建科股份（301115）研究报告：检测业务为核心的综合技术服务商.pdf

建科股份（301115）研究报告：检测业务为核心的综合技术服务商。建科股份是以检验检测为核心主业，特种工程专业服务和新型工程材料 助力发展的技术服务企业。受益于市场开拓力度加强、跨区域布局初显 成效，2021 年公司常州市外收入占比 51.54%，2019-2021 营收复合增速 为 19.20%，归母净利复合增速 42.64%。公司 2022Q3 末在手资金余额 17.95 亿元，未来可利用募集资金扩充产能、兼并收购扩展业务领域等。

检测行业是长坡厚雪的好赛道，龙头内生+外延发展空间大。2021 年检 测市场营收 4090.22 亿元，同比+14.06%。2013-2021 年年均复合增长率 14%以上。建科目前所涉及的建筑工程、建材、环境检测 2021 年占检测 行业整体比重分别约 17%、9%和 10%，目前各领域随着行业政策等变 化持续衍生出新需求，行业总体稳健增长。竞争格局方面，目前行业内 规模最大的华测检测市占率仅 1.06%左右，2021 年建科股份占比 0.13%， 行业整体格局较为分散，主要由于检测业务重资产、区域性、多领域等 特征。对比海外的发展路径，SGS、Eurofins、Intertek、BV 等龙头公司 通过并购及内生发展等方式多领域、多地域的布局，发展成规模数百亿 人民币的国际检测龙头且拥有较高估值溢价，长期成长能力凸显。

建工建材及环保检测为核心，跨区域、跨领域拓展检测业务。1）公信 力较强：公司通过数十年发展积累出较好的口碑与公信力，以优质服务 取得省、市建设主管部门好评；2）注重团队激励与效率提升：公司 18 年以来推动员工持股强化激励，近期发布新一轮股权激励计划绑定核心 骨干，近三年公司检测人员人均创收持续提升，效能不断优化；3）在手 资金充裕、内生外延加快发展：公司超募 7.82 亿元助力公司快速开展 市场布局，有望通过并购重组、设立跨区域的子公司、分公司、办事处 等形式快速拓展业务。公司内部注重研发创新，不断扩充检测业务范围， 检测参数数量持续增加。