2022年黄金珠宝行业年度策略 我国黄金珠宝行业呈现周期性

1、黄金珠宝：疫情加速行业洗牌，防控优化龙头先受益

1.1、行业基本面：板块总体呈周期性，疫后有需求回补、估值先于业绩反应

我国黄金珠宝行业呈现周期性，主要受结婚对数和金价两大因素影响。 消费场景以婚庆为主，此外还有自戴、新生儿送礼等，历史数据看金银珠宝零售额增速与结婚登记对数、出生人口有 一定关联，2014 年来结婚对数同比持续下滑、2018 年以来新生人口数同比持续下滑，金银珠宝零售额 2016-2019 年 （不考虑疫情影响）连续下滑、15-19 年 CAGR4 为-4%。品类结构上，黄金消费占主导，根据中国黄金协会，2021 年我国黄金消费占珠宝总体的 58%、黄金产品定价主要采用 金价+加工费的模式，终端价格及消费需求受金价影响较大，金价持续上行时、利好投资类金条消费，金价短期下跌 利好金饰需求释放。

复盘 2020 年、2022 年上半年两轮疫情后修复，黄金珠宝疫后均呈现明显的需求回补。 2020 年 1-2 月金银珠宝零售额同降 45%，3-6 月延续同比下滑、但降幅总体持续收窄，2020 年 7 月增速首次回正（4 月武汉解封）、同增 7.5%，2Q20 同降 13%。Q3 现消费复苏，3Q20/4Q20 分别增 9%/14%，显著快于历史增速（14-19 年 CAGR5 为-2.6%）。 2022 年 6 月初疫情缓解、6 月零售额同增 8%、7 月同增 22%，修复速度及力度均好于 2020 年。 分季度，2Q22 淡季+疫情影响、同降 10%，3Q22 增 9%，22M10-11 疫情反复、同降 3%，防控优化背景下，预计 1-2Q23 逐步修复，2Q23 或存低基数效应。

2020 年以来，板块估值在 10-25 倍波动。复盘两轮疫情下估值变化，黄金珠宝线下消费占比 90%+，与疫情好转/放开 时点有强相关性，估值启动先于业绩/社零数据兑现。 20 年疫情，估值从 1 月 20 日的 17 倍下行至最低点 3 月 23 日的 12 倍、累计下调 29%，后随疫情逐步得到缓解，估值 4-5 月从 13 倍上升至 15 倍、提升 15%；20 年 5、6 月金银珠宝零售额分别同降 3.9%、同降 6.8%，降幅较 2-4 月明显 收窄，景气度拐点出现拉升板块估值，从 20 年 6 月初的 14 倍升至 10 月底的 22 倍、估值提升 57%、达到 19 年来高点。 2022 年 5 月下旬至 8 月受益疫情缓解、部分地区 520、7 月、七夕销售较好，金银珠宝零售额数据明显修复，板块估 值提升 30%至 17 倍。11 月末以来防控优化、估值提升、累计涨 13%。

1.2、金价跟踪：截至12月9日今年国内金价累计涨8%

今年以来截至 12 月 9 日，国内/国际金价分别累计涨 8%/跌 1%。2 月中下旬俄乌冲突催化，金价累计上涨 12%、达今 年以来高点，后逐步回落；7 月金价出现短期内较大幅度下跌，7 月 5 日-7 月 20 日国内金价累计下跌 4.7%，从 390+ 元/克降至 372 元/克；11 月中旬以来，金价再度拉升，主要系美国衰退预期升温，11 月国内/国际金价累计涨 4%/7%， 在明年利率端下行速率快于通胀端的情况下，实际利率综合水位预计将有所回落、提振金价，当前金价处上行通道。 年内国内国际金价分别在 4-5 月、8-11 月两次出现走势背离，主要系人民币兑美元贬值。

1.3、上市公司业绩复盘：Q3环比改善，龙头持续跑赢大盘

1-3Q22 黄金珠宝上市公司珠宝业务营收 1386 亿元、同增 6.61%；分季度看，Q1/Q2/Q3 分别同比+12.6%/-8%/+10.5%， 主要受到多地疫情反复影响，其中 7 月金价急跌催化、销售增长提速。 上市公司合计收入增速持续跑赢大盘，1-3Q22 金银珠宝零售额同增 2.2%，行业集中度 2017 年来持续提升。1-3Q22 板块总毛利 173 亿元、同降 2%，分季度看，22Q1-3 毛利额分别同比+9%/-17%/+3%，Q3 毛利增速回正、增幅小 于收入端，主要系重点公司结构中黄金占比提升、加盟占比提升，高毛利天然钻石镶嵌业务主要受行业景气度影响增 长承压。22Q1-3 各季度来看，板块归母净利持续承压，前三季度同降 19%，Q3 随上海等地疫情缓解 7 月金价下跌提振消费、同 降 12%、降幅环比收窄。同比仍承压主要系：1）低毛利的黄金产品、加盟渠道收入占比提升；2）多地疫情反复、影 响费用。

分板块对比来看，1-3Q22 传统黄金、时尚珠宝相关公司营收分别同比+7%/-3%，2022 年来连续三个季度传统黄金公司 增速快于时尚珠宝。 1-3Q22 传统黄金、时尚珠宝公司归母净利累计同比-19%/-21%，2-3Q22 疫情对时尚珠宝品类影响较大，黄金相对平稳， 1Q22 时尚珠宝板块净利增 9%、好于传统黄金的-17%，疫情相对可控情况下更具向上弹性。

2H20 以来板块毛利率总体下行，主要系低毛利加盟占比提升，传统黄金毛利率呈现波动、主要与金价相关，时尚珠宝 毛利率相对平稳。3Q22 传统黄金/时尚珠宝毛利率 9.3%/43%，环比-0.7/-2.3PCT，同比-0.4/-5.2PCT。 传统黄金板块销售费率总体平稳、处低位，时尚珠宝板块销售费率波动较大，2H20 以来中枢呈提升趋势。3Q22 板块 总体销售费率 4.24%、同比提升 0.1PCT，其中传统黄金/时尚珠宝分别提升 0.1/1.9PCT。

管理费率 Q3 总体略降 0.2PCT，传统黄金/时尚珠宝分别同比-0.2/+0.5PCT。 净利率方面 2H21 以来板块总体波动下行，3Q22 传统黄金/时尚珠宝分别为 3.1%/11.5%。3Q22 板块存货周转率同环比均有放缓，传统黄金/时尚珠宝分别为 2.4/1.6 次/年。 Q3 传统黄金/时尚珠宝应收账款周转率分别为 18/23 次/年，环比均放缓，主要系 9 月末多家珠宝公司举办订货会、黄 金类产品批发通常有给予加盟商账期支持，部分货款 10 月结算；同比来看，传统黄金略有加快、时尚珠宝放缓。

1.4、行情回顾：11月末防控优化估值升13%、当前为19倍

2022 年以来截至 12 月 14 日，上证指数、深证成指、沪深 300 分别跌 12.73%、跌 23.8%、跌 19.95%，黄金珠宝板块跌 11.96%，跑赢沪深 300 7.99PCT。板块对比，黄金珠宝处行业中上游。 板块估值 1 月末至 3 月初抬升 7%至 16 倍，主要系春节+情人节销售靓丽、金价上行优化品牌商盈利；随后多地疫情反 复、估值回调 19%至 13 倍；5 月下旬至 8 月受益疫情缓解、部分地区 520、7 月、七夕销售较好，金银珠宝零售额数 据明显修复，板块估值提升 30%至 17 倍。11 月末以来防控优化、估值提升、累计涨 13%，截至 12 月 14 日收盘为 19 倍、今年累计涨 25%、处近 5 年 70%分位。 个股方面，2022 年初至 12 月 14 日，萃华珠宝（↑62.96%）/明牌珠宝（↑10.16%）涨幅居前，曼卡龙（↓32.1%）/ST 金洲（↓29.8%）跌幅居前。

1.5、行业趋势：悦己需求贡献增量、龙头逆势开店集中度提升

1.5.1、趋势一：黄金工艺升级+悦己需求崛起，2H21以来逐步贡献增量、行业开始展现成长性

拆分量价，2004-2015 年行业规模的增长主要由量贡献、行业处快速成长期。2014 年“抢金潮”后，步入成熟期、增 速放缓，受制于 GDP 增速放缓、结婚对数下滑等宏观因素致需求量疲软，行业规模 2016 年开始呈同比下滑。 2H21 以来不考虑疫情波动，量的贡献增加。20 年 7 月零售额增速疫后首次回正，3-4Q20 同增 9%/14%、高于疫前历史 增速、需求现回补；1~4Q21 较 19 年同期增 9%/8%/10%/9%、实现“抢金潮”后最快增长，1H21 主要由价贡献、量尚未 恢复至疫前水平，2H21 量价贡献各半。 1-3Q22 零售额同比+3%/-10%/+9%，其中 Q1-2 仍主要由价贡献，因为：1）3 月俄乌冲突催化金价急升；2）疫情影响 线下销售。分析受疫情影响小的 1-2 月，零售额同比+17%、金价同降 2%。 3Q22 主要由量贡献，3Q22 金价同增 3%、推算销量同增约 6%，其中 7 月金价下跌有所催化。

除金价和疫情影响外，我们认为量的增长主要来自黄金工艺升级、悦己需求的崛起。如古法金工艺于 2019 年兴起， 带动黄金首饰向高客单、大克重发展，同时古法金终端加工费高于普通黄金首饰、故品牌及加盟商利润空间相对更大。 参考周大福财报，2023 上半财年（对应 2022 年 4-9 月），其传承系列零售额占中国大陆黄金首饰及产品品牌零售额的 40.7%，带动同店黄金首饰平均售价同比增长 6%，均价自 2019 年大力推广古法金产品以来，持续提升。 中国黄金、老凤祥、周大生、潮宏基等头部珠宝品牌先后推出自己的古法金系列，带动行业向上增长。根据中国珠宝 玉石首饰行业协会，2020 年古法金占我国黄金首饰及产品零售额的 16%，3D/5D、5G 黄金分别占比 16%/17%，预计 2021-2022 年精加工工艺黄金首饰零售额占比进一步提升、带动客单价及销量（主要表现为大克重产品占比提升）增 长。

1.5.2、趋势二：龙头加速开店、下沉市场仍具较大成长空间，行业集中度持续提升

龙头业绩持续跑赢大盘主要体现在开店能力。根据 Euromonitor，2020 年我国黄金珠宝行业 CR5 为 21%、CR10 为 24.9%、 集中度较低，其中市占率前三的均为本土品牌，分别是周大福、老凤祥、老庙，根据中国珠宝玉石协会及各公司公告， 2020 年我国黄金珠宝终端零售店铺数约 8.1 万家，其中销售额市占率较高的品牌终端门店数量同样较高，当前市场主 要竞争壁垒在渠道拓展能力。1-3Q22，龙头周大福、老凤祥和老庙持续保持快于同业的开店速度，分别净开店 1188 家/292 家/550 家，在上市公司 中排名前三（周生生、六福尚未披露三季度情况、故暂不考虑）。

开店空间来看，低线市场为当前头部品牌主要竞争区域，其人均消费和渗透率均较一线城市、东部沿海经济发达地区 有明显提升空间。 根据 Euromonitor 和国家统计局，2021 年我国人均珠宝消费额 541 元、同增 18%，较 19 年增 4%、创新高。16-19 年 零售额规模同降、人均消费持续增长、CAGR3 为 3%。 人均消费的增长预计主要系低线城市消费力、渗透率的提升。我国珠宝首饰零售额规模较高的为江浙沪及山东辽宁， 人均消费额上海 2020 年超 900 元、显著高于其他省市。

以周大福为例，截至 2022 财年末（2022 年 3 月底），在中国大陆共有 5757 家零售点，其中三线及以下城市门店数占 比 47.9%（+2.2PCT），自 2018 年提出新城镇计划突破下沉市场以来，占比提升 13.5PCT。从零售值贡献来看，2022 财年三线及以下城市零售值贡献 36.9%（+2.3PCT），较 2018 年提升 13.9PCT。加速下沉低线城市有望成为龙头业绩增 长主要驱动力。

1.6、投资建议：把握防控优化弹性标的、金价上涨受益标的

1.6.1、投资主线一：关注金价上涨弹性标的中国黄金

公司主营黄金首饰及产品、金条占比 50%+，在我们 2022 年 8 月 8 日发布的《金价上涨，珠宝品牌业绩弹性几何？》 中，通过理论分析及历史数据验证，得出其他条件不变假设下，金价持续上行，金条占比高、直营占比高、黄金套保 比利低的公司望实现毛利率&销量双升，其中中国黄金为我们认为金价上涨时弹性最大的标的。 历史数据来看，公司季度毛利率与金价环比同向变动，且存货周转稳定在 1 个月左右，金价变动能够在季度内传导至 毛利端。3Q22 金价在 7 月急跌，季度金价环比-4%，公司毛利率环比-2PCT。

1H22 半年报公司披露将入局培育钻全产业链，预计 1Q23 部分进展望落地，叠加疫情放开或有望加速培育钻零售布局、 业绩向上弹性强。 公司近 5 年平均毛利率在 3%-5%，净利率在 1%-2%，培育钻石零售毛净利率高于黄金、且公司目标一体化布局内化毛 坯/裸钻批发价波动，有望显著改善其盈利能力。

1.6.2、投资主线二：黄金产品发力、渠道优化、具备自身向上alpha的周大生

9 月推出“周大生经典”面向年轻群体，主打时尚黄金首饰、加盟投资门槛低于标准店，有望驱动开店加速；产品方 面，强化黄金产品设计取得良好成效，1H22 疫情影响下，自营+加盟黄金销量可比口径仍取得 15%增长。22Q2-3 主要 受西南、广深地区疫情影响较大，疫后修复叠加自身经营改善、预计弹性较大。

2、培育钻石：上游扩产热情不减，期待零售端发力

2.1、印度进出口跟踪：2Q22中游铺货需求减弱，关注节后补库需求

1-3Q22 印度培育钻毛坯进口额同增 106%/30%/27%，裸钻出口额同增 77%/82%/42%，1Q22 进出口均增长提速、毛坯产 量供不应求价格上涨、市场景气度处高位；2Q22 毛坯进口增速有明显放缓，裸钻出口增长进一步提速，首次出现出口 增速大于进口、中游铺货需求开始减弱；3Q22 随市场毛坯价格、裸钻批发价格下行，进出口增速均放缓。 进入 22Q4，10-11 月毛坯进口额同比-30%、现下滑，主要系：1）印度排灯节假期延长、工厂停工，2）10 月下旬河南 疫情影响生产，11 月降幅环比收窄，预计 12 月随疫情缓解、进一步修复；裸钻出口额 10-11 月同增 22%、增速环比 放缓。

2.2、板块基本面回顾：1-2Q22行业扩产收入增长提速，3Q22毛坯降价致收入净利承压

1-3Q22 培育钻板块上市公司总营收 73 亿元、同增 3%，其中 1H22/单 Q3 同比+11%/-10%、Q3 环降 13%。Q3 毛坯出厂价 下降、力量钻石均价-30%，致力量钻石/中兵红箭/黄河旋风营收分别同比+80%/-17%/-7%，力量钻石环比增速略有放 缓、黄河旋风环比降幅扩大、中兵红箭 Q3 现下滑。 1-3Q22 板块上市公司归母净利 13 亿元、同增 62%，1H22/单 Q3 同比+120%/-14%、Q3 环降 50%。

1H22 随高毛利培育钻业务占比提升、毛利率同环比均提升。1Q22 板块毛利率+14PCT 至 38.4%；2Q22 板块毛利率 39.8%、 同比提升 6.6PCT、环比提升 1.5PCT 。 3Q22 板块毛利率 31%、同比提升 4PCT、环比下降 9PCT，同比提升主要系高毛利培育钻业务占比提升，环比下降主要 系毛坯价格下降。力量钻石/中兵红箭/黄河旋风毛利率 59%/28%/30%，同比-1/+3/+0.2PCT，环比-9/-8/-11PCT。 1H22 板块净利率 20.5%、+10.14PCT；3Q22 板块净利率 13%、同降 1PCT、环降 9PCT。

龙头公司进一步扩产，力量钻石 1-3Q22 固定资产净增加 3.4 亿元，其中单 Q3 固定资产净增加 1.4 亿元，购建固定资 产的现金净流出 1.8 亿元，新增装机 150 台。黄河旋风 Q3 固定资产净增加 0.6 亿元，购建固定资产的现金净流出 1.1 亿元。

2.3、行情回顾：当前板块估值43倍、8月中旬高点回落49%、处2022年1.7%分位

2022 年以来截至 12 月 14 日，上证指数、深证成指、沪深 300 分别跌 12.73%、跌 23.8%、跌 19.95%，培育钻石板块 跌 11.36%，跑赢沪深 300 8.58PCT。板块对比，处行业中游。 截至 12 月 14 日收盘，板块动态估值 43 倍、处 2022 年以来 1.7%分位，8 月中旬以来至 10 月末三季报披露完毕，板 块估值持续下行、高点回落 49%，主要系 1）中游印度铺货需求减弱、假期因素致进出口数据波动，2）随上游扩产， 毛坯及裸钻批发价下行。9 月中下旬，全球培育裸钻批发价总体企稳、三季报利空出尽，估值总体平稳。 个股方面，2022 年初至 12 月 14 日，四方达（↑16.96%）涨幅居前，黄河旋风（↓46.75%）/沃尔德（↓28.19%）跌 幅居前。

2.4、供需分析：上游扩产热情不减，期待零售发力

2.4.1、供给端：上游持续扩产，明年未见减产迹象

HTHP：扩产主要在中国，目前市场年供给增量在 1500-2000 台，预计 2022 年国内主流 HTHP 六面顶压机产能约 1950 台，23 年自主拼装能力提升、预计产能扩至 3550 台（其中包含力量钻石自主拼装的 100 台）。目前明年订单基本已签 完、HTHP 上游扩产热情未减。 海外 HTHP 扩产规模预计较小、预计 22、23 年全球 HTHP 培育钻产量 707/1147 万克拉，同增 64%/63%。

CVD：国内 CVD 产能集中在成都、深圳等地，2022 年新增设备约 2000 台，其中 20%~30%出口印度。明年 CVD 扩产主要 来自中国和印度，设备需求量预计在 6000 台；单产方面，目前主流机型托盘为 2-2.5 英寸、预计明年会提升至 4 英 寸、单产有较大提升空间。全球 CVD 扩产速度预计快于 HTHP。预计 22、23 年 CVD 全球产能为 1146/1935 万克拉，同 增 80%/69%。 综上，全球培育钻产量 22、23 年分别为 1853/3082 万克拉，同增 73%/66%。

2.4.2、需求端：美国终端需求延续快增、中国市场明年望加速培育

全球需求扩展难抵上游新增产能，全球库存高企。美国：渗透率提升参考历史幅度，结合 22 年 1~11 月实际情况，预计 22 年零售额 434 亿元、+49%。 中国：渗透率提升速度参考美国经验，预计 22 年零售额 29 亿元、+82%。 预计全球 22 年零售额 514 亿元、毛坯消耗量 1853 万克拉。展望 23 年，中国市场随零售商逐步入局、低基数下延续 高增，但对全球增量贡献有限，主流美国市场铺货完成。

2.5、零售：美国市场快速渗透，中国仍处培育早期

2.5.1、美国零售：培育钻在婚庆市场快速渗透、11月销售额同增69.6%

根据贝恩《The Global Diamond Report 2020–21》，2020 年全球培育钻石终端市场中美国占比 80%，中国占比 10%， 为主要消费市场。 美国需求持续扩容。根据 GJEPC 印度出口数据，全球培育钻量渗透率 21 年为 17.9%，美国渗透率提升迅速，21 年印 度出口美国培育钻裸钻 8.9 亿美元、同增 140%，量渗透率达 29.9%（+13.1PCT） Tenoris 所统计的 1200 家珠宝零售商中，截至今年 9 月已有 70%+销售培育钻饰品，1 月为 27%。

根据 Tenoris 调查的美国 900 家珠宝专门零售商样本（据 IBIS World，2022 年美国各类珠宝店铺总数约 4.67 万家，珠宝专卖店渠道销售额占总规模的 40%-42%），2022 年 1-10 月钻石零售额同比持平、其中均价同增 8%、销量同降 8%； 天然钻石销售额同降 5%、1 克拉圆钻零售价下降 1%；培育钻石同增 37%，其中 10 月销售额同增 42%、均价同降 4%、 销量同增 46%。 11 月培育钻石珠宝首饰零售额同增 69.6%、销量同增 62.4%、平均支出同增 7%。 美国市场主流分数段、品级持续提升、单位价格下跌背景下平均支出仍增加。

21 年美国订婚戒市场平均预算 4000 美元、平均克拉数 1.5 克拉（2020 年为 1.34 克拉），预算低于天然钻的 8000 美 元、克拉数与天然钻相当（均落在 1~2 克拉之间），2021 年及以前，消费者选择和天然钻石品级相近的培育钻石；2022 年 11 月，主流培育钻分数段增大至 2 克拉、预算 5000-7000 美元、品级为 FG/VS1，消费者逐步偏好比天然钻石尺寸 更大、颜色净度更好的培育钻石。我们认为培育钻降低消费门槛、受众范围更大、预计最终消费量有望超天然钻；此 外除婚庆领域外，悦己+送礼空间更大。

价格方面，钻石戒指与成品裸钻表现分化，零售毛利率均提升。培育成品钻零售均价 9 月为 2623 美元，同比下降 3.5%， 2022 年 1-8 月为 2930 美元、同降 6%，9 月均价较 1-8 月进一步下降 10%。2022 年 1-8 月培育钻订婚戒指零售均价 3916 美元、同增 14.3%，其中平均分数段 1.38 克拉、同增 4.9%，推算分数段和单价均有提升，因而零售商销售培育钻婚 戒的毛利率为 54.4%、提升 0.2PCT。 成品钻零售商毛利率同样得到提升，2022 年 1-8 月为 51.8%、同比提升 3.4PCT。主要系 1）随全球产能扩张和生产技 术提升，培育钻成本持续下行，但零售端价格下降速度 2022 年以来开始慢于成本下降速度；2）1 克拉圆形培育裸钻 批发价下行，零售饰品端价格上行。

2.5.2、中国零售：仍处培育早期、利润率与天然钻石接近、品牌具备布局动力

中国市场逐步打开。21 年印度出口中国培育钻裸钻量渗透率 9.4%（+2.7PCT），产业链各环节参与者积极入局零售（如 传统珠宝零售商中国黄金、豫园股份、曼卡龙、潮宏基等；毛坯厂延伸产业链的沃尔德旗下品牌 Anndia、国机精工旗 下品牌黛诺、上海征世旗下 Z Diamond、力量钻石合作潮宏基、郑州华晶旗下波琳克琳等；贸易商晶拓推出品牌小白 光），预计 2023 年有更多品牌入场。当前首批消费者以性价比为主、偏好经典基本款式，预计在渠道、供应链方面占 优势的品牌有望率先放量。

电商数据来看，22M1-11 淘系+京东培育钻销售额合计约 7 亿元、累计同增 73%，月度呈现波动但总体延续较快增长。 淘系培育钻石 11 月占淘系钻石首饰销售额的渗透率为 24%，较 10 月的 35%下降 11PCT，自 21 年 8 月以来整体呈上升 趋势。目前产业链利润集中在上游毛坯生产和下游零售，对应当前批发价及毛坯出厂均价的毛利率分别约 80%/60%-70%。 培育钻石产业链上，根据力量钻石公告，毛坯单位生产成本在 100 元/克拉、对应裸钻切磨损耗率 2/3，1 克拉裸钻生 产成本为 300 元、切磨+鉴定成本合计约 960 元，终端零售价 1 克拉 F/G 色钻石饰品约 1.5 万元，对应从成品钻到饰 品的毛利率为 60%-70%。

对比培育钻石和天然钻石产业链利润分布，钻石矿全球最大开采商毛利率在 50%左右，切磨环节参考贝恩、毛利率在 5%左右，天然钻石品牌零售商参考规模较大、业务结构相对集中的国内外镶嵌龙头周大生、周大福、迪阿股份、莱绅 通灵、Tiffany，培育钻石在零售端毛利率与天然钻石接近，在 60%-65%左右。 国内珠宝商以加盟和直营相结合的模式销售，参考周大生，其镶嵌业务批发毛利率在 27%左右，直营零售毛利率在 65% 左右，加盟商零售毛利率在 52%左右。 综上，零售环节天然/培育钻石总体均在 60%+、差距不大。

2.6、投资分析：关注国内零售布局、技术领先的毛坯龙头

Q4 美国终端零售需求保持快增、铺货需求减弱；中游印度库存仍维持低位运行；9 月中旬来培育裸钻全球报价企稳， 供需格局回归理性。建议关注两条投资主线：1）布局培育钻零售的传统珠宝品牌商中国黄金、潮宏基、曼卡龙；2） 技术硬核的上游生产龙头中兵红箭、力量钻石。 潮宏基：公司主营时尚珠宝和女包业务，目前通过新锐设计师品牌 VENTI 在线上推出培育钻产品系列、并于 8 月 16 日公告将与力量钻石合资设立子公司生而闪耀、共同运营培育钻品牌，预计今年底或明年初新 品牌的定位和产品推出、先布局线上。 Q3 疫后修复，主业环比改善，预计 Q4 进一步修复。长期看公司加盟渠道云店系统管理有序、加速开店，1H22/Q3 分 别净开店 22 家/85 家，全年维持净开 200 家店目标不变（对应 Q4 目标 93 家），产品上 IP 专利款黄金产品销售靓丽， 望获益疫后悦己需求崛起、具备向上弹性。

编辑：999感冒灵