农林牧渔行业：1月板块小幅跑输，低成本生猪企业竞争优势凸显.pdf

农林牧渔行业：1月板块小幅跑输，低成本生猪企业竞争优势凸显。畜禽养殖：1 月全国生猪均价 12.53 元/公斤，环比上涨 11.8%，同比下 跌 21.2%。伴随传统消费旺季到来，本月猪价明显反弹，直至月底有所 回落。据博亚和讯数据，1 月自繁自养头均盈利约 6 元/头，重新进入盈 利区间。仔猪数据方面，1 月仔猪价格亦明显上行，或侧面反映产业相 对看好下半年猪价行情。母猪产能端重点关注冬季疫情态势以及政策等 因素的影响。从近期各生猪公司披露的年报业绩预告来看，各公司的业 绩表现分化显著，低成本企业的竞争优势彰显。当前板块估值处于相对 低位，优选成本优势的龙头企业，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧 原股份，关注德康农牧、新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中 小养殖企业建议关注天康生物、神农集团、唐人神等。白羽鸡方面，据 Wind，12 月毛鸡价格、商品代鸡苗均价分别为 3.7 元/斤和 3.5 元/羽， 环比分别上涨 4.2%和上涨 1.1%，前期存栏调整，行业景气迎来复苏， 圣农发展、益生股份等受益。黄羽鸡方面，12 月延续盈利状态，立华股 份、温氏股份等受益。

饲料、动保：1 月，存塘消化叠加节前惜售效应推动水产品价格显著反 弹，除加州鲈和罗非鱼以外的其他主要品种价格恢复至盈利水平，随着 节前备货需求增加预计价格保持上涨趋势，利好水产料需求。成本端， 1 月大宗原料价格环比上涨，饲料成本面临上行压力，重点关注后期原 料价格波动对行业竞争的影响。在消费依然疲软背景下，同时水产品价 格行情呈结构分化，行业盈利水平在价格竞争下降至历史低位促使行业 产能出清加速，继续看好行业龙头企业在综合优势下国内市场份额持续 提升。重点关注饲料龙头企业出海打开成长空间，全球饲料行业容量巨 大，欧美一体化企业主导下的海外饲料行业产品定价以利润导向为主， 竞争环境温和，而国内饲料龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高 盈利水平，支撑海外饲料业务扩张保持快速增长。动保方面，龙头企业 积极向宠物医疗扩张寻求破局，宠物疫苗/药产品逐步丰富下增长空间 有望打开。

奶牛：据 Wind，1 月全国主产区生鲜乳价格为 3.03 元/公斤，月环比持 平，同比下跌 2.6%。随着行业供需逐步平衡，自 25 年 4 季度以来散 奶价格基本稳定在现金成本线以上。下游乳企大包粉库存正在逐步消 化，原奶供给拐点已现，行业进入去库存涨价阶段，继续看好未来原奶 周期上行。此外，肉牛价格迎来周期性上行，亦能增加牧业公司业绩弹 性。