pct，而农商行 ROE 逆势同比+0.29pct。

优质区域行表现亮眼。分个股看，已披露年报及业绩快报的 36 家银行中，11 家银行净利 润同比增速超 20%，其中有 6 家农商行、4 家城商行及 1 家股份行。净利润增速前三的银 行分别为江苏银行（29.4%）、苏农银行（29.4%）、张家港行（29.0%），江浙地区优质区 域行表现亮眼。共有 7 家银行 2022 年营收同比增速超过 10%，其中常熟银行以 15.1%的 营收增速位居上市银行第一。

资产投放平稳，存款增速较快

资产平稳扩张，信贷增长分化。22 年末上市银行总资产、贷款、存款分别同比+11.4%、 +11.2%、+12.4%，较 9 月末增速分别+0.16pct、-0.26pct、+0.68pct。资产规模平稳扩张， 信贷需求在经济下行周期中增长趋缓。截至 22 年末，样本银行贷款/总资产 57.5%，较 9 月末-0.08pct。分类型看，农商行规模增长亮眼，22 年末总资产、贷款、存款增速分别较 9 月末+0.60pct、+0.35pct、+1.08pct 至 9.8%、11.5%、11.5%。部分扎根江浙等优质区 域的银行信贷增长强劲，如瑞丰银行、常熟银行 22 年贷款增速分别较 9 月末+5.5pct、 +3.4pct。从全年新增资产来看，22 年上市银行新增贷款占比新增资产 58%，较 21 年23pct；新增金融投资占比亦有所下降，较 21 年-11pct 至 25%。23 年开年以来实体、小 微信贷需求复苏，银行信贷投放情况良好，随着经济回暖，看好信贷修复下的银行机会。

零售贷款投放较弱，票据冲量特征显著。从全年新增贷款结构情况来看，22 年上市银行新 增贷款中零售贷款占比仅为 19%，较去年同期下降 25pct，各类银行零售贷款投放均有所 下滑；与之对应的是，新增贷款中票据增量占比 27%，而去年同期仅为 5%。主要是受到 上半年国内外宏观环境波动影响，居民收入与消费意愿有所受损，零售贷款需求整体较弱。 随四季度防疫政策动态优化，居民出行与消费场景快速修复，零售信贷需求有所回暖。22 年末上市银行零售贷款和票据在总贷款中分别占比 41%、5%，分别较 9 月末+0.42pct、 0.24pct。

对公贷款结构调整，银行支持实体力度加强。从全年各类型新增对公贷款来看，基建类占 比有所下滑，较 21 年-5pct 至 59%；制造业占比 24%，较 21 年同期+7pct；地产类占比 较 21 年基本持平。反映了银行对公贷款对实体支持力度的增强。分银行类别看，大行新 增贷款主要投向基建类，股份行更多投向制造业。从各类贷款增速来看，2022 年末上市 银行对公贷款同比增速为 11.6%，与总贷款增速相当。地产类贷款增速回升明显，22 年末 增速较 9 月末+2.2pct 至 3.4%，主要受益于 11 月以来供需两端地产政策的平稳落地。

存款增速提升，定期化趋势显著。上市银行负债端结构保持相对平稳，2022 年末上市银 行存款占总负债比例为 77.1%，较 9 月末-0.1pct；同业负债占比 13.4%，较 9 月末 +0.3pct。增速上看，2022 年末上市银行存款同比增速较 9 月末提升 0.7pct 至 12.4%，存 款增长情况较好，主要由个人存款驱动，推测主要由于四季度资本市场波动影响下，居民 持币偏好提升。疫情影响与经济下行周期中，企业、居民活化资金减少，上市银行存款定 期化压力仍显著。22 年末上市银行活期存款占比较 9 月末-0.6pct 至 45.9%，各类型银行 存款活期率均有下行，主要是对公活期存款下行较快导致。其中，22 年末大行/股份行/城 商 行 / 农 商 行 活 期 存 款 占 比 分 别 较 6 月 末 -0.7pct/-0.5pct/-2.3pct/+0.7pct 至 46.4%/45.4%/32.2%/30.9%。

息差持续下行，负债成本较高

净息差延续下行趋势，负债端较为承压。2022 年上市银行净息差为 1.97%（测算口径）， 较前三季度-2bp（22Q1-3 较 22H1-1bp），息差降幅走阔，主要受负债成本上行拖累。分 类型看，各类型银行净息差均呈现下行趋势，大行 2022 年净息差较前三季度-3bp，息差 降幅最大；股份行/城商行/农商行净息差较前三季度均-2bp。 资产端，生息资产收益率略有回升，贷款收益率持续承压。2022 年上市银行生息资产收 益率较 2022Q1-3 回升 1bp 至 3.79%，主要由大行生息资产收益率较前三季度提升 1bp 带 动，或由于其资产结构调优，其他银行生息资产收益率呈现下行趋势。2022 年上市银行 贷款收益率较 22H1 下行 8bp 至 4.30%，各类型贷款收益率均较为承压，推测由于四季度 疫情影响下贷款需求不足。

负债端，存款成本率边际上行抬升负债成本。2022 年上市银行负债成本率较 2022Q1-3 上行 4bp 至 1.92%，推测由于四季度存款定期化趋势加剧，存款成本呈现刚性。2022 年 上市银行存款成本率较 22H1 提升 3bp 至 1.81%。分类型看，负债成本上升主要受大行拖 累，大行 2022 年计息负债成本率较前三季度上升 5bp 至 1.83%，股份行/城商行/农商行 计息负债成本率较前三季度分别-1bp/-2bp/-2bp。大行存款成本率上升最为显著，2022 年 较 22H1 提升 4bp，其次为股份行，存款成本率较 22H1 上行 3bp。而城商行/农商行存款 成本率较 22H1 -2bp/-1bp。预计随消费稳步复苏，资金活化率提升，叠加存款利率市场化 调整机制与大行下调挂牌利率逐步显效，有望缓释负债端压力。

预计 2023 年上半年息差仍有下行压力，下半年或逐步企稳。资产端，2022 年以来 1 年期 /5 年期及以上 LPR 分别下行 15bp/35bp，2023 年初有较大的贷款重定价压力，后续贷款 定价走势与经济情况有关。若信贷需求修复，尤其是高收益的零售贷款需求改善，生息资 产收益率下行幅度或小于预期。负债端，降准以及存款挂牌利率下调对存款成本率的改善 将持续释放，对冲部分资产端定价下行压力。我们测算 2023 年上市银行息差下行 9bp， 其中全国性银行下行幅度为 10bp 左右，区域银行则为 5bp，个股间分化较大。

中收增长承压，投资收益波动

受资本市场波动影响上市银行中收承压，大行、股份行表现更好。22 年上市银行中间业 务收入同比-2.9%，较 1-9 月-1.6pct，主要系四季度资本市场波动对银行代销、理财等业 务冲击较大。上市银行中收在营收中占比部分有所下降，较 9 月末-0.5pct 至 14.4%。部分 银行得益于财富管理业务、产品和渠道的完善布局，客群基础稳固，抗冲击能力更强。其 中，大行和股份行表现较为突出。股份行中兴业银行 22 年中收同比+5.5%，较 1-9 月 +8.8pct，公司轻资本、弱周期战略转型显效。大行中邮储、农行 22 年中收分别同比 +29.2%、+1.2%；22 年中收占比较 21 年同比+1.6pct、+0.1pct。息差收窄的压力下，银 行轻资本转型的战略地位进一步提升。 受债市波动影响，投资类收益波动较大。投资类收益由投资净收益和公允价值变动损益构 成，其变动受利率影响较大，受四季度债市回调影响，银行投资收入普遍波动较大，22 年 上市银行投资收入同比-4.9%，增速较 1-9 月-2.5pct。其中城商行和农商行受影响更大， 分别同比-82%和-59%。投资业务的波动拖累银行其他非息收入。

理财规模有所下滑，理财子公司盈利能力表现分化。2022 年末上市银行非保本理财余额 较 2022 年 6 月末-3.0%，除城商行外各类型银行均有下降，其中大行和股份行分别-2.5% 和-3.8%。主要受到表外理财回表、净值化转型等影响。个体来看，青岛银行、农业银行、 兴业银行表外理财规模增长较快，分别+17.6%、+8.7%、+7.2%。理财子公司方面，13 家披露净利润数据，均实现盈利。其中兴银理财、光大理财、青银理财、平安理财、信银 理财、招银理财 ROE 排名前列，在 20%以上。农银理财净利润增长较快，同比+104.7%。

资产质量稳健，信用成本下行

上市银行资产质量整体稳定，拨备略有下滑。2022 年末上市银行不良贷款率、拨备覆盖 率分别为 1.30%、241%，较 22Q3 末-1bp、-1pct。各类型上市银行不良贷款率均呈现下 行趋势，上市银行整体资产质量稳中向好。36 家披露相关数据的上市银行中，18 家银行 2022 年末不良贷款率较 9 月末下降，8 家持平，10 家较 9 月末有所上行。2022 年末上市 银行拨备覆盖率在监管有序降低的影响下略有下滑，但整体仍维持在较高水平，主要由于 城商行拨备覆盖率较 22Q3 末下滑 9pct。 2022 年上市银行潜在资产质量压力有所抬升。隐性风险指标方面，2022 年末上市银行关 注类贷款占比为 1.71%，较 22H1 末上升 1bp，主要由于股份行关注率较 22H1 末上行 4bp，而农商行关注率显著下降。2022 年末上市银行逾期率较 6 月末上行 2bp，除农商行 外，其余类型银行逾期率较 6 月末均有所上行，潜在资产质量压力加大。预计随经济复苏 曲线上移、企业复工复产，上市银行资产质量有望稳中向好。

不良生成率、信用成本呈现下行趋势。上市银行 2022 年 Q4 单季年化不良生成率较 Q3 下 行 0.17pct 至 0.49%，其中大行/农商行分别-0.24pct/-0.03pct，而股份行/城商行分别 +0.04/+1.19pct。2022 年 Q4 单季年化信用成本较 21Q4 同比下行 0.34pct 至 0.46%，各 类银行 22Q4 信用成本均同比下行，其中农商行降幅最大。

对公地产风险持续暴露，关注纾困政策效果。房地产行业深度调整下，2022 年以来上市 银行涉房贷款不良率抬升。2022 年末上市银行对公房地产不良率较 6 月末提升 1.18pct 至 4.02%，地产不良持续出清，或与银行主动作为下迁地产不良有关。22 年 11 月以来地产 政策供需两侧共振。地产三箭齐发、LPR 接续下调、“保交楼”政策出台、各地“因城施 策”多措并举提振市场信心。2023 年春节期间（1 月 21 日-27 日）21 城新房成交面积为 13.5 万平，超过 2019 年春节期间（2 月 4 日-10 日）的 13.0 万平，10 城二手房成交面积 较 2022 年春节期间+97%，二手房市场复苏势头较为强劲。预计随地产销售企稳，涉房贷 款资产质量有望改善。

疫情扰动下零售贷款资产质量承压，信用卡、按揭贷款不良率上行。疫情扰动下，2022 年各类型零售贷款不良率呈现边际提升趋势，22 年末上市银行零售贷款不良率较 22 年 6 月末/21 年末分别+0.11pct/+0.12pct 至 0.79%。分类型看，疫情叠加地产市场波动影响下， 22 年末个人按揭贷款不良率较 22 年 6 月末/21 年末分别+0.10pct/0.14pct 至 0.44%。由于 消费需求低迷，居民还款意愿下降，上市银行信用卡不良贷款率较 22 年 6 月末/21 年末分 别+0.09pct/0.34pct 至 2.05%。上市银行消费贷款不良率较 22 年 6 月末/21 年末分别 +0.24pct/0.43pct 至 1.80%。随消费稳步恢复，预计 2023 年零售贷款资产质量有望逐步企 稳。

上市银行金融投资资产质量维持稳健，股份行改善显著。2022 年末上市银行金融资产不 良率较 6 月末持平，股份行金融资产质量向好，金融资产不良率较 6 月末-0.13pct。2022 年末上市银行非信贷拨备计提占比较 6 月末-1.0pct 至 16.8%，各类型银行较为分化，其中 股份行非信贷拨备计提占比较 6 月末-8.2pct，推测由于非信贷资产质量优化；而区域性银 行、大行较 6 月末分别+5.5pct、+2.4pct。2022 年末上市银行金融资产拨备覆盖率较 6 月 末-10pct 至 130%，主要由于大行下行幅度较大所致。

资本持续补充，分红保持稳定

分红比例稳定，资本充足率维持。22 年末上市银行资本充足率、核心一级资本充足率分别 小幅同比+0.04pct、+0.10pct 至 16.55%、11.58%，保持在较高水平。个体看，大部分上 市银行核心一级资本充足率较 9 月末有所上行。但部分银行资本充足率指标靠近监管红线， 需注意后续资本补充。目前瑞丰银行、浙商银行、民生银行等多家银行正在稳步推进再融 资计划，持续通过定增、配股、可转债等方式夯实资本，支撑其信贷扩张。从分红比例来 看，大部分上市银行 22 年分红比例较 21 年保持相对稳定，其中浙商银行 22 年分红比例 37.79%（21 年没有分红）。

展望：估值仓位双低，看好板块行情

银行业绩复苏在即，看好修复机遇。开年以来银行信贷投放良好，展望 2023 年，随稳增 长政策落地，经济逐步复苏，实体融资需求回升，驱动银行信贷平稳扩张。定价方面，受 贷款利率下行及存款成本刚性影响，叠加 23Q1 重定价冲击，短期看息差仍较为承压， 23Q1 银行营收增速或为阶段性低点。随居民消费需求抬头，有望促进资金活化程度提升， 存款挂牌利率下调逐步显效，或缓释负债端成本压力，预计息差有望在 2023 年下半年企 稳。非息方面，资本市场回暖可期，将缓解理财市场的压力，有望提振银行中收和其他非 息收入，实现低基数下的高速增长。

资产质量方面，2022 年上市银行资产质量稳健，拨备反哺利润，但同时也关注到隐性风 险指标关注率、逾期率边际提升，对公地产、信用卡等零售信贷领域风险仍在暴露。随 2023 年经济回暖、消费爬坡，零售信贷资产质量修复可期。对公地产需持续关注纾困政 策效果以及地产销售数据边际变化。 “中国特色估值体系”催化大行行情。2022 年 11 月，证监会主席易会满提出“探索建立 具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”，引发市场对央企、国企投 资价值的关注。在“中国特色估值体系”催化下，拥有高股息+低估值双重利好的国有大 行涨势强劲。此外，2023 年 3 月以来欧美银行业风波迭起，触发市场对海外金融体系的 担忧，加剧市场避险情绪。而我国银行业韧性较强，国有大行逆势上涨。截至 2023 年 4 月 4 日，国有大型银行Ⅲ(中信)较 2023 年初录得 7.08%绝对收益以及 9.04%相对收益。

目前银行业基金仓位、估值水平均处于低位，看好板块估值修复空间。仓位方面，22Q4 基金所持银行仓位边际回暖，22Q4 银行股占偏股型基金仓位为 2.96%，较 Q3+0.15pct， 但仍处于 2010 年以来低位。从个股持仓看，22Q4 机构前五大重仓股分别为宁波、招商、 成都、杭州、平安，四季度加仓主线为优质股份行、城商行，其中平安、宁波获大幅加仓。 估值方面，截至 2023 年 4 月 4 日，银行板块 PB（lf）估值为 0.53 倍，2010 年以来分位 数为 1.83%，处于较低水平。当前板块估值底部和仓位下降到低位，对潜在风险压力有较 大释放。 随经济回暖，实体信贷需求修复在即，看好信贷优化下的银行机会。近期实体企业、小微 信贷需求复苏展望乐观，银行开年以来信贷投放情况良好。目前银行板块仍处于较低估值 水平，看好银行加配行情，深耕实体、信贷弹性较强的银行格外受益。个股推荐：1）基 本面稳健、成长性突出的成都银行、宁波银行；2）小微修复弹性较大的常熟银行、张家 港行、瑞丰银行；此外推荐低估值央企工商银行（AH）、建设银行（AH）、农业银行 （AH）。

重点公司分析

成都银行

成都银行的投资逻辑为管理层专业+政务优势稳固+主动转型升级+区域战略扩容，四大动 能赋予长期可持续的高成长空间。我们看好成都银行可持续、高成长空间，对公实体转型 开启第二增长曲线，自身α+区域β共振。区域β创造天时地利，产业流入+人口流入，为 政务、实体、零售业务赋予更高拓展空间；自身α是更为重要的长期保障，政务金融已形 成坚实根基，对公实体转型有望快速突破，在区域有增量空间+战略有清晰方向+一线能高 效执行的带动下，高成长性有望长期保持。短期来看，业绩强劲+可转债补足资本有望对 股价形成催化；拉长周期看，具备可持续成长空间和长期投资价值。

宁波银行

宁波银行的投资逻辑为机制优越、战略先行，有强大经营韧性和持续成长潜力。过去几年， 公司呈现高成长性、高盈利能力、高稳定性等特征，值得长期看好。我们认为市场化的公 司治理在公司建立优势的过程中居功至伟，包括多元的股权结构、合作无间的外方股东、 市场化的机制、优秀且稳定的管理团队、科学的人才激励措施等。经营层面也体现着战略 前瞻而坚定。坚定以客户为中心的理念，确定核心基础客群为大行做不好、小行做不了的 中小企业；同时，因时制宜确定特定领域的业务优势，包括小微、个人、金融市场、综合 化经营等，良好的业务现状对应多年的持续积累。目前财富管理+消费金融成为两大抓手， 驱动零售业务发展。2018 年以来，财富管理在宁波银行的战略地位不断提升，2019 年成 为新的利润中心，2022 年则进入全员营销阶段，零售 AUM 有望较快增长，深耕中小企业 业务也为财富管理带来了较强的底层资产能力，未来拥有较大挖掘潜力。

常熟银行

常熟银行具备广阔的贷款空间、稳定的息差定价、优异的贷款质量，高成长性有望延续。 常熟银行作为小微金融龙头，小微战略历经多代坚守与传承，小微文化深入全行上下，执 行层面兼具软性的管理艺术+硬核的业务技能，形成同业短期内难以复制的展业优势。短 期来看，外部小微竞争压力趋缓、资产端定价边际企稳、异地贷款增速强劲有望带动利润 稳健增长，常熟银行的长期投资逻辑依旧明确，作为小微标杆行，护城河优势突出、成长 潜力可观，我们看好常熟银行的投资价值。

张家港行

张家港行是转型推进迅速的苏南优质农商行，在小微特色的基础上重点突破微贷业务。张 家港行是全国首家由农信社改制的农商行。作为一家体量较小的县域农商行，张家港行的 小微特色突出，且正向客户体量更小的微贷（个人经营性贷款）方向突破。服务该客群是 扩大金融服务边际的行为，而个人经营贷款风险更分散、定价相对更高的特点也利于优化 银行息差、资产质量。我们认为张家港行有做好小微金融业务的各项条件，转型推进有望 持续提升盈利能力和发展质量，对其长期看好。

瑞丰银行

瑞丰银行坚持立足本源、服务实体，通过“大零售”战略和数字化改革，形成公司业务增 长新动力。零售端，围绕大零售、数字化两大转型，建设区域领先的数字银行，通过“普 惠金融工程”、“邻家社区服务”等模式下沉客群，利用“市民卡”、“银政联盟 1+N”开拓 业务场景；对公端，公司投放因地制宜，紧跟产业转型机遇，通过“百园工程”等模式精 准助力小微企业，优化贷款结构。此外公司异地业务持续发力，资产质量边际改善。公司 具有决策链条短、本土数据丰富以及客群下沉的优势，我们认为瑞丰银行有望实现较好的 规模扩张与成本优化，看好瑞丰银行投资价值。

工商银行

工商银行作为银行业龙头应享受估值溢价，大零售、综合化、金融科技等战略推进有望驱 动盈利稳步增长。首先，公司是国内及全球规模最大商业银行，拥有扎实的客群基础和广 阔的网点布局，规模效应和品牌效应突出。其次，公司盈利能力在同业中较为出色，2010 年以来 ROE 在六大行中均保持前三，背后驱动因素包括强大揽储能力所带来的低负债成 本、综合化经营布局所贡献的非息收入优势以及金融科技赋能下的低成本收入比，业务护 城河较宽。第三，在对公业务领先同业的同时，公司大零售转型战略持续推进，个人客户 数、存贷款、AUM 等均实现近年来较好水平的增长，零售业务税前利润贡献度大幅提升； 且公司高度重视金融科技战略，赋能获客能力与线上化服务水平。

建设银行

建设银行“新金融”持续推进，开启增长新曲线。回顾历史，建设银行成立之初以支持国 家基建为职能，在基建领域享有传统优势，近 20 年来伴随着中国经济发展而稳步增长， 目前稳居中国第二大行，且与第一位差距逐步缩小。纵向来看，建设银行战略布局“因时 制宜”，顺应大势前瞻调整；当前提出“新金融”理念，推动住房租赁、普惠金融、金融 科技“三大战略”，有望开启“第二增长曲线”。零售方面，从按揭时代到住房租赁+消费 金融，布局灵活转向，战略成效显著。当前加大推进住房租赁战略，在同业布局领先；深 耕大消费生态，信用卡业务领先同业；对公方面，支持国家重大战略，加大实体支持力度， 对公信贷精准滴灌重点领域和重点区域。

农业银行

农业银行深耕县域金融业务，潜力有望持续释放。农业银行的前身最早可追溯至 1951 年 成立的农业合作银行，承担金融服务新中国农村经济社会恢复与发展的职责。农业银行业 务结构较为均衡，近年零售转型成效较为显著，县域金融业务拥有重要的战略地位、完善 的管理架构、强大的分销渠道、多元化的产品服务体系以及长期服务县域市场所积累的专 业经验，在县域金融领域占据优势。2018 年以来农业银行 ROE 稳定处于中游水平，2015 年以来农业银行的净息差表现较好，主要源于负债端成本优势。

编辑：荣耀2020