2022年投资策略研究 能源、科技动态跟踪

1. 传统能源动态跟踪

煤炭：煤炭企业盈利表现亮眼，现金分红率维持较高水平

煤炭企业盈利表现亮眼，现金分红率维持较高水平。2021年以来，煤炭价格在供需紧张环境下持续提升，煤炭企 业盈利明显改善。叠加煤企过去几年资本开支相对节制，经营活动现金流净额同比也处于高位，同时维持了较高 的分红水平。

石油：国际油价回升，库存量环比回升

国际油价回升，库存量环比回升。上周布伦特原油、WTI原油价格分别回升3.4%、3.46%至98.15、92.09美元/桶，截至8 月5日，商业原油库存环比回升1.28%至4.32亿桶。

2. 新能源动态跟踪

光伏：硅料持续涨价，组件价格持续僵持

硅料持续涨价，组件价格持续僵持。四川方向的工业电力供应自8月27日陆续恢复正常，区域内相关光伏企业均处于积极复产 过程中，对于硅料9月新增硅料供应量具有正向作用，但是8月因电力限制而引起的时间和产量损失不容小觑。硅片有效产量 在8月受突发电力供应限制的明显制约，预计将在9月实现环比增长，但是增幅仍然有限，因为硅料供应问题仍将影响拉晶环 节的稼动率水平，另外国内疫情近期反复，个别地区疫情管控程度升级，间接影响对应产区的物料供应和排产节奏。当前电 池片成交价格落在M6,M10,和G12尺寸每瓦1.28人民币左右,每瓦1.29-1.31人民币,以及每瓦1.27-1.29人民币的价格水位。8月底， 本周组件价格持续僵持，地面型项目少量开动、分布式项目仍持续走单，近期500W+单玻价格成交区间混杂，主流出厂价格 (不含内陆运输)主要区间落于1.95-2元人民币区间。而欧洲当前执行价格500W+单玻组件约每瓦0.263-0.28元美金，现货价格 也略为下调至每瓦0.275-0.28元美金的水平。

光伏：国内对高价组件接受度提升，海外需求旺盛

海外对国内光伏需求火热。1-6月，国内组件出口量达78.6GW，较去年同期增长102%。6月组件及电池出口金额达280 亿，同比增长114.8%。欧洲能源转型积极，叠加俄乌冲突，传统能源紧张，欧洲新能源发展提速，上半年累计从中国 进口42.4GW光伏组件，同比增长137%。根据pvinfolink预测，今年全年海外组件需求将达156.1GW。

2022年7月我国组件单月出口规模为15.5GW，同比增加96.2%，环比增加2.0%。1-7月累计出口规模99.2GW，同比增 加90.6%。分国别和地区来看：欧洲方面，1-7月，欧洲组件累计出口量超50GW，同比增长约113%；7月组件欧洲出 口规模超8.4GW，占我国整体出口比例超54%，同比增长约114%，环比基本持平；欧洲各国中，1-7月出口量较大的 国家为荷兰（27.31GW）、西班牙（6.71GW）、西班牙（3.79GW）；

风电：今年上半年装机量平稳增长，招标量增长迅速

今年以来风电装机增长平稳，招标量增长迅速。22年1-7月，国内风电新增装机合计14.93GW，同比+18.77%，其中6 月新增装机规模1.99GW，同比15.03%，环比-6.03%。仅看陆上，22年Q1国内陆上风电装机7.54GW，同比+87%。 自 风电招标由核准制改为备案制以来，招标量增长迅速，据不完全统计，22年1-7月，陆上风电招标合计约44.9GW（不 含竞配），海上风电招标合计约7.6GW（不含竞配）。

风电：原材料成本下滑，或有利于提振风电盈利

风电产业链中原材料占比较高，近期大宗产品价格下滑，或有利于提振风电盈利。风电产业链原材料成本占比普遍较高， 风机、塔筒原材料成本占比达85%以上，锻铸件原材料成本占比也均在60%以上，今年Q2以来，部分大宗材料价格回落， 或能够增厚风电利润。

风电：核准制调整为备案制，风电发展有望加速

核准制调整为备案制，风电发展有望加速。5月30日，国家发改委、能源局发布《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方 案》时表示，推动风电项目由核准制调整为备案制。备案制只需要报政府备案后就可以办理后续手续，不用政府审核批准。 核准制需要政府审核和批准后，才能办理后续手续。该调整或带来风电项目的快速生成，对风电行业可以起到加快发展的作 用。尤其对于规模较小的分布式风电，项目流程大幅简化。

3. 新能源车动态跟踪

新能源车：7月，国内新能源车销售持续恢复

生产端大众ID、蔚来、理想、小鹏等中高端车型不断推 出销售势头较好。新车型陆续推出，同时车型全面升级 提升竞争力，供给端优质产品可选性更广；需求端，由 于电动车以销定产，库存较少，最终销量依然取决于电 动车的实际产量。

新能源车：国内新能源车销量有所恢复

2022年7月国内新能源车产量61.7万辆，同比+118%，环比+5%；销量59.3万辆，同比+119%，环比-1%。其中乘用 车产量59.0万辆，环比+5%；销量56.5万辆，环比-1%；渗透率26%，环比+0.4pct。 分级别看，特斯拉产线改造致中高端销占回落，生产端大众ID、蔚来、理想、小鹏等中高端车型不断推出销售势头 较好，但7月特斯拉产线改造对中高端车型销量产生影响。7月B级及以上车型销量14.58万辆，环比-26%；占比环比9pct至26%。

新能源车：美国新能源车销量表现良好

美国7月新能源汽车销量公布：预计2022年7月美国乘用车整体销量114.8万辆，同比-13.6%，环比-3.4%。根据Marklines数 据，7月美国新能源汽车销量8.6万辆，同比+47.4%，环比持平，预计渗透率7.5%，环比+0.3pct，创历史新高；其中纯电动车 销量7.0万辆，同比+72.8%，环比+4.9%；插混车销量1.6万辆，同比-11.2%，环比-17.3%。

供应链+通胀抑制燃油车销量，但电车需求坚挺，渗透率高增。7月美国汽车生产继续受到缺芯等供应链压力，需求端受高通 胀导致的涨价影响有所下滑，乘用车整体同比-13.6%，环比-3.4%。但电车方面，供给端享受芯片优先供应，需求端基本未 受涨价影响，7月电车销量环比持平，渗透率+0.3pct至7.5%，创历史新高。

动力电池：动力电池产量及装车量环比回升

6月，动力电池产量及装车量环比回升，三元电池装机回升。根据高工锂电数据，6月磷酸铁锂电池产量、装车量分别为 22.93、15.42GWh，分别同比增长194.83%、201.46%； 三元电池产量、装车量分别为41.29GWh、27.01GWh，分别同比 增长171.72%、143.35%。

4. 科技动态跟踪

“芯片法案”将签署 强化半导体产业链国产替代逻辑

半导体产业链国产替代进一步明确。美国总统拜登本周正式签署《芯片与科学法案》，该法案一方面对半导体产业提 供了刺激的预期总金额867亿美元（约合人民币5854亿元）的补贴（含产业基金+25%税收减免），另一方面提出将减 少美国对外国半导体来源的依赖，鼓励晶圆制造等产业回流美国。我们认为，该法案外溢影响为遏制我国半导体产业 发展，结合前期限制14nm以下先进制程设备和EDA等关键“卡脖子”软件的出口等政策，我国半导体产业实现国产 化、自主化的逻辑进一步明确。结合当前产业渗透率，我们认为国产化率越低的上游板块，受益程度越深（软件<设 备零部件<设备<材料）

半导体：硅片供给缺口持续 设备短期延长扩产周期

设备短缺延长投产周期。根据历史数据，晶圆厂扩产从立项到完全达产需要18-24 个月的“小规模投产-验证-复制-大规 模放量”周期，通常每一期扩产2-3万片产能，但由于验证和复制期的设备缺货，产线24个月后产能可能只能达到预计 的50%。在设备交期延长前，预估2022及2023年全球晶圆代工12英寸约当产能年增率分别为13%及10%，根据Trendforce 推测，设备递延事件对2022年扩产计划影响相对轻微，主要冲击将发生在2023年。

消费电子：手机出货量持续疲软 果链表现相对良好

Gartner大幅下修手机、笔电和PC出货量，反映更加悲观的需求预期。根据Gartner最新的预测报告，预期2022年全球 的智能手机出货量为14.56亿部，较2021年的15.67亿部同比减少7.1% ；而此前Gartner预测的出货量为16亿部、同比年 增2.2%，本次预期下修近10%。该报告对国内智能手机出货量的预期亦大幅下调至同比减少18.3%。根据Counter Points 数据，尽管有618的制程，但Q2国内智能手机销量仍同比下降 14.2%。

VR逆行业趋势增长。Pico 4/Pico 4 Pro将于9月末/10月初在全球同步发布，进一步带动VR产业热度上行。根据此前预 测数据， 2022年全球XR设备出货量将跃升至3000万台，2025年有望达到1.05亿台。 其中Pico VR产品的全年出货量目 标为180万台。

汽车电子：车规MCU空间广阔 目前供需缺口仍存

车规MCU市场空间广阔。随着汽车向智能化方向发展，ADAS、智能座舱等功能将推升单车车规MCU用量明显提升， 从2018年的30-40个/辆至2025年的50-60个/量，带来50%的单车价值量增长。根据IC Insights数据，2020年全球车规 MCU市场规模为61亿美元，到2025年有望达到116亿美元；同期国内车规MCU的市场规模约为6.8亿美元。

截至2022Q3，海外主流厂商如 ST、瑞萨、NXP 等大厂 MCU 产品持续紧俏，交期继续延长，且普遍呈现涨价态势。 在统计的 14 款产品中，交期趋势延长的有 13 款，6 款产品处于持续紧缺状态，5 款产品最长交期达 52 周。价格方 面，14 款产品中，价格趋势延续涨势的有 9 款。分产品看，汽车 MCU 紧张程度更加严重，交期普遍拉长。

面板： 全球厂商减产进行时 面板价格仍在成本线

全面板价格持续下行，稼动率位于低位。根据TrendForce数据显示，8月面板价格仍在下行中，厂商稼动率维持低位。根 据预测，Q3 面板Gen5至Gen7.5稼动率预期将降低7.7%至63.7%，Gen8至Gen10.5则将季减7个百分点至75%。其中，有9成 以上比重用于生产电视的Gen10.5稼动率更是预期较前季将大幅滑落17.8个百分点。国内的三大面板厂巨头中，京东方虽 产能配置弹性大，但Q3稼动率料将降4%；同时间，华星光电（CSOT）及惠科光电（HKC）不仅第三季旧厂将进行调 节，新厂的爬坡速度也有所放缓，预估两家面板厂整体稼动水位将分别季减13.3和7.4个百分点。

报告节选：

编辑：JACK