2023年菱电电控研究报告 国产 EMS 龙头，深耕行业多年

1 “专精特新”国产 EMS 龙头

1.1 国产 EMS 龙头，深耕行业多年

菱电电控是国内 EMS 领域龙头。自 2005 年成立以来，公司专注于发动机管理 系统（EMS）、新能源汽车动力电控系统及汽车智能网联产品的研发和生产，致力于 打破中国汽车产业“核心技术空心化”的局面。2014 年，公司承担工信部“强基工 程”涡轮增压缸内直喷 EMS 技术研发，2017 年，公司电机控制器（MCU）和整车 控制器（VCU）正式量产，2018 年，公司符合国六标准的 EMS 开发完成并通过国 内第一款 N1 类车型国六 B 排放测试，此后，公司国六标准产品开始快速渗透主流 市场。

公司股权结构稳定，管理层技术背景深厚，为公司实控人。截至 2022 年三季 度报，公司共同实际控制人王和平、龚本和直接或间接累计分别持股 27.55%/23.77%， 合计持有公司 51.32%股份。梅山灵控作为公司核心技术人员持股平台持有 5.22% 的股权，员工持股平台将公司发展和个人利益绑定，提升了公司凝聚力和激发员工 潜力。公司管理层主持参与多项国家计划项目，获多项发明专利，技术背景深厚， 其中王和平、余俊法、周良润、周建伟等核心技术人员均在公司工作 10 年以上，主 要负责国三、国四、国五排放软件平台的研发工作，发明专利共计数十余项。菱电 电控目前拥有两家全资子公司，分别为成立于 2021 年 4 月的北京菱控电控系统开 发有限公司和成立于 2022 年 8 月的菱控菱电电控科技（上海）有限公司，两家子 公司注册资本均为 500 万，均承担公司产品研发工作，北京团队主要负责混动策略 方面研发。

2018-2020 年，公司业绩稳定增长，21 年以来，受市场不利影响，公司营收增 速有所放缓，净利润小幅下降。2018 年至 2020 年间，受国六新标准实施影响，公 司国六 EMS 产品销量和市场份额飞速提升，公司营业收入和归母净利润也进入上升 通道。2021 年，国六标准全面实施、蓝牌轻卡政策预期带来消费观望、宏观经济形 势严峻等因素导致商用车行业销量整体下滑，全年累计产销 467.4 万台和 479.3 万 台，同比下降 10.7%和 6.6%，在此形势下，公司克服大环境的不利影响，积极保供 和推进客户车型的快速量产，最终实现全年总营收 8.35 亿元，净利润为 1.38 亿元。 而 2022 仅上半年，我国商用车销量下滑至 170.2 万辆，相比去年同期下降 30.5%， 市场不景气叠加公司研发投入的大幅增长导致公司仅完成 3.61 亿元营收，预计全年 总营收将较上年小幅增长。

业务模式较为成熟，营收主要来自产品销售收入与技术服务。在主机厂车型开 发初期，主机厂（或发动机厂）向公司提交需求通知书，一般包括系统零部件构成 性能指标、排放目标以及功率、扭矩等指标，新能源汽车的主要指标则是驱动效率 或节油率；公司收到需求后对客户进行需求分析并根据分析结果使用软件开发平台 对 EMS 进行开发标定，若无合适软件开发平台，则需要先升级改造或开发软件平台； 新车型开发标定完成后由国家检测中心进行油耗测试、排放测试、高温高寒高压测 试和 OBD 测试，工信部、生态环境部进行型式公告与排放公告，公告锁定了车型全 生命周期内 EMS 厂商和整车厂的固定合作关系，车型批量后的销量即为公司零部件 供应量。菱电电控收入主要来自新车型匹配开发阶段的技术服务收入以及匹配开发 成功后电控系统的销售收入，公司自主生产 ECU/VCU/MCU/GCU/T-BOX 等相关硬 件，与从配套厂商采购的各类传感器、电子节气门、点火线圈、喷油器等配套零部 件组成成套 EMS 后出售给整车厂或发动机厂。

1.2 产品矩阵丰富，毛利率稳中有升

公司以发动机管理系统为核心，产品阵列覆盖汽油、两用燃料、混动、纯电动、 摩托等多类车型以及车联网领域。公司主要提供发动机管理系统、纯电动汽车动力电子控制系统、混合动力汽车动力电子控制系统三大系列产品以及相关的设计开发 及标定服务。公司的发动机管理系统按照使用燃料的不同分为汽油 EMS 和两用燃料 EMS，按照车型与软件平台的不同分为汽车 EMS 与摩托车 EMS；纯电动汽车动力 电子控制系统包括 VCU、MCU；混合动力汽车的动力电子控制系统包括 EMS、MCU、 GCU、VCU；车联网产品为 4G 版本的 T-BOX。2020 年，公司产品销售收入占总 营收 91.9%，发动机管理系统 EMS 销售收入占总营收 89.97%，2021 年，公司产 品销售收入占比进一步上升至 95.91%，EMS 作为公司核心创收产品，销售收入将 超过 90%。

EMS 产品匹配以国六排放标准车型为主，国六排放法规实施带动公司不同排放 标准 EMS 产品毛利率上升。自国六排放标准实施以来，公司国六 EMS 产品快速渗 透市场，2019 年，国六 EMS 产品收入占总营业收入 47.69%，2020 仅上半年，公 司国六产品收入占比就大幅上涨至 73.22%，全年国六产品收入占比达到 80%，已 基本实现 EMS 产品排放标准的升级。公司国六产品毛利率普遍高于同类型国四、国 五产品，国六产品营收占比上涨有效提升了公司产品销售收入毛利率，产品销售收 入毛利率从 2018 年的 24.66%提升至 2021 年的 29.13%，有效提升了公司议价能力 和盈利能力。此外，受益于海外市场拓展，国四、国五 EMS 产品的毛利率也有所提 升，2022 年，受商用车市场销量下滑影响，国六商用车销量下降，公司积极拓展国 四、国五 ECU 市场，国四（欧四）、国五（欧五）ECU 产品销售收入的大幅增长及 其较高的毛利率水平有效缓解了国六产品销量下降和研发费用大幅增长带来的营收 压力。

收购核心资产，实现 EMS 关键部件自主可控。国内 EMS 尚处于产业化初始阶 段，车规级芯片、喷油器、前氧传感器等 EMS 核心部件由于缺乏产业应用载体而难 以国产化，为提升相关车型的开发能力和业务链的整体竞争优势，降低核心零部件的配套体系缺乏的供应风险，2022 年，公司发布公告收购 VT GmbH（VT GmbH 是全球领先的发动机管理系统关键执行器喷油器的开发商和制造商，前身为大陆集 团动力总成事业群）及其关联方所拥有的乘用车和轻型卡车用部分知识产权许可、 核心技术和数据库，并且购买其关联方纬湃汽车电子的 1 条 PFI 喷油器装配生产线 和 3 个子装配站，后续公司还将继续收购 VT 其他喷油器资产与知识产权、喷孔板 资产与知识产权、实验设备资产与知识产权等，目前双方正在沟通中。在公司 PFI 的 EMS 产品中，喷油器成本占比大约为 10%-12%，未来随着公司对收购资产的整 合，公司 EMS 产品利润率将进一步提升。

1.3 客户集中度下降，研发成果突出

公司客户集中度总体下降，营收结构持续向健康发展。汽车电控系统行业客户 集中是比较普遍的现象，除了德国博世、德国大陆能够覆盖大部分车企外，日本电 装、日本日立、日本京滨、日本三菱、韩国凯菲克、意大利马瑞利都只服务于一家 或少数几家整车厂，菱电电控客户也集中于少数几家发动机厂和整车厂。上述现象 主要成因：整车厂将一款车型交由 EMS 企业开发后，会倾向于将该族系所有车型交 由同一家 EMS 企业开发，以降低车型开发成本和检测费用，同时，标定数据的借用 与车型扩展也导致电控系统厂商的整车厂客户以及整车厂的电控系统供应商都会呈 现相互集中现象。 2020 年，公司前五大客户分别为北汽集团、东方鑫源、东安汽车、小康股份和 长安汽车，合计占比 83.62%，前两大客户合计占比超 50%，客户集中度较高；而 2021 年，公司前五大客户合计占比下降至 64.79%，前两大客户合计占比下降至 38.75%；2022 年 H1，公司前五名客户收入占比为 72.36%，客户集中度有所上升。 目前公司客户主要集中于商用车市场，公司近两年在新能源乘用车方向的不懈努力， 目前已有多款混动车型处于开发阶段，最快预计今年下半年会有相关车型量产，此 外，有多家主机厂目前仍处于接触洽谈阶段，公司产品搭载车型验证成功后可能会 加速市场开拓。总体来看，在公司不断开发新客户、优化客户结构的努力下， 2018-2021 年，客户集中度显著下降，营收增长也更加健康。未来，随着公司在乘 用车电控领域市场份额的提升，客户集中度有望进一步下降。

管理层技术出身，公司研发重视程度不断提高，技术人才比例持续上涨，相关 成果丰硕。为增强业务发展后劲，实现客户从商用车向乘用车的转型，产品向电动 化、网联化的转型，公司研发费用占营收比从 2017 年的 5.62%一路上涨至 2021 年 的 12.12%，2022 年仅上半年，研发费用就高达 0.86 亿元，占营收比达 23.73%， 公司在 GDI 乘用车、电动车 VCU 和 MCU、混合动力汽车控制系统、T-Box 投入大量研发资源，先后设立北京研发中心和光谷研发中心，引进行业高端人才，研发人 员数持续上涨，2021 年研发人员数量增长 49.65%，2022 年上半年，公司新增 170 名研发人员，公司研发人员占员工总数比重达到 74.10%。此外，公司管理层技术背 景深厚，董事长王和平是享有国务院特殊津贴专家，主持参与过多项国家重大科研 项目，其他核心技术人员也有相关国家重大项目经验和多年技术研发积累，管理层 技术背景出身造就了公司对自主研发核心技术、实现国产替代的不懈追求。

研发人员数量的增长带来了知识产权申请数量的井喷式上涨。截至 2022 年上 半年，公司及控股子公司拥有已获授予专利权的专利 61 项、软件著作权 47 项，2022 年上半年新增申请 7 项发明专利、6 项实用新型专利和 8 项软件著作专利。持续的 研发投入将会增强公司业务发展后劲，有利于实现公司客户向乘用车转型，产品向 电动化、网联化转型。

股权激励计划能够凝聚核心团队，助力业绩持续稳定增长。2021 年 7 月，公司 发布股权激励计划，拟发放 239.825 万股，以 2020 年作为营业收入基数，提出对 未来 5 年业绩增长的展望目标。在目标条件下，公司希冀 2025 年营收较 2020 年增 长 80%，达到 13.72 亿元，CAGR 为 15.83%；在触发条件下，预计 2025 年营收为 11.73 亿元，CAGR 为 12.47%。从实际表现来看，2021 年公司营收为 8.35 亿元， 同比增长 9.47%，超过股权激励触发值，公司以 35.85 元/股授予 221 人共 191.86万股股权。据股权激励计划，公司 2022 年营收触发值应为 9.07 亿元，而受商用车 市场低迷，上半年公司营收为 3.61 亿元，同比下降 15.02%，其中计提股权激励费 用使净利润下降 2678.4 万元；截至三季度营收为 5.30 亿元，同比下降 11.36%。总 体来说，股权激励计划将核心团队、公司发展和股东三方面的利益深度绑定，能够 提升团队凝聚力和稳定性，并且很好的激发团队潜力，从而助力公司实现业绩上的 快速稳定增长。

2 产品：立足燃油商用，展望新能源乘用

2.1 公司市场地位与行业规模

公司 ECU 产品以商用车市场为主，乘用车市场销量较少。发动机电子控制单元 ECU 是 EMS 的核心，公司 ECU 产品主要通过与传感器、喷油器、喷油器节气门、 点火线圈等零部件共同组成整套 EMS 产品的方式供应给下游商用车主机厂，现阶段， 公司对乘用车主机厂提供的赋能主要为提供传感器和 ECU（单价不到 400 元）零部 件。2018-2021 年，公司 ECU 产品销量稳步上升，2020 年 ECU 销量为 55.65 万件， 其中 94.05%作为 EMS 套件销售，ECU 零部件销量占比仅 5.95%，2021 年销量为 64.34 万件，相比上一年增长 15.62%。2022 年，参考商用车市场销量下滑 31.18%， 预计公司 ECU 产品销量下滑幅度与之相当。

公司 EMS 产品主要应用于 N1 类商用车和 M1 类交叉型乘用车。2020 年，公 司产品应用于 N1 类车型（微卡、轻卡、皮卡）的销量占比为 81.33%，应用于 M1 类车型（轿车、SUV、MPV、交叉型乘用车）的销量占比为 15.56%，M1 类车型中， 交叉型乘用车销量份额高达 94.94%。

公司在商用车 EMS 产品市场已成为行业翘楚。汽车动力电子控制系统行业属于 技术高度密集型行业，EMS 技术积累和进步以及产业化的实现需要长期大量的人力 及资金的投入，国内从事 EMS 研发的企业较少，能够取得技术突破并实现产业化的 企业只有少数几家。从全世界范围来看，能够掌握 EMS 技术与混合动力控制的也仅 有德国博世、德国大陆、日本电装、德尔福等少数几家跨国公司。菱电电控坚持“技 术向上走”的研发思路，恪守“市场向下沉”的产业化方针，经多年积累，在商用车领 域成为市场翘楚。截至 2019 年 12 月 31 日，菱电电控获得 N1 类车型公告 2033 个， 占全部 N1 类汽油车公告的 59.58%。

汽油乘用车 EMS 市场外资主导，市场集中度高。在汽油车 EMS 领域，传统汽 车强国拥有先发优势，国内 EMS 市场份额主要被德国博世、大陆、电装、日立、京 滨、德尔福、马瑞利等跨国 EMS 厂商垄断，其中，博世在中国市场处于一家独大的 地位，公告数量占比达到 66.51%。中国自主品牌厂商中仅菱电电控、奥易克斯等少 数几家拥有少量供货份额，截止 19 年底，公司获得 M1 车型公告 88 个，占全部 M1 公告比例仅 1.07%。

2.2 商用车到乘用车：GDI 构建未来新增长空间

PFI 和 GDI 均有方案储备，可匹配客户多样化需求，多款 GDI 乘用车项目量产 在即。缸内直喷 GDI 发动机与进气道喷射 PFI 发动机的主要区别在于汽油喷射的位 置不同。进气道喷射（PFI）技术是将汽油喷入进气歧管内，与空气混合后再通过进 气门进入气缸燃烧室内被点燃作功；而缸内直喷发动机是将汽油直接喷注在气缸燃 烧室内，空气则通过进气门进入燃烧室与汽油混合后被点燃作功，从而提高燃油的 使用效率，达到降耗减排的目的。二者相比，GDI 技术难度更高，对关键配件喷油 嘴和燃油泵要求更高。公司 EMS 产品包括 PFI 与 GDI 两种，客户可自由选择两种 方案，为实现客户向乘用车转型、产品向新能源转型的战略目标，公司在 M1 类交 叉乘用车市场取得一定市场份额后，现已开始逐步进入 M1 类轿车、SUV、MPV 车 型市场，预计今年会有多款 GDI 方案的轿车、SUV、MPV 等车型量产。

GDI 发动机应用于主流乘用车（轿车、SUV、MPV），公司目前已分别完成国六 燃油 GDI 软硬件基础平台和增程式 GDI 软硬件基础平台的开发，前者应用于某款乘 用车量产车型，目前正在进行整车标定，增程式 GDI 搭载某款 SUV 车型正进行夏 季高原标定验证，陆续进入量产准备阶段。

2.3 燃油车到新能源：全产品线布局

新能源转型成果凸显，预计 2022 年 VCU 销量约 7-8 万。公司始终坚持电动化 的技术发展路径，在持续不断向纯电动领域投入大量研发资源的同时，依靠公司现 有客户建立的强大销售网络，积极推进公司电动化产品的落地。公司电动化主打产 品 VCU 销量经连续四年缓慢增长后获得市场认可，混动和纯电均有多款车型陆续进 入开发周期，2022 年 H1，公司累计销售 VCU 共 19377 套，相比上年同期 4261 台 的销量上涨 454.75%。据此推算，我们预测 2022 年全年 VCU 销量相比上年增长幅 度达 4.5 倍，销量约为 7.34 万件。

MCU 产品有待市场验证，未来有望成为新增长点。公司 2021 年 MCU 销量为 1541 套，目前公司承接的 MCU 项目较多，未来，随着 MCU 产品市场验证成功， 在公司持续的研发投入和市场开拓下，MCU 产品可搭载电机形成二合一的纯电动力 方案或搭载电机和变速器形成三合一的混动方案，有望为公司带来新的利润增长点。 拓展新能源业务将大幅提升营收水平。公司电控产品目前处于从燃油 EMS 向纯 电及混动电控方向拓展过程中，现已在纯电和混电领域开展一系列研发工作，实现 部分产品的小规模量产和配套。公司现有产品可覆盖 PFI 燃油车 EMS 单车价值约为 1200 元，GDI 燃油车可覆盖单车价值约为 1500，相比之下，MCU 产品成熟后，纯 电车型公司未来可覆盖单车价值约为 2300 元，对于采用 PFI 发动机的混动车型， 公司未来可覆盖单车价值约 3900 元，GDI 发动机的混动车型则超过了 4000 元。我 们预期，随着业务拓展至混动乘用车与电动车之后，公司营收将出现较大提升。

3 市场：商用车基本盘稳健恢复，乘用车突破成 就第二曲线

3.1 本土厂商优势明显

低成本、高效率、响应快等本土厂商优势助力国产替代。相较于跨国厂商，公 司主要优势有：1.新车型的开发速度优势快，不同于跨国 EMS 厂商一般将合资品牌 整车厂或一线自主品牌整车厂作为优先保障客户，菱电电控将自主品牌整车厂作为 优先保障客户，可采用多人多车同时进行多模块平行标定，大幅度缩减标定时间； 2.新车型投放市场后可根据市场反馈，及时增加新功能或修改参数来增加卖点及灵 活性；3.研发部门参与客户服务，在整车厂没有或无法排除发动机本体故障的情况 下，可协助客户诊断故障是否为 EMS 存在的问题所致；4.本土企业可接近客户并派 驻厂工程师保证及时响应，研发部门同步办公，沟通高效、便捷、无障碍；5.公司 在两用燃料发动机管理系统领域取得了技术领先优势。 公司作为混动总成核心供应商，为主机厂提供的赋能主要包括：为大型主机厂 供应零部件，为缺乏整车系统设计能力的中小主机厂提供整套动力集成方案。公司 在混动策略方面有全面的研究经验，包括整车标定、汽车排放等，可为中小主机厂 提供整套增程式、P1 串联、P1+P3 串并联等混动方案，而一线主机厂通常更希望自 己掌握核心技术，公司对这类主机厂的赋能主要是配合主机厂相关研发以及提供零 部件。

3.2 商用车：市场接近底部区间，政策加码带来利好

2023 年，随着国内疫情政策的放开，整体市场需求得到了释放，商用车领域将 告别寒冬，迎来新的机遇与增值空间。中国是全球最大商用车产销地，占据全球一 半产销量，2022 年，即使经历连续两年销量大幅下滑，国内商用车市场年销量仍有 330.05 万辆，商用车市场高峰期 2020 年销量高达 513.33 万辆。国内商用车市场属 于垄断竞争行业，行业进入退出门槛较高，进入门槛主要来源于中国汽车产业的审 批制、重资产投入以及较高的研发门槛等因素，退出门槛主要来自于商用车企业固 定资产很难应用于其他领域，并且，行业呈明显周期性波动。 近两年来，轻、微型货车市场主要受到“蓝牌新政”、“汽车下乡”、放宽皮卡进 城等政策及法规的影响，同时，国内连续散发的疫情和连续上涨的油价对商用车市 场产生很大负面影响，商用车市场已接近底部增长区间。2021 年和 2022 年，商用 车市场年销量分别下滑 6.62%和 31.18%，而菱电电控产品主要面向的 N1 类（微型 卡车、轻型卡车、微型客车、轻型客车）车型中，轻型货车年销量分别为 198.43 万 辆和 157.23 万辆，年下滑幅度分别为 2.14%和 20.77%，微型货车年销量分别为 60.38 万辆和 50.68 万辆，年下滑幅度分别为 14.73%和 16.05%，而轻型客车年销 量相对稳定，2013-2022 年，年销量均保持在 30-40 万辆的区间。

轻型货车市场呈现高端化、智能化、定制化以及电动化发展趋势，“蓝牌新政”、 轻微型货车电动化趋势为公司 N1 车型 EMS 产品带来新增量。2021 年 9 月起，为 防止蓝牌轻卡超载，“蓝牌新政”严格限制柴油发动机排量不超过 2.5L(冷藏车不超 过 3.0L)，《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》明确提出，到 2025 年/2030 年/2035 年，货车油耗将较 2019 年分别降低 8%/10%/15%以上，更加省油灵活、质量轻、 排放低的汽油轻卡迎来替代发展机遇。此外，新能源轻型货车、冷链物流车、ATM 自动挡轻型货车成为下滑的 2022 年轻型货车市场中的“亮点”，2022 年，纯电型轻 卡销量突破 13 万辆，爆发式增长 153.21%。在城市物流配送中，纯电微型货车凭 借使用灵活方便、成本低廉等优势成为该领域“新宠”，《新能源产业发展规划 （2021-2035）》明确提出，2021 年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区 域的公共领域新增或更新公交、出租、物流配送等车辆中新能源汽车比例不低于 80%。 轻卡 EMS 产品为公司核心业务，同时，公司在轻卡电动化转型方面已有多种轻卡混 动系统方案、纯电动方案，并且均有定点项目在研，在轻卡行业变革之际，公司将 乘势迎来业绩新增长。

公共领域全面电动化试点带来新机遇，试点区域全面电动化将新增百万量级需 求。2023 年 2 月，工业和信息化部、交通运输部等八部门印发了《关于组织开展公 共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》（以下简称“通知”），提出 2023 年至 2025 年，试点领域新增及更新车辆中新能源汽车比例显著提高，其中城市公交、 出租、环卫、邮政快递、城市物流配送领域力争达到 80%。目前，我国新能源商用 车整体渗透率不足 9%，其中新能源货车仅为 7%左右，公共领域新能源汽车整体渗 透率仅 10%左右，与新能源汽车整体市场渗透率超 20%相比，电动化进程缓慢。《通 知》综合考虑各省市经济发展水平、新能源汽车产业基础、推广应用情况等因素， 将试点区域分为三类，分别给出区域试点城市 10 万、6 万、2 万辆不等的车辆推广 目标，合计 204 万辆标准车。该政策对公司带来的增量市场主要为新能源货车，公 司商用车混动与纯电混动方案目前已有一定市场份额，未来三年，该部分市场将是 公司发力重点。

多项混动、纯电商用车在研项目进展顺利，量产在即。对比历年在研项目变化， 我们预计，公司今年将有多款商用车开始量产，叠加原有客户将在商用车市场回暖 背景下迎来利好，预计公司混动系统方案、VCU、MCU 等产品销量都将迎来快速上 涨。此外，为降低开发成本和检测费用，主机厂倾向于将全系车型交于同一家 EM 厂商开发，随着公司更多新能源商用合作车型获得市场认可，不排除会有主机厂将 订单扩大至全系列车型，届时公司市场份额将快速扩大。

3.3 乘用车：业务突破在即，第二增长曲线有望形成

乘用车市场新能源渗透率快速提升，插混和纯电动车型成为市场关注。2022 年， 虽受到芯片短缺和疫情蔓延等因素的影响，但得益于购置税优惠和新能源快速增长， 乘用车和新能源乘用车销量分别达到 2356.33 万辆和 654.83 万辆，乘用车市场新能 源渗透率达到 27.79%，而 2021 年该渗透率仅 15.52%。新能源乘用车中，插电式 混动乘用车（含增程式）销量为 151.48 万辆，同比增长 152.40%，纯电动乘用车销 量为 503.35 万辆，同比增长 84.11%。 插混车型综合了传统车和纯电车的优点，系列优势获得消费者认可。我国新能源乘 用车市场已经颇具规模，随着车企密集推出新能源新车型，叠加优惠补贴政策，有力助 推了新能源车型渗透率快速提升，当前新能源汽车消费市场已经形成了体量级的消费需 求，插电式混动车型兼顾了燃油和纯电动车的优势，消费者已逐渐接受新能源车型。

23 年补贴退坡之后,双积分政策有效助力乘用车燃料消耗量逐年下降和新能源 汽车产销快速增长,为产业稳增长和高质量发展提供了有力支撑。新能源积分政策旨 在引导传统车企进行新能源汽车生产，在新能源汽车积分政策下，企业所生产的新 能源乘用车数量越大，企业所能获得的新能源汽车积分越多，反之，则出现负积分， 这极大促进了节能汽车的技术进步和新能源汽车产业化推广。插混车标准车型积分 不断下调，2021-2023 年度、2024-2025 年度插混车标准车型积分较上一阶段分别 下调 20%、37.5%，与纯电车积分差距缩小，推动插混车市场不断扩大。

公司在 EMS 技术基础上布局电控领域，可充分发挥比较优势。截止 2022 年中， 公司在研项目中，乘用车项目包括增程式混动系统、P1 混动系统、P1+P3 混动、 MCU 产品以及 VCU 产品。公司首款增程式乘用车目前已完成标定进入 OTS 装车阶 段，两款 P1+P3 混动车型尚处于项目前期，MCU 平台有一款 30KW 电控系统已实 现量产以及一款 60KW电控系统预计今年实现量产，VCU 平台已有多款车型于2022 年实现量产，目前仍有多款 VCU 乘用车项目处于开发阶段。

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