2023年基础化工行业分析 化工板块持仓比例环比下行

一、化工板块持仓比例环比下行

主动管理型公募基金重仓持股对化工板块持仓22Q4环比下降。2022Q4，化工行业 整体配置比例为5.37%，超配比例为-0.49%，配置比例较22Q3下降0.30pct，超配比 例相较22Q3上升0.05pct（剔除两桶油）。分行业看，石油石化行业配置比例为0.99%、 超配比例为-0.60%，环比分别-0.19pct、-0.07pct；基础化工行业配置比例为4.38%、 超配比例为0.11%，环比分别-0.11pct、+0.12pct；超配比例环比多数下行。

二、子行业基金配置比例环比涨跌各半，农化、轮胎、油气服务、化学纤维持仓占比环比上升

（一）二级子行业：多数子行业配置比例环比涨跌各半，农业化工、轮胎板块处于超配状态

从化工二级子行业持仓比例环比变动来看，2022Q4多数子行业配置比例环比上行， 并进入超配状态。从超配比例看，农业化工、轮胎、综合服务、油气服务、化学纤维 板块配置比例环比上升，其中农业化工、轮胎板块均处于超配状态。油气开采及炼 制、油气仓储与销售、精细化工及新材料、化学原料及制品配置比例环比下行。 农业化工、轮胎板块配置比例、超配比例环比提升，且均处于超配状态。2022Q4， 农业化工、轮胎配置比例分别为1.17%、0.38%，环比分别+0.09pct、+0.12pct；超 配比例分别为0.39%、0.25%，环比分别+0.13pct、+0.11pct。2022年，农业化工、 轮胎板块均连续四个季度维持超配状态，农业化工需求刚性，且受益于全球定价下 国内具备工艺优势，轮胎板块受益于国内汽车消费受政策以及东南亚轮胎出口复苏。

油气服务、综合化工、化学纤维配置比例环比提升，但仍处于低配状态。22Q4油气 价格保持高位震荡，刺激油服开支增加，油气服务板块配置比例为0.06%，环比 +0.04pct，超配比例为-0.18%，环比+0.03pct；国内疫情政策优化叠加板块底部修复 预期，化学纤维板块配置比例为0.13%，环比+0.01pct，超配比例为-0.10%，环比0.001pct；综合化工板块配置比例为0.04%，环比+0.001pct，超配比例为-0.08%， 环比+0.01pct。

油气开采及炼制、油气仓储与销售、精细化工及新材料、化学原料及制品板块配置 比例环比下降。2022Q4，上游油气价格高位下，中游炼化及下游原料盈利持续承压。 22Q4油气开采及炼制配置比例为0.69%，环比-0.14pct，超配比例为-0.58%，环比0.05pct；油气仓储与销售板块配置比例为0.24%，环比-0.08pct，超配比例为0.16%， 环比-0.05pct；通胀压力下，全球加息抑制消费需求，精细化工及新材料、化学原料 及制品盈利承压。精细化工及新材料板块配置比例为1.44%，环比-0.26pct，超配比 例为0.27%，环比-0.17pct；化学原料及制品板块配置比例为1.21%，环比-0.07pct， 超配比例为-0.61%，环比+0.04pct。

（二）三级子行业：氮肥、轮胎、农药、油气服务等占比环比上升

在化工三级子行业中，氮肥、轮胎、农药、钛白粉、聚氨酯等板块占比环比上升， 钾肥、电子化学品、油气仓储与销售、油气炼制、纯碱、涤纶、添加剂等板块占比 环比下降。在化工行业内部，我们统计了各子板块基金配置的占比变化。截至22Q4， 化工股中配置占比排名前三的板块分别为：聚氨酯、氮肥、添加剂，三大板块中聚氨 酯板块占比由11.09%上升至11.75%、氮肥板块由7.24%上升至11.04%、添加剂板 块由9.30%下降至9.20%。

从环比变化情况来看，2022Q4，在化工板块内部，基金加仓幅度较大的子行业为氮 肥（+3.80pct）、轮胎（+2.44pct）、农药（+1.28pct），降幅较大的子行业为电子 化学品（-3.01pct）、钾肥（-2.10pct）、油气炼制（-1.77pct）。

三、个股：核心资产仍为配置主线，估值低位的价值型龙头个股持仓环比增幅较大

从个股基金配置来看，2022Q4重仓持股市值排名前十的化工企业分别为万华化学（140.73亿元）、华鲁恒升（132.18亿元）、赛轮轮胎（58.02亿元）、广汇能源（54.22 亿元）、光威复材（41.37亿元）、荣盛石化（38.64亿元）、远兴能源（35.77亿元）、 扬农化工（31.69亿元）、华恒生物（30.04亿元）、国瓷材料（26.46亿元）。2022Q4重仓持股市值环比增幅排名前十的化工企业分别为华鲁恒升（+39.02亿元）、 森麒麟（+14.50亿元）、扬农化工（+12.49亿元）、瑞丰新材（+10.86亿元）、赛 轮轮胎（+8.49亿元）、卫星化学（+7.48亿元）、正帆科技（+5.81亿元）、海油工 程（+5.62亿元）、元力股份（+4.67亿元）、广信股份（+4.01亿元）。

2022Q4重仓持股市值环比降幅排名前十的化工企业分别为荣盛石化（-22.27亿元）、 广汇能源（-19.83亿元）、雅克科技（-17.30亿元）、安集科技（-14.91亿元）、东 方盛虹（-14.21亿元）、藏格矿业（-13.85亿元）、光威复材（-13.44亿元）、盐湖 股份（-13.23亿元）、新和成（-10.49亿元）、华特气体（-9.07亿元）。2022Q4重仓持股基金数量增幅排名前十的化工企业分别为华鲁恒升（+42支）、新 凤鸣（+20支）、泰和新材（+16支）、元力股份（+16支）、巨化股份（+12支）、 玲珑轮胎（+12支）、川恒股份（+11支）、卫星化学（+11支）、海油工程（+10支）、 中简科技（+10支）。

陆股通持股集中于各细分行业龙头公司，估值低位的价值型龙头环比增幅较大。从 陆股通持股占流通A股比例来看，截止到2022Q4末，化工行业陆股通持股数量占自 由流通股比例排名前十的公司有中海油服（24.07%）、国瓷材料（21.21%）、卫星 化学（19.18%）、新奥股份（17.52%）、万华化学（16.25%）、海油工程（13.23%）、 玲珑轮胎（10.74%）、华峰化学（10.70%）、广信股份（10.21%）、瑞丰新材（8.95%）。

从陆股通持股数量占自由流通股比例环比变动情况来看，估值低位的价值型龙头环 比增幅较大。2022Q4末，陆股通增持排名前十的依次是瑞丰新材（+5.49pct）、卫 星化学（+5.33pct）、中海油服（+4.6pct）、海油工程（+2.51pct）、巨化股份（+2.49pct）、 三友化工（+2.37pct）、联化科技（+2.15pct）、藏格矿业（+1.92pct）、光威复材 （+1.92pct）、梅花生物（+1.88pct）。

四、投资分析

2022年全球油气价格大幅上行，海外主要经济体通胀压力显现，“需求收缩、供给 冲击、预期转弱”三重压力下，化工行业整体盈利受到挤压。展望2023，中央经济 工作会“稳经济、扩内需”基调下，国内下游消费复苏强劲；以合成生物学、储能材 料、锂电材料为代表的新领域有望实现0到1的突破。我们建议关注:（1）新赛道：实 现从0到1的突破，开启1到N的征途;（3）新周期:曙光初现，行业底部孕育新机遇。

新赛道：实现从0到1的突破，开启1到N的征途。战略性新兴产业是引导未来经济社 会发展的重要力量，加快培育和发展一批“新赛道”具有重要战略意义。近年来基础 科学实现关键突破创造了一系列新原料、新工艺、新材料，“专精特新”、“双碳” 等新政下催生了一批新需求，新兴产业在供需两端共振下欣欣向荣。展望2023年， 新赛道机遇和挑战并存。在生物基材料、新能源材料等领域，优秀的企业在合成生 物学、储能材料、锂电材料领域有望实现0到1的突破，还有不少企业则在国产替代 较为紧迫的半导体材料、润滑油添加剂、催化剂等领域不断提高自身市占率，开启1 到N的征程。

新周期：曙光初现，行业底部孕育新机遇。2022年，受国内疫情反复、地产低迷等 多重因素影响，国内化工行业大部分产品价格/价差已回落至历史底部，化工上市公 司2022Q4单季度盈利压力显现。展望2023年，中央经济工作会“稳经济、扩内需” 基调下，消费复苏强劲；春节期间旅游市场恢复明显，消费亦好于预期：商务部重点 监测零售企业粮油食品、服装、金银珠宝销售额同比分别增长9.0%、6.0%、4.4%。 国家税务总局增值税发票数据显示，今年春节假期全国消费相关行业销售收入同比 上年春节假期增长12.2%。需求边际改善、供给存在不确定性，新一轮周期在底部孕 育。