2023年农林牧渔行业投资策略 生猪产能回升偏缓，畜禽饲料迎上升

一、投资建议：生猪产能回升偏缓，畜禽饲料迎“大年”

生猪养殖：2022Q2猪价开启新一轮上行周期，下半年行业回归盈利状态。展望 2023年，预计2季度以后供给环比逐步回升，但考虑22年产能回升相对平缓，23年 全年均价仍有望同比提升，预计全年均价18-22元/公斤，压栏、二次育肥等手段仍将 是放大猪价波段的重要因素。抛开周期因素，生猪养殖企业的超额收益很大程度上 取决于其规模扩张速度，生猪企业出栏规模提升仍是投资主线，重点关注相关公司 资本开支计划再提速。

白羽肉鸡：受海外禽流感、货运航空等因素影响，2022年1-9月累计引种68万套， 同比下滑22.7%。在祖代往商品鸡传导的链条中，重要的观察指标在于父母代，其中 代表父母代“流量”的父母代鸡苗销量是重要的先行指标。祖代、父母代均具备较大 产能弹性，短期引种扰动难以构成实质性供给冲击。建议重点关注上游父母代种苗 环节受引种下滑预期而导致的景气回升，而产业链中下游则面临更大的产能释放弹 性所带来的不确定性。

二、生猪养殖：2022年产能温和复苏，预计2023年均价有望提升

（一）回顾2022：Q2猪价步入上行通道，下半年行业全面盈利

2021年下半年的产能去化效应逐步体现叠加季节性猪价反弹动能，2022年2季 度开始猪价开启新一轮上行周期，下半年行业整体回归盈利状态。根据畜牧业信息 网数据，自繁自养群体头均盈利高点达到约1200元/头。预计2022全年平均盈利约 200-250元/头。 1. 生猪价格：1季度猪价持续震荡下行，3月最低跌破12元/公斤，随后猪价触 底反弹，步入上行通道，10月底全国均价上涨至约27元/公斤，估算全年生 猪均价约20元/公斤，同比21年上涨约2%。 2. 仔猪价格：1季度弱势震荡，随着行业补栏积极性提升，2季度仔猪价格快 速上行，价格水平率先回升至成本线以上，但仔猪价格整体反弹幅度不及 肥猪价格。 3. 后备母猪价格：2月起母猪价格开启缓慢上行，价格反弹幅度较小，10月底 均价约36元/公斤，较年初上涨约9%。

（二）行业产能温和回升，2023年猪价均价同比有望提升

2021年7月以后，随着行业陷入深度亏损，能繁母猪存栏开始进入下降通道， 连续10个月环比下降，累计降幅约10%。在缺乏疫病等明显外部冲击因素下，产能 调减主要依靠养殖户主动出清，因此本轮周期整体的产能去化幅度相对较小，决定 了周期高度无法与19/20周期相比较。而在弱周期背景下，养殖户月度之间通过压 栏、二次育肥等手段调节供给，其所带来的影响加大猪价的短期波动。 22年2季度以来行业开启产能回升，但由于养殖户预期相对谨慎，叠加行业资 金普遍较紧张，整体产能恢复速度偏慢。根据农业农村部数据，5月能繁母猪存栏 量重回增长，环比增长0.4%，6月、7月、8月、9月环比分别增长0.6%、0.5%、 0.6%、0.8%，累计增幅约2.9%，整体产能恢复温和。

展望2023年，预计2季度以后生猪供给环比有望逐步回升，但整体回升幅度相 对平缓，预计压栏、二次育肥等行业手段，仍将是年内放大猪价波段的重要因素。综合考虑供需，预计23年全年生猪均价18-22元/公斤，行业有望继续保持处于盈利 区间。由于2022年上半年猪价过低，2023年全年均价同比有望提升。

（三）行业集中度持续提升，把握公司成长性机会

在行业持续规模化背景下，生猪养殖企业有望持续受益于集中度提升的红利。 2020年，我国生猪养殖户均出栏数量仅为25.4头/户，行业内仍存在大量散户，行 业分散的特点给头部养殖企业提供了较大的市占率提升空间。而大型养殖企业在资 金实力、养殖效率等方面均具备较大优势。近年来，行业规模化趋势明显，大型养 殖企业的市占率加速提升，前十大上市企业出栏量占比从2015年的5%提升至2021 年的14%。

伴随3季度以来，行业持续处于较好盈利，当前生猪企业资金压力均有所缓 解，22Q3资产负债率普遍下降，偿付能力有所改善。从生产性生物资产来看，3季 度生猪企业的生产性生物资产余额出现小幅回升。由于上轮周期生猪企业普遍快速 扩张，当前仍处于降杠杆过程中，资本开支均相对保守。随着整体盈利状况持续向 好，预计生猪企业资产负债率有望持续改善。 抛开周期因素，生猪养殖企业的超额收益很大程度上取决于其规模扩张速度， 因此生猪企业出栏规模持续提升仍是投资的主线，随着行业整体资金状况持续向 好，重点关注后期相关公司资本开支计划的再提速。

三、白羽肉鸡：短期海外引种受限，行业产能弹性不可轻视

（一）回顾2022：2季度产业链价格回暖，海外引种略受影响

受猪价下行、自身供需等因素拖累，2022年1季度白羽鸡产业链价格整体延续 21年的低迷态势，行业累计下行时间超过1年。2季度以后，受益于需求回暖、前期 在产父母代存栏下降，行业迎来景气回暖。 1. 白羽父母代鸡苗：22年上半年，父母代鸡苗价格延续低位震荡，6月份触底反 弹，目前价格上行至约35元/套，重回盈利状态。 2. 白羽商品代鸡苗：上半年维持盈亏平衡线附近震荡，3 季度价格回升，目前上涨 至 3.7 元/套，高于盈亏平衡线。 3. 白羽商品代毛鸡：22年1季度白羽肉鸡产品价格相对低迷，2季度后震荡上行， 目前白羽肉鸡产品综合价格约11.4元/公斤，同比增长20.1%。

2022年，受海外禽流感、货运航空等因素影响，祖代引种量明显下滑。根据禽 业协会数据，1-9月累计引种量68万套，同比下滑22.7%。考虑到白羽肉鸡祖代、 父母代环节均存在较大的产能弹性，如果行业产品（父母代鸡苗、商品代鸡苗）价 格可以支撑，引种下滑导致的产能缺口弥补难度不大。对比2015-2016年，当时祖 代引种进口依赖度远高于当前，同时引种下滑幅度远超当前，白鸡行业的产能韧性 仍经受住了考验。

在祖代往商品鸡传导的链条中，重要的中间观察指标在于父母 代，其中代表父母代“流量”的父母代鸡苗销量是重要的先行指标，2015-2016也 是在全行业关注祖代引种下滑的锣鼓喧天中，父母代销量受价格刺激一路保持稳定 未出现明显下滑，叠加父母代环节的强制换羽，最终导致2017年商品代鸡价格创出 新低。本轮引种冲击仍需重点观测父母代销量以及价格，而周期的力量就在于父母 代价格越高越刺激祖代强制换羽，商品苗价格越高越刺激父母代换羽。建议重点关 注上游环节受引种下滑预期导致的景气回升，而产业链中下游的全面高景气面临的 产能弹性不确定更大。

引种下滑的影响将在产业链逐步传导，祖代、父母代、商品代企业有望依次受 益。我们根据每月实际祖代引种数量，假设22Q4平均单月引种量为3万套，建立量 化测算模型，计算得到祖代和父母代存栏变化： 当月后备祖代存栏=前1~6个月祖代引种量之和 当月在产祖代存栏=前7~16个月祖代引种量之和 在产祖代鸡存栏量滞后影响父母代存栏量约45~50周，我们可以利用在产祖代 存栏量，进一步推算后备父母代存栏、在产父母代存栏。 当月后备父母代存栏=前1~6个月在产祖代存栏量之和×单月产量 当月在产父母代存栏=前7~16个月在产祖代存栏量之和×单月产量。

测算预计，2023年上半年，在产祖代存栏将快速下滑，23Q2在产祖代存栏量同 比下降约26.5%；对应的，在产父母代存栏下半年明显下滑，预计23Q4在产父母代 存栏量同比下降约6%，环比下降约4%。如果考虑强制换羽以及孵化比例的冗余影 响，行业实际产能影响将收敛。

（二）复盘2015-17年：强制换羽扰动供给，关注一致预期对产能影响

人工强制换羽可延长种鸡的经济利用期，从供给量、时间的角度扰乱正常供给 节奏。祖代和父母代均可以实施强制换羽，若两个环节均换羽，产能最大可增加幅 度接近40%。强制换羽等手段大幅增加祖代、父母代环节的产能弹性，影响引种缺 口往下游传导，导致周期异化。 参考2015-2017年，由于海外禽流感影响，祖代引种量持续处于低位。按照引种 周期推算，17年行业供给下行，鸡价有望迎来上行。但由于行业内涨价预期过于一 致，通过强制换羽等产能调节手段，引种缺口并未顺利往下游传导，2017年鸡价表 现大幅低于此前预期。2017年，父母代鸡苗价格为24.1元/套，同比下跌45%；商品 代鸡苗价格为1.5元/羽，同比下跌约50%；白羽鸡肉产品综合价格为9.2元/公斤，同 比下跌8.2%，鸡价并未如预期上行。

跟踪观察行业产能调节成为判断周期的重中之重。从引种到最终的鸡肉产出， 分别经历祖代存栏、父母代存栏两个生产环节，只有鸡苗的销量出现下降，才意味 着引种缺口正在往下游传导。 2016年上半年，父母代鸡苗均价同比上涨158%，父母代鸡苗销量环比增长 11.9%，同比增长1.5%。父母代鸡苗供给增长与前期引种下滑相背离，父母代鸡苗 销售实现量价齐升，或从侧面反映行业补栏积极性以及对未来鸡价的看好，最终导 致2017年鸡价并未如预期上行。

（三）食品加工需求持续提升，关注肉鸡企业下游一体化转型升级

产业盈利点向下游深加工领域延伸，白羽鸡企业均布局拓展食品深加工领域， 全产业链一体化经营是未来趋势。相较于上游养殖端的强波动性，食品深加工领域 盈利相对稳定，有助于企业平滑周期影响。而从市场空间看，我国深加工鸡肉制品 市场仍处于发展阶段，根据华经产业研究院数据，2019年白羽肉鸡深加工制品仅占白羽鸡消费总额的29%，远低于发达国家40-70%的平均水平，具有较大发展潜力。当前白羽鸡养殖企业普遍建立配套屠宰产能及流通上市渠道，根据白羽肉鸡联盟数据，2021年前6大白羽鸡全产业链企业屠宰量同比增长约3亿羽，总量占比接近36%。凭借已有的屠宰及渠道资源、资金实力等优势，近年来大型白羽鸡养殖企业均积极布局拓展下游食品深加工业务，实现全产业链经营。

四、黄羽鸡：Q2行业迎来周期复苏，2023年有望延续盈利

（一）22年黄鸡价格迎来周期上行，预计23年黄鸡养殖维持盈利

2019年行业受高景气刺激产能出现明显扩张，而2020年以后面临需求下滑压力， 2020-21年黄羽鸡价格持续低迷，行业陷入亏损。随着产能再平衡，2022年2季度黄 羽鸡价格迎来反弹，养殖恢复盈利。据新牧网，截至11月11日，快速鸡、中速鸡、 土鸡平均价格分别为7.43元/斤、8.12元/斤、10.22元/斤，分别同比上涨11.6%、13.1%、 16%，期间最高价格分别达到9.01元/斤、9.92元/斤、11.03元/斤，截至10月底，黄 羽毛鸡平均养殖盈利约3.4元/羽。

3季度以来养殖盈利恢复，由于行业亏损时间较长行业资金链偏紧、养殖户对消 费需求恢复预期偏谨慎以及饲料成本持续上涨等多个因素影响，行业产能恢复速度 偏慢。根据黄羽鸡协会数据，截至22年第44周，样本企业在产父母代存栏量仍处于 自18年以来较低水平，3季度商品代鸡苗销售量不升反降，体现养殖户补栏积极性偏 弱。 展望2023年，在行业产能恢复速度偏慢以及消费需求边际改善背景下，预计23 年黄鸡行业景气有望维持。

（二）黄鸡销售形式转变加速行业转型，龙头企业市占率仍有提升空间

长期以来我国黄羽鸡消费一直以活禽交易为主，在禽流感和新冠疫情影响下， 各地出台活禽交易的管理新规，鼓励和引导活禽定点屠宰、冰鲜上市的措施陆续出 台，黄羽鸡活禽交易受到较大冲击。2020年以来热鲜鸡逐步成为当前政策过渡阶段 的主要销售形式，随着消费者对于产品品质和安全以及购买和食用便利性的要求不 断提高，冰鲜鸡销售模式将成为未来黄鸡行业趋势。

为了应对国内黄鸡销售政策转变的影响，黄羽鸡养殖企业亟待转型。首先，养 殖企业加快屠宰加工产能的投建，立华股份位于湘潭、惠州、扬州、合肥、潍坊、泰 安等多个城市屠宰厂陆续开工，公司计划至2025年形成占总出栏量50%左右的鲜禽 加工能力。截至22年上半年，温氏股份肉鸡屠宰单班产能约2.85亿只。（数据来源： 立华股份、温氏股份2022年半年报）。另外，针对目前行业政策趋势及市场消费特 点，具备种鸡培育优势的养殖企业加速重点培育适合屠宰冰鲜的黄鸡品种，完善黄 羽肉鸡加工技术和储藏技术，并开发黄羽肉鸡食用方法引导市场接受黄羽肉鸡冰鲜 鸡产品和初加工产品。 随着黄鸡行业加速转型，中小养殖场将逐步退出，具备资金优势、育种优势以 及成本优势的养殖龙头企业市占率进一步提升。

五、饲料：2023年畜禽饲料“大年”，水产饲料升级、景气均有看点

（一）存栏回升、成本下行，畜禽饲料景气趋势向好

2022年上半年，受上游农产品价格大幅上涨及下游养殖亏损、生猪产能持续下 行等因素影响，饲料行业整体经营承压。原材料方面，玉米价格维持高位运行，根据 中国汇易数据，截至11月18日玉米现货价格约2922元/吨，较年初上涨7%；豆粕1季 度受主产区天气变化、俄乌战争等影响大幅上涨，二季度价格小幅回调后持续上升， 截至11月18日豆粕现货价格约5435元/吨，较年初上涨约51%。原料成本持续上行压 力下，饲料产品价格普遍上调。根据全国饲料工业协会数据，截至11月16日，生猪 饲料、肉鸡饲料、蛋鸡饲料平均价格分别较年初上涨17%、14%、19%，由于上半年 畜禽养殖陷入亏损，饲料环节难以将上涨的成本向下游养殖环节完全传导，畜禽饲 料行业经营受较大冲击。

3季度后，随着畜禽养殖利润回暖，下游存栏回升刺激饲料需求恢复。根据全国 饲料工业协会数据，截至22年8月，生猪饲料、肉禽饲料累计产量分别为8081万吨、 5646万吨，同比下降8%、7%，7月、8月全国猪饲料产量环比分别增长4%、8.6%， 肉禽饲料环比分别增长6%、6.2%。 展望2023年，预计明年1季度末生猪供给逐步进入上升通道，禽类存栏在高利润 刺激下也有望逐步提升，在上游原材料价格逐步企稳背景下，畜禽饲料行业景气有 望回暖。

（二）水产饲料：特种水产饲料弹性值得期待，长期受益于消费升级

2022年，受存塘量以及养殖利润刺激，全国水产饲料产量保持较快增长。根据全国饲料协会数据，22年1-8月，全国水产饲料产量1802万吨，同比增长15%。消费升级推动养殖品种持续向“名特优”方向升级，特种鱼、虾蟹类产品成为升级的主要方向。我国南美白对虾主要为海水养殖，伴随小龙虾消费兴起，以及南美白对虾小棚养殖模式成功和推广，淡水养殖虾产量快速增长。水产养殖结构和模式升级推动水产饲料需求增长及水产饲料产品升级趋势明显，特种水产料产量保持快速增长，传统四大家鱼为主的普通水产料产量逐年萎缩。展望2023年，餐饮消费有望触底回升，水产品预制菜消费兴起及水产品加工产 业链发展背景下，水产品消费需求增长趋势有望延续，预计以对虾、加州鲈、生鱼等 高端水产饲料品类将表现更强的需求恢复弹性。

六、动保：猪疫苗需求周期性恢复，关注非洲猪瘟疫苗研发进展

（一）动保行业景气回暖，产品表现分化

受益于畜禽价格回升及补栏积极性回暖，3季度动保产品需求进入恢复阶段，不 同疫苗产品表现分化： 1. 圆环和支原体等品种恢复弹性明显。3季度生猪行业进入盈利阶段，动保企业收 入增速普遍得到改善，圆环、支原体疫苗收入占比较高的企业如普莱柯、科前 生物3季度营业收入同比增长29.5%、27%，同行业主要上市公司平均同比增速 约15%。

2. 口蹄疫市场苗价格持续下降，主要生产企业毛利率承压。随着口蹄疫疫苗行业 竞争加剧以及养殖集团议价权提高，口蹄疫市场苗价格自2019年以来持续下降。 口蹄疫疫苗收入占生物制品业务比重较高企业的毛利率持续下行，2018年至 2022年3季度生物股份产品毛利率分别为72.5%、62.3%、61.6%、61.9%、53.5%。 3. 圆环-支原体、圆环-副猪等多联多价苗逐步替代传统疫苗。非瘟常态化以来，多 联多价疫苗符合养殖场减少人员进出及疫苗免疫次数要求，圆环-猪支原体、圆 环-副猪等多联多价疫苗需求量迅速提升。

展望2023年，随着存栏量逐步回升，猪用常规免疫疫苗品种需求量将迎来周期 性恢复。分疫苗品种看，猪瘟、伪狂犬、乙脑疫苗为种猪必打苗，随着母猪存栏量环 比回升预计此类疫苗品种率先恢复增长。圆环、支原体等疫苗有望于养殖盈利叠加 存栏恢复阶段表现出更高恢复弹性。口蹄疫疫苗作为强制免疫品种仍具有较强刚性 免疫需求，随着市场苗价格逐步趋稳，口蹄疫苗行业收入亦有望迎来周期性恢复。

（二）关注非瘟疫苗研发进展，安全性是非瘟疫苗商业化攻克难点

自2018年8月非洲猪瘟传入我国以来，主要科研院所与动保企业积极开展非洲 猪瘟疫苗研发。2019年为强化非洲猪瘟防控技术支撑，农业农村部指定中国动物卫 生与流行病学中心（青岛所）为国家非洲猪瘟参考实验室，指定中国农业科学院哈 尔滨兽医研究所（哈兽研）为国家非洲猪瘟专业实验室，指定中国农业科学院兰州兽医研究所（兰研所）、中国科学院武汉病毒研究所和华南农业大学相关实验室为 国家非洲猪瘟区域实验室，推进非洲猪瘟疫苗创制和非洲猪瘟病毒实验工作。

截至目前，中国农业科学院哈尔滨兽医研究所研发的非瘟弱毒疫苗（HLJ/18- 7GD株）、中国农科院兰州兽医研究所研发的非洲猪瘟亚单位疫苗项目进展领先。 中国农科院2021年工作会议表示中国农业科学院哈尔滨兽医研究所研发的非瘟弱毒 疫苗（HLJ/18-7GD株）第一阶段临床试验，生物安全生产性试验和第二阶段临床试 验已顺利推进，进一步证明了疫苗的安全性和有效性，突破了大规模生产工艺的关 键瓶颈，向产业化应用迈出坚实一步。中国农业科学院兰州兽医研究所非洲猪瘟亚 单位疫苗正准备申报资料进行非洲猪瘟疫苗应急评价申请。

七、宠物食品：国内市场群雄逐鹿，行业需求逐步扩容

（一）疫后宠物消费彰显高韧性，头部国产品牌渗透率加速提升

情感陪伴需求以及空巢化刺激养宠需求增长。据《2021年中国宠物行业白皮书》， 城镇宠物（犬猫）主6844万人，同比增长8.7%，宠物消费市场规模达2490亿，同比 增长20.58%。据魔镜市场情报，2022年天猫“双11”宠物类销售额38.04亿元，同 比增速30.9%。随着养宠人群持续扩大，我国宠物消费市场有望延续高增，据中研普 华，预计未来3年我国城镇宠物（犬猫）消费行业CAGR为14.2%，2024年市场规模 有望突破3700亿元。

国内需求增长刺激行业竞争，传统出口代工企业也均加大国内市场投入，行业 整体呈现群星逐鹿的局面，集中度仍偏低。据CBNData，我国宠物品牌数量从2019 年的13350个迅速增至2021年的37000个。国产品牌市场份额持续提升，如中宠股份 在国内的市占率由2017年的0.66%升至2021年的1.29%。2022年，天猫双11前十大 宠物品牌榜单中5个为国产品牌，乖宝宠物旗下品牌麦富迪稳坐头把交椅，销售额同 比增长21.7%；中宠股份旗下品牌顽皮、Toptrees和Zeal销售额同比增长52.6%、 109.9%和32.3%；佩蒂股份旗下爵宴首次闯入前百榜单，跻身第38名，销售额突破 2000万元，同比增速超300%。

（二）宠物食品出口维持高增长，疫情防控、汇率等利好支撑

2020年全球新冠疫情爆发以来，受海外工厂停工等因素影响，美洲、亚洲其他 国家等地区加大对我国宠物食品的进口，尤其是今年在疫情、俄乌战争、通胀升级、 欧洲肉制品供应紧缺的多重背景下，海外宠物食品产量进一步下滑，我国出口体量 持续攀升，前三季度宠物食品（犬猫粮）出口额约64亿元，同比增长15%。在此形 势下，上半年国内龙头企业出口业务规模保持高增，中宠股份和佩蒂股份上半年出 口业务营收同比分别增长26.8%和20.9%。同时，受美联储加息影响，二季度以来美 元持续升值，对宠物食品企业出口收益形成正向贡献，三季报显示，前三季度中宠 股份、佩蒂股份财务费用分别为-1504.5万元、-5519.4万元，同比变化-217.9%、- 421.1%，其中汇兑收益贡献分别约为2300万元、5500万元。

（三）加码布局国内主粮市场，国产替代势不可挡

伴随国内宠物市场规模快速扩张，近年各龙头宠食企业纷纷将战略重心聚焦国 内，而主粮作为宠物食品最大消费品类，成为“必争之地”，早年国内主粮市场为进口 品牌占据，现如今国产品牌凭借旗下更丰富的产品条线以及多元化营销手段，积极 布局主粮市场。

八、种业：关注转基因商业化推进

（一）品种审定趋严，关注玉米价格高景气驱动作用

我国种业市场总体发展平稳，据农业部《2021年中国农作物种业发展报告》， 2020年我国种业市场规模1200亿元，其中玉米种子274亿元，水稻种子200亿元。（1） 水稻：价格整体维持稳定，库存去化仍需时间。我国水稻连续多年处于供大于求状 态，阶段性过剩特征明显，水稻价格保持稳定，2022年全国杂交稻种有效供给量超 过3.5亿公斤，大田用种与出口需求合计2.35亿公斤，种子供应过剩态势延续，库存 去化仍需时间。（2）玉米：供需格局仍偏紧，种子价格有望提高。上半年受俄乌冲 突与南美旱情加深全球农产品供需紧张影响，玉米价格持续高企，叠加制种成本提 高，玉米种子价格趋于上涨，Q3头部种企预收款同比增长明显，新销售季有望延续 高景气。

行业同质化水平仍较高，新品种审定门槛趋于提升。随着2013年农作物新品种 审定“放管服”，品种审定申请量和授权量逐年快速增加，到2021年企业申报审定 的主要农作物品种权数量增至4461件，申报品种间差异化程度较低，同时新品种保 护力度低、品种同质化问题长期存在。2021年9月，农业部发布《国家级玉米、稻品 种审定标准（2021年修订）》，新品种审定门槛大幅提高；今年3月，最新修订《中 华人民共和国种子法》正式施行，建立EDV制度，进一步保障和激励原始创新。新 品种审定标准的提升和新品种保护力度的加强有望逐步缓解行业同质化格局。

（二）全球转基因渗透率快速提升，生物育种创新成企业竞争核心

海外转基因技术推广近三十载，美豆及玉米渗透率超九成。转基因技术于1996 年首先在美国被批准商业化生产，此后转基因作物种植面积在全球快速增长，据 ISAAA，共计72个国家/地区已批准转基因作物用于粮食、饲料及商业化种植，全 球种植面积超1.9亿公顷，据IHS Markit数据，全球主要国家转基因商品种子市场规 模超200亿美元，前五大转基因种植国（美国、巴西、阿根廷、加拿大、印度）的 种植面积在全球占比超90%。据NASS数据，1996-2006年间，美国大豆、玉米、 棉花的转基因应用率从无到有，分别提升到89%、61%、83%；到2020年，美国大 豆、玉米、棉花的转基因应用率分别达到94%、92%、94%。

性状授权模式获取高附加值，专利保护构筑技术壁垒。全球转基因商业化推广 以来，生物育种创新成为企业竞争核心，龙头种企持续高研发投入。截至2021年， 孟山都和杜邦先锋的转基因实用新型专利分别占全美的35.8%和28.7%。孟山都首 创“专利许可”模式，性状使用费在种子售价的0-15%之间，并将专利诉讼纳入企 业战略，构筑完善的知识产权保护措施，形成技术垄断。

（三）国内产业化政策稳步推进，关注转基因品种审定进展

生物育种产业化政策稳步推进，品种步入审定阶段。我国的转基因产业政策遵 循“积极研究、谨慎推广、依法管理”原则，2021年一号文件提出“尊重科学、严 格监管，有序推进生物育种产业化应用”，同年农业部先后为4个玉米品种和3个大 豆品种颁发转基因生物安全证书；2021年7月，中央全面深化改革委员会审议通过 《种业振兴行动方案》，首次把种源安全提升到关系国家安全的战略高度，强调 “启动种源关键核心技术攻关，实施生物育种重大项目，有序推进产业化应用”；

2021年11月12日，农业部发布《农业农村部关于修改部分种业规章的决定（征求 意见稿）》，转基因品种审定办法出台；今年6月8日，农业部发布《国家级转基因 大豆玉米品种审定标准》，作为前期品种审定办法的具象化延伸，该审定标准是推 动转基因商业化逐步聚焦、落实、向实现可操作及最终落地迈进的重要政策指引。 转基因产业化推进步入品种审定关键阶段，关注首批转基因玉米、大豆品种审定进 展。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）