2022年医药行业防疫政策演变影响专题研究 防疫政策演变对各细分行业的影响

防疫政策的制定：需要考虑多重复杂因素

防疫政策制定的多重因素

从国家层面看，防疫政策制定需要以科学因素为核心，同时考虑多重复杂因素，因此我们看到各国在路径 的选择上，既有相同之处、也有差异。

全面梳理：海外代表国家及地区防疫政策的演变

代表性国家防疫政策演变梳理

防疫政策演变过程多有反复

从时间线来看：2020年各国防疫政策整体偏紧，但中间也有阶段性的放松；2021年各国防疫 政策在收紧和放松之间出现多次反复，收紧的主要原因是应对Delta毒株和Omicron毒株大流 行的冲击；2022年尤其是Q2开始，代表性国家均出现明显或大幅的放松。

从不同国别看：英国和美国相对激进，英国最早在21年Q1开始就提出与病毒共存的政策，美 国受制于国内政治体制原因，联邦政府提出的防疫政策在各州执行时有相当大的差异；亚洲 国家和地区在放开的过程中相对谨慎，香港和台湾目前还有一定的入境限制。

从防疫手段看：代表性国家和地区在2020年有阶段性Lockdown的政策；从21年开始，防疫 手段主要集中在社交距离管控、疫苗接种、药物分发及入境限制等方面；22年开始，各国进 一步放开，已经或者逐步取消了入境限制，其他NPI（非药物防疫）措施也有明显放松。

从演变原因看：除了病毒变异趋势外，政治、经济及文化等方面的因素也很重要，比如美国 不同州政府对防疫政策有较大分歧，新加坡在调整防疫政策的时候则专门强调了“新加坡作 为一个外向型的经济体必须逐步开放”。

其他：英国及新加坡等国在放开之前，向社会公布了较为清晰的调整路线图。

香港：22年4月份开始分阶段放宽防控，目前仍有多项社交距离及 入境限制

最新政策：公共场所需要佩戴口罩，禁止在公众地方进行12人以上的群组聚集，餐饮、宴会、酒吧、娱乐场所等均有人数限制且需持有快速 检测阴性结果。入境限制：海外及台湾0+3（3天医学监察，可在酒店或居家，此后4天自行监察），内地及澳门抵港后仅3天自行监察。12岁以上非香港居民 需要完成疫苗接种，抵港后须按要求进行核酸检测。

台湾：22年3月份开始不断放宽，近期取消多项社交距离限制

最新政策：室内场所、公共交通仍要求戴口罩。入境检疫：需要填写入境检疫系统，3天居家检疫+4天自主防疫措施，并按要求完成核酸检测。

日本：从2020年初政策力度始终较为柔和，22年3月份开始不断放 宽入境管控和国内防疫措施

最新政策：以建议和呼吁为主，室内及公共交通场所建议佩戴口罩，餐饮店原则上可恢复正常营业，但如果出现感染扩大的征兆将限制营业时间及 人数，部分活动举办仍有人数限制。 入境检疫：需提供3针疫苗接种证明或72小时内核酸，除了有症状（可疑为患上新冠肺炎）的旅客外，所有旅客进入日本后均不需要检测及隔离。

还需要考虑：“延迟性流行”和“免疫债”的影响

流感与RSV活动性显著增加

预计多国流感活动率今年冬季显著提高。有论文分析了多国在2022~2023流感季的流感情况。模型预测 结果显示，2022~2023流感季人群对流感的易感性将增加10-60%，这可能导致在今年冬季，各地的流 感发病率峰值最多可较疫情流行前增加1~5倍，流行规模增加1~4倍。而在疫情管控措施放松后补打流 感疫苗，有助于推迟流感的爆发时间，同时压低管控放松后流感的发病率峰值。

疫情管控措施放开和“免疫债”问题可能导致流感/RSV活动性增加。目前的研究对疫情管控措施放开后 流感/RSV发病情况进行了分析。一方面，疫情管控措施的放松是的各类呼吸道传染病的传播途径无法得 到有效控制，从而增加了传播机会，感染风险增加，如多国在2021年夏秋季出现了RSV的延迟性流行， 可能与前一年冬天的疫情管控措施逐步放松有关。另一方面，之前的管控措施使得人群接触流感/RSV病 毒的机会减少，从而降低人群的自然免疫，导致易感性增加，即“免疫债”。如荷兰的一项研究显示， 新冠流行期间各年龄组体内RSV融合F蛋白的抗体滴度显著降低，这可能导致取消疫情管控放松后RSV的 发病率和严重程度超过正常季节。

美国流感和RSV活动性在2022~2023流行季显著增加。随着美国呼吸道流行病高发季节到来，流感和 RSV的流行程度显著增加。2022年10~11月，美国17岁以下儿童因流感或RSV感染导致的住院人数较 2019~2021年同期显著增加，且上升趋势较往年同期更为显著。流感和RSV的活动性增加为医疗系统带 来了较往年更为显著的医疗负担。

防疫政策演变对各细分行业的影响

对各细分行业影响各异

医疗服务复苏：我们认为应该从短期弹性和恢复程度（接近或超过疫情前水平）两个维度进行评 估。疫情管控放开后诊疗量都有所恢复，但各国整体都还未恢复至疫情前水平。消费医疗短期弹 性较大，其中：口腔弹性较大，但眼科恢复更好，台湾地区的数据显示中医医疗的恢复情况好于 口腔；刚需科室恢复更好，英国的数据显示肿瘤科室恢复较好，目前各项诊疗指标已全面超过疫 情前水平。

医药零售复苏：稳健修复，全面好于疫情前水平。来自美国、英国、台湾及日本等地的代表性企 业数据均显示，医药零售在2020年受疫情干扰之后就逐步修复，21-22年均有同比好于历史平均 水平的表现，剔除新开店因素之外，也有较好表现，我们认为与新冠共存后民众的购药习惯有 关。

处方药复苏：手术及麻醉药短期弹性较大，刚需药品保持原有趋势。2020年初美国新冠疫情爆 发，医疗系统和医疗资源受到了相对较大的影响，疫情早期院内手术数量明显下滑，化疗药物主 要作为肿瘤病人手术后一线治疗方案也随之产生较大波动。因此，手术及麻醉药物短期弹性较 大，肿瘤口服靶向药物、慢病等药物受影响较小。

医疗服务复苏：消费医疗短期弹性较大，肿瘤等科室持续性更好

英国：曲折中恢复，不同科室各有差异

年初已基本恢复，22年3月全面放开后反而有所影响

2021年下半年，英国的门诊量和住院量基本上已经恢复到疫情前水平；2022年3月份，英国开始全面放开，4月-9月 的门诊量和住院量受到一定影响，同比略有下滑。

口腔：修复弹性较大，但还未恢复至疫情前水平

在疫情前，2019年的英国齿科门诊量增速在0%左右，门诊量相对比较稳定；英国齿科单月门诊量来看在2020年4月 触底，到2021年恢复到相对稳定状态；2022年初尚未有继续恢复的趋势，随后2022年3月底英国彻底放开，齿科门 诊量维持相对稳定水平。 NHS统计了包括口腔外科、儿童口腔、修复、正畸、颌面外科等亚专科情况，亚专科统计数据显示，正畸和修复等 弹性较大，刚需排序为颌面外科>口腔外科>儿童口腔>修复>正畸。

眼科：修复弹性较大，眼科手术恢复好于门诊

NHS公布的眼科相关疾病包括眼科手术（眼疾的手术治疗，大部分需要住院）、眼科医学（炎症、血管、糖尿病 视网膜病变筛查）、眼光配镜、视力矫正（包括屈光）、儿童眼科等。我们将其合并作为英国眼科学科指标，发现 眼科手术量恢复明显好于门诊量，一方面手术量更快的恢复到疫情前水平（2021年5月），另一方面在全面放开后 的4-9月，眼科手术（眼疾手术）仍保持较快增长。

医药零售复苏：稳健修复，整体好于疫情前水平

零售-美国：疫情管控放松，非处方药板块恢复明显

整体疫情管控放松，催动药店业绩复苏。CVS公司是美国最大的药品零售商，零售/LTC部门销售处方药和各种各样的健康和保健 产品以及一般商品，22Q3，零售/LTC部门收入占比突破50%。21Q1，美国部分州尝试性提高室内人流许可并于Q2相继解除疫情 全面管制，意味着疫情管控逐步放开，催动特定药品及新冠检测相关产品需求进一步增加。据CVS Health财报，自疫情放开后 （21Q2至今），其零售端业绩增速始终处于较高水平（增速高于5%），而且多数时期非处方药板块增速高于处方药板块及零售 板块无疫情时期5%的平均增速。

零售-英国：英国逐步放开，客流量恢复带动业绩增长

WBA（沃博联）英国药房分支Boots有172年历史，是英国最老牌药房之一。 Boots药房以医药保健为主营，为目前全 英最大的医药保健连锁店，同时也销售美妆生活用品，在英国地区有2573间分店，店面几乎遍及英国的各大城市小镇， 雇员人数约5.5万。Boots药房在英国当地深得人心，口碑极好，是很多本地居民生活购药的第一选择。2022年预计零 售销售增长及药品销售增长分别为19.2%及1.1%。

零售-日本：日本防疫政策集中松绑，公司业绩股价同步上扬

日本防疫政策集中松绑，公司业绩股价同步上扬。松本清是日本最大的连锁店品牌。日本国内自22年3月以来集中放宽 入境政策，于3月21日解除“防止蔓延“等重点措施，松本清业绩迎来复苏。2022年7月随着日本全面放开疫情管控， 松绑防疫政策，取消缩短餐饮业营业时间等不必要的限制，松本清门店客流开始恢复至疫情前水平，带动销售收入同比 增长4.7%。10月伴随着出入境限制的接触，松本清门店销售收入同比增长4.3%。

处方药复苏：手术及麻醉药短期弹性较大，刚需药品保持原有趋势

肿瘤及慢病相对刚性，手术麻醉和新冠药物波动大

手术麻醉。整体来说，麻醉镇静药物在20Q2疫情第一波影响中快速下降，21Q2和22Q2两次疫情管控 放开中实现了环比增速明显提升。其中，21Q2的同比增速回升也与20Q2的低基数有关。 肿瘤药：肿瘤药相对刚性，疫情管控及放开影响不明显。其中，化疗药20年Q2疫情开始之后，白蛋白 紫杉醇、卡铂、培美曲塞均经历5-7个季度的同比负增长，22Q1后重回正增长。血液肿瘤药物，来那度 胺作为成熟产品自20Q4开始经历5个季度的同比负增长，在21Q4重回正增长，目前季度处方量创历史 新高。PD-1单抗注射液，20Q2-21Q4期间处方增速出现明显减速，22Q1管控完全放开之后恢复增 长。实体瘤口服靶向药和血液肿瘤口服靶向药处方量受到疫情、防控政策影响不大。 慢病药物：糖尿病、免疫疾病等药物基本不受疫情及管控政策影响。 新冠药物：获批较早的中和抗体疗法由于病毒变异目前已较少使用。小分子口服药获批用量攀升迅速， 在22年6-8月达到季度处方量阶段性峰值。

慢病用药：总体受疫情影响较小

部分糖尿病处方量受疫情、防控政策等影响不大

恩格列净、达格列净及艾托格列净疫情期间增长明显，卡格列净处方量整体呈下滑趋势。总体增 速在20Q2-21Q1有所下降，21Q2和22Q1管控放开后增速均有提升。 司美格鲁肽凭借良好的效果及每周一次的用法在疫情期间仍保持了快速增长，疫情期间每个季度 都保持了超过100%的增速。

自我诊疗市场：后疫情时代，感冒及呼吸品类保持强劲增长

美国：后疫情时代感冒用药需求强劲，推动OTC巨头呼吸品类收入增长

后疫情时代感冒用药需求强劲，推动OTC巨头呼吸品类收入增长。赫力昂（Haleon）前身为葛兰素史克（GSK）的消费 保健品业务，于2022年7月完成了从GSK的分拆，同时在伦敦证交所上市，正式成为一家独立的健康消费品公司，旨在成 为消费健康领域的全球领导者。公司的主要销售市场分布在北美、欧洲及拉丁美洲、以及亚太地区，主要覆盖口腔健康、 疼痛管理、消化健康，维矿补充剂、呼吸健康等五大核心品类，核心在售产品系列包括钙尔奇、善存、舒适达、芬必得、 扶他林、新康泰克、百多邦、辅舒良、保丽净等。

日本：新冠确诊人数不断上升，自我诊疗类药物需求持续提升

新冠确诊人数不断上升，自我诊疗类药物需求持续提升。大正制药创立于1912年，历经100多年的发展，已经成为日本 OTC行业龙头，公司以“为实现人们健康、富裕的生活做出贡献”为理念，通过从疾病预防到治疗的广泛产品线，满足人 们对健康追求方面的各种需求。公司在日本和东南亚的抗炎镇痛、感冒、流感领域占据领先地位，呼吸品类主要产品包括 感冒用药Pabron系列、以及口腔咽喉用药VICKS系列。2022年4月-9月，公司OTC板块（Self-Medication Operation Group）营收达1258亿日元，同比增长13.7%，其中核心日本地区营收达到628亿元，同比下滑0.1%。

欧洲：新冠疫情叠加感冒季节持续，推动赛诺菲感冒品类需求持续回升

新冠疫情叠加感冒季节持续，推动赛诺菲感冒品类需求持续回升。赛诺菲是一家全球领先的医药健康企业，以患者需求为 本，研究、开发并推广创新的治疗方案，公司重点研发领域包含疫苗、免疫与炎症、肿瘤、罕见血液疾病、神经疾病以及 罕见病。作为全球领先的医药健康企业，赛诺菲消费者健康药业（CHC）的产品矩阵聚合了过敏、感冒、疼痛、消化、维 矿、骨骼、睡眠及精神健康等核心品类，2022年前三季度，公司CHC板块实现38.64亿欧元，同比增长9.2%，其中感冒品 类实现收入3.46亿欧元，同比增长66.2%，主要受益于新冠疫情影响叠加感冒&流感季节持续。

全球：受益于疫情及高感冒流感发病率，利洁时OTC呼吸品类表现强劲

受益于疫情及高感冒流感发病率，利洁时OTC呼吸品类表现强劲。利洁时为全球消费品巨头，主要销售市场分布在北美、 欧洲、澳大利亚及新西兰、以及发展中国家，主要产品覆盖清洁用品、健康消费品、营养品等。公司22年Q3医疗板块净 收入15.33亿英镑，同比增长10.7%；其中OTC市场净收入增长约20%，感冒呼吸相关产品Mucinex系列、Nurofen系列 和Strepsils系列表现亮眼，市场增长强劲，市场份额持续增加。

医疗器械：短期修复看消费医疗及择期相关产品，长期仍然看创新及渗透率提升

消费医疗器械恢复程度分化明显，眼科恢复相对较好

消费医疗器械不同细分领域均受疫情显著影响。2020年疫情爆发初期，眼科、口腔等消费医疗器械均受疫情负面影响， 相关公司收入均出现不同程度下滑；随着疫情防控政策变化需求逐步恢复，大部分公司在2021年已经恢复正常增长； 之后随着疫情的持续，不同公司恢复程度出现明显分化。

以STAAR、爱尔康、强生为例，眼科器械业务整体恢复情况相对较好。以STAAR、爱尔康、强生为例，眼科业务变化趋 势一致，在疫情爆发初期出现阶段性明显下滑；此后随着疫情政策缓和及防控政策调整，2020下半年以后，各家公司 收入均迅速恢复正常增长水平；到2021年均超过疫情前水平，此后恢复增长趋势。而部分口腔器械公司在疫情后由于 消费下行叠加疫情影响等因素，目前尚未恢复疫情前增速水平。

生物制品：新冠需求下降，非新冠需求逐步修复

全球单日疫苗接种量回落至低位

回顾全球新冠疫苗接种历史，自2020年底Moderna和辉瑞/BioNTech新冠疫苗获批以来，全球疫苗单日接种 量持续升高，在21年中期创出高点后逐步回落，目前已处于较低水平（这与Moderna和Biontech的股价走势 阶段性趋同）。2021Q3起，随着全球新冠疫情逐步得到控制，加之疫苗渗透率不断提高，疫苗接种量开始下滑。 2021Q4开始，由于新变异株的出现，全球疫情再度蔓延，各国开始加强针接种，疫苗接种量再度升高。22Q1 及以后，随着加强针渗透率逐步提高，疫苗接种量再度下降。新冠疫苗龙头Moderna和辉瑞/BioNTech的新冠 疫苗销售量跟随全球疫苗接种情况，也出现了先升高再降低的趋势。

美国：发病率升高、疫后复苏拉动流感疫苗需求提速

流感疫苗：从美国流感季节流感疫苗接种情况来看，2020年9-10月，流感疫苗每周接种针次较2018、2019年同期有所增 加，主要由于新冠疫情提高了人们对呼吸道传染性疾病的预防需求。2020年底起，多款新冠疫苗陆续获批，政府开始全力 推进新冠疫苗接种，挤占了用于流感疫苗接种的公共卫生资源，使得2021年9-11月流感疫苗接种量较去年同期下降。2022 年9月起，由于美国出现流感疫情爆发，流感样病例（ILI）比例远高于往年同期，美国流感疫苗接种量出现快速提升。我们 认为流感疫情爆发的主要原因在于：1）2021H1起美国逐步放松疫情管控措施，导致2022~2023年流感传播风险增加；2） 2020-2021年受疫情管控措施影响，美国流感感染率低，导致人群对流感的自然免疫也更弱。

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