2022年岩土工程综合服务行业研究 行业空间广阔、竞争分化，综合服务企业走向海外

核心观点：

科普篇：岩土工程细分3大领域，工法各有千秋，下游应用场景丰富。岩土工程：土木工程重要分支、解决结构物/构筑物基础问题，细分领域地基处理、桩基工程、基坑支护。软土地基处理工法PK：强夯法快/便宜、有局限性；预压法效果好、工期相对长；复合地基法综合效果好、耗材量大、价高。工期：假设强夯法单位面积造价为1，预压法造价在2.8~4.8之间，复合地基法在2~12之间。造价：假设强夯法耗时1个单位时间，预压法工期在4~10之间；复合地基法工期在2~8之间。

1、科普篇：岩土工程，工法繁多、各有千秋

Q：什么是岩土工程?A：土木工程重要分支、解决结构物/构筑物基础问题

岩土工程解决各类工程建设前期、基础性工作。岩土工程：以土力学、岩体力学、工程地质学、基础工程学、弹塑性力学与结构力学等为基础理论，并将其直接应用于解决和处理各项土木工程中土或岩石的调查研究、利用、整治或改造的一门技术。主要内容：土木工程建设中针对土或岩石调查、利用、整治或改良。贯穿于岩土工程勘察、设计、施工、以及工程运营等各个环节，服务并指导工程建设和运营的全过程。按工程类型划分：桩基工程、基坑支护、地基处理等。按工作建设阶段划分：岩土工程勘测、岩土工程设计、岩土工程施工、岩土工程检测。

Q：什么是地基处理、工法如何选择?A：工程界永恒课题：平衡工期、质量、造价

地基处理工法比较：强夯法快/便宜、有局限性；预压法效果好、工期相对长；复合地基法综合效果好、耗材量大、造价高。定义：地基处理一般是用于改善支撑建筑物的地基的承载能力，改善其变形性能或抗渗能力所采取的工程技术措施。地基处理重要性：直接/间接决定工程质量、建设速度、建设投资额。常用方法：1）强夯法：周期短、造价低、但有局限性；2）预压法：效果好但周期长；3）复合地基：效果好但造价高。

Q：软土地基有哪些处理工法?A：可分为挤密法、置换法等5类

软土地基处理常用工法可分为5类。排水固结法：适用于结构松散且含水量高的自然地基。挤密法：可细分为振冲法、灰土桩、砂桩挤密法、爆破法，适用于沙土、湿陷性黄土等。置换法：适用于淤泥质土、质地松散的素土、松散人工回填土等。高压喷射注浆法：适用于淤泥、淤泥质土、黏性土、粉土、砂土、人工填土和碎石土。冷热处理法：可细分为焙烧法与冻结法，分别适用于湿陷性黄土与松散冲积层等。

2、岩土工程行业篇：空间广阔、竞争分化、走向海外

2.1、产业链：上游供应体系成熟、下游需求决定景气度

上游为原材料、劳务、工程机械等供应商，下游客户主要为机场、港口、高速公路、产业园等业主方或建筑总包商。上游：原材料供应商提供混凝土、水泥、钢材等、劳务供应商提供劳务派遣服务、工程机械供应商提供设备/租赁服务。中游：岩土工程服务提供商提供地基处理、桩基工程、基坑支护等服务。下游：应用场景包括高铁、高速公路、机场、港口、城市地铁、轻轨交通、能源、工业开发区建设等。

2.2、驱动因素：国内—全面加强基建叠加城镇化进程稳步推进，地基处理需求有望高位维稳

全面加强基础设施建设，我国交通、能源、水利网络型基建地基处理需求有望高位维稳。短期看：稳增长政策下基建托底效用显著。2022年1-8月，我国基建固投累计同比+10.37%，基建固投有显著回升；中长期看：我国基础设施建设中长期空间广阔。4月26日，中央财经委员会召开第十一次会议，会议强调全面加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设，构建现代化基础设施体系、中长期空间广阔。

2.3、行业空间：2025年，我国地基处理市场规模有望达2245亿元

根据中化岩土招股说明书，我国工业、基础设施领域地基处理（基础）中：应用面积：2009年，桩基、复合地基、强夯法、预压法工程造价占比分别44.5%/28.93%/19.9%/6.68%。工程造价：桩基法、复合地基、强夯法、预压法分别为77.42%、12.21%、7.02%、3.34%，桩基占比最高。市场需求：2009年，全国强夯法工程造价单价55元/平方米，对应处理地基工程量7300万平方米，工程造价合计42亿元。

2.4、竞争格局：国内市场行业集中度低，综合服务企业走向海外

国内岩土工程行业集中度低，企业发展分化。国内分为两类：岩土工程综合服务企业、以岩土工程施工为主的施工类企业。行业集中度低：中小型企业众多、单一岩土工程企业占整个行业的市场份额有限。

3、定位篇：关注成长、关注国际市场龙头

3.1、上海港湾：聚焦地基处理主业，深耕“一带一路”

聚焦主业，海外市场。历史沿革：公司成立于2000年1月，2021年9月公司在上海证券交易所上市。徐士龙任董事长，为实际控制人和最终受益人，通过上海龙湾投资控股有限公司间接控制公司。

3.2、中化岩土：深耕地基处理二十载，开拓市政工程、机场工程

拓展业务领域，实现多元发展：业务多元发展：2012年以来，公司通过收购兼并北京场道市政工程集团等公司，业务延伸至市政工程、机场工程等领域。营收&毛利构成：22H1地基处理/市政工程营收占比分别52%/27%；2021年地基处理/市政工程毛利占比分别52%/31%。产品种类丰富，主业发展迅速：主要产品：地基处理、市政工程、机场工程、设备租赁及销售。营收端：2016-2021年，公司营收由23.1亿元增至51.7亿元，CAGR+14.41%。

3.3、中岩大地：聚焦岩土工程主业，开拓环境修复业务

聚焦主业，开拓新型业务，产品应用领域多元。主营业务：聚焦岩土工程服务,积极开拓环境修复等新兴业务。营收/毛利构成：22H1，岩土工程/环境修复营收占比分别95.9%/1.1%；2021年，岩土工程/环境修复毛利占比分别96.4%/3.2%。岩土工程业务发展迅速，下游三大应用领域。营收端：2016-2021年，岩土工程业务营收由2.28亿元增至13.47亿元，CAGR+34.5%。应用领域：公司业务适用于工业与民用建筑领域、基础设施领域、环境与节能领域等。

3.4、凯勒集团:深耕欧美、布局全球，打造“一站式商店”

海外积极并购，发挥协同效应资料来源：公司官网、中泰证券研究所。发展历程：Keller公司始创于1860年。20世纪30年代，公司发明了振动地基改良方法；20世纪70年代，公司发明补偿灌浆技术纠正建筑物沉降；并购历程：1972被英国GKN收购，成立Keller GKN Foundations；1994年公司成功在伦敦证券交易所上市，此后凯勒公司收购了一系列具有核心技术的海外公司并成长为世界上最大的岩土专业承包商。

报告节选：

编辑：JACK