2023年汽车行业中小盘年度投资策略 配置与体验并重，汽车智能化发展发展方向

核心观点：

百年格局孕育发展良机。特斯拉引领、新势力快速跟进、传统整车厂转型切入，汽车行业迎来百年不遇变革，智能化接棒电动化成为汽车行业主 要发展方向。特斯拉对三电技术、制造技术、整车电子电气架构、自动驾驶、智能座舱以及营销模式进行了全面变革， 在其引领下，大众、奔驰、福特等全球行业巨头纷纷发力软件定义汽车和智能化，以新势力为代表的本土整车厂亦快速 跟进，并形成自身特色，成为全球市场中的领先力量。2022年新车型密集落地，供应链格局风起云涌，汽车智能化将持 续孕育诸多可能。

智能化逐步向追求配置和体验并重发展。智能化从极致追求配置转向为配置与体验并重，消费者能够直观获得体验的功能将迎渗透率快速提升。硬件预埋，软件 持续迭代仍然为厂商所推崇，但历经几年的发展后，行业对于配置升级带来的体验改善重视度同步提升，如何在现有配 置下给客户营造更佳的用户体验成为核心。大屏中控、座椅、声学、以及L2等级自动驾驶能功能有望在未来一段时间内 保持高速渗透，配套产业链公司有望迎来发展良机。

产业链自主日趋急迫，本土崛起正当时。地缘政治和缺芯背景下，安全自主可控成为行业的重要考量因素，本土供应链崛起势不可挡。地缘政治和行业缺芯影响 的背景下，自动驾驶作为人工智能的重要发展方向亦受影响。在优异的性能之外，产品供应链是否能够自主可控不受外 部因素干扰亦尤为重要。细分板块如华为产业链、HUD产业链、激光雷达产业链、高精度定位产业链以及碳化硅产业链， 有望在本土崛起的大潮中充分受益。

1、百年格局孕育发展良机

1.1、特斯拉引领汽车产业脱胎换骨

站在当前时点回头看，特斯拉成功的原因：产品端：优雅外观、智能化体验、长续航、优质加速性能和操控性、OTA持续升级； 零部件供应链：（1）三电技术升级，动力续航成本快充多重优化；（2）智能驾驶和智能座舱升级，带动乘车体验和安全性提升； （3）车身技术升级，一体化压铸推动车身减重降本提效； 渠道和盈利模式：直销取代分销直接触达客户，软件收费开启利润升级之路。

1.3、本土品牌从亦步亦趋到强势崛起

本土品牌从亦步亦趋到强势崛起。新能源发展如火如荼。据乘联会数据， 2020、2021年我国新能源汽车分别累计销 售111、299万辆，2022年10月单月销量超 67万台，据乘联会预计，2022年全年乘用 车将实现销量650万台，渗透率达到28%。 自主品牌汽车渗透率迭创新高。据wind数 据，自主品牌汽车渗透率自2020年以来开 始不断创新高，其中自主品牌轿车渗透率 从2021年1月的27%提升至2022年9月的 43%。 新势力表现优异，新玩家不断入场。除早 期蔚来、小鹏、理想职位，零跑、金康、 哪吒等新兴新势力崭露头角，此外传统车 企旗下的新势力、新能源品牌表现优异， 如广汽埃安、极氪等品牌在近几个月持续 交出满意答卷。

2、配置与体验并重，汽车智能化行稳致远

2.1、座舱智能化持续演进，产品线持续升级满足乘客需求

智能座舱形成差异化。消费者对于智能座舱的接受度日益提升。据亿欧智库数据，除55岁以上客户之外，其他年龄段的客户将座舱智能化作为购车 参考因素的人群占比均超50%。在25-35岁的购车人群中将智能座舱视为首要参考因素的用户占比达到28.10%，将智能座舱视 为购车参考因素之一的用户占比达到51.00%，合计接近80%。而对座舱功能的感兴趣程度排名来看，大屏/多屏联动、智能方 向盘、细菌消毒系统、高级辅助驾驶功能、车机互联等智能化的功能排名靠前。而造成用户对座舱不满意的因素排名中，座 舱智能化程度排名第一，有超过62%的用户认为座舱产品的智能化功能有待提高。

2.2、座舱域控成作为座舱的大脑同步升级

座舱功能提升，大脑随之升级。域控制器是智能座舱的大脑，伴随座舱功 能提升市场扩容。域控制器伴随座舱功能 的提升性能也不断增强，各大厂商尤其是 消费电子巨头持续推出新产品推动产业不 断升级。无论传统头部Tier1还是新入者均 具有广阔投资机会。

2.3、大屏化多屏化仍持续演进

中控彩屏成为标配，但屏幕尺寸、显示素质仍然持续升级。车载中控彩屏基本普及，大屏化多屏化显示素质提升是中控大屏下一阶段发展趋势。从新车渗透率观察，中控大屏目前渗透率 已经达到97.9%，侧面体现了该配置对于乘客体验的重要性。当前，屏幕向着进一步大尺寸、多数量、高限制素质方向演进， 产业发展空间广阔。

2.4、自动驾驶由追求纸面数据转变为效果和数据并重

芯片仍在快速迭代，但数据闭环、基于现有平台实现更好功能亦被重视。芯片仍在快速迭代，剑指中央计算平台，但整车层面只关注纸面数据的时代已经过去，实用性和性价比重要性逐步凸显； 美国芯片限制法案的不断出台，给高端芯片算力迭代带来不确定性，现有条件下，提升数据闭环能力进而提升乘车体验成为关键。

L2+市场有望崛起。2022年随着带有自动驾驶配套硬件车型的落地，零部件厂商、消费者对自动驾驶功能本身认知越加清晰。L4级别自动驾驶短期 实现仍有难度，具有成本优势且功能上已经可以让用户明确感知到差异化的L2+及以下的辅助驾驶类功能被主机厂所重视，渗 透率有望快速提升。

3、自主可控日趋急迫，本土供应链崛起正当时

3.1、华为入局——科技领军推动产业自主化

自动驾驶功能从一味追求数据转变为效果和数据并重。三次组织架构变革，华为汽车解决方案BU逐步走向成熟。华为早在2014年即在车联网领域做了一些探索。2019年华为智能驾驶 解决方案BU正式成立，隶属于ICT管理委员会进行管理。在此期间，华为孵化出了智能驾驶产品部、智能座舱产品部、智能网联 产品部、智能电动产品部和智能车云产品部等多个部门。2020年汽车解决方案BU划归消费者BG，隶属消费者业务管理委员会管 理。2021年，余承东被任命为车BU的CEO，开始致力于将华为终端BG积累的to C经验应用到汽车解决方案中。

面向消费者和扁平化是华为汽车BU多次组织变革的目标。调整后的组织架构下，智能汽车解决方案BU与ICT基础设施业务、终 端BG、云计算、数字能源和海思并列成为华为最重要的直属部门，管理更加扁平化。调整之后，华为统筹梳理了研发、销售、 产品在内的核心部门，组织架构更为清晰，有望实现高效协同。

华为的技术实力注定其在汽车领域将扮演举足轻重的角色。华为作为ICT行业的科技巨头，拥有引领行业发展的技术能力。华为致力于构建万物互联的智能世界，研发投入上常年位居全 球前列，2021年研发投入1427亿元人民币，收入占比22.4%，十年累计研发投入超8450亿元人民币。 华为还是全球最大的专利授权人之一，2021年底华为在全球共持有超过11万件有效专利。在基础研究方面不断加大投入力度。 华为在高精尖技术上不断突破，同时在自动驾驶网络、AI大模型、计算摄影、计算光学、基础软件、可信理论技术与工程领 域持续投入研究，形成强大技术底蕴。 美国对华为施加制裁后，华为更成为了国产可控的领头羊，引领产业走向去美化、自主化。

3.2、HUD日益成为汽车标配，升级空间广阔

供需两方拉动HUD快速渗透。需求端：解决盲驾隐患是HUD的主要功能，此外随着汽车ADAS功 能的丰富，汽车需要传达给人更多的信息，中控屏+仪表盘难以满足 要求，HUD上车成为应有之义。 供给端：成本下降+产品效果提升推动HUD上车。 市场规模：预计2022-2025年保持65%以上增速，2025年渗透率48%。

HUD升级空间广阔，应用 领域广泛。HUD三大环节技术升级空间广阔。 HUD包含软件和逻辑运算、光学零件、 图像生成单元几个部分，每个部分均 有较大的升级空间，光波导、全息膜、 全息显示、TFT、LCD、LCOS等新技 术层出不穷带动体验提升和产业发展。 AR-HUD具有一定的拓展空间。HUD 的技术还可以用到侧窗投影、透明A 柱、全息助手等领域，拓展空间大。

3.3、激光雷达——高等级自动驾驶必须，全产业链自主可控

技术路线：最终将走向收敛，不同阶段将出现不同的主流路线。中短期：MEMS+转镜将成为一段时期的主流路线；Flash作为补盲雷达应用； 转镜：最早上车，成熟量产经验。法雷奥Sacla1和Scala2早已分别搭载于奥迪A8、奔驰S级轿车，出货量超15万台，华为、 图达通、禾赛科技、Luminar等采用转镜方案获得诸多定点；

MEMS：即将规模化量产。腾聚创已经获得威马、小鹏、广汽等40多家车企的定点，产品将于2022年开始量产。玩家包含速 腾聚创、一径科技、innoviz、Aeye等；Flash：成熟量产经验，补盲为主，后续看探测距离瓶颈是否能突破。大陆HF110已经量产，后续观察OUSTER等远距离 Flash激光雷达应用情况，如果探测距离无法突破，则将长期用于补盲等场景，如果实现突破则可以抢占主雷达市场。 远期：OPA+FMCW性能优异，降本空间大，固态化。一旦规模化量产将具极强竞争力。

3.4、高精度定位——卫惯一体，L2+的优选

导航模式各有优劣，组合导航成为自动驾驶必备。卫惯组合系统优势互补，有望成为 L3 级别以上自动驾驶主流定位方案。目前自动驾驶获得定位的技术有三种： 卫星定位：绝对位置准确度很高，可提供厘米级定位，但依赖卫星信号，容易受到干扰。 环境特征匹配：可获得周围环境的3D信息，但依赖高精度地图，传感器容易被天气、光线影响，同时只能获取相对位置。 惯性定位：不受外界干扰，数据更新频率高（100Hz或更高），但存在累计误差。

卫惯组合导航成为自动驾驶必备配置，带来新产业蓝海。技术能力差异支持不同方案构筑壁垒。据中国智能网联汽车产业创新联盟数据，L3及以上对水平定位精度要求小于0.3m，速度 精度要求小于0.2m/s，卫星定位与惯性定位组合，优势互补，能够实现准确又实时的位置更新，为决策层提供精确可靠的连续的 车辆位置、姿态信息，有望成为 L2+以上自动驾驶主流定位方案。 技术能力差异支持不同方案构筑壁垒。松耦合、紧耦合、深耦合定位效果依次增强，开发难度依次提升。开发紧耦合和深耦合方 案的厂商需要分别掌握导航解算、基带控制等领域技术，拥有更强的基础技术能力，产品也具有更强的壁垒。 产业链完全自主迎机遇。我国导航产业从卫星到导航核心零部件以及其所需要的芯片、算法等均实现完全国产替代，具有完全自 主性，产业发展机遇广阔。

3.5、SiC——800V高压超充驱动需求爆发

需求端新能源汽车驱动碳化硅市场快速增长，供给端海外龙头竞争优势明显，国内企业加速追赶。碳化硅市场需求强劲，车规级市场潜力巨大。根据Yole预测，2021-2027年全球碳化硅功率器件市场规模有望从10.90亿美元增 长到62.97亿美元，保持年均34%的复合增速。车规级市场是碳化硅最主要的应用场景，市场空间有望从2021年6.85亿美元增长 至2027年49.86亿美元。

SiC产业链与竞争格局由国际IDM厂商主导，国内新势力成长迅速。游衬底和外延材料环节，根据Wolfspeed数据，2021年仅 Wolfspeed和II-VI两家美国厂商就占据全球70%以上的衬底份额；天岳先进规划6英寸导电型SiC衬底30万片/年产能；德国X-FAB 和中国台湾汉磊是全球主要的晶圆代工厂，国际积塔、斯达半导、芯粤能等企业正在新建产线。模块制造和系统应用环节，主 驱模块国内企业已实现量产上车，是整个产业链国产化最快的环节。

国内主机厂深度参与SiC产业链布局，加快国产替代进程。据CASA Research统计，截至2021年12月31日，A股公司共有73家公司公告布布局第三代半导体产业链业务，上游材料环节募 资超过100亿元，代表企业如天岳先进、晶盛机电、露笑科技、东尼电子等。而斯达半导、士兰微等企业也通过定增加码碳化 硅晶圆制造环节，向IDM模式转型。

据CASA Research统计，2021年有60家与第三代半导体有关的企业获得了80笔风险投资，其中43笔披露的总金额合计约139.76 亿元。芯聚能、瞻芯电子、瀚薪科技、天科合达、瀚天天成、泰科天润、基本半导体、同光晶体等多家技术实力雄厚的企业 获得了资金支持。 国内主机厂为提高供应链的安全性，降低被“卡脖子”的风险，纷纷战略投资进入第三代半导体领域，我们认为，车规级市 场准入门槛较高, 零配件供应商进入整车配套体系后不会轻易变更。因此，现阶段已拥有主机厂战略投资背书，或者获得了主 机厂相关SiC产品定点函的国内IDM模式SiC企业，具有先发优势，有望在竞争中脱颖而出。

编辑：JACK