2023年同庆楼研究报告 百年老字号，“餐饮+酒店+食品”三大业务齐发力

同庆楼：稀缺性餐饮百年老字号

同庆楼：百年老字号，“餐饮+酒店+食品”三大业务齐发力

同庆楼餐饮业务定位于“大众聚餐+宴会服务”，在上市公司中具有稀缺性。同庆楼品牌成立于1925年，以餐饮业务为核心，主要定位“大众聚 餐+宴会服务”。公司餐饮业态以大店模式为主，门店类型可分为“包厢+宴会厅”+“婚礼宴会”两类，该餐饮模式在上市公司中具有稀缺性。

基于餐饮业务延伸出酒店及食品业务，构建多成长曲线。2020年公司成立餐饮、婚礼、新餐饮、宾馆、食品5大事业部，除传统餐饮及婚礼业务 外进行了业务延伸：1）宾馆事业部：富茂酒店仍以餐饮为核心，餐饮婚庆收入占比7成以上；2）食品事业部：以同庆楼品牌推出臭鳜鱼、速冻 大肉包等产品；3）新餐饮事业部：公司旗下拥有符离集、同庆小笼、大鮨寿司等众多新餐饮子品牌。

营收稳步增长，盈利能力较强，疫情下经营韧性凸显

公司营收整体稳步增长。2021年同庆楼营收为16.08亿元，较2019年增长近 10%；2013-2021年公司实现营收CAGR达8.1%。

疫情之下公司经营有所波动，但总体表现出较强韧性。2020年受疫情影响公司 营收端同比下滑11.4%；而其中在疫情控制较好的2021年Q2/Q4营收端分别 较2019年同期增长21.7%/20.9%（含新增门店），表现出较好的经营韧性。

稳态下公司展现较强的盈利能力。2021年公司实现净利润1.44亿元，同比下滑 22.2%，盈利水平仍受疫情影响。但与行业内其他公司相比，同庆楼仍表现出 相对经营韧性和较好的盈利水平，2021年净利率达9.0%。

传统餐饮贡献主要收入，逐步向新餐饮、食品等新业态发展

从收入结构看，餐饮业是公司营收和利润主要贡献来源；随着食品等其他业务占比提 升，餐饮业务占比有所下降。2021年餐饮业收入为14.48亿元，占公司营收比重约90%， 仍是公司业务收入绝对来源。但随着其他业务的发展，餐饮业务的占比已呈现逐步下 跌趋势。

大中型宴会餐饮占比总体稳定，宴会服务规模逐渐增长。餐饮业务中，大中型宴会与 其他餐饮占比总体稳定，2019年大中型宴会餐饮的占比约30%。2019年之前，其他业 务中宴会服务的收入已初具规模，2019年宴会服务收入为9964万元，占公司营收的比 重为6.81%。

大店盈利优，多业态发力驱动增长

传统餐饮为基，婚庆、酒店等业态协同发展

同庆楼以餐饮为核心，延伸出三大业务板块：餐饮业务、酒店业务（餐饮+住宿）、食品业务（餐饮零 售化）。

从门店业态来看，目前公司主要有“同庆楼”，宴会品牌“同庆楼宴会”和“帕丽斯”，酒店品牌 “富茂Fillmore”，以及多个新餐饮品牌。同庆楼餐饮品牌定位大众聚餐和宴会服务，并根据经营模式、 经营面积等不同，分为精品店、标准店、旗舰店等不同类型。

近年来公司门店数量稳步提升，受疫情影响节奏有所波动。截止2022年上半年，公司在安徽、江苏、 北京等地拥有直营门店62家，其中：同庆楼酒楼40家，婚礼会馆7家，富茂酒店2家，新品牌门店13家 （其中：同庆楼鲜肉大包店5家）

不同业态模型存在差异，大店模型盈利相对更优

公司餐饮门店（除特色快餐门店）经营面积存在较大区间，大店盈利水平相对更优。2019 年，按经营面积划分，占比最大的是3000-7000平米，占比为59%；大于7000平米的门店数 量占比为20%。

从历年经营数据对比来看，大店平均净利率明显高于中小门店。2019年，大于7000平米门 店的平均净利率达21.6%。

从开业时间较长的四家主要大店（会宾楼、花园店、庐州府、南京百年）的数据来看，营 收水平略有上涨，净利率提升明显。2013年到2019年，四家主要大店的营收总和从2.42亿 元增至3.18亿元，而平均净利率则从9.8%提升至25.7%。

核心大店依靠营收体量和盈利水平优势贡献主要利润

七大核心大店贡献主要利润：按照门店拆分，2019年七大核心大店贡献公司38.5% 的营收、65%的净利润：常州奥体店、庐州府、花园店、会宾楼、铜陵路店、徽州府、 南京百年七大核心大店2019年合计营收为5.64亿元，占公司营收比例为38.5%；合 计净利润为1.29亿元，占公司净利润的65.1%。

核心大店盈利水平相对更优：2019年七家核心大店平均净利率为22.7%，其中最高的 会宾楼店可达近30%。

核心竞争力：品牌力+独特模式+运营能力+供应链

百年老字号稀缺性为品牌力提供有力支撑

“同庆楼”品牌创立于二十世纪初，为中华老字号餐饮品牌，拥有较强品牌力：“同庆楼”品牌在消费者群体中具有较高的认知度和清晰的品牌形象，已在消费者心目中 形成“有高兴事，到同庆楼”的品牌效应。

公司先后获得“中华老字号”、 “安徽省著名商标”、 “中国餐饮事业卓越贡献奖”、“中国驰名商标”、“中国正餐十大品牌”、“中国餐饮百强企业”、“改革开放 40年中国餐饮行业老字号新辉煌企业”等诸多荣誉称号。

关键要素-人均消费、产品创新

从人均消费角度看，公司秉承中华老字号传统，提出“大众消费，好吃不贵”的经营理念，定位大众餐饮消费，物美价廉。

从菜品设计看，公司重视产品创新及研发，设置专门的研发创新部门，牵头下辖各酒店的厨师长，组织各店技术骨干，定期召开创新交流大会，设 立创新奖励机制，保证技术人员的研发动力。公司定期淘汰滞销的菜肴，增加创新菜获奖菜品，通过不断推陈出新的机制来保持活力。

关键要素-租金、人力成本

租金成本：同庆楼公司具备专业的选址经验，同庆楼大店大多选择在二环高架桥、十字交叉路口出口处，是交通便利适宜停车的地区，近郊的门店通常从租金、效益 考虑，性价比较高的地区。

同庆楼主要门店分布的安徽、江苏两省五地采取长租策略，长租策略后期对公司业绩贡献越发明显。

人力成本：与其他上市餐饮企业相比，同庆楼人均职工薪酬处于中间位置；与安徽、江苏等主要市场人均工资相比，同庆楼有较为明显的优势，以吸引和留住优秀人 才。

乘预制菜东风，拓展新增长曲线

预制菜行业增长迅速，市场竞争格局分散

中国预制菜行业处于发展初期，目前B端较成熟，C端逐渐渗透 。根据艾媒咨询，2021年我国预制菜市场规模达3459亿元，同比增长19.8%，根据 艾媒咨询测算，2022年预制菜市场规模将超过4000亿元，2026年预计国内市场总 规模突破10720亿元，2022-2026年CAGR高达26.43%。 B端市场主要驱动：餐饮降本增效及标准化需求上升，叠加外卖、团餐、乡厨等 多元化餐饮场景 。C端市场主要驱动：新一代消费者健康化、特色化的餐食偏好，新兴渠道助推消 费者触达和教育，同时疫情也加速了预制菜的推广。 从行业竞争情况来看，目前我国预制菜行业市场参与者众多，行业集中度较低，头部企 业市场份额均在2%以下。

同庆楼依托百年老字号的品牌力、产品力，切入预制菜业务差异化竞争

品牌力：食品事业部以同庆楼中华老字号“好吃又放心”的品牌形象，重点进行“同庆楼大厨菜”产品包装设计，全面打造同庆楼食品中国传统美食专家的品牌形象。 依托餐饮百年老字号，同庆楼持续特色鲜明差异化的产品 。 产品力仍是预制菜竞争的核心要素之一：德勤报告显示，2020-2021年预制菜线上销售前十品牌公司中，产品型的仍占据主流，占前十中的八个，具备竞争力的产 品是预制菜行业各公司竞争的关键。 同庆楼依托餐饮老字号品牌，在产品力上具备先发优势；同时，餐饮门店众多大厨的研发能力也是产品持续迭代创新的保障，同庆楼重点研发不同类型名厨名菜， 大幅度增加名厨名菜的SKU数量；其中公司特色产品线名厨菜，主打一城一味，充分利用安徽当地特色，推出包括招牌臭鳜鱼、徽式腊味烧卖、徽州特色腊肉等产 品。

多渠道积极拓展，有望实现快速上量增长

建立集线上零售、线下商超+渠道代理、大型酒楼门店全员销售的立体式销售路径。 线上：公司通过天猫、京东等电商平台的自运营、抖音自播+代运营短视频电商运营，积极开展食品线上营销。 线下商超+门店：2022年上半年，同庆楼新入驻南京苏果、大润发等38家超市，并正在签约入驻其他品牌超市，预计2022年年底入驻商超将达到100家。同时，公 司食品事业部正在进行社区门店经营探索。 餐饮门店：作为老字号餐企，公司拥有众多大型线下餐饮门店，日均进店顾客4万多人；随着公司门店扩张，会员数量将不断增加，构成公司食品业务稳定的潜在消 费群体。 食品收入业务快速上量，收入占比不断提升：2022年上半年，公司食品业务实现收入3798万元，食品业务收入占比达到7.1%。

编辑：荣耀2020