2022年汇率变化如何影响股票市场 三因素关键变化跟踪及首选行业

1、 汇率变化如何影响股票市场？

受国内经济增长动能走弱以及美联储连续超预期紧缩影响，2022 年以来人民币 汇率大幅贬值，并在 4 月和 9 月出现了两轮快速贬值情形。近期人民币贬值速率 再度抬升，截至 10 月 21 日，美元兑人民币汇率已接近 7.25，创 2015 年“811 汇 改”以来新高。回顾过往，自 2015 年以来人民币汇率共经历了 6 轮具有代表性 的快速贬值，分别发生于 2015 年 8 月至 2016 年 1 月、2016 年 5 月至 12 月、2018 年 3 月至 11 月、2019 年 4 月至 9 月以及 2022 年 4 月和 9 月。哪些因素会导致人 民币快速贬值？人民币贬值行情在什么条件下会放缓或结束？人民币的快速贬 值对 A 股市场影响几何？若人民币贬值压力缓解，A 股市场会出现怎样的变化？ 本篇报告我们将通过对过往人民币快速贬值时期的复盘对上述问题进行讨论，以 启迪投资者如何把握当下的投资机会。

1.1、 2015 年至 2016 年：汇改及中美经济周期错位引发汇率贬值

2015 年 8 月至 2016 年 1 月，“811”汇改、中美利差持续收窄导致人民币快速贬 值，美联储政策转鸽、我国央行出手稳外汇下人民币阶段性企稳。2015 年 8 月 至 2016 年 1 月人民币汇率由 6.21 跌至 6.58。这一时期的贬值，一是“811”汇改 后人民币市场化程度明显上升；二是中美基本面背离导致政策周期错位，美联储 加息预期升温下中美利差持续收窄，人民币汇率承压。随着 2016 年 1 月央行收 紧离岸人民币流动性以稳定汇率市场，叠加 1 月 28 日美联储会议纪要释放了对 全球经济局势发展的担心，市场对美联储加息放缓预期升温，人民币汇率阶段性 企稳。 2016 年 5 月至 12 月，美元指数持续走强是本阶段汇率贬值的主要原因，随着中 美货币政策分化收窄，人民币汇率逐步企稳。2016 年 5 月至 12 月人民币汇率由 6.47 贬值至 6.95，其中出现两轮快速贬值时期。第一，在 2016 年 5 月美元指数 触底反弹、6 月在英国脱欧公投“黑天鹅”事件压制非美货币汇率的背景下，美元强势引发人民币汇率于 5 月至 7 月由 6.47 快速贬值至 6.69；第二，四季度以 来受到美国大选、国内信用事件扰动，人民币汇率由 9 月末的 6.67 快速上行至 12 月的 6.95。随着 2016 年四季度国内政策边际收紧，中美货币政策错位收敛， 人民汇率于 12 月企稳。

2015 年 8 月至 2016 年两轮汇率贬值周期中，北上资金和境外机构新增国债数量 在快速贬值阶段均出现回落。汇率贬值导致人民币计价资产的吸引力降低，导致 境外机构购买并持有人民币计价资产的积极性下降。从 2015 年 8 月至 2016 年两 轮贬值周期来看，在人民币快速贬值阶段（2015 年 11 月至 2016 年 1 月、2016 年 9 月至 12 月），境外机构新增国债数量均出现明显回落；此外，2015 年 11 月至 2016 年 1 月快速贬值阶段，北上资金由前期净流入为主切换至以净流出为主， 2016 年 9 月至 12 月北上资金的净流入量级出现明显回落。 2015 年 8 月至 2016 年 1 月人民币贬值周期中，十债利率持续回落；2016 年 5 月 至 12 月贬值周期中十债利率先降后升，两轮贬值周期中利率走势本质上受到基 本面及政策边际变化的影响。第一轮快速贬值区间内，2015 年 Q3 至 Q4，国内 经济持续低迷、降准降息接连落地下长端利率持续下行；第二轮快速贬值区间内， 2016 年 Q2 至 Q3 市场宽松预期引导十债利率继续回落，但随着 2016 年 Q4 基本 面逐步企稳，市场开始担忧政策转向，十债利率触底。

第一轮汇率贬值期间，市场分别于 2015 年 8 月及 2016 年 1 月经历两轮急跌， 2015 年 9 月至 12 月成长板块在超跌反弹的逻辑下占优。受“811”汇改叠加美 联储加息预期影响，2015 年 8 月 18 日至 26 日万得全 A 大幅下跌 31.79%，在养 老金入市落地、央行“双降”等救市政策落地下，市场于底部阶段性企稳，并于 9 月至 12 月进入反弹区间。而在汇率贬值、减持禁令到期、熔断机制运用担忧 下，2016 年 1 月 4 日至 13 日上证指数再度大幅下跌 16.7%。行业及风格表现来 看，两轮市场急跌过程中金融板块均相对抗跌；而在 2015 年 9 月至 12 月反弹期 间，成长板块在超跌反弹逻辑下领涨市场，其中计算机、电子等行业涨幅居前。 第二轮汇率贬值期间市场震荡上行，期间、周期风格占优，建筑装饰、建筑材料、 食品饮料等行业涨幅居前。2016 年 5 月至 12 月在供给侧改革、保险资金举牌低 估值蓝筹股的背景下，市场震荡上行，期间万得全 A 上涨 8.11%。市场风格由成 长板块切换至消费板块，期间消费风格以 11.5%的收益领跑市场。行业层面来看， 建筑装饰、建筑材料、食品饮料涨幅居前。

1.2、 2018 至 2019 年：贸易摩擦下的人民币贬值

2018 年 3 月至 11 月，人民币快速贬值的主要原因是中美贸易摩擦的升级和美联 储持续加息。在此期间，美国核心 CPI 同比从 1.8%上升至 2.2%，美国失业率从 4.1%缓慢下降至 3.8%，“通胀升+失业降”为美联储加息创造有利条件，使其分 别在 2018 年 3 月 21 日、6 月 13 日和 9 月 26 日加息 0.25%。另外中国出口同比 从 23.7%下降至 11.52%，其背后的主要原因是中美摩擦，包括 2018 年 3 月 1 日 美国对中国钢铁和铝分别征收 25%和 10%的关税，3 月 22 日美国对中国价值 600 亿美元的商品征收关税，7月6日美国对价值340亿美元额外加征25%的关税等。 2018 年 11 月，人民币贬值结束是因为两国贸易摩擦的相对缓和。2018 年 12 月2019 年 4 月，美元兑人民币高位回落，其主要原因是 12 月 1 日 G20 峰会上中美 两国领导达成共识，进行为期 90 日的谈判，并暂停新增贸易措施， 2019 年 3 月 1 日美国延长暂停贸易措施的期限。

2019 年 4 月至 9 月，人民币快速贬值的主要原因仍是中美贸易摩擦的升级，但 美联储降息是结束美元兑人民币升值的决定性因素。在此期间，美国失业率维持 在 3.5%-3.7%的低位，美国核心 CPI 同比从 2.1%上升至 2.4%，中国出口同比维 持在 0.13%-0.64%的低位水平，为美元兑人民币升值创造了基本的经济条件。其 背后的主要原因仍然是中美贸易摩擦升级，2019 年 5 月 5 日，特朗普宣布对华 额外 2000 亿美元的商品征收 25%的关税，9 月 1 日针对中国余下 3000 亿美元的 商品征收 10%的关税，9 月以后中美贸易摩擦进一步升级的空间相对有限。 美联储的连续降息和中美贸易摩擦缓和是 2019 年 9 月人民币结束贬值的主要催 化剂。2019 年 7 月、9 月和 10 月美联储分别降息 0.25%，美元兑人民币逼近 7.2 高点后企稳。另外，中美贸易摩擦也在 2019 年 9 月和 10 月得到缓和，包括 2019 年 9 月 12 日特朗普推迟美国加征 2500 亿美元商品关税到 10 月 15 日，2019 年 10 月 12 日中美谈判中美方明确表示取消对华价值 2500 亿美元产品关税从 25% 提升至 30%等。

当中美利差为正时，人民币的快速贬值容易导致境外机构增持中国国债。2018 年 3 月至 11 月、2019 年 4 月至 9 月，中美利差维持在 0.2%-1.3%，而人民币快速贬 值反映避险情绪的上升，而中美利差为正，中国国债对境外机构的吸引力大于美 国国债，因此人民币贬值境外机构反而增持中国国债。 2018 年和 2019 年人民币的快速贬值，容易导致北上资金净流入的减少。2018 年 5 月至 10 月，北上资金净流入从 508.51 亿元下降至-105.29 亿元，人民币兑美元 的贬值反映中美贸易摩擦背景下，市场对我国经济预期相对悲观，而对美国贸易 逆差的改善具有相对乐观的预期。对于 2019 年人民币快速贬值，2019 年 4 月至 2019 年 5 月，北上资金分别净流入-179.97 亿元和-536.74 亿元，美元兑人民币从 6.71 上升至 6.9；2019 年 6 月，北上资金净流入 426.03 亿元伴随着美元兑人民币 从 6.9 下跌至 6.87；2019 年 7 月和 8 月，北上资金净流入远小于 2019 年 6 月， 美元兑人民币从 6.87 上升至 7.16。

2018 年 10 月 18 日至 31 日，人民币贬值速度放缓，A 股触底反弹。在此期间，美元兑人民币从 6.94 震荡至 6.98，人民币兑美元贬值的斜率趋缓，但是 wind 全 A 却从 3180 反弹至 3339，反弹幅度达到 5%，其背后的主要原因是 10 月 17 日 中美双方自报复性加征关税以来首次接触，人民币贬值斜率的放缓反映市场对我 国经济未来预期的边际改善，A 股触底反弹。 2019 年 8 月 11 日至 9 月 3 日，美联储降息预期下，人民币较快贬值但 A 股提前 迎来反弹。在此期间，虽然短期在中美贸易摩擦持续升级（如 9 月 1 日美国针对 中国余下 3000 亿美元商品加征 10%关税）的催化下，美元兑人民币从 7.06 上升 至 7.18，但是市场经过持续杀跌后普遍对中美贸易预期的改善不抱有期待性，贸 易摩擦升级对 A 股的利空作用相对有限，因此在美联储持续降息的推动下，wind 全 A 从 3814 反弹至 4101，反弹幅度高达 7.52%。

2018 年 4 月至 10 月，人民币快速贬值，金融板块相对抗跌。中美贸易摩擦对股 市杀跌本质上是宏观因素的系统性风险对 A 股带来的冲击，消费、金融、周期和 成长各板块在经济预期走弱的情况下迎来普跌，因此国有控股的金融企业抗击系 统性风险的能力较强，其跌幅仅为 9.21%，其中银行板块跌幅仅为 4.4%，对金融 板块的抗跌起决定性作用。相比之下，消费、周期和成长在出口增速下滑和美联 储加息的双重利空下，跌幅均超过 20%。 2019 年 3 月 17 日至 8 月 31 日，人民币快速贬值，社零韧性导致消费板块一枝 独秀。股市经过 1 年多的调整，贸易摩擦的影响对股市已经充分反映，市场已经 对中美贸易关系的改善不抱有期待性，美国继续对更多的中国商品加征关税已经 在市场的预期范围内。2019 年 4 月至 8 月，中国社零同比具有较强的韧性，先从 4 月的 7.2%上升至 6 月的 9.8%，再回落至 8 月的 7.5%，我国经济从投资拉动增 长转变为消费拉动增长，因此人民币快速贬值期间虽然造成周期、成长和金融板 块的杀跌，但是消费板块却逆势上涨 7.04%。

1.3、 2022 年 4 月：中美利差倒挂导致人民币快速贬值

中美利差倒挂以及国内在疫情扰动下经济下行压力阶段性加大是 4 月人民贬值 的主要原因。今年 3 月美联储加息后，前期人民币升值的态势便进入了平台期， 美元兑人民币在 3 月维持在 6.30-6.35 元的区间，而在 4 月中旬至 5 月中旬，人 民币汇率迎来一段快速贬值，美元兑人民币由 4 月 11 日的 6.37 元提升至 5 月 18 日的 6.75 元。一方面，外紧内松的环境导致中美利差于 4 月 11 日首次出现倒挂， 并在随后的一个月多数时间内维持负值。另一方面，4 月随着上海疫情的边际恶化导致国内经济下行压力阶段性加大，外资出现阶段性撤出迹象。5 月下旬，后 续随着中美利差阶段性转正以及上海疫情好转，人民币汇率阶段性企稳。 外资在美联储 3 月首次加息后存在先于人民币贬值流出国内股债市场现象。陆 股通月度净成交额在今年 3 月达到-450 亿元，而在 4 月以来人民币加速贬值期间 外资净流入有企稳回暖迹象，4、5 月净成交额分别为 63 和 169 亿元。此外，今 年 2 月以来外资存在减持国债迹象，减持阶段性高点同样出现于今年 3 月。总体 来看，美联储自 3 月正式进入加息周期或是外资领先人民币贬值流出的原因。

本轮人民币快速贬值期，国内十年期国债收益率先升后降。人民币贬值压力加大 期间，10 年期国债收益率从 4 月 7 日的 2.74%小幅抬升至 4 月 28 日的 2.85%， 直至 5 月出台的 4 月经济数据印证经济下行压力加大的背景下，长端利率再度回 落。 本轮人民币快速贬值的前期，消费风格相对抗跌，而随着贬值二阶拐点出现后， A 股市场正式见底，贬值的二阶拐点至汇率阶段性企稳期间，周期与成长迎来超 跌反弹。在人民币快速贬值的前两周，消费风格整体相对抗跌，食品饮料（-0.78%）、 美容护理（-2.79%）和商贸零售（-5.49%）为跌幅最小的三个行业，而成长和周 期风格大幅下跌，跌幅前三的行业为电力设备（-21.94%）、有色金属（-21.12%） 和国防军工（-20.27%）。市场见底后至汇率阶段性企稳期间，前期跌幅靠前的行 业迎来超跌反弹，电力设备（19.42%）、汽车（17.96%）、国防军工（15.61%）为 涨幅前三，此外，前期超跌的有色金属在这一期间反弹 12.10%。

1.4、 如何看待后续人民币汇率及市场表现？

9 月以来人民币快速贬值的主要原因为美联储紧缩力度的再超预期，在当前美国经 济景气相对占优的局势下，“强美元”是人民币汇率的最大压制因素。本轮人民币汇 率的贬值开始于 8 月，在 9 月美联储 FOMC 会议上调年底联邦基金目标利率预期并 释放出 11 月将继续加息 75BP 的信号之后，美元指数快速上涨至超 114，美元兑人民 币汇率亦在一个月内由 6.9 上升至 7.2。近期，美国的就业与居民消费数据仍然向好， 反应了当前美国经济的韧性仍存，而反观非美国家，无论是欧洲、日本还是中国，经 济的增长动能均较为疲弱。在当前地缘政治局势紧张、美国经济景气相对占优的局 势下，美元指数持续走强，而“强美元”亦是本轮人民币汇率的最大压制因素。 近日多国央行对于汇率的干预以及美联储考虑 12 月放缓加息消息的传出，或阶段性 缓解美元指数上涨压力，美元兑人民币汇率或将迎来二阶拐点。9 月 28 日，英国央 行宣布启动 650 亿英镑的紧急债券购买计划，随后美元指数在 6 个交易日内下跌 3.45%；10 月 21 日，日本央行出手干预汇市，叠加“新美联储通讯社”有关 12 月美联储或放缓加息消息的发布，当日美元指数下跌 1.73%，美元兑日元汇率回落 2.78%。 美元指数的核心定价逻辑为美国经济相对景气的强弱，虽然央行的干预不能彻底改 变“强美元”的形势，但或能够影响后续美元指数上行的斜率。叠加市场对于美联储 加息预期降温以及美国经济走弱预期的博弈，后续美元指数上涨压力或得到阶段性 缓解，美元兑人民币汇率或将迎来二阶拐点。

近期外资大幅流出 A 股，这在历次人民币快速贬值时期亦有出现，但本轮跨境资金 对于国债的净减持较为显著，中美利率的倒挂或为主要原因。10 月以来北上资金大 幅流出 A 股，截至 10 月 21 日，累计净流出共 355.82 亿元。在过往人民币快速贬值 时期北上资金净流入减少的现象亦有出现，例如 2015 年 11 月至 1 月、2018 年 10 月 和 2019 年 4 月至 5 月，但本轮跨境资金对于国债的净减持规模远超以往，中美利差 的倒挂或为主要原因。 人民币快速贬值对市场的影响多为流动性与风险偏好的冲击，人民币汇率二阶拐点 的出现有助于市场情绪的修复，从过往经验来看，市场底多同步或领先于汇率底。 人民币持续贬值的情形多发生于美联储货币政策收缩、国内经济增长动能偏弱或风 险事件冲击的背景之下，市场情绪趋于谨慎，在人民币贬值速率抬升阶段，投资者恐 慌情绪的加剧多为引发市场快速下跌的原因，例如 2019 年 8 月以及 2022 年 4 月。 但值得注意的是，在过往汇率贬值且市场下跌的时期，市场底通常同步或提前与汇 率低出现，汇率贬值的速率或为影响市场情绪的主要因素，当汇率的二阶拐点出现 后，市场情绪有望迎来修复。今年以来，人民币经历了两轮快速贬值，市场或将形成 “双底”走势。

展望后市，短期内美元兑人民币汇率有望迎来二阶拐点，市场对于美联储加息预期 的博弈亦有助于减轻国债利率的被动上行压力，外资情绪与市场风险偏好或均有所 修复。10 月以来小盘成长风格持续占优，后续大盘风格或存在估值修复的机会，中 期仍然是景气成长占优的趋势。

2、 三因素关键变化跟踪及首选行业

从 10 月最新的经济高频数据来看，供需两端恢复较慢，地产边际有改善，外需 方面领先指标韩国出口出现明显回落。国内十债利率围绕 2.7%震荡，美债利率 和美元指数继续走高，外资本周出现较大幅度流出。本周市场探底回升，成长和 周期风格领涨，近期全国疫情趋于平稳。

2.1、 经济、流动性、风险偏好三因素跟踪的关键变化

从 10 月最新的经济高频数据来看，供需两端恢复较慢，地产边际有改善，外需 方面领先指标韩国出口出现明显回落。从 10 月最新的经济高频数据来看，生产 端的各项开工率出现分化，唐山高炉开工率在 10 月第三周回升，轮胎开工率在 10 月第三周小幅分化。需求端的恢复有所改善，地产销售降幅较黄金周期间有所收窄，其中 10 月 30 大中城市商品房成交面积同比下滑约 29.5%。汽车销售整 体表现尚可，10 月 1-16 日乘用车市场零售 69.3 万辆，同比去年下降 3%，较上 月同期增长 1%。从外需来看，韩国 10 月前 20 天出口额同比减少 5.5%，开工日 数为 13.5 天，较去年同期增加 0.5 天，日均出口额同比减少 9%，下行较为明显， 后续需要警惕外需的走弱。整体而言，从 10 月最新的经济高频数据来看，供需 两端恢复较慢，地产边际有改善，外需方面领先指标韩国出口出现明显回落。

国内十债利率围绕 2.7%震荡，美债利率和美元指数继续走高，外资本周出现较 大幅度流出。从国内市场利率来看，近期国内十债利率小幅围绕 2.7%震荡。国 内流动性整体较为充裕，短端利率小幅上行至 1.6%以上，仍显著低于 2%的逆回 购政策利率水平。海外方面，美债收益率持续走高至 4.2%左右，实际利率显著 上行至 1.7%左右。汇率方面，美元指数冲高回落，人民币汇率继续贬值，一度 突破 7.25 的关口。从市场流动性来看，本周五个交易日外资全部呈现净卖出。 本周市场探底回升，成长和周期风格领涨，近期全国疫情趋于平稳。过去一周 A 股再度调整，各风格中，消费跌幅居前，成长保持平盘具有相对收益，成交量逐 步萎缩。从疫情的变化来看，近期全国疫情基本保持平稳，当日确诊病例回落至 200 例以内，当日无症状感染者回落至 1000 例以内。

2.2、 10 月行业配置：食品饮料、医药生物、电力设备

行业配置的主要思路：否极泰来，敢于布局。三季度市场大幅调整，10 月有望迎 来超跌反弹，流动性与风险偏好主导，在股票市场情绪处于冰点，但整体配置价 值凸显的背景下，要敢于布局。经济整体是稳步修复的格局，领先指标与高频数 据显示内需在经济进入旺季之后明显回稳，在外需逐步确立下行拐点之后，经济 延续向上的关键在于地产以及疫情形势，目前积极的信号正在累积。流动性仍是 最有可能发生变化的因素，前期快速上行的美债收益率和美元指数进入震荡，斜 率的变化意味着全球流动性最紧张的时候已经过去，年内有望看到美联储加息的 退坡，后续汇率贬值、资金外流以及国内无风险利率上行的三重压力将得到缓解。 政策在今年末明年初将迎来多个重要会议的观察窗口，地产仍是政策短期主要的 抓手，外部环境方面，11 月背靠背举行的 G20 与 APEC 有望看到大国关系改善 的契机，整体有助于提升市场的风险偏好。

配置上，关注疫后恢复、地产链条及景气成长三条主线，包括 1）困境反转且需 求迎来旺季的消费板块，如受益于收入和成本两端改善的农林牧渔、大众消费品， 以及动销进入旺季的白酒板块；2）成为政策短期主要抓手的地产及竣工链条， 政策驱动下地产龙头有望迎来阶段性机会，此外，随着商品房销售面积和房屋竣 工面积累计同比的见底回升，相关行业如建筑装饰、家电同样存在机会；3）三 季报期业绩向好且高景气存在确定性的部分成长板块，如部分新能源链条相关的 有色金属、基础化工领域，以及 To G 属性的电力设备、国防军工等。10 月首选 行业为食品饮料、医药生物和电力设备。

食品饮料

支撑因素之一：当前利好消息频出，提振市场信心。当前市场信心较弱，但综 合考虑疫情边际转好、板块轮动等因素，预计消费正在逐步走出悲观时刻，预 计板块延续反弹趋势。9 月底中国香港宣布将隔离措施由现在的“3+4”改为 “0+3”，取消隔离、并采取 3 天健康医学监测措施；另外上海新版市容环卫条 例不再全面禁止“路边摊“、李佳琦复播等消息提振市场对消费的信心。 支撑因素之二：白酒位于基本面、情绪和预期低点，从基本面的角度看，白酒 企业在疫情和经济疲软下仍能维持稳健增长，行业向上趋势不改。近两年局 部泡沫的增长和破灭带来了认知偏差，实际优质酒企一直维持稳健增长，业绩 波动小、韧性强。本轮白酒行业价格升级对冲了销量的下滑，市场份额的结构 性让出利好名优酒企，白酒龙头需求稳固，增长中枢回归稳健。 支撑因素之三：食品关注成长性个股边际催化。Q3 以来消费需求弱复苏，B 端餐饮环比弱改善，连锁餐饮具备更强抵御风险能力。考虑 7-8 月高温天气促 进因素，部分子版块如预制速冻、调味品、啤酒 C 端动销表现较好。成本端 来看，石油、棕榈油、豆油价格高位回落，Q3 调味品、烘焙产业链等公司成 本压力有望边际改善，冷冻烘焙行业的非传统渠道扩张叠加下半年 Q3 业绩基 数进一步下降，板块整体增速有望边际回暖。

医药生物

支撑因素之一：关注高值耗材 & IVD 的估值回归。高值耗材以及 IVD 试剂等医 疗器械各个细分方向过去几年持续受到国家或地方集采影响，市场对集采政策的 悲观预期驱动主要标的股价大幅调整。未来随着国家集采政策的持续优化，市场 预期有望持续改善。 支撑因素之二：进口替代在医疗设备领域持续推进，需求端亦有催化。国家推动 财政贴息贷款更新改造医疗设备，目前各地政策推进速度快、力度大，预计今年 Q4 订单即有望快速增长。 支撑因素之三：消费医疗和 CXO 等方向延续高景气。消费医疗行业空间广阔、 高成长性、量价齐升等长逻辑未发生变化，未来有望受益于疫情影响缓解、消费 好转。CXO 板块全球医药外包产业转移大趋势不变，凭借中国本土工程师红利、 完善的化工产业链、丰富项目经验等优势，国内 CXO 深度参与全球创新药研发 供应链。

电力设备

支撑因素之一：中共中央政治局召开会议，新能源供给消纳体系建设提速。会议 中提到“要加大力度规划建设以大型风光电基地为基础、以其周边清洁高效先进 节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消 纳体系。”，从政策、技术、机制等环节全方位推进，升能源安全保障能力、推动绿色低碳发展。 支撑因素之二：上海鼓励电动汽车充换电设施发展，推动新能源产业建设升级。 近日，上海发改委等部门联合发布《上海市鼓励电动汽车充换电设施发展扶持办 法》，该办法自 2022 年 10 月 1 日起实施，适用范围较广，且给予各方补贴支持， 有利于扩大充电设施建设和运营规模，促进充电桩高效有序，高水平智能化发展， 对行业整体的盈利能力起到积极作用。同时部分城市发布了风电等新能源相关补 贴细则，清洁能源电力引入力度不断加大，市场空间广阔。 支撑因素之三：光伏产业装机量持续增长，国内外需求旺盛推动全年装机高速增 长。根据国家能源局数据，我国上半年新增并网容量 3087.8 万干瓦，光伏发电累 计装机规模达 3.4 亿千瓦，同比增长 25.8%。在需求端，一方面我国多省市发布 光伏支持政策，下半年装机有望再提速；另一方面，欧洲能源安全形势持续恶化， 各国急需解决对俄能源依赖问题，光伏板块供需两端均有所释放推动终端电价持 续上行，欧洲光伏装机需求有望延续增长态势。

编辑：JACK