2022年煤炭开采行业Q3业绩前瞻 Q3煤价先抑后扬，整体高位震荡

1.煤价：Q3煤价先抑后扬，整体高位震荡

1.1.动力煤：高温&非电需求主导，Q3煤价淡季不淡

年初至今，煤价受疫情、政策、海外等影响，波动幅度仍超预期。因 6~7 月高温不及 预期、化工建材等采购节奏较差，煤价僵持；8 月高温超预期&水电出力不及预期，叠 加下游冶金化工等开工率上行，采购需求快速提升，煤价快速上涨。

第一阶段（1 月 1 日~1 月 31 日）：新年伊始，印尼出台出口禁令，进口煤炭短时 间大幅缩量预期下，港口货源紧张加剧，报价持续上探；同时，能耗双控边际放松， 稳增长政策的出台等待兑现，使得市场对今年能耗需求预期高位韧性仍存，下游终 端也因此集中补库，坑口采购情绪向好，叠加冬奥会对主产区短期生产的影响，煤 市供需矛盾增加，价格继 2021 年煤价高位回落后重新上探。

第二阶段（2 月~3 月）：俄乌博弈开始，全球能源供应短期紧缩加剧，同时地缘 政治的博弈也带来能源贸易格局重塑的长期影响，油气价格的攀升传导至煤炭及其 他大宗商品价格上移，欧洲禁止进口俄煤文件使得澳煤、印尼等替代国供应紧张， 全球煤炭贸易流向降维，海内外价差倒挂严重，进口缩量预期加剧，港口煤价持续 上探。

第三阶段（3 月~5 月）：国内疫情再次蔓延，深上北等主要城市停摆，二三产业 停工，物流运输管制，使得全社会生产需求疲软，能耗需求也随之降温，叠加动力 煤传统淡季，煤价从高位回落，但由于运力瓶颈，运价高企，长协煤兑现等影响， 市场可交割货源仍存结构性矛盾（高卡煤种稀缺、非电煤紧张等），煤价高位僵持。

第四阶段（6 月~7 月）：疫情恢复得当，复工复产加速推进，旺季前集中补库和 疫情后制造业赶工对需求双重集中刺激，市场边际回暖，但考虑到高温不及预期， 电厂日耗同比为负，长协煤对市场煤的拖累，以及建材、化工煤采购节奏较差，煤 价仅维持高位震荡。第五阶段（8 月~至今）：8 月初高温高日耗&水电出力不及预期，煤炭社会库存去 化加速，叠加下游冶金化工等开工率上行，采购需求快速提升，而近期煤矿安全事 故频发（加剧市场对供应收缩的担忧）等等，促使煤价快速上涨。总体来看，2022 年 Q3 港口 Q5500 现货均价 1228 元/吨，同比上涨 8.1%，环比 Q2 单季下降 1.6%；Q3 长协均价 719 元/吨，同比上涨 9.3%，环比持平。

1.2.焦煤：需求仍是核心矛盾，Q3价格先抑后扬

需求仍是核心矛盾，随着 9 月旺季预期逐步兑现，焦煤价格重拾涨势。总体来看， 2022 年 Q3 京唐港主焦煤库提价均价 2600 元/吨，同比下降 17.5%，环比 Q2 单季 下降 19.2%：第一阶段（年初~春节）：能耗双控政策边际放松，叠加稳增长政策的高预期，年 初开始钢焦企业集中复产，同时季节性冬储补库持续，焦煤价格在需求高位中相对 偏强；第二阶段（春节~3 月中旬）：北方高炉复产预期持续，焦钢企业积极补库，焦煤 现货成交好转，煤价也开启上涨行情；除了国内基本面紧张，俄乌博弈带来海外焦 煤资源短期紧张加剧，价差倒挂下短期进口预期受限，冲击我国焦煤供需市场，焦 煤价格也持续上移；第三阶段（3 月中旬~5 月中旬）：疫情影响下，山西主产地生产运输受影响，叠 加铁水日产量维持较高水平，焦煤紧平衡格局延续，煤价也在高位维持；

第四阶段（5 月下旬~6 月初）：下游需求恢复不及预期，利润挤压严重，焦化厂 亏随提降，带来焦煤成交下降，煤价也随之下移；第五阶段（6 月初~6 月 20 日）：随着复工复产持续推进，在稳增长高预期下，铁 水生产韧性，刚性需求支撑煤价；第六阶段（6 月下旬~8 月中旬）：进口（蒙煤&海运）边际继续增加，下游钢、焦 亏损幅度&亏损面进一步加大，焦煤供需由偏紧向平衡甚至略偏宽松转变，焦煤面 临下行压力；第七阶段（8 月下旬~至今）：“金九银十”旺季已至，钢材供需有所好转，建材成 交持续高位，带动钢价和钢厂利润回升，从而导致钢厂对焦炭采购、焦企对焦煤采 购需求提升，焦煤成交稍有转暖。

2.估值：8月限电影响深远，估值修复远未结束

我国仍将立足以煤为主的基本国情，中长期煤炭消费韧性预期仍存。去年至今的限电 事件，反应目前能源供应脆弱，电源系统配置不足，煤电装机不足，无法体现其灵活调 峰能力，煤电在能源供应体系中的重要性显现，市场对煤炭达峰预期延后，中长期煤炭 消费韧性预期仍存。我国仍将立足以煤为主的基本国情，传统能源不会过快退出，在新 增产能及存量挖潜空间有限的背景下，煤价中枢有望抬升，有助于煤炭企业业绩的稳定 释放。

“三高一续”，价值迎来重估。以往周期股的特点就是在盈利高点具备极强的盈利能力， 但是在周期低点可能亏损严重，所以市场给予周期股的估值都不会太高，正所谓“高 PE 买，低 PE 卖”。但本轮周期与以往有着本质区别，高盈利却未见资本无序扩张（国 内外），地缘冲突致海外能源结构巨变（气候安全转向能源安全），长协平抑价格波动， 需求具备消费属性（韧性），高现金流带来高比例分红回馈股东，即煤炭行业未来有望 呈现“高盈利、高现金流、高分红、可持续”的“三高一续”特征，其势必将带来“能 源转型背景下的价值重估”。煤炭行业目前估值大概处于历史 20%-30%分位，明显偏 低。

煤企相继发布发展规划，转型方兴未艾。“双碳”目标下，传统能源企业绿色转型大势 所趋，在政策引导下新材料、新能源为破局方向。截至目前，越来越多煤企已相继发布 新材料、新能源方面发展规划，传统能源企业转型值得期待，我们强烈看好煤企转型带 来的投资机会。多数煤企手握土地、原材料等重要资源，具备火电、化工运营经验， 转型具备先天优势。 政策端早在“十三五”期间就已明确提出利用采煤沉陷区等促进煤企转型的规划； 近年来，煤企及当地政府愈发重视对煤炭老矿区利用，积极推动改造转型，形成各 具特色的转型发展模式。煤炭亦是部分转型项目的原材料，适度发展煤炭深加工产业，既是国家能源战略技 术储备和产能储备的需要，也是推进煤炭清洁高效利用和保障国家能源安全的重要 举措，发展现代煤化工契合“双碳”要求。

多数煤企具备火电、化工运营经验。早在 2016 年，为理顺煤电关系，发改委就下文鼓 励煤炭企业布局电力业务，目前煤企中约有 1/3 涉及火电运营，具有丰富的电力运营经 验。此外，在国家大力鼓励“煤炭清洁高效利用”背景下，煤企将按照高端绿色低碳发 展方向，延伸现在化工产业链，向化工新材料大力转型。

3.展望：海外能源危机&极端天气，Q4煤价高位仍有支撑

3.1.动力煤：供需总体平衡，阶段性偏紧，高煤价持续

国内供应方面，10 月供应有收紧预期，冬季保供压力下 Q4 或先抑后扬。增产保供政 策在多方、多部门联合推动下，已取得明显效果，当前煤炭产量处于历史最好水平，但 未来供应能否在当前基础上进一步增产仍存较大疑问。我们预计受安监力度加强影响， 10 月产量有收紧预期，但后续在冬季保供压力下单月产量或有提升，整体来看 Q4 产量 或先抑后扬，预计动力煤月均产量在 2.8~3.2 亿吨区间波动。

短期而言，长时间高强度生产对煤矿安全或造成一定隐患，近期煤矿事故频发，外 加重要会议等事件，产地后续安监力度或超市场预期；此外，新修订的《关于加强 煤炭先进产能核定工作》文件中，对于安全生产条件的核定严格升级，故在安全要 求下“事故矿井”“未批先建”“批小建大”“矿工超限”等条件均会影响产能核增 的进程。长期来看，在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考 虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入 的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。此外，煤炭作为不可再生资 源，随着开采年限的增长，亦面对资源枯竭、产量下滑的压力，因此从长周期角度 而言，煤炭产量天花板逐步显现，煤炭资源将显得愈发稀缺。

进口方面，海外能源大涨，进口利润倒挂，进口难言乐观。9 月 3 日俄罗斯将北溪 1 号 管道无限期断气，欲通过天然气反制欧盟国家，势必将加剧本就供需紧张的海外煤炭市 场。而中国在政策的有效调控及供应持续增量中煤价不再是全球煤价高点，很难在贸易 逆流中打开进口增量。我们认为在进口利润长期倒挂的预期下，下半年动力煤进口亦 难言乐观， 预计全年动力煤进口约 1.86 亿吨左右。

极端天气扰动&非电煤需求边际向好，市场面临修复。当下，首轮寒潮依然来袭，10 月 4 日中央气象台再发寒潮蓝色预警，多地迎来剧烈降温，局地降温将超 18℃，为自 2010 年中央气象台正式启用预警发布机制以来，下半年最早发布的寒潮预警；同时， 多国发布消息称今年出现“拉尼娜”现象可能性加大，冬季低温可能加剧，预计电厂将 加大今冬明春供暖用煤储备工作。此外，化工、水泥开工率持续提升、用煤需求向好发 展，采购需求有望环比提升。展望 2022 年 Q4，海外煤市扰动不断，内外煤价或将倒挂，进口难言乐观，而极端天 气扰动下，电煤采购望维持高位，且化工、水泥开工率持续提升，需求韧性十足，供 需趋紧下，煤价大概率会保持偏强运行。

3.2.焦煤：金九银十旺季兑现，价格中枢有望抬升

国内供应方面，焦煤生产端与动力煤有所重合，在保供大背景下，有效产能的提高对焦 煤生产也有所补充。但因变质程度、历史等因素，矿井以井工矿为主，资源禀赋逊于动 力煤，矿井安全条件、地理条件较差，保供政策下对焦煤核增的量级较少，且矿井产生 超千米冲击地压的问题多集中于炼焦煤矿，焦煤供应增速逊色于同期动力煤；2022 年1~8 月，全国累计生产炼焦烟煤 8.7 亿吨，同比增长 6%，增量主要源自 2~3 月。此 外，由于存量矿井面临资源枯竭等风险，近几年炼焦精煤洗出率持续降低，2022 年 1~8 炼焦精煤洗出率为 37.9%，环比继续下降 1.4 个 pct；2022 年 1~8 月，全国累计 生产炼焦精煤 3.3 亿吨，同比增长 2.2%。

此外，在全力保供电煤的背景下，部分配焦用煤或将用于电煤保供&铁路运力进一步向 电煤倾斜，均将加剧焦煤有效供应偏紧的局面。预计焦煤 10 月产量有收紧预期， 11~12 月国内焦煤产量高位持稳，全年炼焦精煤产量 4.9 亿吨。

进口方面，一方面，疫情开始后，蒙煤通关效率持续受限，今年 5 月 25 日策克口岸正 式恢复通关，通关车数日均 292 车左右；同时随着蒙古国疫情形势相对稳定，9 月以来 月甘其毛都（288 口岸）月均通车已恢复至 600 辆以上，后续在疫情稳定下，蒙煤通关 量有望维持高位。另一方面，目前焦煤进口倒挂修复，国内焦煤价格企稳回升，俄罗斯 炼焦煤进口在价格优势下处于历史高位，且后续进口焦煤有望持续放量。后市来看，随 着寒冬到来，海外需求有所回暖，欧洲能源紧缺背景下，有望拉动煤价开始上涨，国内 远期成交价格也将逐步提高，进口量或有收紧预期。

“金九银十”旺季已至，旺季需求逐步兑现，钢材供需有所好转，建材成交持续高位， 有望带动钢价和钢厂利润回升，促进钢厂对焦炭采购、焦企对焦煤采购需求提升，焦煤 成交稍有转暖，价格持续走强，焦煤价格反弹高度取决于钢材需求和去库情况。当前焦 煤核心矛盾在于“钢材需求&钢厂利润”，未来重点关注能否出现以下传到路径：地产 销售回暖带动拿地、新开工→钢材需求明显改善→钢价上涨→钢厂利润扩张→主动补库 带动焦煤价格上涨。

当前焦煤需求仍处相对高位，焦煤供需略偏紧，焦煤价格下跌要以 焦炭产量和铁水产量压缩为基础；否则，很难再现 5~7 月的大幅下跌局面。相反，则 需关注安全监管是否会影响煤矿生产，尤其是否会引发供给端炒作。另外，需要继续关 注动力煤价格走势，动力煤也会对炼焦煤价格形成一定支撑。当前，焦煤供需偏紧，动 力煤价格偏强，安全生产监管担忧升温，只要铁水产量不降，焦煤价格将相对较强。

4.投资策略及重点个股评述

4.1.投资策略及Q3业绩前瞻

考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎 来业绩&估值的戴维斯双击。强烈推荐煤炭转型先锋华阳股份。坚守核心资产，看好高 长协占比、高分红煤企的估值修复。

4.2.重点企业分析

华阳股份

2022 年 9 月，公司全资孙公司华钠芯能投资建设的钠离子电芯生产线设备安装调试 已完成，并在阳泉市高新区高端制造产业园区举办钠离子电芯生产线出品仪式，新能 源转型加速推进。1）产能增长潜力大，欲打造亿吨级煤炭销售基地。公司所在地阳泉 矿区位于沁水煤田东北边缘，是我国五大无烟煤生产基地之一，主产稀缺的无烟煤和贫 瘦煤，广泛用于电力、冶金和化工行业。公司一直以“打造亿吨级煤炭销售基地”为目 标，通过对在产矿井实施“提能提效”工程以及收购兼并煤炭资产等方式，保证中长期 煤炭产量稳中有增。公司现有可采储量 15.0 亿吨，控股在产矿井 8 座，核定产能 3270 万吨/年，在建矿井 2 座，涉及产能 1000 万吨/年，远景产量增幅高达 30.6%。此外， 景福矿（90 万吨）、榆树坡（120 万吨）均具备产能核增至 500 万吨能力，为长期稳定 的可持续发展奠定基础。

2）布局新能源蓄能新材料，打造“新能源+储能”发展新路 径。光伏组件方面，公司全资子公司新阳清洁能源通过成立华储光电，计划建设 5GW 高效光伏组件生产基地，预计项目总投资 10.97 亿元，目前第一条 0.5GWh 生产线已于 2022 年 1 月 22 日投产，第二条生产线进入单班产能爬坡阶段。电化学储能方面，公司 通过基金持股中科海纳（全球领先钠离子电池研发团队），合资建立子公司等方式，率 先打造 2000 吨钠离子正、负极材料；21 年 9 月，公司与多氟多、梧桐树资本签订合作协议，欲在上游原材料、电解液、电池等环节可实现强强联合，共筑新能源产业链，进 一步完善公司在钠离子电池领域的布局；目前正负极材料已于 22 年 3 月末试投产，钠 离子电芯设备 9 月安装调试已完成。

物理储能方面，21 年 8 月公司受让阳泉奇峰 49% 股权，以优化公司战略布局，提升飞轮储能业务优势，同公司现有的钠离子电池正、负 极材料项目等业务发挥协同效应；截止 21 年年底，共生产完成飞轮储能装置 20 套， 其中 QFFL200/60s 型飞轮储能完成 2 套，飞轮车间光伏+飞轮+钠离子电池微网系统在 用 1 台，另 1 台用于太原综改区光储网充示范项目；QFFL600/30s 型飞轮储能装置完成 18 套，自留 1 套；深圳地铁七号线车公庙交付 2 套，已全面调试完成；河北三河电厂 和华能山东莱芜电厂调频项目 15 套，正在调试中。

公司全力铸造一流飞轮储能企业。 我们预计公司未来将大力布局 TopconN 型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新 能源领域前瞻性、引领性项目，致力通过“光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+ 充电桩”系统，打造“新能源+储能”未来能源终极解决方案。预计公司未来将大力布 局 TopconN 型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项 目，致力通过“光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩”系统，打造“新 能源+储能”未来能源终极解决方案。

兖矿能源

华东区动力煤龙头，背靠全国第二大煤企山东能源，区位优势突出。1）煤炭：三地布 局，煤种齐全、储量丰富，海外煤价高企下望显著受益。为保证煤炭主业有长期稳定 的发展空间，公司坚持推进山东（本部）、晋陕蒙、澳洲三大基地建设，截至 2021 年 年底，公司拥有煤炭储量为 145.5 亿吨，可采储量为 45.2 亿吨，资源储量丰富。其中 山东基地（主体为公司本部、菏泽能化）主要煤种为气煤、动力煤，以长协销售为主； 晋陕蒙基地主要煤种为动力 煤；澳洲基地主要的煤种有喷吹煤、动力煤、半软焦煤、 半硬焦煤，不受我国长协销售政策影响，在海外煤价大幅上行的背景下，业绩望迎来爆 发式增长。此外，2021 年 11 月营盘壕矿井取得采矿许可证，由建设矿井正式进入试生 产阶段，有望推动产量持续增长。

2）煤化工：板块日渐成熟，新材料转型提速。公司 煤化工二期项目于 21 年年初竣工投产，鄂尔多斯能化所属甲醇、乙二醇产量有望持续 增加；长期来看，公司《发展战略纲要》提出力争 5-10 年化工品年产量 2000 万吨以 上，其中化工新材料和高端化工品占比超过 70%。公司化工远期产量有望翻倍，且产 品具备高端化、高附加值等特性。未来，公司将在省内向高端化工&新材料纵深，省外 持续壮大化工原料生产基地，进一步推动煤炭由单一燃料向燃料与原料并重转变，由排 碳向固碳转变，实现华丽转身。3）新能源：蓄势待发。公司欲依托现有煤化工产业优 势，有序发展下游制氢等产业。力争 5-10 年新能源发电装机规模达到 1000 万千瓦以 上，氢气供应能力超过 10 万吨/年。

陕西煤业

背景强、禀赋优、布局广、高股息，长期投资价值凸显。1）背景强：公司控股股东陕 煤化集团是省内唯一一家省属煤炭集团，在省内获取资源、运力方面具有绝对优势。而 公司作为陕煤化集团的唯一煤炭上市平台，在矿区开发建设、资源整合方面具有其他公 司不可比拟的优势，战略地位显著。此外，2022 年 7 月，公司与控股股东陕煤集团签 订《资产转让意向协议》，陕煤集团有意将其持有的彬长矿业集团全部股权、陕煤集团 及/或其全资子公司陕北矿业持有的神南矿业公司全部股权等转让给陕西煤业。其中涉及未上市产能 1200 万吨/年（小庄矿 600 万吨/年以及孟村矿 600 万吨/年），以及小壕 兔相关井田的探矿权（主要包含小壕兔一号井以及三号井，根据榆神三期规划，一号井 产能规模 800 万吨/年），公司产能有外延式增长潜力。

2）禀赋优：公司可采储量 86 亿吨，可采近百年，煤炭平均热值高达 5500cal/g，远超普通动力煤，在澳煤进口受阻， 市场高卡煤结构性紧缺背景下尤为紧俏。成本方面，公司吨煤成本远低于行业平均水平， 且由于采掘行业成本端无法复制的特殊性，超低的吨煤成本亦为其构筑天然护城河。3） 布局广：公司紧跟新能源发展步伐，通过投融资平台的有效使用，择机布局与公司主业 互补、盈利接续的新能源行业优质资产。

4）高股息：结合公司发布的三年分红回报规 划（规定每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的 40%且金额不 低于 40 亿元），且随着公司资本开支接近尾声，未来分红能力有望逐步提升。公司 2021 年年度股息 1.35 元/股（含税），共计 130.9 亿元，占当年合并报表实现的归属于 公司股东净利润的 61.9%，以 6 月 28 日收盘价计，股息率高达 6.3%。5）现金流完全 覆盖有息债务。因前三季度营收快速增长，经营活动现金净流入增加，公司现金流十分 充裕，截至 2022 年 3 月末，公司现金及现金等价物已达 515.1 亿元，较同期增长 116.5%，公司现金及现金等价物仍可完全覆盖有息负债，具备安全边际。

中国神华

公司在煤炭、电力、铁路、港口等领域皆为行业翘楚，具有极强的竞争力。受益于公司 “煤电化路港航”全产业链的协同效应和纵向一体化优势，使其即使在煤价下行周期中， 业绩底部依然明确，抵御风险能力极强。1）长协销售保障业绩稳健，未来尚有增量。 公司销售以长协为主，其中年度长协煤严格按照发改委规定的“基准价+浮动价”的定 价机制执行。受益于长协基准价上调（由 535 上调至 675），公司售价中枢有望上移。 2022 年 4 月，公司神山露天煤矿生产能力由 60 万吨/年核增至 120 万吨/年、黄玉川煤 矿生产能力由 1000 万吨/年核增至 1300 万吨/年、青龙寺煤矿生产能力由 300 万吨/年 核增至 400 万吨/年，合计增量 460 万吨/年。此外，公司取得新街台格庙南区探矿权证， 煤炭资源接续配置有序推进。

2）电价上浮，业绩有望量价齐升。为为保障民生问题， 缓解高位煤价带来的压力，多地开始对电价机制进行小幅调整，适度放开电价上浮限制， 公司电力板块有望实现量价齐升。3）分红比率高且稳定，高股息彰显投资价值。为积 极回报股东，公司派发 2021 年度末期股息 2.54 元/股，分红比例较此前规定的 50% （下限）大幅提升至 100.4%，以 6 月 28 日收盘价计，股息率高达 8.3%。考虑到公司 “煤电化路港航”一体化经营稳定的盈利能力，充足的现金流及有望逐步下滑的资本开 支，未来高分红依旧值得期待。

兰花科创

公司为优质无烟煤企业，以煤为基、煤化并举，确立了“强煤、调肥、上化、发展新能 源新材料”的发展战略，持续推进转型升级发展，逐步发展成为以煤炭、化肥、化工为 主导产业的现代企业。1）煤炭：量增蓬勃有力，价涨弹性巨大。公司坐拥全国最大无 烟煤基地，资源禀赋优异，因公司无烟煤及焦煤售价随行就市，动力煤售价依据保供稳 价相关政策执行，因此在煤价上行周期中具备弹性、极为受益。此外，公司在建合计产 能为 420 万吨/年，增产空间高达 26.3%，其中百盛煤矿、同宝煤矿和沁裕煤矿预计投 产时间相对较快，均处于三期工程建设阶段，均为无烟煤矿井。

2）煤化工：一体化布 局，协同效应显著。公司经过多年发展，初步形成了 “煤炭-合成氨-尿素”“煤炭-甲醇 -二甲醚”“煤炭-合成气-合成氨-己内酰胺”一体化产业链 ，内部各种产品、副产品综 合利用程度较高，实现了资源吃干榨净、环保有序排放的绿色产业发展。

山西焦煤

公司更名“山西焦煤”，肩负集团煤炭资产上市重任，明确焦煤板块龙头上市公司地位， 公司欲收购集团优质资产华晋焦煤 51%的股权，资产注入再下一城，未来成长空间值 得期待。公司拟通过发行股份及支付现金方式购买华晋焦煤 51%的股权和明珠煤业 49% 的股权（其余 51%股份由华晋焦煤持有），华晋焦煤手握离柳、乡宁两大优质焦煤矿区， 可采储量达 45.4 亿吨，核定产能 1110 万吨/年，资源禀赋优异、盈利能力强劲，市场 竞争力突出，被誉为“中国瑰宝”。并入华晋焦煤后，山西焦煤产能或成长至 4890 万 吨/年，较收购前增长 29.4%，业绩有望进一步增厚。同时，华晋焦煤为原山西焦煤集 团五大煤炭子公司之一，相比去年收购的水峪、腾晖煤业，资产级别更高、资产规模更 大，焦煤集团资产证券化已然提速。

平煤股份

公司为国内品种最为齐全的炼焦煤和电煤生产基地之一，是中南地区最大的炼焦煤生产 基地，具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件。“精煤战略”、“降本提质”成效逐 步显现，为公司高质量发展打下坚实基础。1）落实精煤战略，提升资源价值。公司积 极推行精煤战略，调整产品结构，增加高端产品供给，努力实现产品结构由动力煤和精 煤并重逐步向以精煤为主转变，产品结构持续优化。2）剥离辅业轻装上阵，降本增效 持续推进。按照“主业精干高效、辅业自主发展”原则，公司拟将与煤炭主业非直接相 关的生产辅助、生活服务机构（含人员及业务）及相关资产整体剥离至中国平煤神马集 团，由集团对辅业予以优化重组、自主发展，主要标的为公司在各基层单位配套设立生 产维修服务、后勤服务等辅业机构。

同时，公司大力实施“降本增效”战略，公司部署 《人力资源改革十年规划》，积极稳妥推进“万名矿工大转岗”，力争 5-8 年把煤矿职工 优化到 4 万人以下，促进人均工效大幅提升；截至 2021 年末，公司在职员工 6.53 万 人，相比 20 年末 7.43 万人，同比减少 12.1%，成效显著。3）高股息率彰显投资价值。 为积极回报股东、充分保障股东的合法权益，公司制定三年股东分红回报规划，承诺不 少于当年实现的合并报表可供分配利润的 60%用来分红。公司 2021 年派息拟以公司总 股本 23.2 亿股为基数，每股派发现金股利 0.76 元，共计派息 17.6 亿元，分红比例为 60.2%，以 6 月 28 日收盘价计，股息率高达 5.6%。

淮北矿业

公司作为华东地区煤焦龙头，具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件和运输优势， 加之信湖煤矿、焦炉煤气综合利用、雷鸣科化石灰岩矿山（所里东山矿建成投产，瓦子 口和王山窝矿扩能均已通关验收）等陆续投产，公司业绩亦有望迎来持续增长。1）煤 炭：未来产销量仍有增长空间。信湖煤矿于 2021 年 9 月正式投产放量，新增 300 万吨 /年煤炭产能，预计 2022 年产能利用率达到 70%左右，2023 年基本达到设计产能， 主要产品为焦煤和 1/3 焦煤，可持续增强公司竞争力。此外，公司陶忽图煤矿建设项目 已取得国家发改委核准批复，届时将带来 800 万吨/年的动力煤产能增量，陶忽图煤矿 主要煤种为高热值动力煤，发热量达到 6000 大卡以上。

2）煤化工：扩产空间充足。 公司焦炉煤气综合利用制 50 万吨甲醇项目，已于 2021 年 12 月试生产，预计 2022 年 6 月底前正式投产；甲醇综合利用项目制 60 万吨乙醇项目已于 2021 年 12 月开工建设， 预计 2023 年底建成试生产，2024 年正式投产。3）积极推进绿色转型。2021 年 12 月， 公司发布公告，成立“淮北矿业绿色化工新材料研究院”，旨在积极落实国家“双碳” 战略，加快推动公司向新材料、新能源转型。①新材料：EVA。公司将以甲醇（50 万吨 新增产能已进入试生产）、乙醇（预计 2023 年年底建成试生产）为抓手，向烯烃、醋酸进行延伸，最终实现 EVA 新材料的华丽转身。②新能源：氢能+绿电。一方面，公司 布局煤化工产业链，具备制氢能力，未来可进一步扩展储氢、运氢、加氢等技术环节。 一方面，公司充分利用自身煤矿塌陷区优势，积极发展绿电。

编辑：JACK