2023年房地产链销售开工施工竣工环节投资机会展望 2023年销售/投资为负但降幅收窄

1. 政策：央行银保监会十六条措施/“第二支箭”/ “第三支箭”齐发力，地产链否极泰来

1.1. 杭州等多地出台放松限购政策，呈现稳健、逐步放开特 征

2022 年以来，全国多地出台不同程度的房地产放松限购政策。政策包括 郑州、南京、无锡、成都、青岛、东莞、长沙、杭州等众多二线城市。 在本轮松绑当中，各地政府的政策推行体现了分批次、分区域的特点， 整体呈现稳健、逐步放开的特征。

1.2. 央行降息引导房贷利率下行，各地政府出台购房资金支 持政策

2022 年以来央行通过降息等措施引导房贷利率下行、财政部和税务总局 通过退税优惠满足居民换购住房需求、各地优化公积金住房贷款政策为 居民满足合理购房需求提供资金支持等。

各地政府通过提高“首次使用住房公积金贷款购买第二套房住房”、“二孩 家庭首次使用公积金贷款购买首套自住住房”公积金贷款最高限额、降低 符合条件的购房首付比例等方式向有购房需求的家庭提供贷款便利。

1.3. 央行/银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康 发展，交易商协会支持民营房企发债融资

11 月 28 日证监会优化地产股权融资方面调整五项措施：一恢复涉房上 市公司并购重组及配套融资，二恢复上市房企和涉房上市公司再融资， 三调整完善房地产企业境外市场上市政策，四进一步发挥 REITs 盘活房 企存量资产作用，五积极发挥私募股权投资基金作用。 11 月 21 日第一财经报道央行拟发布保交楼贷款支持计划，向商业银行 提供 2000 亿元免息再贷款。11 月 21 日，人民银行、银保监会联合召开 全国性商业银行信贷工作座谈会，研究部署金融支持稳经济大盘政策措 施落实工作。在会上，第一财经记者了解到，近期，央行拟发布保交楼 贷款支持计划；至 2023 年 3 月 31 日前，央行将向商业银行提供 2000 亿 元免息再贷款，支持商业银行提供配套资金用于支持“保交楼”，封闭运 行、专款专用。具体而言，支持范围包括两个方面：一是为“保交楼”专 项纾困政策提供配套融资；二是推动化解未交楼个人住房贷款风险，支 持已出售、但逾期未交付，并经过金融管理部门认定的项目加快建设交 付。

11 月 14 日银保监会、住建部、央行印发通知指导商业银行向优质房地 产企业出具保函置换预售监管资金。根据《通知》，置换金额最高可达监 管账户中确保项目竣工交付所需的资金额度的 30%，这将有利于优质房 地产企业缓解自身流动性压力，进而稳定房地产市场预期、促进房地产 市场平稳健康发展。 11 月 11 日央行/银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。 11 月 11 日《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通 知》：稳定房地产开发贷款投放，支持个人住房贷款合理需求，稳定建筑 企业信贷投放，支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期，保持债券融资基本稳定，保持信托等资管产品融资稳定，支持开发性政策性银 行提供“保交楼”专项借款，鼓励金融机构提供配套融资支持，做好房地 产项目并购金融支持，阶段性优化房地产项目并购融资政策等。

11 月 8 日交易商协会宣布由央行再贷款提供资金支持包括房企在内的 民企发债融资首批预计可达 2500 亿。(1)11 月 8 日交易商协会宣布由央 行再贷款提供资金支持包括房企在内的民企发债融资首批预计可达 2500 亿。(2)民营企业债券融资是央行会同有关部门从信贷、债券、股权 三个融资渠道进行施政的“第二支箭”，传达出了央行及监管部门为民营 房企提供融资帮助的信号，有利于鼓舞市场信心，进一步打消金融机构 的疑虑、疏通民营房企的融资渠道。(3)根据经济观察网，首批受益于“第 二支箭”的发行人包括龙湖集团、新城控股和美的置业，发行额度分别为 200 亿元，150 亿元和不低于 50 亿元。旭辉、碧桂园等多家民企已着手 申报第二批发行。 地产资金改善将降低房建应收款减值比例、提高业绩弹性和确定性。(1) 地产资金改善将有助于提振地产施工和竣工等，增加房建相关环节新签 合同增长和利润预期。(2)地产资金改善将降低房建业务应收款计提减值 比例和概率，增强房建业务利润弹性和提高业绩确定性。

1.4. 2022 年 10 月新增社融 9079 亿同比少增 7097 亿，新增 居民中长贷 332 亿同比少增 3889 亿

2022 年 10 月社会融资规模增量为 9079 亿元，比上年同期少 7097 亿元。 其中，新增人民币贷款增加 6152 亿元，同比减少 2110 亿元。2022 年 10 月社会融资规模累计增量 286950 亿元，同增 23105 亿元；其中新增人民 币贷款累计增加 186996 亿元，同增 11534 亿元。

2022 年 10 月中长期企业贷款增量为 4632 亿元，比上年同期增 2433 亿 元；中长期居民贷款增量为 332 亿元，同比减少 3889 亿元。2020 年前 10 月中长期企业贷款增量 91123 亿元，同比增 5633 亿元；中长期居民贷款增量 23532 亿元，同比减 27889 亿元。

2. 地产行业：2023 年销售/投资为负但降幅收窄， 竣工施工明显好转

2.1. 销售：前 10 月销售金额增速为-26%；预测 22 年为20%，2023 年为-10%

10 月销售金额及销售面积降幅扩大，我们预期 2022 年销售金额同比下 降-20%（2021 年 5%）；2023 年同比下降-10%。1）2022 年前 10 月， 全国商品房销售面积 11 亿平方米，同比下降 22%。2022 年 10 月，全国 商品房销售面积 1 亿平方米，同比下降 23%，环比下降 28%。2）2022 年前 10 月，全国商品房销售金额 108832 亿元，同比下降 26%。2022 年 10 月，全国商品房销售金额 9452 亿元，同比下降 24%，环比下降 30%。 3）目前房地产企业普遍采用“以销定产”的模式，因此销售数据可以作 为产业链的前瞻性指标。考虑到目前居民贷款意愿依然较弱，我们认为 2022 年全年的销售数据依然承压，但随着经济复苏及行业需求端政策发 力，销售数据在 2023 年有望边际转好。

22 年 11 月 6 日至 22 年 11 月 13 日，30 大中城市一/二/三线商品房成交 面积为 54/119/61 万平方米，同比 66/62/64%，环比上周-24/-20/8%。

22 年 11 月 6 日至 22 年 11 月 13 日，全国城市二手房出售挂牌量指数 37，同比下降 36%，环比下降 7%。全国城市二手房出售挂牌价指数 189， 同比下降 5%，环比与上周持平。

22 年 11 月 6 日至 22 年 11 月 13 日，一线城市商品房存销比（面积） 51%，同比上升 46%，环比上升 13%。二线城市商品房存销比（面积） 51%，同比上升 29%，环比上升 9%。

22 年 11 月 6 日至 22 年 11 月 13 日，十大城市商品房可售面积 8707 万 平方米，同比增加 4%，环比增加 1%。一线城市商品房可售面积 3432 万平方米，同比增加 13%，环比增加 1%。二线城市商品房可售面积 5275 万平方米，同比下降 2%，与上周持平。

2.2. 投资：前 10 月增速为-9%；预测 22 年为-12%，2023 年为-5%

10 月全国房地产开发投资同比下降 16%，持续下滑。我们预测 2022 年投资增速为-12%（2021 年 4%）；预测 2023 年投资增速-5%。1） 2022 年前 10 月，全国房地产开发投资累计完成额 113945 亿元，同比 下降 9%。2022 年 10 月，全国房地产开发投资当月完成额 10386 亿 元，同比下降 16%，环比下降 19%。2）地产开发投资主要包括房屋建 设工程、土地开发工程的投资额以及公益性建筑和土地购置费等。尽 管目前地产行业政策有放松，但政策传导仍有时滞，因此我们判断 2022 年地产投资数据依然为负。随着 2023 年行业资金链或有边际改 善、经济复苏居民购房意愿增强，因此地产企业投资意愿有望提升。

10 月土地购置面积 983 万平方米，同比下降 53%，环比下降 6%；土地 成交价款同比下降 50%，环比下降 14%，土地成交热度不高。1）2022 年前 10 月，土地购置面积 7432 万平方米，同比下降 53%。2022 年 10 月，土地购置面积 983 万平方米，同比下降 53%，环比下降 6%。2）2022 年前 10 月，土地成交价款 6061 亿元，同比下降 47%。2022 年 10 月， 土地成交价款 1037 亿元，同比下降 50%，环比下降 14%。

22 年 11 月 6 日至 22 年 11 月 13 日，100 大中城市供应土地挂牌均价 1841 元/平方米，同比上涨 11%，环比下降 11%，成交土地总价 343 亿 元，同比上涨 16%，环比下降 57%。100 大中城市成交土地溢价率 1.96%， 同比下降 34%，环比下降 44%。

2.3. 开工：前 10 月增速为-38%；预测 22 年为-35%，2023 年为-15%

1）2022 年前 10 月，全国房屋新开工面积 10 亿平方米，同比下降 38%。 2022 年 10 月，全国房屋新开工面积 1 亿平方米，同比下降 35%，环比 下降 8%。2）我们预测 2022 年新开工面积同比下降 35%（2021 年-11%）； 2023 年新开工同比下降 15%。3）考虑到目前房企的资金压力仍大，且 政策重点更加侧重“保交楼”，因此对于新开工项目的进度仍可能相对放 缓。

2.4. 施工：前 10 月增速为-6%；预测 22 年为-5%，2023 年 为 5%

1）2022 年前 10 月，全国房屋施工面积 89 亿平方米，同比下降 6%。 2022 年 10 月，全国房屋施工面积 1 亿平方米，同比下降 33%，环比下 降 3%。2）我们预测 2022 年施工面积同比下降 5%（2021 年 5%）；2023 年施工面积同比增长5%。3）施工面积包括本年新开工的房屋建筑面积、 上年跨入本年继续施工的房屋建筑面积、上年停缓建在本年恢复施工的 房屋建筑面积、本年竣工的房屋建筑面积以及本年施工后又停缓建的房 屋建筑面积。随着“保交楼”政策加码，停缓建项目有望恢复建设，竣 工端数据有望提速，因此施工面积有望转好。

2.5. 竣工：前 10 月增速为-19%；预测 22 年为-15%，2023 年为 15%

1）2022 年前 10 月，全国房屋竣工面积 5 亿平方米，同比下降 19%。2022 年 10 月，全国房屋竣工面积 1 亿平方米，同比下降 9%，环比增加 42%。2）我们预测 2022 年竣工面积同比下降 15%（2021 年 11%）；2023 年同比增速 15%。3）考虑到四季度为实物工作量形成的旺季，以及现有 政策注重“保交楼”，因此四季度整体竣工端降幅有望收窄。2023 年随 着行业资金链边际改善，以及行业去金融化趋势，房企将更加注重施工 进度，加快竣工及结算进度，因此竣工端数据有望率先转正。

2.6. 小节：竣工端数据有望率先回正，相关公司或率先复苏

在地产产业链，竣工端相关公司有望最先受益于行业发展而复苏。从地 产行业数据来看，无论是销售端还是投资端，都仍旧处于筑底的过程中。 但从结构上看，10 月份竣工面积增速环比提升 42%，有明显改善。随着 “十六条”、“第二支箭”等政策的密集出台，有利于优质龙头房企，尤 其是民营企业恢复融资能力，也意味着政策向保主体、保交楼等进一步 推进。

3. 地产公司：盈利水平和现金流持续下降，优质房 企集中度提升明显好于行业

3.1. 地产行业财务数据持续承压，筹资性现金流断崖式下滑

盈利能力：2022 第三季度地产板块盈利能力持续下降。1）第三季度营 业收入合计 4735 亿元，同比下降 6%，环比下降 13%，前三季度营业收 入同比均为负值，降度有所放缓。2）2022 第三季度地产板块归母净利 润合计-42 亿元，前三季度以来首次出现负值，同比下降 130%。毛利率与净利率在二季度修复后出现回落。3）第三季度销售毛利率 16.6%，较 21Q3下降1.3pct，较22Q2下降1.7pct；净利率0.5%,较21Q3下降3.4pct， 较 22Q2 下降 3.4pct。2021 年平均 ROE 降至 2.4%，较去年同期下降 8.4pct。

偿债能力：2021 年地产板块偿债压力仍大。1）2018 年-2021 年，地产板 块资产负债率先降后升，2021 年地产板块资产负债率 80.7%，较 2020 年 上升 1.2pct，达到 5 年内峰值。2）经过连续三年下滑后，2021 年净债务 /归属母公司股东的权益 1.2%，较去年上升 0.03pct。3）地产行业应付账 款上涨 3 年后下降，22 年 Q3 应付账款合计 11397 亿元，同比下降 11%； 应收账款在 21 年下降后，22Q3 上升至 1913 亿元，同比上升 7%。 4） 伴随着《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》 等一系列政策发布，房企融资环境未来有望得到适度改善。偿债能力有 望进一步提升，但行业内分化差距仍存。

行业现金流下滑明显 1）经营活动产生的现金流量净额连续两年下滑。 受 2022 年销售疲软影响，2022 前三季度地产板块经营活动产生的现金 流量净额 728 亿元，同比下降 59%。2）由于 2021 年融资受限，加上三 条红线的制约，2021 年筹资活动产生的现金流量净额-2892 亿元 5 年内 最低。2022 前三季度地产板块筹资活动产生的现金流量净额-1745 亿元， 持续为负，但较去年前三季度有所改观。2）受到行业政策调控的影响， 地产尤其是民营企业融资人处于困境之中。随着行业调控及金融政策的 陆续出台，地产企业融资能力有望进一步提升。

3.2. 龙头房企市占率提升，行业分化不断加剧

地产行业集中度不断攀升，规模增速分化加剧。克而瑞公布数据显示， 2021 年 TOP10 房企销售操盘金额门槛达到 2879.5 亿元，同比增幅达 19.8%，TOP20 房企销售操盘金额门槛同比提升 9.2%，TOP30 房企销售 操盘金额门槛同比提升 2.5%。而 TOP50 房企销售操盘金额门槛则较去 年同期同比下降 14.9%，TOP100 和 TOP200 房企的销售操盘金额门槛均 同比降低，行业分化加剧，优质龙头房企将更有实力面对下行压力。 龙头房企财务数据表现优于行业整体水平。从净利润增速来看，地产公 司三季度的净利润仍然大幅承压，仅滨江集团、天健集团、建发股份三 季度净利润同比提升，其他公司均下降，其中万科 a -14%、招商蛇口49%、保利发展-31%、金地集团-8%，降幅均低于行业整体水平（-180%）。 从毛利率来看，龙头房企毛利率优势较为突出，2021 年万科 a/招商蛇口 /保利发展/金地集团销售毛利率为 22%/25%/27%/21%，高于行业整体水 平（19.8%）。从 2021 年 ROE 指标来看，万科 a、招商蛇口均为 10%， 保利发展 15%，金地集团 16%，高于行业整体 ROE（2.4%）。

目前龙头企业的资金压力仍大。随着后续地产金融相关政策的发力，经 营能力有望提升。1）从应付账款看，近两年龙头房企应付账款整体均有 上升，应付账款周转天数整体小幅下降。2021 年应付账款同比增速，金 地集团为 33%、建发股份为 50%、招商蛇口为 24%。2）从净负债率看， 2021 年万科、招商蛇口、新城控股均有提升；保利发展、滨江集团、华 发股份、天健集团有下降。3）从经营性净现金流/营业收入的指标来看， 万科、招商蛇口、保利发展、金地集团等均有下降。

4. 策略与选股：23 年施工/竣工明确改善，推荐市 场份额提升的央国企与弹性大的民企龙头

4.1. 投资策略：推荐市场份额提升的央国企龙头中国建筑/中 国中铁/中国铁建/安徽建工，及地产链弹性大的民企江 河集团/志特新材/鸿路钢构

4.1.1. 央国企：中国建筑房建订单占比 65%最高，单 3 季度地产销售 增速中国中铁 55%/中国铁建 39%/中国建筑 7%均为正

推荐施工端房建龙头中国建筑（房建新签占比 65%）、上海建工（房建 营收占比 57%）、中国中冶（房建新签占比 50%）、安徽建工（房建新签 占比 36%）、中国中铁、中国铁建、中国交建等。地产资金改善将有助于 提振地产施工和竣工等，增加房建相关环节新签合同增长和利润预期， 同时将降低房建业务应收款计提减值比例和概率，增强房建业务利润弹 性和提高业绩确定性。

土地储备方面，2022 年中国建筑前三季度新增土地储备 922 万平方米（同 比减少 29%），Q3 新增土地储备 365 万平方米（同比减少 47%）；中国铁 建前三季度新增土储计容面积 510 万平方米（同比减少 56%），Q3 新增 土储计容面积 172 万平方米（同比减少 17%）；中国中铁前三季度新增土 地储备 84.5 万平方米（同比减少 81%），Q3 新增土地储备 28.4 万平方米 （同比减少 90%）。

地产销售方面，2022 年中国建筑前三季度合约销售额 2,725 亿元（同比 减少 9%），单 3 季度合约销售额 865 亿元（同比增长 7%）；中国中铁前 三季度地产签约金额 411.4 亿元（同比减少 6%），单 3 季度地产签约金 额 195 亿元（同比增长 56%）；中国铁建前三季度地产签约销售合同额 677 亿元（同比减少 25%），单 3 季度地产签约销售合同额 297 亿元（同 比增长 39.4%）。

2022 上半年，中国建筑房地产开发毛利占比 29%最高，房地产开发毛 利率 21%亦最高；中国铁建房地产开发毛利占比 7%，房地产开发毛利率 16%；中国中铁房地产开发毛利占比 7%，房地产开发毛利率 14%； 上海建工房地产开发毛利占比 9%，房地产开发毛利率 13%；安徽建工 房地产开发毛利占比 8%，房地产开发毛利率 11%；中国中冶房地产开 发毛利占比 4，房地产开发毛利率 11%；中国能建房地产开发毛利占比 2%，房地产开发毛利率 6%。

龙头估值近十年新低增持正当时，推荐中国建筑/中国中铁/中国铁建/安 徽建工等。(1)中国建筑 2022PE3.9 倍 (万保招金平均 PE7.7 倍)、PB0.61 倍低于万保招金平均 PB0.97 倍。中国中铁 2022PE4.2 倍(历史最高 PE 平 均 14 倍/2015 年最高 40 倍)，中国铁建 2022PE3.5 倍(过去最高 PE 平均 20 倍/2015 年最高 24 倍)。(2)股息率中国建筑 4.8%中国中铁 3.8%中国 铁建 3.5%。

2022 年第三季度中国能建净利润增速 37%最高，中国能建、中国建筑均 加速。2021 年上海建工经营现金流利润比 275%最高，中国能建 ROE13% 最高。

4.1.2. 民企：推荐竣工端装饰江河集团/金螳螂，施工端铝模志特新材/ 钢结构鸿路钢构

竣工端推荐装饰江河集团（新签中装饰业务占比 40%）、金螳螂（装饰 业务营业收入占比 86%）。江河集团前 3 季度累计承接 BIPV 项目 7.83 亿，单 3 季度承接 1.7 亿，通过全资子公司江河光伏建筑在湖北省浠水 县投资建设 300MW 光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地。总投 资预计 5 亿元，预计 2023 年完成投资并投产。江河集团 2022 年前 3 季 度营业收入 46 亿同比降低 17%，归母净利润 2 亿同比增加 68%。江河 集团 2022 上半年营收占比建筑装饰板块占 94%，医疗健康板块占 6%。

推荐施工端铝模头部企业志特新材，铝模销售租赁占总营收 69%。志特 新材 2022 年前 3 季度营业收入 13 亿同比增加 29%，归母净利润 1 亿同 比增加 22%。志特新材 2022 上半年营收铝模占 69%，防护平台占 10%， 装配式预制件占 9%，废料占 9%，其他工程占 3%。 推荐施工端钢结构龙头鸿路钢构，公司营收组成轻钢结构占比 23%/重 钢结构 41%/装配式建筑业务 17%。鸿路钢构 2022 年前 3 季度营业收入 144 亿同比增加 8%，归母净利润 9 亿同比增加 6%。鸿路钢构 2022 上半 年营收占比建筑重钢结构占 40%，建筑轻钢结构占 23%，装配式建筑占 17%，空间钢结构 9%，桥梁钢结构占 6%，其他业务占 5%。

施工端设备租赁华铁应急，公司建筑支护设备营收占比 41%高空作业平 台 52%。华铁应急 2022 年前 3 季度营业收入 23 亿同比增加 30%，归母 净利润 4 亿同比增加 31%。华铁应急 2022 上半年营收占比高空作业平 台占 52%，建筑支护设备占 41%，地下维修维护工程占 7%。

4.2. 中国建筑：前三季度房建新签占比 65%，22H1 房地产 开发毛利占比 30%毛利率 21%

中国建筑 2022 年前 3 季度营业收入 15353 亿同比增加 15%，归母净利 润 435 亿同比增加 15%。中国建筑前三季度累计新签订单 27300 亿元， 同比增长 9%。其中，房屋建筑实现新签订单 17775 亿元，占比 65%。其中，公司住宅、工业厂房、教育设施分别新签订单 5090 亿元，2655 亿 元，1154 亿元。房建实现营收 9751 亿元，同比增长 20%，占比 63%， 毛利率 7.20%。

2022 上半年中国建筑房地产开发业务实现毛利 319 亿元（-13%），占比 30%。中国建筑房地产开发业务毛利率由 20 年的 26.2%降至 21 年的 21.1%，同比下降 5.1 个百分点。

中国建筑 22 年 1-10 月施工面积/新开工面积/竣工面积增速为-1%/- 4%/11%。单季度施工面积/新开工面积/竣工面积增速由 22Q2 的-3%/- 3%/23%增至 22Q3 的 19%/18%/27%，环比提升 22/21/4 个百分点。中国 建筑 22Q3 期末土地储备/新购置土地储备分别为-845/365 万平方米，增 速环比 Q2 变化+417/-89 个百分点。

4.3. 中国中铁：22Q3 房地产业务毛利占比 6%毛利率 13%

中国中铁 2022 年前 3 季度营业收入 8501 亿同比增加 10.37%，归母净利 润 230 亿同比增加 11%。22 年前三季度新签合同 19831 亿元，其中房地 产开发业务占 2%。

中国中铁 22Q3 新增土地面积 28.4 万㎡，同比减-89.98%；开工面积 92.9 万㎡，同比增 45.42%；竣工面积 270.1 万㎡，同增 148.45%；签约面积 149.2 万㎡，同比增 67.33%；签约金额 195 亿元，同比增 54.34%。

中国中铁 22Q3 总毛利 750 亿元，同比增 7%；房地产开发毛利 44 亿元 元，同比减 14%；房地产开发毛利占比 6%；房地产开发毛利率 13%。

4.4. 中国铁建：22H1 房建业务新签占比 39%，房地产业务 毛利占比 7.39%毛利率 16.18%

中国铁建 2022 年前 3 季度营业收入 7984 亿同比增加 9%，归母净利润 187 亿同比增加 5%。前三季度工程承包产业、投资运营产业、绿色环保 产业等基础设施建设项目累计新签合同额 15557 亿元，占新签合同总额 的 84%，同比增长 21%。基础设施建设项目房建业务新签合同额为 6072 亿元，同比增长 21%，占 39%。

2022 上半年中国铁建房地产开发业务实现毛利 35 亿元（163%），占比 7.4%。中国铁建房产毛利率由 20 年的 20%降至 21 年的 17.6%，同比下 降 2.7 个百分点。

22 年前三季度中国铁建规划总建筑面积/计容面积增速为-70%/-17%。单 季权益规划总建筑面积/权益计容面积增速由 22Q2 的-37%/28%回落至 22Q3 的-74%/-18%，环比下降 120/46 个百分点。

4.5. 中国能建：22H1 房地产业务营收占比 4%，工程建设项 目中城市建设业务新签占比 39%

中国能建 2022 年前 3 季度营业收入 2418 亿同比增加 15%，归母净利润 42 亿同比增加 24%。前三季度，中国能建工程建设项目累计新签合同额 6566 亿元，同比增长 22%，其中城市建设业务新签合同额为 1244 亿元 （-5%），占比 19%。中国能建 22H1 营收 1583 亿元，其中房地产业务 营收占 4%。

中国能建 22H1 总毛利 159.9 亿元，同比减 7.97%；房地产开发毛利 3.4 亿元；房地产开发毛利占比 2.1%；房地产开发毛利率 5.58%。

4.6. 中国交建：22H1 房建业务占新签 12%

中国交建 2022 年前 3 季度营业收入 5420 亿同比增加 5%，归母净利润 158 亿同比增加 6%。中国交建 22H1 新签合同额合计 8019 亿元，其中 城市建设业务占比 45%。(1)按照业务分类划分，港口建设、道路与桥 梁、铁路建设、城市建设、境外工程的新签合同额分别为 384 亿元、 1,789 亿元、179 亿元、3,599 亿元、1,100 亿元，分别新签合同额的 5%、22%、2%、45%、14%。(2)按照项目类型划分，城市综合开发、 房屋建筑、市政工程、城市轨道交通、环境治理及其他分别占城市建 设新签合同额的 30%、27%、21%、5%、5%和 12%。

4.7. 中国中冶：22H1 房地产开发业务毛利占比 6%

中国中冶 2022 年前 3 季度营业收入 3970 亿同比增加 14%，归母净利润 67亿同比增加10%。中国中治上半年工程承包实现营业收入2707亿元， 同比增长 17%，占总营收 94%，实现新签合同 6068 亿元，同比增长 7%， 占比94%。2022前三季度工程承包项目中房建新签合同额为4661亿元， 同比增长 6%，占 53%。

2022 年上半年中国中治房地产开发业务实现毛利 10 亿元（-58%），占比 4%。中国中治房地产开发业务毛利率由20年的20.2%增至21年的23.5%， 上升 3.2 个百分点。

22 年上半年度中国中治规划新开工面积/竣工面积增速为 58%/70%。单 季房地产开发投资金额/ 新开 工面 积/ 竣工 面积 增速 由 2020 的 21%/14%/72%回落至 2021 的-34%/-60%/-13%。

4.8. 上海建工：22H1 房地产开发业务毛利占比 9%

上海建工 2022 年前 3 季度营业收入 1848 亿同比下降 11%，归母净利润2 亿同比下降 94%。上海建工前三季度累计新签订单 2552 亿元，同比减 少 17%。其中，建筑施工实现新签订单 2077 亿元，占比 81%。上半年 建筑施工业务中房建营收为 559 亿元，同比下降 30%，占比 67%，实现 毛利 29 亿元，同比减少 45%。

2022 年上半年上海建工房地产开发业务实现毛利 6.9 亿元（-31%），占 比 9%。上海建工房地产开发业务毛利率由 20 年的 20.9%降至 21 年的 7.3%，下降 13.6 个百分点。

4.9. 安徽建工：22H1 房地产开发业务毛利占比 8%

安徽建工 2022 年前 3 季度营业收入 539 亿同比增加 8%，归母净利润 9 亿同比增加 7%。安徽建工 22H1 工程施工业务新签合同 676.49 亿元， 同比增长 82.84%。其中房建工程业务新签订单额 425.85 亿元，占比 36.33%。

安徽建工 22H1 总毛利 35 亿元，同比增 10%；房地产开发毛利 3 亿 元，同比减 59%；房地产开发毛利占比 8%；房地产开发毛利率 11.3%。

4.10. 江河集团：22H1 建筑装饰板块营收占比 94%

江河集团 2022 年前 3 季度营业收入 123 亿同比下降 13%，归母净利润 4 亿同比下降 14%。江河集团上半年实现营业收入 77 亿元（-11%）， 其中建筑装饰板块实现营收 73 亿元(-12%)，占比 94%，医疗健康板块 实现营业收入 5 亿元(-1%)，占比 6%。前三季度，江河集团建筑装饰板 块累计中标金额 196 亿元（-3%）。

江河集团 2021 年总毛利 35.75 亿元，同比增 8.54%；建筑装饰毛利 33.31 亿元，同比增 8.98%；建筑装饰毛利率 16.80%，同比减 1.01%。

4.11. 志特新材：22 年前 3 季度归母净利润增 22%

志特新材 2022 年前 3 季度营业收入 13 亿同比增加 29%，归母净利润 1 亿同比增加 22%。志特新材上半年实现营收 8 亿元，同比增长 29%， 其中，铝模/防护平台/装配式预制件实现营收 5.4/0.8/0.7 亿元，总占比 87%。

4.12. 鸿路钢构：前 3 季度累计新签销售合同额同比增长 13%

鸿路钢构 2022 年前 3 季度营业收入 144 亿同比增加 8%，归母净利润 9 亿同比增加 6%。前三季度鸿路钢构累计新签销售合同额 196 亿元 （+13%），其中工程订单 0.8 亿元，材料订单 195 亿元（+187%）。 上半年实现营收 89 亿元。分行业来看，钢结构业务实现营收 85 亿元 （+9%），占比 96%。分产品来看，装配式建筑实现营收 15.31 亿元 （+13%），占比 17%。

4.13. 金螳螂：22H1 装饰业务营收占比 86%

金螳螂 2022 年前 3 季度营业收入 175 亿同比下降 12%，归母净利润 12 亿同比下降 15%。金螳螂 22H1 营业收入 113.07 亿元，同比减少 17.29%。其中装饰产品 96.94 亿元，占比 85.74%。

4.14. 华铁应急：22H1 营收占比建筑支护设备 41%，高空作 业平台 52%

华铁应急 2022 年前 3 季度营业收入 23 亿同比增加 30%，归母净利润 4 亿同比增加 31%。华铁应急 22H1 营业收入 14 亿元，同比增加 36%。 其中建筑支护设备 6 亿元，占比 41%；高空作业平台 7 亿元，占比 52%；地下维修维护工程 1 亿元，占比 7%。 华铁应急的高空作业平台主要租赁产品包括剪叉式、曲臂式和直臂 式。随着建筑工程、装备制造、电力行业、仓储物流、市政绿化、军 事工程、应急救援等领域中普及率的逐步提升，高空作业平台的需求 不断增长。建筑支护设备租赁服务板块主要包括地铁钢支撑、民用钢 支撑、铝合金模板和集成式升降操作平台等。地下维修维护工程业务 聚焦微创、非开挖式施工，以深基坑围护技术研发与地下连接搅 拌墙 桩机工程为核心领域。

编辑：JACK