爱博医疗（688050）研究报告：平台化发展的创新眼科器械龙头.pdf

上传者：K********
时间：2022/05/26
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爱博医疗（688050）研究报告：平台化发展的创新眼科器械龙头。爱博医疗：创新驱动研发，科技点亮视界。爱博医疗以研发创新为本，产品覆盖眼科手术和眼视光两大领域。公司是国内主要的可折叠人工晶状体制造商之一，同时也是国内首家自主开发高端屈光性人工晶状体的厂家。2019年成为中国境内第2家取得角膜塑形镜注册证的生产企业。创始人拥有丰富专业背景和产业经验，核心管理层稳定。每年研发投入占营收比例在15%左右，拥有丰富的在研产品管线。过往5年收入CAGR达58%，归母净利润从亏损快速增长至1.7亿。公司正逐步成为国内眼科医疗领域的创新型平台企业，中长期发展目标是开发眼科全系列医疗产品。

人工晶体：技术领先，管线丰富。治疗白内障所用的人工晶状体是眼科领域最主要的生物材料，是全球用量最大的植入类医疗器械。全球人工晶体市场规模达38亿美元，白内障手术正从复明性手术向屈光性手术发展，对人眼进行球差矫正、散光矫正、老花纠正的中高端晶体应运而生。公司的普诺明、普诺特系列涵盖球面、非球面、肝素改性、散光矫正（Toric）、大光学区、预装式等多类产品，集采大背景下，正借助于高性价比优势和优异临床表现推动进口替代，快速提升市占率。公司的连续视程多焦点晶体已提交注册，三焦点晶体正处于临床中，研发进度在国产厂商中居前。用于眼内屈光手术的人工晶体（PIOL）潜在发展空间巨大，当前市场基本仍被美国STAAR公司垄断，爱博的产品已处于临床中。

视光产品：低渗透、强粘性、高成长。2012年中国近视总人口已达到4.5亿，2018年国内青少年总体近视率为53.6%，对应人口在1亿左右。近视防控产品具有较大发展空间，并正在向重视临床效果、消费升级转变。角膜塑形镜（OK镜）被证实能够有效控制眼轴增长，是目前所有干预近视进展的光学方法中最有效的方式之一。中国OK镜出厂端市场规模预计超过20亿人民币，验配量仍处于高速增长阶段。公司的普诺瞳具有高透氧和全弧段非球面特点，销售放量迅猛，2021年销售收入达1.07亿，销售量达21.5万片。公司于2021年拓展彩色隐形眼镜和离焦镜业务，进一步丰富视光产品线。彩瞳增长潜力大，爱博顺应“产业转移+产品升级”发展趋势并具备技术实力。离焦镜批发端市场规模约20亿，爱博具备光学设计和临床证据的优势，随着渠道建设完善有望快速放量。