2023年机械行业年度策略 行业筑底，预期改善

01 周期篇

工程机械2023年度策略：行业筑底，预期改善

挖掘机：2022-2025年更新需求占主导、预计2023年销量见底

假设： 1、由于销量统计并未完全反映当年全部销量，当年需求量=（当年销量+当年进口-当年出口）*1.25 2、按挖机10年寿命计算国内保有量，当年国内保有量为前10年需求量之和；设备从第6年更新，第6-10年更新比例分别为10%、20%、40%、20%和10%， 3、2022-2025年房地产新开工面积增速分别为-15%、-10%、-8%、-5%，采矿业投资分别为15%、-5%、0、-3%，出口销量增速为50%、30%、20%、10%，国三机型在未来5年集中更新，每年新增3万台更新需求。

预计： 1、2022年-2025年挖机销量分别为280492台、256589台、340930台、404177台，增速分别为-18%、-9%、33%、19%，CAGR4.2%。2、2022年-2025年国内更新需求占比分别为54%、91%、71%、74%，出口占比分别为37%、52%、47%、44%。

起重机：2023年销量见底，出口、更新需求占主导

假设： 1、2022-2025年进口起重机台量忽略不计，出口增速分别为49%，29%，11%，8%。2、起重机保有量与挖掘机保有量线性关系显著， 2022-2025年起重机10年保有量为30.9万台、31.1万台、32.1万台、33.3万台3、由于销量统计并未完全反映当年全部销量，当年理论需求量=（当年销量+当年进口-当年出口）*1.254、 10年寿命。设备从第6年更新，第6-10年更新比例分别为10%、20%、40%、20%和10%。

预计： 1、2022-2025年起重机销量为28921台、20444台、32939台、44520台，同比-42%、-29%、61%、35%。2023年销量见底。2、2023年更新需求占比52%，处于历史较高水平、新增需求占比12%，处于历史低位；出口需求占比37%，处于历史高位。

挖机国际化：国内市场占有率稳步提升，海外市场是下一个主战场

国产挖机：三一、徐工市占率大幅提升，三一提升近20pct，徐工提升近15pct；中联2020年重新进入挖机市场，当年市占率2.3%。外资挖机：卡特是10多年外资品牌中唯一市场分提升的，提升4pct；小松、日立、斗山、神钢是市场份额下滑最多的四家外资品牌。挖机行业集中度在提升：CR2由2010年28%提升至2020年44%，提升16pct；CR5由2010年56%提升至2020年70%，提升14pct。

船舶行业：量价齐升，进入中期景气上升期

根据深度报告《亚星锚链：：全球锚链龙头，船舶海工、漂浮式海上风电、矿用链“三箭齐发”》显示，全球海运周期受宏观经济、战争、贸易等多重影响，自1886年到2020年可分为6个大周期（每个周期约20余年），其中包含多个小周期；

上轮周期：2003年启动，2007年达峰值，多船型订单共同上涨，中国占全球份额约15%。本轮周期： 2021年全年新增订单同比大幅提升；2022年1-10月，全球新接订单短期回落，同比下降47%。后续：运距拉长+环保降速+更新需求共促油轮、干散、LNG多船型订单接力增长。中国占全球约50%份额。

需求：箱船订单大爆发，油轮/干散等多船型轮动接力行情向上

集装箱船产业链发展逻辑：运价上涨（2020.9）--中远海控股价启动（2021.6）--中远海控资债表改善（2021.9在手现金是去年同期3倍）--造船厂订单大幅上涨（中国船舶2021.12新接单同比增长91%）； 油运有望复制集装箱行业发展趋势（地缘战争冲突、环保降速、更换需求），龙头公司后期有望承接较多油轮订单。

通用设备：受益制造业复苏、自主可控国产替代

2021年中国制造业增加值占比全球约30%

我国制造业增加值占比世界比重不断提升，保持世界第一制造大国地位。我国制造业增加值从2004年的6252亿美元增加到2021年的4.87万亿美元，2004-2021年制造业增加值CAGR约13%，占全球比重从9%提高到约30%。同期全球制造业增加值从7.27万亿美元提升至16.35万亿美元，2004-2021年全球制造业增加值CAGR约为5%。

制造业固定资产投资完成额1-10月累计同比增长9.7%

制造业固定资产投资完成额疫情下仍显韧性，保持较快增速。根据国家统计局数据，2022年1-10月制造业固定资产投资完成额同比增长9.7%，受出口增速回落等因素影响，增速较1-9月环比下滑约0.4个百分点。

10月PMI为49.2%；预计2023年制造业景气有望改善

受国内疫情多发散发等影响，2022年10月PMI为49.2%，较9月下降 0.9 个百分点。5 月以来PMI 指数在枯荣线上下徘徊，经济尚未回到合理增长区间。结合10月失业调查率5.5%，仍处于阈值上限水平。预计后续稳增长、稳就业政策力度有望加强。

刀具：全球市场规模超千亿，国产替代加速

刀具是机床的核心零部件。根据QYResearch数据，2021年全球刀具市场规模约240亿美元，2016-2027年市场规模CARG约4%。根据中国机床工具工业协会数据，2021年中国刀具市场规模达477亿元，同比增长13%，2005-2021年中国刀具市场规模CAGR约8%。

02 成长篇

【光伏设备】聚焦新技术，新转型

【光伏行业】“平价时代”来临，2030年新增装机有望达1330GW

短期：如硅料价格下跌，盈利回归常态，下游扩产有望提速，催生设备需求。 中长期：伴随未来光伏价格和成本的持续下降，光伏装机需求有望持续加速增长。我们测算了2022-2030年全球光伏新增装机需求，预计2030年全球新增装机需求达1189-1472GW（平均1330GW），2021-2030年CAGR达24%-27%。

【新转型】泛半导体：打造平台型设备龙头、拓展潜力广阔

以晶盛机电、迈为股份、上机数控为例： 1）晶盛机电：公司已逐步形成先进材料+先进装备双引擎驱动。光伏+半导体设备、碳化硅+蓝宝石材料接力放量。2）迈为股份：公司由光伏电池设备龙头，基于真空、激光印刷3大技术，迈向显示、半导体多领域3）上机数控：公司由光伏硅片领军者（同时向硅料、电池一体化延伸），向碳化硅设备+材料平台化布局。

【锂电设备】分化——看好龙头、新技术、新转型

新转型：从锂电设备到非标自动化设备

锂电设备与其他非标自动化设备在核心技术有相通之处：激光技术、自动化技术、机器视觉、物联网等。动力锂电行业与其他行业有相关之处：消费锂电（电子）、光伏（同属新能源）、物流与汽车自动化（下游相关）、储能（与动力锂电一样需要电芯，电化学储能是最重要的新型储能）等 。公司管理能力、企业家视野开阔性及精力丰富度是锂电设备延伸跨界的关键性因素。

【风电设备】聚焦海风产业链、国产替代环节

2022年1-9月份国内风电公开招标规模超预期，全年预计超85GW

2022年前三季度国内风电招标76.3GW，同比增长82.1%，其中陆上风电招标64.9GW、海上风电招标11.4GW。预计全年招标量将超85GW，创历史新高，为2023年风电新增装机量奠定基础。

海上风电平价渐行渐近，增量市场空间广阔

1、沿海省级行政区“十四五“海风规划：沿海8省“十四五”海上风电规划约200GW，开工53GW，平均每年10GW。 2、2022年全球海上风电大会：为实现1.5℃目标，2050年全球海上风电累计装机容量至少要达到20亿千瓦。综合当前发展条件以及我国实现碳达峰碳中和目标的要求，到“十四五”末，我国海上风电累计装机容量需达到1亿千瓦以上，到2030年累计达2亿千瓦以上，到2050年累计不少于10亿千瓦。

【半导体设备】聚焦自主可控，国产替代

全球半导体产业景气周期循环

全球半导体产业景气周期循环，周期一般3-5年。2000年以来半导体经历过三次下跌区间，一般2年左右恢复。 全球半导体销售额2000-2022年市场复合增长率5%。2020年以来汽车电子、疫情带来消费电子需求爆发，产业景气度高。2022年以来消费电子需求下行，存储芯片需求大幅下降，半导体市场景气度下行。

2022年全球半导体Capex+19%创新高，预计2023年Capex -19%

2020年以来全球晶圆厂商积极扩产，拉动设备需求高景气。晶圆厂扩产的资本支出中，70-80%将用于购置半导体设备。根据IC Insight，2022年全球半导体厂商资本支出达1817亿美元，同比增长19%。 预计2023年全球半导体行业资本开支下行。下游市场景气度下行，台积电、力积电、英特尔、美光等下调其2022 年的资本支出计划。据IC Insight预计，2023年全球半导体行业资本开支约1466亿美元，同比下降19%。

中国半导体设备市场空间大，近五年市场空间CAGR达36%

半导体设备受益于下游扩产加速及代际更迭，迎来量价齐升。根据SEMI，2016-2021年全球及中国半导体设备市场空间CAGR分别达20%、36%。 全球半导体产业向我国大陆转移，我国半导体设备销售额占全球比重逐年提升。2021年中国大陆半导体设备销售额占全球销售额29%，2020、2021年蝉联全球最大半导体设备市场。

【工业气体】受益制造业复苏，自主可控

国内市场：依托国民经济及工业的增长，行业成长潜力更大

市场概况：我国工业气体市场近2000亿元，2017-2021年国内气体市场复合增速约为11%。工业气体长期复合增速快于GDP增速：2011-2021年我国工业气体年复合增速约为GDP的1.2倍，工业增加值的1.7倍；海外经验：工业气体行业年复合增速约为GDP的1.5倍。 我国工业气体市场增速快于全球：2021年人均气体消费量为美国的36%，西欧的42%，澳大利亚的42%。

以空分设备及现场制气为基础，发展高附加值业务

工业气体行业专业化分工演绎：总包商（以空分设备为基础，通过管道气业务掌握终端客户）、零售商（专业化细分产品供应商，市场的有益补充。适合高迭代、高壁垒、技术特有的一类产品）。

工业气体公司：综合气体提供商-电子特气提供商-配套企业及其他

中国工业气体行业终局猜想：1）2-3家综合气体解决方案供应商、2）5-10家专精电子特气某些领域的特种气体提供商、3）若干家气体配套设备或系统供应商、工业气体市场其他重要参与者。

03 价值篇

【检测检验】长坡厚雪，龙头优势凸显

优质赛道：QSHE核心驱动，检测检验需求来源广泛，增长稳健

检测检验行业核心驱动：社会对于产品及服务的质量(Q)、健康(H)、安全(S)、环境(E)的要求随社会发展进步不断提高，推动检测覆盖领域增加+检测化率提升。 检测服务需求来源广泛，大致可以分为：1）国家/区域规定的强制性市场准入认证。2）企业为提升市场竞争力以及展现产品性能的检测认证需求。3）企业在生产销售各环节的内部监测和计量校准的需求。以食品行业为例，一个食品加工企业的商品从原料到销售的具体环节可以包括生产/采购、加工、品牌控制、包装、运输、贸易、销售等众多环节。

检验检测：国内市场规模超4000亿元，中期行业增速10%左右

检验检测行业壁垒高，防御性强，发展速度约为同期GDP增速的1.5-2倍，中国市场增速高于全球市场。全球市场：2016-2021年CAGR=10%。根据国家认监委数据统计，全球检验检测认证行业的市场规模从2016年的741亿欧元增长至2021年的2342亿欧元，对应人民币市场规模超1.7万亿元，2016-2021年CAGR=10%，约为同期全球GDP年均复合增速的2倍（同期全球GDP CAGR=4.7%）。

【消费设备】受益消费复苏、政策支持

国内大循环-有望受益下游需求复苏+政策支持

10月26日召开的国务院常务会议指出：要针对有效需求不足的矛盾，推动扩投资促消费政策加快见效。1）财政金融政策工具支持重大项目建设、设备更新改造，要在四季度形成更多实物工作量；2）促进消费恢复成为经济主拉动力。重大项目建设、设备更新改造要注意与扩消费结合，扩大以工代赈以促就业增收入带消费，将中小微企业和消费类设备更新改造纳入专项再贷款和财政贴息支持范围。

国际双循环-成本端大幅改善，关注终端量价变化

自2020年1月全球新冠疫情爆发之后，我国出口产业链主要经历了量价齐升（2020年5月-2020年8月）；量升价减（2020年9月-2021年5月）；量减价升（2021年6月-至今）；量价齐升（ 2022年4月-2022年7月）四个阶段。今年二季度国内出口企业享受了一定的海外通胀溢价，出口产业重新回到量价齐升的阶段。展望2023年核心矛盾在于海外高通胀及美联储持续加息对欧美经济的影响程度，重点关注欧美库存周期及需求景气度。目前出口整体出现量减加升的迹象，行业面临一定压力。重点关注欧美需求-库存-出口企业盈利的变化，精选成本端制造优势明显，产品具备性价比和海外渠道优势，受下游需求变化弹性较小的出口企业。

编辑：JACK