2023年欧晶科技研究报告 聚焦单晶硅材料产业链

1.欧晶科技：聚焦单晶硅材料产业链，石英坩埚为未来核心增长引擎

国内石英坩埚龙头企业，深耕单晶硅材料产业链多年

国内石英坩埚龙头企业，乘行业东风发展进入快车道。2011年天津环欧、余姚恒星、宁夏晶隆共同出资成立欧晶科 技，主营石英坩埚业务；2013年宁夏晶隆将其所持股份转让给余姚恒星；2015年天津环欧将其所持股份转让给中环 光伏，并收购华科新能子公司欧通科技（硅材料清洗业务）和欧川科技（切削液处理业务）；2018年中环集团将所 持股份转让给万兆慧谷等；2019年公司剥离水处理业务，聚焦单晶硅材料产业链，推出36英寸太阳能石英坩埚； 2022年公司于深交所挂牌上市，乘行业东风，借募投之势发展进入快车道。

股权结构稳定，余姚恒星为公司第一大股东

公司股权结构稳定，余姚恒星为公司第一大股东。截至2022年第三季度，公司前三大股东分别为余姚恒星、华科新 能、万兆慧谷，无单一股东拥有超过50%投票权，公司无实控人。公司董事长张良，董事张敏通过余姚恒星持有公司 31.83%股权，两人为兄弟关系。徐彬、赵歆治通过华科新能持有公司24.57%股权，徐彬、赵歆治分别为华科新能董 事长、副总裁。程东海、程东风通过万兆慧谷持有公司18.6%股权，程东海任公司董事。公司拥有五家全资子公司， 石英坩埚产品业务开展主体是母公司欧晶科技，硅材料清洗服务主要由子公司欧通科技负责，切削液处理服务主要 经营主体是子公司欧通科技、欧川科技、欧清科技。

公司经营不断向好，石英坩埚成为未来看点

受益于产品结构升级，2022年前三季度业绩持续提升。2020、2021年公司营收分别为5.60亿元、8.48 亿元，归母 净利润分别为0.85亿元、1.33亿元，2020年剥离水综合处理业务导致营收小幅下降，2021得益于石英坩埚业务快速 增长，公司营收及利润均实现高速增长。2022前三季度公司营业收入为9.39亿元，同比增长46.82%；实现归母净利 润1.55亿元，同比增长34.39%。公司实现业绩高增系产能提升、大尺寸石英坩埚销售占比提升及客户多元化带来需 求增加所致，随着募投项目投产，公司有望进一步实现快速成长。

2.锁定原材料成为竞争关键，内层砂紧缺或带动坩埚用量增加

石英坩埚为直拉单晶关键耗材，石英砂品质决定坩埚质量

石英坩埚为拉晶环节关键耗材，下游市场包括光伏与半导体。在单晶硅片生产制造过程中，石英坩埚是拉制大直径 单晶硅棒的关键器材，主要用于盛装熔融硅并制成后续工序所需晶棒。石英坩埚具有较强的消耗品属性，由于单晶 硅片对纯度具有一定要求，石英坩埚在1500℃高温下连续工作，若容器发生溶解会影响硅棒纯度，因此石英坩埚经 过一段时间的连续拉晶后会报废，需要更换新的石英坩埚。石英坩埚下游包括光伏与半导体行业，在光伏领域我国 企业已占据绝大部分的市场份额，在半导体领域国产化石英坩埚正逐渐实现进口替代。

石英砂品质决定石英坩埚质量，气泡、杂质为主要影响因素。（1）气泡：坩埚内表层是指透明层中最靠近内表面 1-2mm的部分，拉晶的过程中与硅液接触的内表面不断向硅液中熔解，伴随着透明层中的微气泡不断长大，靠近最内 表面的气泡破裂，释放石英微颗粒和微气泡，影响硅的成晶以及单晶硅质量。（2）杂质：石英砂的杂质量决定了 坩埚的强度，杂质量越高的石英坩埚强度越低、更易变形，可能导致坩埚上口内塌造成与导流筒碰撞而阻断拉晶。 此外，杂质量较高的坩埚在生产过程中杂质扩散更快造成污染，会导致石英坩埚发生析晶现象，若析晶靠近内表面， 可能导致析晶壳层过厚从而无法拉晶；若析晶靠近外壁，则易导致在底部或者弧度的鼓包现象，这种析晶有可能贯 穿坩埚本体，会引起漏硅等一些列后果。

石英砂紧缺提升行业壁垒，供应稳定成竞争关键

石英矿源供给有限，限制石英坩埚进一步扩产。高纯石英砂指SiO2含量高于99.98%的石英砂，高纯石英原料矿床极为 稀缺，分布于美国、挪威、澳大利亚、俄罗斯、毛里塔尼亚、中国、加拿大等7个国家，其中，美国斯普鲁斯派恩 ( Spruce Pine) 矿的高纯石英原料资源规模最大，超过1000万吨。我国硅质资源丰富，但大部分矿床被作为普通硅 石矿，用于普通玻璃、石材、建筑用砂等。此外，从严格意义上我国没有专门生产高纯石英原料的矿山，每年需进口 大量高纯石英砂原料矿石及高端石英制品。目前部分国内企业矿源主要是印度拉贾斯坦邦、古吉拉特邦地区，与海外 供应商相比，存在高端产品较少、产品品种有限，质量稳定性有待提升等问题。

公司锁定供应商优质资源，行业竞争壁垒进一步提升。公司与美国西比科（尤尼明）长期保持战略合作关系， 2019-2021年通过代理商北京雅博采购西比科高纯石英砂占当年采购总额分别为29.4%、20.8%、12.4%，公司与北京 博雅签署的2022-2024年采购协议总价款为4.3亿元。此外，公司与石英股份签订高纯石英砂采购协议至2026年底， 保障原材料供应稳定。由于公司为TCL中环的主要坩埚供应商，TCL中环亦能帮助公司锁定部分高纯石英砂产能。当 前行业高纯石英砂供应较为紧张，公司凭借原材料供应的锁定提升竞争格局，有望提高市占率，并充分甚至超额传 导原材料涨价至下游，提升盈利能力。

内层砂紧缺或提升坩埚使用量，行业集中度有望提升

行业竞争格局分散，龙头企业市占率有望进一步提升。石英坩埚市场竞争格局清晰，除作为TCL中环、隆基股份供 应商的欧晶科技、江阴龙源、宁夏晶隆因下游客户市占率高从而具有较高市场份额，其他坩埚企业规模总体较小。 由于头部石英坩埚企业锁定上游高纯石英砂能力较强，且其配套硅片龙头企业亦能帮助其锁定部分原材料，在原材 料紧缺的情形下，石英坩埚龙头企业市占率有望提升。 2019-2021年公司共计新增客户54家，已实现向四川矽盛光 电有限公司、通威系、协鑫系、晶澳系、阳光能源系、挪威挪森（NORSUN）、中电科集团等优质企业销售石英坩埚 产品。公司目前具有10条光伏石英坩埚产线，IPO募投项目拟升级其中4条产能较小的产线，并扩建2条半导体石英坩 埚产线，受益于公司石英砂矿源储备充分，公司2023年上半年产能有望提升至20条线，我们测算公司2021-2023年市 占率为18%、19%、22% ，行业份额进一步提升。

3.清洗与切削液服务深度绑定下游客户，自动化升级助力降本增效

硅材料清洗：深度绑定下游客户，自动化转型助力降本增效

硅材料清洗环节是单晶硅片制备的必备流程。硅材料清洗服务是对单晶硅拉棒所需的多晶料进行加工清洗，并且对 单晶硅棒生产过程中产生的头尾、边皮、埚底 等硅材料进行回收清洗，从而使硅材料表面无杂质污染，保证硅材料 纯度和品质。具体工艺可分为:（1）回收单晶硅清洗服务：单晶硅棒经切方、切片等工序后的废硅片、边角料、大 块硅料等由于仍具有较高的价值，将其进行清洗后回收再利用。（2）原生多晶硅破碎服务：原生多晶硅通过破碎、 水洗等一系列工艺流程，将其破碎至所需粒径并将其表面用纯水清洗清洁至无杂质污染，从而保证原生多晶硅纯度。

硅材料清洗服务与下游硅片企业深度绑定。硅材料清洗服务属于硅片配套业务，因此两者工厂往往距离较为接近， 硅材料清洗服务商通常在硅片企业厂区内或周边实施相关业务，这样可以保证物资安全、加强协同作业能力以及减 少运输成本。硅材料清洗企业与硅片生产企业地理位置基本一致，通常处在内蒙古、新疆、云南等电价相对更低的 地区，单晶硅材料企业对于硅材料的清洗主要分为自行清洗模式和委托第三方清洗模式。

切削液处理服务：硅片制备配套环节，与下游客户深度合作

切削液处理服务是单晶硅片制备的配套流程。当前行业通常采用金刚线切割技术对高纯度的硅棒进行切割，其特点 是将参与切割的金刚石微粒镀到钢线上，切割时靠冷却液进行冷却。公司切削液处理服务是将切割后的硅片冷却液 中的杂质去除，并补充新的切削液和去离子水，进而得到符合要求的硅片冷却切削液，从而实现重复利用。切削液 处理服务必须与硅片制造产线衔接，因此两者生产基地高度重合、上下游客户绑定很深。公司完整参与到TCL中环早 期的砂浆离线切割到新的技术升级换代，完成了金刚线在线循环切割处理服务的配套建设，实现了多年的稳定供应， 保障中环股份切片环节质量的稳定性和持续性。