2022年投资策略专题 如何掘金近端次新？

核心观点：

1、近端次新定义特征.新股上市初期，基于流通盘小、换手率高和产业新颖等特征，容易受到活跃资金的青睐，结合新股解禁时间，我们将上市一年以内的个股定义为 近端次新股，因为新股换手率会随着时间逐步下降，因此我们会重点研究上市三个月左右的近端次新。 近端次新通常具备赛道红利和交易红利，新股天然的时代感是其具备赛道红利，上市初期流通盘小且换手率高是其具备交易红利，两者共振使近 端次新成为市场上涨中的重要机会之一。

01、近端次新定义特征

1.1、什么是近端次新

近端次新股的定义：新股上市初期，基于流通盘小、换手率高和产业新颖等特征，容易受到活跃资金的青睐，结合新股解禁时间，我们 将上市一年以内的个股定义为近端次新股，因为新股换手率会随着时间逐步下降，因此我们会重点研究上市三个月左右的近端次新股。对比主板和双创板块的新股制度：相较于主板，科创板和改革后的创业板设置了更低的上市标准、更宽松的涨跌幅限制和更严格的投资 者参与门槛，其中又以科创板更为明显。进一步从新股定价机制来看，科创板建立了更为市场化的定价机制。

1.2、赛道红利：新股具备天然的时代感

新股具备天然的时代感。每个阶段的新股亦是各阶段产业更迭在二级市场的映射，代表了每个阶段最具时代感的产业风口。数据上，统计2005年以来每年新股的行业分布，可以发现：2005年至2009年，稳增长和调结构的背景下，房地产开发、工业金属、 电网设备等是代表性板块；2010年至2014年，智能手机驱动的TMT浪潮下，IT服务、软件开发、光学光电子、计算机设备等位列前十 大；2015年至2019年，消费升级的背景下，汽车零部件、化学制药、医疗器械、消费电子、家居用品等位列前十大；2020年以来， 以强链补链、能源革命、数字经济为代表的先进制造浪潮下，半导体、通用设备、汽车零部件、专用设备等位列前十大。

1.3、交易红利：换手率高且流通盘小

近端次新股通常有流通盘小、换手率高、市值偏低的特点，继而具备一定的交易优势，在上涨行情呈现高弹性特征。由于各上 市板之间新股规则不同，我们将主板和双创板块进行分开讨论.针对主板，我们重点统计2014年以来新股，可以发现：（1）自由流通市值较小。上市首日自由流通市值在30亿及以下的新股 占比25%，在50亿及以下的新股占比58%，在100亿及以下的新股占比约90%。（2）日均换手率较高。由于主板新股上市首 日存在涨跌幅限制，通常首日涨停板尚未打开，因此上市首日的换手率中位数为0。进一步观察上市后一个月、两个月和三个 月的日均换手率均在14%以上，远高于2014年以来主板A股的日均换手率均值（3%）。

1.4、赛道红利和交易红利共振：近端次新是反弹主力之一

近端次新股是市场反弹行情的主力军之一。原因在于，新股上市初期具备流动盘小、换手率高、产业新颖等特征，在每一轮反 弹行情中，交易因素和赛道因素共振，更容易诞生牛股。 数据上，统计4月低点至9月底涨幅前100的个股，可以发现，2022年1-4月、2021年以来上市新股占比分别为6%和18%，均 超过其在全部A股中的占比（2%和13%）。具体来看，1-4月的近端次新牛股中，以拓荆科技-U、坤恒顺维、天岳先进、经纬 恒润-W等为例，交易优势和赛道红利共振，彼时在Q1的市场情绪底部上市，随着市场情绪回暖反弹，其上涨弹性显现。

02、如何掘金近端次新

2.1、从样本看哪类近端次新上市后上涨弹性大

为了分析近端次新的哪些特征有助于上涨弹性，我们构建观察样本，对其进行分析梳理。 样本选择：我们以2022年1月1日至2022年4月26日区间内上市的新股为分析样本。样本处理：对于主板个股而言，若4月26日至9月30日区间内，个股仍处在新上市后未开板的状态，则以打开涨停板当日收盘 价开始计算；对于双创个股而言，剔除上市五个交易日的涨跌幅。样本分组：以4月26日至9月30日区间最大涨幅为指标分为三组，也即，区间最大涨幅达到100%为一组、区间最大涨幅为50% 至100%为一组，区间最大涨幅在50%以下为一组，数量分别为23家、34家、59家。

2.2、行业规律：新兴赛道和科创板弹性更大

从行业和板块视角，4月以来最大涨幅超100%的以新兴热门赛道的科创板个股为主，换言之，科创板或新兴赛道的近端新股弹 性更大。从行业来看，涨幅超过100%的公司，占比最高的三个行业分别为电子（35%）、机械设备（22%）、医药生物（13%），均 高于这三个行业在全部A股中的占比。进一步观察申万二级行业，半导体板块有7只个股，占比最大（30%），其次是通用设 备和自动化设备。从上市板看，高涨幅个股中70%来自科创板，远高于全部A股中科创板个股占比（9%），创业板和主板则分别占17%和13%。

2.3、业绩规律：景气是重要驱动

从业绩视角看，最新盈利高增是重要驱动。具体来看，观察三组的2021年年报、2022年一季报和2022年中报，无论是平均法 还是整体法，都可以发现，涨幅50%至100%的样本组和涨幅超过100%的样本组，相较于涨幅50%以下的样本组，2022年一 季报和中报的盈利增速优势都非常显著。与此同时，涨幅超100%的样本组，在5月至9月上涨窗口期对应的当期业绩，相较于2022年一季报的环比 提升也较为显著。

03、七月以来新股群像

3.1、市场情绪：7-9月新股上市时值情绪低点

7-9月新股上市时值市场情绪低点。近期万得全A风险溢价再次迫近2010年以来均值+1倍标准差的临界点，显示市场情绪再次 降温，触及低点。受市场情绪降温影响，本轮新股首日表现欠佳。2022年7-9月，受市场情绪影响，新股首日跌破发行价的月度占比明显回升，9 月该值达40%，高于2021年以来的均值（12%）。但根据之前的研究，在情绪低点上市的新股，更容易在后续市场上涨中涌现 牛股，因此7月以来上市的这批近端次新值得深度挖掘。

3.2、板块分布：集中在先进制造和双创

行业上看，本批近端次新集中在先进制造。新股天然具备鲜明的时代感，在强链补链、能源革命和智能经济的产业背景下，7- 9月上市新股中，个股数量排行前三的行业为电子、医药生物、电力设备，合计占上市新股总数的42%。板块上看，双创新股是绝对主力。7-9月，创业板、科创板上市新股占全部上市新股69%。一方面，注册制的实施提升了新股 上市的效率；另一方面，科创板和创业板的产业定位与当下的产业背景相契合，印证了次新股的产业新颖特征。

3.3、业绩表现：三季报预告过半数正增长

近端新股因其产业具备鲜明的时代感，映射到景气度上，整体具备比较优势。就三季报预告来看，7-9月上市新股中有61家公布2022年三季报预告，其中三季报预告净利润增速下限为正的有40家；三季报 预告净利润增速下限较中报环比改善的有25家。就Wind一致盈利预测来看，在披露盈利预测的55家企业中，46家企业22年盈利预测为正，54家企业23年盈利预测为正。

04、近端次新掘金组合

4.1、近端次新掘金组合

7月以来上市的这批近端次新恰逢市场情绪低点，当前具备研究价值很大。与此同时，其产业分布以强链补链、能源革命、智能 经济为主，天然具备赛道红利。前文分析了最新业绩高增是重要驱动，因此我们制定了一套筛选逻辑：1）2022年和2023年Wind一致盈利预测，或者三季报预 告下限，在20%附近以上；2）条件1中出现的指标均为正值。筛选后名单如下。 在此基础上，如果所处子领域是当下风口、公司在子领域是龙头地位、市值在100亿以下，这些特征也有助于上涨弹性。

报告节选：

编辑：JACK