2023年医疗器械行业研究 恢复程度有所分化，眼科器械恢复较好

消费医疗器械：恢复程度有所分化，眼科器械恢复较好

消费医疗器械恢复程度分化明显，部分公司眼科恢复相对较好

STAAR、爱尔康、强生眼科器械业务整体恢复情况较好，艾伯维医美注射产品恢复情况较好，爱齐科技、SDC口腔器 械业务仍受疫情负面影响。以STAAR、爱尔康、强生为例，眼科业务在2020年疫情爆发初期均出现阶段性明显下滑。 随着疫情政策缓和及防控政策调整，2020下半年以后各公司收入均迎来恢复性增长态势，2022年均已实现稳定增长。 以艾伯维为例，公司医美注射产品在20Q4恢复增长，21Q3以来单季度收入同比均维持增长态势。以爱齐科技、SDC 为例，两家公司口腔器械业务收入主要来自北美地区，2020年疫情前期整体受负面影响；2022年以来，受北美地区 消费下行、部分地区疫情持续等因素影响，两家公司22Q3收入仍呈现同比下滑趋势，其中爱齐科技较19年同期仍实 现较大增长，SDC矫正器发货量仍未恢复至19年同期水平。

以爱尔康、强生眼科器械业务为例，手术类业务疫情下弹性更大。以爱尔康、强生为例，相比接触镜类业务，两家公 司的手术类业务在疫情影响下弹性更大，在2020年疫情爆发初期收入同比下滑幅度更大，在之后的恢复期同比增速更 高，可能由于手术类业务主要针对院内眼科诊疗市场，相比院外市场业务，受疫情影响波动更大。

STAAR：疫情后迅速恢复，美国和中国地区恢复较好

Staar Surgical是全球有晶体眼人工晶体（ICL）行业龙头。公司核心产品ICL是全球应用最为广泛的后房植入性屈光 晶体，已在全球近百个国家植入。ICL营收占比逐年增长，2021年ICL营收在总营收占比已达92%。

2018年以来营收迅速增长，中国区贡献最大。2011-2017年公司营收CAGR为6%，2018年公司营收同比增长37%， 此后公司业绩持续高增长，2021年营收达2.3亿美元，2017-2021年CAGR达26%。中国市场营收由2017年0.2亿美元 增长至2021年1.1亿美元，2017-2021年CAGR高达46%。

爱尔康：整体恢复良好，手术业务弹性更大

涵盖手术和视光产品的眼科器械龙头。公司眼科手术业务主要为针对屈光不正、白内障、玻璃体视网膜病变和青光眼 四类疾病的器械和耗材，视力保健业务包括眼部健康产品、隐形眼镜和隐形眼镜护理产品。

2017-2021年公司收入CAGR为5%。按地区来看，美国始终是公司收入的主要来源，日本和中国是第二、第三大收入 来源地。

疫情后公司收入恢复稳定增长。2020Q2，疫情爆发初期，公司收入明显下滑；此后收入呈恢复性增长趋势；2022年， 随着国际市场复苏和新产品推出，公司收入稳健增长，较2019年同期仍实现较大增幅。

分地区来看，美国市场在2020Q2下滑，此后恢复增长趋势，2021Q2在低基数下增速较快，其他季度基本保持5-10% 增长，2022Q3美国市场持续恢复，同比增速恢复到疫情前水平；国际市场趋势类似，2020Q2下滑后逐渐恢复，国际 市场在2022年上半年恢复良好，但受到汇率负面影响。

高值耗材：疫情后需求逐步恢复，择期手术弹性较大

择期手术受疫情影响较大但恢复较快，目前多数领域已恢复至疫情前水平

手术器械相关业务受疫情影响存在一定波动，其中部分公司的可择期手术业务疫情期间受影响较大，此后迎来恢复性增 长。从雅培（医疗器械业务）、强生（医疗器械业务）、爱德华、Penumbra等器械类公司的业绩表现来看，2020年二季 度，疫情对结构性心脏病、骨科、眼外科、电生理、神经介入等可择期手术影响较大，随着医院门诊量和手术量的快速 恢复以及积累的择期手术量快速释放，这些业务在21年上半年开始迎来恢复性增长。2022年Q2-Q3，爱德华的TAVR业 务收入增速尚未完全恢复至疫情前水平，主要系美国医护人员短缺以及日本疫情对手术开展仍有一定影响。

以冲击波(Shockwave)和爱德华为例，在部分创新医疗器械领域，渗透率提升和新产品放量驱动业绩高增长，整体受 疫情的冲击相对较小。冲击波(Shockwave)主要产品为心血管介入领域的创新医疗器械冲击波球囊，公司20年Q1受疫 情影响业绩短暂下滑，此后呈现恢复性增长趋势且21年Q1开始明显提速，一方面受公司已有创新产品渗透率提升的驱 动，另一方面公司创新产品C2球囊导管于2021年2月获FDA批准之后实现快速放量。爱德华的经导管二尖瓣和三尖瓣 治疗（TMTT）业务：手术渗透率低，处于产品上市早期的放量阶段，公司TMTT业务收入20年Q2受疫情短暂影响后维 持高增长的态势。

以强生、雅培为例：医疗器械平台型公司的业绩受疫情影响整体变化趋势基本一致。平台型公司业务覆盖范围广，从两 家公司业绩表现来看，整体受疫情影响可控，在2020年Q1和Q2两个季度受到疫情负面影响，此后业绩迎来快速恢复， 整体收入增速在2021年Q2达到高点（有上年同期疫情导致低基数的原因），随后增速逐步下降并进入常态化增长阶段。 2022年年初至今，强生和雅培的医疗器械板块已经恢复正增长，收入体量已超过疫情前2019年同期水平。

雅培：除营养板块外的其它业务均已恢复到疫情前水平

雅培(Abbott) 是全球医疗健康行业的龙头公司，主营业务可分为营养、IVD、制药和医疗器械四个领域。20年新冠疫情 对公司业绩带来负面影响，短暂下滑后呈现恢复性增长趋势，21年Q2季度收入增速提升至40%（有上年同期低基数的影 响），此后增速逐渐回落至2022年Q1-Q2的10-15%。2022年Q3公司业绩出现明显下滑，主要系公司营养业务和IVD业 务收入同比下滑所致。

雅培器械板块：美国市场择期手术相关业务反弹明显

雅培医疗器械板块主要包括心律 管理、电生理、心律衰竭、结构 性心脏病、神经调节、糖尿病器 械等业务。

整体来看，20年上半年美国国内 各医疗器械细分板块均受到疫情 的严重影响，21年呈现恢复性增 长趋势。其中结构性心脏病及神 经调节（主要包括缓解慢性疼痛 和运动障碍的脊髓电刺激疗法） 等择期手术相关业务板块，在20 年受疫情的影响更大，其恢复性 增长趋势也更为明显。

IVD：常规业务受疫情负面影响，分子诊断与POCT需求爆发

IVD不同细分领域受疫情影响差异较大

以罗氏、雅培、西门子、希森美康、德康医疗为例，IVD板块不同细分领域受疫情影响差异较大。其中分子诊断、抗原 检测等领域疫情期间需求爆发，生化、免疫、糖尿病、血液学等常规检测项目受疫情负面影响，随着疫情防控政策变化 需求逐步恢复。

以罗氏和雅培为例，部分领域检测需求受疫情拉动明显。分子诊断（新冠核酸检测产品）、新冠抗原检测等细分领域疫 情期间需求显著提升，部分季度收入增速超过100%。

分子诊断：以罗氏和雅培为例，疫情爆发后需求快速提升，同比增速高点出现在20Q2-Q3，此后在高基数下增速逐 步下降，2022年以来两家公司分子诊断业务收入同比已经下滑。

新冠抗原检测：罗氏抗原检测产品20年9月上市后需求快速爆发，拉动公司POCT整体业务高增长。西门子的诊断业 务和雅培的快检业务于2020年Q4开始收入显著增长，主要受抗原检测产品需求拉动。2022年在高基数和需求回落的 影响下，逐渐恢复增长态势。

以罗氏、雅培、西门子、希森美康为例，部分领域受疫情负面影响为主。罗氏的中心实验室/糖尿病/病理业务、雅培的 POCT业务、西门子的常规检测业务、以及希森美康的血液学/尿液等细分领域受疫情负面影响较大，20年疫情防控政策 导致医院诊疗量、检测量下降，21年Q2在低基数下实现恢复性高增长，此后逐步回归增长态势。

罗氏：药品业务受疫情负面影响较大，诊断业务疫情期间需求提升明显

罗氏（Roche）是全球制药和诊断领域的龙头公司。2020 年新冠疫情前，公司整体收入基本保持个位数平稳增长。

药品板块：20年新冠疫情对药品板块带来较大负面影响， 21年呈现恢复性增长趋势，但目前单季度收入仍未恢复到 19年同期水平。

诊断板块：20年下半年以来诊断业务收入显著提升，预计 主要由于新冠相关的检测需求爆发。22年二季度以来，受 新冠相关检测高基数及需求回落的影响，公司最近两个季 度诊断板块收入同比有所下滑。

罗氏诊断（北美）：疫情带动分子诊断需求激增，近两季度已出现下滑

分子诊断业务：2020Q2开始快速放量，2020Q4开始出现 需求回落，2021Q4出现新一轮收入高点，2022Q2开始该 板块同比增速已经出现下滑。 病理业务：收入受疫情影响存在一定波动，2020Q2受疫情 影响收入同比下滑，此后出现一定波动。最近三个季度基 本稳定在13%左右的增速水平。 糖尿病业务：受院内患者量影响，收入增速存在一定波动， 22Q1-3收入仍未恢复到19年同期水平。

罗氏诊断业务：拉美地区

中心实验室业务2020Q2开始受疫情显著影响，同比-50%，下滑幅度高于其他地区，2021Q2反弹力度也相对更强，同比 +96%。POC业务在21Q1开始出现大幅放量。分子诊断20Q2开始快速放量，21Q3开始季度收入同比开始下滑。糖尿病 及病理业务20年受疫情负面影响，此后恢复增长趋势。

医疗设备：疫情影响取决于是否和抗疫相关，非抗疫设备疫情后有所恢复

以GPS和奥林巴斯为例：医疗设备不同细分领域业绩表现分化显著

医疗设备板块：以GPS（GE、西门子医疗、飞利浦）、奥林巴斯四家公司为例，不同细分领域业绩表现差异较大、分 化显著。疫情期间监护仪、呼吸机、CT（抗疫相关）等抗疫产品需求爆发，MR、超声、软镜、DSA等非抗疫产品的采 购需求受疫情负面影响，一方面疫情导致医院设备安装延迟、择期手术推迟（如DSA相关介入手术），另一方面受限于 各医疗机构的年度采购预算，与新冠疫情诊疗无关的设备采购需求降低或者延缓。

生命支持领域：以GE、飞利浦为例，新冠疫情爆发后监护仪、呼吸机、麻醉机等设备需求快速提升，两家公司相关 业务收入同比增速高点出现在20Q3-Q4，此后需求开始逐渐回落。

医学影像设备和内镜设备领域：以西门子医疗、飞利浦、奥林巴斯为例，疫情期间不同产品需求出现分化。与防疫 相关的DR、CT（抗疫相关）需求提升，而MR、DSA、高端CT、MI、软镜等非抗疫设备的采购需求受到抑制，从 2021年Q1开始，逐渐恢复增长态势。

以GPS（GE、西门子医疗、飞利浦）和奥林巴斯为例，2022Q2中国局部地区疫情管控对上述公司中国市场相关领域业 绩造成一定负面影响。2022年年初以来，国内局部地区疫情反复，尤其是22Q2上海等地区实施疫情管控，对物流、供 应链造成一定负面影响，GE的医疗系统业务（主要包括影像设备、超声等）、西门子的影像业务、飞利浦的诊断治疗 业务、奥林巴斯的内镜设备和耗材业务22Q2在中国市场的收入同比出现下滑。

西门子医疗：常规产品受疫情负面影响，2022年已实现稳健增长

西门子医疗共有影像、诊断（IVD）、临床治疗和瓦里安（2021年4月15日之后开始并表）四大业务。其中影像业务主要包括CT、 MR、XR、MI、超声等产品，近几年占公司总收入比例在60%左右。

影像业务不同产品业绩表现分化，2022年已实现稳健增长。除了2019Q4收入同比增长3%外，2018Q1-2020Q1公司影像业务收入季度 同比增速均位于5-10%之间。2020年Q2-Q3，公司CT作为抗疫产品需求提升，但MR、XR、超声等产品需求受疫情负面影响，影像 业务整体收入同比下滑。2020年Q4至2022年Q1：公司业绩逐渐回暖，呈现恢复性增长态势。2022年Q2：一方面由于供应链短缺导 致公司MI和超声产品收入同比下滑，另一方面中国市场受部分地区疫情影响业绩有所下滑，叠加公司2021Q2高增长带来的高基数， 导致2022年Q2增速略有下降。2022年Q3：公司影像业务收入同比增长8%，在去年同期高增长的基数上仍实现稳健增长。

GE医疗：美洲和EMEA地区已恢复增长，中国市场仍受疫情影响

GE医疗业务主要包括医疗系统业务HCS（Healthcare System)、医药诊断业务（造影剂和核示踪剂）和BioPharma（生物制药）业务 （2019年2月出售给丹纳赫）。其中HCS业务占医疗业务总收入70%以上，包括影像诊断设备、超声、生命护理解决方案（如呼吸机、 监护仪）等。

2015-2019年，公司医疗业务（19年之前无具体拆分）营收稳健增长，年复合增速为3%。2020Q3-2021Q2，公司呼吸机、监护仪等抗 疫产品需求爆发，拉动公司业绩快速增长。2021Q3-2021Q4：随着全球疫情逐渐缓和，公司影像诊断设备、超声实现恢复性增长， 但呼吸机、监护仪需求开始下滑，同时公司面临全球供应链短缺问题，叠加公司上年同期基数较高，公司季度收入出现同比下滑。 2022年Q2-Q3，公司整体业绩增速恢复至疫情前水平，其中美洲和EMEA地区稳健增长，中国市场受国内部分地区疫情反复影响， 业绩仍有所承压。

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