2022年国际检测行业BV研究报告 广受全球信赖，国际检测行业巨头

业务基础稳固，广受全球信赖，国际检测行业巨头

公司简介：成立近二百年，全球检测行业巨头

Bureau Veritas是全球领先的检测、检验和认证公司，公司名称本意为 “真理办公室”，成立至今已有194年的历史，市场份额位居全球检测 行业前三。BV总部位于法国巴黎，截至2021年底，公司服务网络遍布 全球近140个国家，拥有1,600多个办事处和实验室，约80,000名员工， 为全球不同领域的约400,000名客户提供服务。

核心使命：作为“第一方”帮助客户确保他们生产或销售的资产、产 品、系统或服务符合必要的标准；作为“第二方”帮助客户更好地管 理供应链；作为“第三方”发布对产品、系统、服务或组织的报告和 合格证书。致力于建立公司、公共权力机构和消费者之间的信任。

公司拥有六大业务板块：船舶和海洋工程；农产品、食品和大宗商品； 工业；建筑和基础设施；认证；消费品。业务范围覆盖：运输和造船， 石油和天然气、建筑和土木工程、电力和公用事业、消费品和零售、 航空和铁路、金属和矿业、农产品和食品、政府服务、汽车和化学品。

发展历程：船舶信息提供商起家，近200年沉淀成就国际检测巨头

BV前身“海事保险信息办公室”于1828年在比利时安特卫普成立，提供船舶及设备状况信息。 20世纪中前期，BV开始在多个领域扩展技术应用，将服务领域扩展至铁路、航空、汽车、工业、化学品、建筑等领域。 2000年前后，BV开始迅速扩张，通过新设或收购进一步加强原有领域的地位并扩展业务范围。 2007，BV于巴黎泛欧交易所（EUF）上市。 最近十年，BV进行了72场并购，并最终将业务重整简化成六个业务板块。如今，BV已经在全球市场占据了领导地位， 并在质量、健康、安全和环境（QHSE）领域具备了全面的、领先的专业优势。

股权结构：Wendel集团控股，机构投资者较多

BV股东包括Wendel集团和众多知名投资机构。 BV第一大股东为Wendel集团，最早成立于1704年， 1970年以前一直专注于钢铁冶炼领域的并购，而后 向其他领域发展，成为知名投资机构。截止2021年 底，Wendel拥有近100亿欧元的管理资产，专注于 细分领域的长期投资，致力于促进公司成长和盈利 以保持领先市场地位。 2004年，Wendel集团和Poincare Investissements各持 有BV 33.8%和32.1%的股权和表决权，Poincare Investissements向Wendel集团出售了其持有的所有 BV股权。 多家知名资产管理公司和投资机构均为BV股东， 包括Vanguard集团、挪威央行、贝莱德、牛顿资产 等。

营收结构：营收集中于工业、BI与AFC；船舶业务收入较为平稳

2021年，公司工业 & 建筑和基础设施 & 农产品、食品与大宗商品三大板块营收占比合计71%：2005-2009年，工业 & 建筑 & 设备检验与运行验证（IVS）在公司营收中占比最高，是公司的传统优势领域。2010年，公司将HSE业务分拆进工业、建 筑和IVS业务，同时收购Inspectorate开展大宗商品业务；2017年，公司将政府服务与国际贸易（GSIT）分拆进大宗商品和工 业板块，将IVS分拆进工业和建筑板块，最终形成了工业 & 建筑和基础设施（BI） & 农产品、食品与大宗商品（AFC）三 大业务板块。

利润结构：消费品、AFC和BI业务利润贡献大，工业业务波动大

2020年以前，建筑与基础设施（BI）& 消费品 & 农产品、食品及大宗商品业务（AFC）的利润均保持了增长态势；2017年整合 以来，三个板块的利润占比一直保持在60%以上。船舶与海洋工程 & 认证业务板块的利润较为稳定；2016年，石油和天然气部 门业务量减少，工业业务板块利润同比下滑21%；2020年，除船舶和海洋工程外，其余业务板块利润均出现了明显下滑；2021年， 所有板块利润水平均同比提升。

盈利情况：2015年以后营收增速放缓，毛利率/净利率有所下滑

2004-2008年为公司营收高速增长期，CAGR达15.72%，2008年（上 市后首年）实现了23.34%的最高增速；2009年受金融危机影响、2013 年受矿业部门需求减少影响、2016年受全球贸易增速变缓影响，营收 增速均出现大幅下滑，但都分别在之后的3年内快速恢复；2020年受 新冠疫情影响，营收同比下滑9.78%，但在2021年营收增速转正，恢 复至8.26%。

资本开支：2015年为历史最高峰，主要用于AFC和消费品业务板块

资本开支总额先升后降：2004-2007年，公司资本开支总额缓慢上升，2008年达到阶段性峰值，此后迅速回落；2011-2015年，公 司资本开支呈现快速上升趋势，2015年达到1.69亿欧元，为历史最高；2016-2019年逐渐回落至1.28亿欧元；2020年，受新冠疫情 影响，公司资本开支大幅降至0.98亿欧元，2021年回升至1.21亿欧元。

紧随潮流，夯实基础，六大业务并驾齐驱

船舶与海洋工程：IACS创始成员，目前为12个船级社成员之一

目前国际船级社协会（IACS）有12个船级社成员，覆盖了全球90%的船舶分级业务。BV是国际船级社协会的认证创始成员，也 是“欧洲船级社条例”和“欧洲海洋设备法规”下的认证机构，目前拥有各国家海事局的150多项授权。

BV船级社主要负责评估船舶和海洋设施（如海上油气田）的结构稳健性和可靠性，还可代表相关行政部门提供船舶认证，应用场 景包括海事保险合同要求、港口当局要求和海上设施监管需求等，客户覆盖船坞和造船厂、设备和部件制造商、服役中船只的船 主、石油公司和海上生产设施的承建商及保险商。

船舶与海洋工程业务2021年营收40%来自新建船舶分级，45% 来自在役船舶的长期合同，剩余为海上设施和辅助服务。 2005-2008年全球经济增长，带动海运需求增长，公司营收和 利润率快速增长，营收CAGR达17.64%；2009年后由于全球运 力过剩，船舶分级市场饱和，新建船舶数量受全球经济和海运 周期影响，公司船舶业务营收呈周期性波动，业务利润率持续 下降；未来公司计划依靠清洁能源船舶和高附加值服务实现营 收和利润率双增长，进一步提升市场份额。

消费品：营收、利润持续增长，不断完善服务品类和全球服务网络

目前消费品检测市场整体较为分散；其中，软百货和硬百货市场相对集中，电气和电子产品市场相对分散。通常零售商和品牌客 户会确认两家或三家合格供应商，客户可自由选择为其提供检测服务的公司。

公司为全球的制造商、销售商、零售商和知名品牌提供覆盖产品设计和研发阶段、材料和零部件采购阶段、制造阶段以及分销阶 段的全产业链服务，以确保消费品符合法规、质量和性能要求。目前消费品制造主要在亚洲，终端市场主要在欧美，但新兴国家 的零售商和品牌正迅速崛起，公司近年来持续发展亚洲客户，与更多中小型企业建立了客户关系，形成了更加多元化的客户群体。

消费品业务2021年营收35%来自软百货，31%来自硬百货， 34%来自电气和电子产品。公司在原有欧美区域纺织品和玩具 业务的基础上，不断通过并购进入新的消费品领域和新兴国家 市场，业务整体营收呈持续上升趋势，2005-2015年CAGR达 12.15%。2016年食品板块（约50百万欧元）从该板块剥离， 按调整后营收计算2015-2019年CAGR为3.88%。2020年受疫情 影响，公司消费品板块营收和利润率大幅下降。未来消费品板 块的增长驱动力可能来自于智能互联和新兴国家市场的增长。

消费品：制造业迁移和消费升级带来商机，向新兴市场和智能互联布局

玩具和硬百货：1998年收购的美国儿童玩具和产品检测巨头ACTS奠定了公司在玩具领域的龙头地位；2008年8月美国推出《消费者产品安全 改进法案》(CPSIA)，带动玩具和其他硬百货检测需求；2011年失去多家美国零售商的独家玩具检测提供商地位；此后玩具业务除2013年受益 于电动玩具的兴起略微反弹，整体持续衰退，2020年营收占比仅7%。

纺织品和软百货：2001年收购的美国面料和服装检测龙头MTL使公司在纺织品领域的竞争力仅次于Intertek；2011年获得了软百货领域美国最 大连锁百货商店JC PENNY的外包合同；公司不断在亚洲和欧洲展开收购，完善供应链布局，纺织品业务保持了稳固的增长。

电气和电子设备：2005年收购中国台湾ADT和美国Curtis Straus获得在该领域的立足之本；2013年收购德国7layers，公司成为了该领域的领先 企业之一；2015年开始布局智慧世界和智能汽车；2017年收购美国主要电信测试和认证机构之一Siemic，巩固了其在该领域的地位；2019年加 大5G领域投资；2020年公司在亚洲的物联网和智能汽车测试平台已投入运行。

目标清晰，路径鲜明，两任CEO引领公司前行

1996年-2006年：Frank Piedelièvre引领公司发展，为公司上市奠定基础

公司从1996年开始股权激励计划，并将浮动薪酬与营业 利润率、并购整合、业绩不佳业务的改善、组织架构调 整等因素挂钩。 Frank Piedelièvre于1996年加入BV担任CEO和理事会副 主席，1999年升任理事会主席。 1996-2006年，公司营收增长了四倍，CAGR达15%；同 期利润增长了七倍，CAGR达22%；利润率由7.8%提升 到14.5%，员工数量增长超过三倍。

管理改善：识别新发展机遇，力图提升运营效率

持续优化人力资源政策，加速信息技术和系统工具应用。 开启精益管理，将检验和报告方法进一步简化和标准化。 强化规模效应，优化全球网络，将支持服务向大陆服务共享中心 集中，将部分后台职能工作外包至低成本国家。 采用并购后整合计划方法论（Post-Merger Integration Plan Methodology），最大化收益和成本协同效应。 持续识别和分析表现不佳的业务单元，设立单独改善计划。

2012-2015年：内生增长较为乏力，过于依赖杠杆并购

公司约2/3营收来源于农产品、食品和大宗商品 & 设备检验和运行验 证 & 工业 & 建筑与基础设施四个业务板块，受外部因素和公司自身 问题影响，未能完成2015年计划目标。 2013-2015年全球矿产品需求减少，油价周期性衰退，相应石油和 矿产品开采、运输、交易等业务检测需求减少，农产品、食品和 大宗商品业务板块约90%营收来源于矿产品和石油石化产品，工业 业务板块约25%营收来源于石油天然气的投资建设活动，两业务板 块内生增长受到较大影响。 设备检验和运行验证 & 建筑与基础设施业务板块自上市以来一直 致力于向国外市场拓展，但未能在法国外的成熟市场形成显著的 竞争优势，外国市场营收占比未明显提升，内生增长疲软，被迫 中止或退出部分业务和市场，如基建管控业务和西班牙基建市场。

风格稳健，不断调整，积极扩张

传统业务市场面临瓶颈，亟需新发展动能

船舶分级与认证市场需求趋于下降，新 建船舶相关业务收入占比呈明显下降趋 势。 公司不断调整产品结构，挖掘行业新需 求： 船舶领域：重点对接清洁能源船舶服务 新需求；推出数字化服务流程；挖掘高 附加值服务；其他领域：通过收购进入海洋行业风险 评估，海上事故调查，海上作业和项目 风险管理等领域，拓展原有市场空间。

大宗商品领域收入占比高，下游为周期 性行业，波动较大，2015年以后拖累业 绩。 2017年之后，公司将大宗商品业务与食 品业务、政府业务整合，但石油、金属、 矿产、农产品相关业务在整合后的板块 中占比仍超过80%。

石油石化领域：2021年出现测试量和测试 价格双降的情况；公司一方面拓展高附加 值的服务，另一方面发展新的产品种类， 例如：油品状态监测(OCM)，燃料标记， 生物质燃料等。 金属与矿产领域：拓展服务的矿产种类， 例如：锂、钾等高景气矿产资源。

全球布局逐渐完善，亚太区域增长潜力巨大

2004-2008年，为有连续数字可查以来 公司营收增速最高的时期，高达15.72%； 2008年之后，仍保持较高增速 （8.91%），但整体比之前5年有所下降； 2015-2019年，由于传统领域增速放缓， 公司营收CAGR仅为2.42%，较此前进 一步下降。

BV自上市以来一直致力于向欧 洲以外的市场扩展，完善全球 网络布局，2007年欧洲市场营 收占比超过50%，现今欧洲市 场营收占比虽仍为第一，但亚 太市场和美洲市场营收占比已 获得提升。 亚太区域已成为第二大营收来 源，2021年营收约为1557百万 欧元，营收占比31%。 亚太区域员工数量和办事处& 实验室已跃升第一，员工数量 达31805人，占公司员工总数 40%，办事处&实验室数量达 565个，占总办事处&实验室总 数36%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）