菱电电控（688667）研究报告：自主动力电控专精特新小巨人，国产替代高技术壁垒零件.pdf

上传者：新**
时间：2022/06/27
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菱电电控（688667）研究报告：自主动力电控专精特新小巨人，国产替代高技术壁垒零件。公司是稀缺的自主发动机动力电子控制系统供应商，主营业务为发动机管理系统EMS、纯电动车整车控制器VCU、电机控制器MCU、混动汽车动力电子控制系统、车联网产品T-BOX以及相关的技术开发标定服务。

燃油车电控：负函数下的正逻辑，燃油车份额向下，国产替代空间向上。 公司通过正向研发+外延并购，国产替代技术壁垒较高的发动机核心零部件，打破“核心技术空心化”局面。公司EMS产品在商用车N1车型中应用广泛，乘用车领域打开新空间，乘用车GDI发动机EMS相较于PFI价值量实现翻倍，量价双击下，公司从商用车进军乘用车有望将市场空间拓展 8-10倍，考虑到当前公司销售主体是N1车型，那么市场拓展或达到20倍。

纯电动车电控：新能源渗透率正函数，开辟电控新市场。纯电动车电控系统将受益于新能源渗透率的快速提升，公司一直将“电动化”作为战略方向，21年累计销售VCU1.6万套（同比翻倍），MCU1541套，持续加码新能源动力域，技术领先+成本领先战略并重。

混动汽车电控：EMS+VCU+MCU全面布局油电耦合技术。公司主营产品夯实了混动技术基础，从策略端掌握不同动力源的耦合以及多电机的控制技术。公司自2011年研发增程式电控技术，首款增程式混动已产业化， 22年下半年其他新项目陆续批量，P1+P3已完成台架和整车部分标定。