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农业周专题系列一：生猪价格全面走弱，产能市场化出清或正式开启。

生猪养殖：板块迎来最佳配置窗口

生猪价格持续走低，养殖产能市场化出清正式开启。截至 2 月 26 日，全国生猪均价 10.91 元/ 公斤，同比下降 26%，环比下降 7%；7 公斤断奶仔猪价格为 359 元/头，同比下降 23%，环 比下降 2%，淘汰母猪价格 8.28 元/公斤，同比下降 25%，环比下降 9%。春节以来生猪价格全 面走低，全行业亏损时间基本已经超过 5 个月，行业现金流压力日益凸显。考虑到行业当前较 为宽松的生猪供给，节后消费进入传统淡季，3-4 月份猪价大概率维持底部震荡，全行业亏损 周期或进一步拉长。复盘过去两轮周期来看，养殖行业经历半年左右的亏损周期后，随着行业 现金流快速消耗，养殖产能去化会明显加速。在当前养殖行业成本方差仍然较大的背景下，我 们认为产能的去化是一个持续的过程，成本高的养殖主体会率先实现去化，我们看好低成本养 殖企业的核心竞争力。

肉牛养殖：肉牛价格持续上涨，行业景气度持续提升

2026 年以来肉牛价格全面走高，行业景气度全面提升。截至 2 月 25 日，育肥公牛价格 25.74 元/公斤，同比上涨 9%，环比持平；犊牛价格 33.81 元/公斤，同比上涨 38%，优质犊牛出现 “一牛难求”的局面；能繁母牛价格为 9633 元/头，同比上涨 12%，淘汰母牛价格为 20.55 元 /公斤，同比上涨 25%。本轮周期肉牛亏损时间长且亏损幅度大，从而驱动国内能繁母猪的大 幅去化，随着 25 年年底进口配额落地以及全球牛肉供给趋紧共同抑制进口牛肉的冲击，本轮 肉牛周期的景气持续时间或达到 2 年以上。尽管当前阶段行业恢复盈利水平，但是受制于现金 流的压力行业整体补栏积极性相对一般，这也有望带动本轮肉牛周期的高度和持续性超预期。

其他农产品：白羽鸡价格稳步回升，玉米价格走强

禽产业链价格稳步上涨，玉米价格震荡上行。截至 2 月 13 日，白羽鸡价格为 7.48 元/公斤， 同比上涨 21%，环比下降 1%，肉鸡苗价格为 2.40 元/羽，同比上涨 22%，环比上涨 4%。2026 年年初受禽流感影响法国再度暂停引种，上游引种短缺持续，一季度父母代鸡苗价格突破 50 元/套，整体维持高位震荡，这直接导致商品代鸡苗价格上涨，从而抬高养殖成本，抑制了行业 的补栏积极性。尽管最近一周毛鸡价格小幅回调，但整体仍处于高位，养殖利润保持相对稳定， 展望 2026 年祖代鸡供给的短缺或有所收缩，白羽鸡产业链价格有望实现景气复苏。截至 2 月 23 日，玉米价格为 2274 元/吨，同比上涨 8%，环比持平。我们认为，年初以来玉米价格的上 涨或带动养殖行业成本系统性提升，这有望助推本轮周期养殖产能的加速去化。