2022年建筑行业三季报总结 基建投资带动央企订单增长，地产链公司订单依旧收缩

一、概况：Q3受疫情影响延续Q2低增速，基建板块收入业绩均两位数增长

（一）总体情况：Q3收入/利润分别同增8.7%/2.9%，受疫情影响延续Q2低增速

截至2022年10月30日，建筑板块所有上市公司2022年三季报和经营数据公告均已披 露完毕，我们统计了SW建筑板块140家A股上市公司数据情况并进行分析。 2022前三季度建筑行业上市公司实现营业收入58590亿元，同比增长9.9%。2022前 三季度建筑行业上市公司实现归母净利润1474亿元，同比增长4.6%，收入增速及利 润增速均较2021年同期增速下降较多，主要因20年上半年基数过小导致21年增速较 快所致。总体来看，2022上半年建筑行业营业收入和业绩均实现稳步增长。 分季度看，22Q1/22Q2/22Q3营业收入增速分别为15.5%/6.6%/8.7%，随着国家专项 债发行加速和稳增长、稳预期相关政策的落实，Q1实现了较高的增速水平，Q3增速 逐渐放缓，主要与各地疫情频发导致项目收入确认放缓有关；22Q1/22Q2/22Q3归母 净利润分别变动11.6%/0.9%/2.9%，二三季度业绩总体承压。

（二）子板块：专业工程、基建、房建稳健向好，装修、检测设计业绩下滑

细分子板块方面，专业工程/基建/房建/检测设计/装修/园林板块22Q1-3收入增速分 别 为 13.7%/10.6%/9.6%/-4.8%/-13.7%/-33.5% ， 归 母 净利润 增 速 分 别 为 6.0%/11.3%/6.6%/-10.4%/-107.5%/9432.5%，专业工程板块收入增速领先，基建/房 建板块收入增速表现较好，而检测设计/园林/装修板块则有不同程度下滑。专业工程 /房建/基建/装修/检测设计/园林板块22Q3收入增速分别为7.7%/16%/6.2%/-9.2%/ -8.1%/-35.7% ， 归 母 净 利 润 增 速 分 别 为 -17.1%/20.1%/5.6%/-63.7%/-8.1%/ -14685.6%；三度建筑板块总体收入增速小幅增长，基建/房建板块业绩依旧保持稳 健增长。

（1）房建板块：2022Q1-3营业收入和归母净利润增速分别为9.6%和6.6%，较去年 同期分别变动-13.3/-14.7pct。此外，22Q3营业收入和归母净利润增速分别为16%和 20.1%，较去年同期分别变动2.4/9.4pct。房建板块前三季收入和业绩总体保持平稳 发展，三季度增速加快。 （2）装修板块：2022Q1-3营业收入和归母净利润增速分别为-13.7%和-107.5%，较 去年同期分别变动-21.3/-81.1pct。此外，22Q3营业收入和归母净利润增速分别为 -9.2%和-63.7%，较去年同期分别变动0.2/4.2pct。受房地产市场低迷影响，2022Q 前三季度装修板块业绩持续下滑。

（3）园林板块：2022Q1-3营业收入和归母净利润增速分别为-33.5%和9432.5%， 较去年同期分别变动-35.3/9535.4pct。此外，22Q3营业收入和归母净利润增速分别 为-35.7%和-14685.6%，较去年同期分别变动-16.5/-14587.1pct（园林板块归母净利 润增速出现异常数值主要由于去年同期存在低基数）。园林板块2022Q1-3收入和业 绩继续大幅下滑，东方园林和棕榈股份2022前三季度业绩分别亏损16.31/3.71亿元。 （4）基建板块：2022Q1-3营业收入和归母净利润增速分别为10.6%和11.3%，较去 年同期分别变动-8.6/-12.7pct。此外，22Q3营业收入和归母净利润增速分别为6.2% 和5.6%，较去年同期分别变动2.3/0.9pct。在稳增长的背景下，基建板块企业2022前 三季度收入和业绩实现稳健增长，但增速比去年同比降低，主要是因为受疫情反复 影响以及21Q1-3的增速基数较高。

（5）检测设计板块：2022Q1-3营业收入和归母净利润增速分别为-4.8%和-10.4%， 较去年同期分别变动-21.2/-15.2pct。此外，22Q3营业收入和归母净利润增速分别为 -8.1%和-8.1%，较去年同期分别变动-12.6/-0.2pct。检测设计板块2022前三季度收 入和业绩均出现下滑，但三季度业绩降幅有所收窄。 （6）专业工程板块：2022Q1-3营业收入和归母净利润增速分别为13.7%和6%，较 去年同期分别变动-40.5/-43.5pct。此外，22Q3营业收入和归母净利润增速分别为 7.7%和-17.1%，较去年同期分别变动-31.6/-54.3pct。尽管个别公司（中化岩土、延 华智能等）出现了小幅利润下滑，但中国中冶、中国化学等央企业绩稳健，陕西建 工、鸿路钢构、中材国际等细分龙头业绩高增，保证了专业工程板块表现整体向好。

二、盈利：盈利能力略有下滑，经营性现金流流出减少

（一）行业盈利能力略有下滑，房建、装修、园林板块拖累整体盈利水平

2022前三季度建筑行业毛利率为10.0%，同比下降0.5pct；净利率为2.5%，同比下 降0.1pct，ROE为4.9%（摊薄，下同），同比下降0.1pct。整体而言，2022前三季度 建筑板块盈利能力略有下降，毛利率、净利率以及ROE趋势基本保持一致。 （1）房建板块：2022Q1-3房建板块毛利率/净利率/ROE分别为9.4%/2.5%/6.0%， 较去年同期分别变动-0.5/-0.1/-0.2pct。 （2）装修板块：2022Q1-3装修板块毛利率/净利率/ROE分别为14.9%/-0.3%/-0.3%， 较去年同期分别变动-2.1-3.2/-3.6pct。

（3）园林板块：2022Q1-3园林板块毛利率/净利率/ROE分别为14.1%/-13.7%/-4.6%， 较去年同期分别变动-4.6/-13.6/-4.6ct。 （4）基建板块：2022Q1-3基建板块毛利率/净利率/ROE分别为10.0%/2.7%/4.8%， 较去年同期分别变动-0.3/0.0/+0.1pct。 （ 5） 检测设 计板 块：2022Q1-3检测设计板块毛利率 /净利率 /ROE分别 为 30.9%/9.3%/5.4%，较去年同期分别变动+0.3/-0.6/-1.0pct。

（ 6） 专业工 程板 块：2022Q1-3专业工程板块毛利率 /净利率 /ROE分别 为 10.0%/2.6%/5.4%，较去年同期分别变动-0.4/-0.2/0.0pct。 观察各子板块毛利率、净利率、ROE变动情况：房建/装修/园林板块毛利率、净利率、 ROE均有所下滑，检测设计板块净利率和ROE有所下滑，但盈利能力仍处于各板块 首位。

2022上半年毛利率提升比较多的建筑公司有华阳国际（+8.1pct）、华建集团 （+3.2pct）、四川路桥（+3.2pct）；而毛利率下降比较多的公司有美晨生态（-10.6pct）、 东方园林（-8.1pct）、棕榈股份（-7.7pct）、蒙草生态（-7.4pct）。 净利率方面，提升比较多的有绿茵生态（+4.7pct）、龙元建设（+4.6pct）、华阳国 际（+3.9pct）；净利率下降较多的公司有东方园林（-41.3pct）、美晨生态（-25.9pct）、 东易日盛（-22.6pct）、广田集团（-18.2pct）。

（二）期间费用率有所下降，资产负债率小幅上升

期间费用率方面，2022前三季度建筑板块费用率为5.4%，比去年同期下降0.3pct， 2022Q1-3建筑板块销售/管理/财务费用率分别为0.4%/4.3%/0.7%，较2021Q1-3分 别变动-0.1/-0.1/-0.1pct。分板块看，基建/专业板块的费用率分别下降0.5/0.7pct，房 建/装修/园林/检测设计板块费用率分别提升0.3/1.4/7.7/1.1pct。

资产负债率方面，截止2022年9月底，建筑行业整体的资产负债率为75.2%，同比上 升0.6pct。检测设计企业负债率略微上升，同比上升0.1pct；房建、基建等国企受制 于国资委对杠杆率的要求，负债率增幅较小，同比分别上升0.2pct和0.2pct；而装修、 园林、专业工程等民企负债率增幅较大，提升幅度分别为7.9pct、2.9pct和1.5pct。

（三）经营性现金流流出减少，基建、专业工程流出额下降明显

经营性现金流方面，2022前三季度建筑企业经营性现金流净流出2183.46亿元，同比 减少净流出684.45亿元。所有板块经营性现金流均呈现净流出状态，其中房建、装 修、园林板块流出金额较去年同期有所增加，同比分别增加131.95/26.79/2.53亿元。 其他板块经营性现金流略有改善，2022Q1-3基建/检测设计/专业工程板块经营性现 金流净额分别为-1156.96/-13.32/-154.5亿元，同比减少流出793.45/4.95/47.31亿元。 收现比和付现比方面，收现比和付现比较去年同期分别变动-7.0/-1.3pct，受疫情影 响二者均有所下降。

三、订单：基建投资带动央企订单增长，地产链公司订单依旧收缩

（一）基建房建：建筑央企订单持续增长，地方国企受区域化影响较大

从已披露订单数据的企业来看，尽管前三季度主营基建房建的企业受国内疫情反弹 影响经营情况不及预期，不少企业同比依旧实现了正增长。建筑央企方面，八大建 筑央企22年前三季度新签订单全部实现正增长；其中，六家建筑央企增速超过两位 数，中国建筑/中国铁建/中国中铁/中国交建/中国电建/中国化学/中国中冶/中国能建 2022Q1-3新签订单金额同比分别增长14.0%/17.7%/35.2%/2.53%/48.5%/36.7%/ 7.6%/17.3%，增速较2021Q1-3分别变化+3.7/+5.1/+26.9/-34.07/+44.9/+19.4/-8.2/ -27.3pct。

非建筑央企方面，隧道股份/四川路桥/浙江交科2022Q1-3新签订单同比分别增长 7.3%/30.0%/185.9%，安徽建工上半年新签订单增速更是高达69.3%。安徽省今年计划投资超1.66 万亿元，位列各省市第一。投资内容涉及战略性新兴产业、传统产业升级改造等多 个领域，并明确提出要加大交通、能源等项目建设，适度超前开展基础设施投资。安 徽建工作为省内的基建龙头企业，凭借各项资质及丰富的项目经验，在订单获取上 有较大的优势。

另有部分企业受上半年疫情影响出现了负增速，上海建工/宏润建设/浦东建设/山东 路 桥 / 龙 元 建 设 2022Q1-3 新 签 订 单 分 别 同 比 下 降 了 17.4%/37.5%/8.1%/23.1%/19.4%，这些企业主要在上海、江苏、山东等省市布局， 而这几个省市在二季度均出现了较大面积的疫情爆发，上海地区更是因此全面停工 了长达两个月之久。总体来看，我们统计的这些地方国企2022Q1-3新签订单的累计 值同比下降1.3%。

（二）装饰装修：22Q1-3龙头企业订单整体下滑，受疫情和地产影响较为严重

从已披露订单数据的装修板块重点上市公司来看，22Q1行业内主要上市公司整体订 单出现明显下滑，除了江河集团22Q1新签订单同增5.3%，其余均出现两位数的下降， 9家公司整体订单同比下降27.38%。Q3的订单延续了Q1的下滑趋势，9家公司22Q1- 3新签订单总额均同比下降，其中有4家降幅达到50%以上，全筑股份/瑞和股份/洪涛 股份/广田集团分别同比下降59.6%/54.4%/67.1%/82.7%。 装饰装修板块订单持续下滑，一方面是受到国内疫情反复带来的冲击，另一方面和 下游地产融资环境持续收紧、装饰装修业务回款风险增大有关，企业在签订订单时 筛选掉了风险较高、毛利较低的项目，进而导致新签订单总额有所下降。

（三）专业工程：中国化学继续稳健增长，北方国企订单实现高增

化学工程方面，22Q1中国化学新签订单同比增长90.1%，在疫情的负面影响下，22H1 新签订单额的同比增速为23.2%，22Q1-3新签订单额的同比增速为36.66%，延续稳 健增长的趋势。7月31日，中国化学尼龙新材料项目（一期）20万吨/年己二腈装置 已顺利打通全流程，开车成功并产出己二腈优级产品，实业业务正稳步推进。 国际工程方面，随着海外疫情好转，国际公司公司2022年新签订单逐渐回暖。中材 国际/北方国际2022Q1-3同比分别增长2.9%/2618.4%，中工国际和中钢国际出现了 小幅下滑，22Q1-3新签订单下降5.4%/24.3%。

钢结构方面，随着今年钢价的逐步回落，22Q1主要企业新签订单都实现了两位数的 增长，杭萧钢构/精工钢构/鸿路钢构/东南网架22Q1的新签订单额同比分别增长 85.0%/12.1%/14.8%/64.7%，整体增速明显提升。从三季度数据来看，22Q3钢结构 企业在疫情影响下依旧较为稳健，杭萧钢构/精工钢构/鸿路钢构/东南网架22Q1-3的新签订单额同比分别增长25.8%/12.5%/13.0%/31.8%。

四、央企：收入订单稳健增长，龙头优势显现

（一）财务：22Q1-3业绩稳健增长，22Q3增速略有放缓

建筑央企上市公司 2022前三季度整体营业收入/归母净利润同比分别增长 12.9%/13.0%，其中Q1/Q2/Q3收入分别增长17.8%/10.3%/11.3%，归母净利润分别 增长17.0%/13.1%/9.1%，二三季度收入和业绩增速因国内疫情影响略有放缓。 具体看，营业收入方面，8家建筑央企2022Q1-3均实现稳健增长。其中，中国化学增 速最高，同比增长33.4%；中国交建增速最低，同比增长5.0%。22Q3中国化学、中 国能建增速较高，同比增长32.8%/22.5%；中国交建增速最低，同比增长1.4%。 归母净利润方面，2022年前三季度8家建筑央企均实现了不同程度的增长。其中，增 速较高的有中国电建、中国化学、中国能建，分别实现归母净利润同比增长 35.5%/28.4/24.3% 。 22Q3 中 国 能 建 / 中 国 电 建 / 中国化学 / 的 增 速 分 别 为 37.5%/36.8%/10.9%。

盈利能力方面，2022年前三季度8家建筑央企中只有中国铁建毛利率小幅提升，其他 央企毛利率皆出现一定程度的下降，中国能建/中国化学/中国电建/中国交建/中国建筑 / 中 国 交 建 / 中 国 中 冶 / 中 国 中 铁 毛 利 率 同 比 分 别 下 降 1.98/1.77/1.43/0.95/0.68/0.39/0.35/0.30pct。中国铁建毛利率为8.56%，在8家建筑 央企中最低。 2022年前三季度8家建筑央企中有3家净利率上升，中国中铁/中国交建/中国电建净 利率分别上升0.05/0.03/0.03pct，而中国能建/中国建筑/中国中冶/中国化学/中国铁 建净利率则分别下降0.51/0.44/0.19/0.18/0.04pct。

资产负债率方面，截止22年9月底，8家建筑央企的资产负债率均在70%以上。其中， 中国化学的资产负债率为70.17%，在建筑央企中最低。中国交建/中国中铁资产结构 有所改善，资产负债率与上年同期相比分别下降了1.4/0.5pct，而中国化学/中国能建 /中国电建/中国中冶/中国铁建/中国建筑同比上升了2.9/2.7/2.2/1.3/0.4/0.3pct。 现金流方面，2022年前三季度8家建筑央企中经营性现金流均呈现净流出状态，其中 中国铁建/中国中铁/中国交建/中国中冶分别减少流出470.64/210.31/158.98/4.66亿 元。中国建筑2022Q1-3实现经营性现金流净流出524.93亿元，同比增加流出91.35 亿元，收现比/付现比分别为101.64%/105.74%，较去年同期分别变化-8.92/-8.7pct。

（二）订单：22Q1-3央企订单稳健增长，中国电建订单增速接近50%

八大建筑央企22年前三季度新签订单全部实现正增长，中国建筑/中国铁建/中国中铁 /中国交建/中国电建/中国化学/中国中冶/中国能建2022Q1-3新签订单金额同比分别增长14.0%/17.7%/35.2%/2.5%/48.5%/36.7%/7.6%/17.3%。

中国建筑2022年1-9月建筑业务累计新签订单24543亿元，同比增长14.0%。其中房 建业务/基建业务/勘察设计业务分别新签17775/6675/93亿元，同比分别变动 8.8%/30.9%/3.7%。在稳增长持续推进下，公司基建业务发力明显。此外，中国建筑 9月地产销售额341亿同增25.8%，8月销售额322亿同增18.4%，连续两个月为正， 经营状况不断改善。分地区看，公司上半年境内新签23789亿元，同比增长15.4%； 境外新签754亿元，同比下降17.2%，由于境外业务仅占比3%左右，公司总体订单仍 实现了稳健增长。

中国铁建2022年1-9月累计新签订单18436.7亿元，同比增长17.7%。其中工程承包/ 规 划 设 计 咨 询 / 工 业 制 造 / 房 地 产 开 发 / 物 流 贸 易 业 务 分 别 新 签 10678.9/218.0/237.2/687.5/1609.6/5005.5亿元，同比分别变动22.8%/5.9%/30.4%/- 24.3%/23.7%。工程承包作为核心业务新签订单占比达57.9%，房地产开发业务同比 下降，主要和地产行业下行压力较大以及公司处于谨慎性考虑加强风险管控有关。 分地区看，公司上半年累计实现境内/境外新签合同额16935.2/1501.5亿元，同比增 长16.6%/32.6%，境内境外业务齐头并进。

中国中铁2022年1-9月累计新签订单19830.8亿元，同比增长35.2%。其中基建/勘察 设计咨询 / 工程设备和零部件制造 / 房地产开发 / 其它业务分别新签 17523.5/241.9/443.3/411.4/1210.7亿元。基建业务中铁路/公路/市政及其它业务分 别新签1579.4/2485.5/13458.6亿元，同比分别变动-23.6%/56.2%/49.1%。公司从 2018年开始就进军城市建设市场，随着国内新型城镇化建设的推进，公司市政、房 建相关业务增长较快，铁路业务则相对发展较慢。除了铁路、市政、城轨等业务外， 公司也积极在水利水电、清洁能源、海上风电、抽水蓄能、调水工程等新兴领域进行 布局。

中国交建2022年1-9月累计新签订单10321.61亿元，完成年度目标的73%，同比增长 2.53% 。 其 中 基 建 建 设 / 基建设计 / 疏 浚 工 程 / 其 它 业 务 分 别 新 签 9033.4/402.8/786.1/99.3亿元，同比分别增长1.4%/11.3%/11.5%/8.1%，各项业务同 步发展。基建业务中，道路与桥梁建设/铁路建设/市政与环保/海外工程/港口建设分 别新签2403.2/355.6/4351.8/1412.9/509.9亿元，同比分别增长 -2.1%/167.7%/- 7.6%/17.2%/25.7%。公司新签合同额的增长主要来自于城市综合开发、道路与桥梁、 市政工程、生态环保治理等项目领域投资与建设需求增加。近期中国交建分拆设计 子公司上市，有助于公司聚焦主业做大做强，提高核心竞争力。

中国电建1-9月新签订单7730.28亿元，同比增长48.49%。新签订单增速较快且相比 去年同期有较大增幅，主要得益于水利电力业务的快速增长。3月29日召开的国务院 常务会议指出2022全年水利工程和项目可完成投资约8000亿元，为水利工程建设带 来了重大利好；能源电力中涉及的水电、风电、太阳能发电等也因环境友好的特点 备受政策支持。从装机量角度看，截至21年底，公司控股并网装机容量1737.85万千 瓦，其中：水电装机648.24万千瓦，同增1.2%；风电装机628.45万千瓦，同增长18.9%； 光伏发电装机145.16万千瓦，同增12.4%；火电装机316万千瓦，同比零增长，公司 新能源业务正持续推进。

中国化学1-9月新签合同额2355.1亿元，同比增长36.66%。其中，建筑工程承包/勘 察设计咨询 / 实业及新材料销售 / 现代服务业 / 其他业务分别新签 2220.6/37.7/49.8/31.5/15.5亿元，建筑工程承包中化学工程/基础设施/环境治理分别 新签1678.2/491.4/51.0亿元。在国家大力促进稳增长的背景下，基建持续发力，建 筑工程承包业务新签订单稳步增长。

中国中冶1-9月新签合同额人民币8739.9亿元，较上年同期增长7.6%。其中房建/交 通及基础设施/冶金工程/其他业务分别新签4661.0/1526.1/1212.9/1339.9亿元，同比 变动5.9%/-6.9%/8.0%/40.4%。从Q3情况来看，公司新签5000万元以上工程承包项 目645个，合同金额合计人民币2671.2亿元，同比增长10.2%；房建业务增长主要由 于城市更新、保障房以及公共建筑等需求增加；双碳目标下，冶金工业亟需改造也 为公司的也冶金工程带来机遇。中国能建前三季度新签合同额6946.42亿元，同比增长17.26%。其中工程建设/勘察 设计咨询/工业制造/其他业务分别新签6565.6/117.52/167.95/95.38亿元。工程建设 中，传统能源/新能源及综合智慧能源/城市建设/综合交通/其他业务分别新签 1969.8/2668.9/1243.9/263.6/419.3 亿 元 ， 同 比 变 动 20.98%/108.32%/-5.21%/- 52.21%/-33.52%，公司新能源业务的优势正持续巩固。

编辑：JACK