2023年第二季度计算机行业策略报告 计算机行业大年，关注三大细分方向

第一章、计算机行业大年，关注三大细分方向

计算机行业复盘&23Q2展望

行情：下行：2011-2012、2016-2018、2020H2至2022Q4；上行：2013-2015、2019-2020H1 基本面：计算机板块利润增速具有明显的大小年之分（工资和项目错配），营收增速波动相对利润较小。 23Q2展望：1.22年人力成本上升快，疫情影响业务开展/验收，收入递延。→预计23年业绩增速高，利润率上升。2.更偏向 U型复苏，而非V型复苏。→降一季报预期，提半年报预期。

第二章、AI：生成式AI拐点到来，“云”之后最重要的供给端变革

ChatGPT引领AI热潮

ChatGPT（Chat Generative Pre-trained Transformer）是OpenAI公司开发的聊天机器人。ChatGPT的基础模型是 OpenAI公司自己开发的GPT3.5模型，并使用监督学习和强化学习等技术进行了微调。ChatGPT上线5天即突破百万用户， 2个月突破1亿用户，打破多项纪录，成为现象级的产品。

GPT模型发展历程如何？人工智能是什么？

GPT模型基于Transformer结构。NLP的Backbone历经了基于统计的传统模型，到上世纪90年代开始兴起的神经网络模型， 再到目前最热门的Transformer模型。AI包括了自然语言处理NLP、计算机视觉CV等。AI核心目标是理解人类智能并生产出能以相似方式做出反应的智能机器。

AI发展新周期拐点：从小模型到大模型，从分析式AI到生成式AI

AI周期四阶段：1950s图灵测试→1990sIBM 深蓝→2016年Alpha GO→2022年ChatGPT。AI目前主要分为分析式AI和生成式AI，核心 是Backbone的差异。1）分析式AI学习数据 中的条件概率分布，根据已有数据进行分析、 判断、预测。2）生成式AI学习数据中的联 合概率分布，基于历史进行模仿式、缝合式 创作，生成全新的内容，也能解决判别问题。2016年AI技术开始全面爆发，全球AI市场规 模从2016年的约600亿美元发展到2021年的 近3000亿美元。上轮AI周期代表着分析式AI 开始大规模应用，包括推荐算法、计算机视 觉、自然语言处理等，也孕育了如字节、亚 马逊、商汤等一系列大型企业。

这轮周期将由生成式AI主导，AIGC驱动AI 市场规模步向万亿美元。AIGC指利用人工 智能技术自动生成的内容，是继PGC和UGC 之后一种新型生成内容的方式。2022年 AIGC频频出圈，8月AIGC作品《空间歌剧 院》在美国科罗拉多州举办艺术博览会数 字艺术类别冠军，11月现象级应用 ChatGPT诞生。 供给端长周期拐点到来，形成良性正向循 环。2022年AIGC迎来爆发的最重要原因是 新的技术（如扩散模型）的出现缩减了训 练和运行推理所需的成本，未来随着AI模 型变得更好、更便宜，更多的模型开源， 数据训练量进一步提升，应用层面将出现 大爆发。

算力成本仍高

按照量子位给出的数据，将一个大型语言模型（LLM）训练到GPT-3级的成本高达460万美元。最新的GPT3.5在训练中使 用了微软专门建设的AI计算系统，由1万个英伟达V100 GPU组成的高性能网络集群，总算力消耗约3640PF-days（PD）。 OpenAI预计人工智能科学研究要想取得突破，所需要消耗的计算资源每3-4个月就要翻一倍，资金也需要通过指数级增 长获得匹配。

AI芯片三条路径，短期看好通用GPU，中长期不确定

通用方案CPU+GPU。目前最流行的异构计算系统，在HPC、图形图像处理以及AI训练/推理等场景得到广泛应用，代表厂 商包括英伟达、AMD等。通用性强，但细分领域大模型成本高。 半通用方案FPGA。目前主要应用于硬件平台加速、数据中心和云端深度学习预测，代表厂商包括Nallatech、AMD等。适 合推理不适合训练，成本较高。 专用方案ASIC。目前主要应用于人工智能平台和智能终端，代表产品包括Google的TPU等。成本低性能好，但无法泛用。 短期以降通用成本为主，ASIC看大厂进度和通用方案算力成本变化。AAI关注ASIC，GAI关注GPU。

第三章、信创：行业信创元年，4年维度长周期向上

信创迫在眉睫

信创产业包含从IT底层的基础软硬件到上层的应用软件全产业链的安全可控，芯片、数据库等硬件是基础，基础软件 和应用软件在上适配。

信创历史复盘&展望

2019-2020年：党政信创开启时，业绩落地，估值提升。 2021年：党政信创业绩落地大年，估值略杀。 2022年10月前：党政信创收官年，行业信创切换期，业绩估值双杀。当前信创PS估值处于历史高位，但考虑到未来增速确定性，PSG估值分位数处于合理区间。 2023年：行业信创开启之年，2+8+N”全面推进，金融、电信行业信创率先发力，业绩估值有望双双抬升。

第四章、网安：政策驱动增速回升，集中度提升趋势明显

网络安全简介

网安是网络空间安全的简称，主要包括了网络安全、终端安全、身份安全和安全分析、情报、响应与编排等。 网络安全对应计算机网络七层OSI结构。物理层：（各种物理设备）集线器、中继器、调制解调器、网线、双绞线、同 轴电缆；数据链路层：网卡、网桥、交换机；网络层：路由器、第三层交换机；传输层：各种协议、四层交换机；应用 层：计算机各种数据。

网安千亿级市场，产品小而散

全球网络安全市场规模约1500亿美元，中国占比逐年提高，2021年约7%。全球网络安全市场增速10%左右，中国增速在 18%左右。结构上看，全球以服务和软件为主，中国以硬件为主。 网安市场产品复杂，单一产品中仅有防火墙市场规模超百亿。中国网络安全硬件产品中，UTM防火墙硬件市场规模10.6 亿美元，UTM硬件9.6亿美元，安全内容管理硬件5.7亿美元，入侵检测与防御硬件4.1亿美元，VPN2.2亿美元。

竞争格局碎片化，集中度提升潜力大

产业格局较为碎片化。统计了网安市场规模最大的14个细分产品，仅有2款产品CR3>50%，0款产品CR1>25%。 碎片化原因：1）网络安全涉及到众多的细分领域和场景，不同细分所涉及的安全产品和安全技术也有所差异，需求的 多样化直接导致了安全产业格局的碎片化；2）木桶原理：信息系统安全水平由安全级别最低的部分所决定，需要全方 位投入不能有明显短板；3）网络安全行业技术变革快，用户和厂商都需要对新技术和工具保持敏感并长期投入。

政策驱动增速回升，集中度提升趋势明显

龙头网安公司增速显著快于行业，近年增速差走阔。选取七家主业为网安的龙头上市公司，2017-2021年与行业增速差 分别为2.0%、4.0%、13.3%、10.0%、16.8%。政策驱动大型企业成体系大幅提升网安投入。《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023年）》要求电信等 重点行业网络安全投入占信息化投入比例达10%。重点行业领域安全应用全面提速，中小企业网络安全能力明显提升， 关键行业基础设施网络安全防护水平不断提高。

解决方案式的产品矩阵。龙头厂商通过自身研发投入和项目积累，已经形成了较为完善的产品矩阵（部分平台化）和交 付体系。 规模优势逐渐显现。龙头厂商学习华为，产品销售军团化，研发平台化，在降费和高效研发上的规模优势逐渐显现。以 奇安信为例，奇安信创新实施平台化战略，打造了鲲鹏、诺亚、锡安、川陀等八大研发平台，有超七成的产品采用了平 台化生产方法，用标准化定制满足客户个性化需求，有效解决新场景的网络安全问题。

总结

计算机行业大年，关注AI、信创、网安三条主线。计算机行业22年业绩较差，主要受人力成本上升快、疫情影响业务 开展/验收等因素影响。23年景气反转，营收增速、利润率都料将上升，但节奏上更偏向U型复苏，建议降一季报预期， 提半年报预期。细分方向具体关注AI、信创、网安三大板块。 生成式AI长周期拐点到来，将带来新一轮算力投资周期，短期AI基础层（核心是AI芯片）优于AI应用层。本轮AI长周 期由生成式AI引领，AIGC驱动AI市场规模步向万亿美元。当前核心问题是算力不足，算力军备竞赛即将开启，各大厂商 资本开支陆续落地，传导到硬件厂商（核心是AI芯片）的时间不会很长。后续随着算力成本不断降低，生成式AI产业有 望形成良性正向循环，应用层面出现大爆发。

2023年行业信创风起，行业复合增速超50%，对应2025年信创市场空间超2300亿元。我们测算，2025年行业信创PC出货 量预计达1162万台，2021-2025年复合增速达58%；2025年行业信创服务器出货量达125万台，2021-2025年复合增速达 52%。2025年信创市场空间2384亿元，2022-2025CAGR约44%。 网络安全行业2023年增速20%以上，行业集中度提升。《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023年）》要 求电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达10%。供给需求两端共同推动行业集中度提升。数据安全、密码行 业等细分方向有望迎来催化。

编辑：荣耀2020