2022年建筑行业分析 基建、专业工程业绩增速靠前

1. 2022H1 营收稳步增长，信用减值拖累利润增速

1.1. 行业营收/业绩均稳步增长，基建/专业工程业绩增速靠前

我们选取沪深建筑行业（SW）161 家上市公司作为研究样本，从利润表来看，2022H1 建 筑行业合计实现营收 40609.74 亿元，同比增加 10.85%；实现归母净利润 1017.49 亿元， 同比增长 6.14%；实现毛利 4038.30 亿元，同比增加 6.92%；2022H1 建筑行业信用减值 损失为 205.88 亿元，较去年同期增加 58.81 亿元，同比高增 39.99%，一定程度影响了归 母净利润整体增速水平。从资产负债表来看，2022H1 末，建筑行业总资产为 124115.81 亿 元，同比增长 11.48%；所有者权益 30764.12 亿元，同比增长 9.31%。 2022H1 建筑行业营收稳健增长，归母净利润同比增速小于营收同比增速，或由于受地产行 业影响，部分公司毛利率下滑，同时信用减值损失增加拖累归母净利润增速。目前，稳增 长政策基调不改，三季度和四季度基建投资仍为稳增长重点内容，资金支持叠加项目推进， 后续行业基本面改善值得关注，随政策加码逐步向项目落地实施转化，基建投资增速或持 续提升，整体看来建筑行业景气度有望不断提升，下游需求稳定，2022 全年建筑行业营收 和业绩仍有望维持稳健增长，部分细分领域有望实现业绩高增。

分板块看，2022 上半年，除装修装饰（yoy-14.44%）、工程咨询（yoy-8.35%）板块营收 同比减少外，其他子板块营收均录得正向增长，其中专业工程板块营收同比高增 16.13%， 基础设施（yoy+9.69%）、房屋建设（yoy+7.15%）营收稳健增长。在归母净利润上， 2022H1 装修装饰和专业咨询服务板块归母净利润同比减少，其中装修装饰板块归母净利润 同比大幅下降 111.40%，工程咨询板块归母净利润同比下滑 32.20%；房屋建设、专业工程 和基础建设板块归母净利润增速分别为 1.20%、18.64%和 11.86%。

沪深上市建筑企业（SW）161 家公司中，报告期内营收及利润增长情况存在较大差异，其 中 73 家公司营收录得正增长，88 家公司营收同比下降，55 家公司营收增速位居 0-25%区 间内，占行业企业数量为 34%，18 家公司营收增速超过 25%。剔除 ST 标的后，雅博股份 营收同比增速最高（537.73%），文科园林营收降幅最大（-76.81%）。2022H1 年共 70 家 公司归母净利润录得正增长，91 家归母净利润同比下降，共 34 家公司归母净利润增速超过 25%，其中中铝国际增速最高（1870.61%），棕榈股份降幅最大（-1895.55%）。

从 2022H1 建筑行业各公司营收和归母净利润规模来看，央企及地方国企仍然是行业的绝 对主力，营收和归母净利润规模前 10 大部分为央企，地方建筑国企龙头上海建工、陕西建 工进入营收规模前 10，四川路桥和陕西建工进入归母净利润规模前 10。排名前 10 的企业 营收合计占行业总营收比重为 86.20%，归母净利润合计占比高达 89.76%，行业发展集中 程度极高。

1.2. 盈利能力：毛利率整体小幅回落，装饰/工程咨询盈利能力承压，基建/专业 工程韧性强劲

销售毛利率：报告期内，沪深上市建筑企业（SW）整体销售毛利率为 9.94%，较 2021H1 同期回落 0.37 个 pct，我们认为主要由于原材料价格上涨以及部分公司受地产行业影响较 大所致。从二级子板块来看，2022H1 各子板块毛利率均有不同程度下滑，其中，工程咨询 板块毛利率下滑最多，从 21H1 的 33.44%下滑至 22H1 的 29.11%，或主要由于工程咨询板 块有多家房建设计公司，受下游地产行业影响更大，订单承接和项目回款承压，但其仍为 综合毛利率最高的子行业，装修装饰（15.03%，同比-1.74 个 pct）次之，而房屋建设 （9.64%）、基础建设（9.81%）、专业工程（10.28%）等施工类板块综合毛利率水平较低。

期间费用率：报告期内，沪深上市建筑企业（SW）整体期间费用率为 3.29%，较去年同期 下滑 0.25 个 pct，为自 2018 年的最低水平。从各项费用来看，管理费用率同比下降了 0.15 个 pct，销售费用率同比下降了 0.03 个 pct，财务费用率同比下降了 0.07 个 pct，研发费用 率同比提升了 0.11 个 pct。从行业整体来看，大型建筑央企和优质地方建筑国企融资难度有 所降低，财务费用率有所下降；大部分企业加大了研发投入，研发费用有所提升。各子行 业中，工程咨询服务期间费用率处于最高水平（13.09%），装修装饰其次（9.83%），专业 工程费用率最低（2.70%），显著低于其他子行业，其中专业工程、基建、房建板块期间费 用均同比下降，费用控制能力凸显。

净利率：报告期内，沪深上市建筑企业（SW）整体净利率为 2.51%，较 21H1 下降 0.11 个 pct，主要由于受地产行业影响较大的装修装饰和工程咨询服务板块毛利率大幅下滑，叠加 信用减值损失大幅增加所致。各子行业中，装修装饰净利率为-0.33%，同比大幅下滑 4.21 个 pct，工程咨询服务板块净利率为 7.89%，同比大幅下滑 4.51 个 pct。房屋建设和基础建 设净利率水平分别为 3.29%和 3.15%，分别同比下滑 0.43 个和 0.04 个 pct。

净资产收益率（ROE）：报告期内，沪深上市建筑企业（SW）整体 ROE（整体法）为 7.42%，较 2021H1 同期下跌 1.64 个 pct，我们认为主要由于部分板块受 2021 地产行业影 响，同时原材料和人工成本上升，行业整体净利率下滑所致。各子行业中，房屋建设 （11.31%）、专业工程（7.71%）、工程咨询（7.57%）、基础建设（7.16%）板块 ROE 均 处于较高水平，装修装饰（-38.96%）板块最低。其中，装修装饰和工程咨询板块 ROE 同 比变化和净利率变化趋势一致，较 2021H1 明显下滑。

1.3. 资本结构：行业资产负债率同比上升，装饰板块负债率大幅提升

资产负债率：截至 2022H1 末，沪深上市建筑企业（SW）整体资产负债率水平为 75.19%， 较上年同期上升了 0.51pct。其中房屋建设、基础建设等板块维持相对较高负债率，工程咨 询服务等子行业负债率较低。在负债率控制上，报告期末，装修装饰子板块负债率为 71.23%，同比上升 8.01 个 pct，负债率上升幅度最大；房建板块负债率为 77.91%，同比 上升 1.44 个 pct；基础建设板块负债率为 75.25%，同比小幅上升 0.45 个 pct；专业工程和 工程咨询服务板块负债率均有下降，分别下降 2.73 和 6.30 个 pct。

1.4. 经营性现金流：经营性现金流净流出同比收窄，基础建设板块现金流大幅 改善

经营性现金净流量：2022H1 建筑行业整体收现比同比有所下滑，付现比同比也略有下降， 分别为 91.30%（同比-5.18 个 pct）和 97.25%（同比-6.04 个 pct），收现比下降幅度小于 付现比。上半年，建筑行业整体经营性净现金流净额为-2453.95 亿元，较去年同期净流出 减少了 26.11%，上半年现金流净流出情况有所改善。各二级板块均保持经营性现金流净流 出的状态，基础建设和专业工程板块经营性现金流净流出较去年同期大幅减少，分别同比 减少 42.35%和 64.07%，其他各二级板块经营性现金流净流出同比均有所增加，其中工程咨询服务和装修装饰板块总体回款承压，经营性现金流净流出同比增幅最大，分别同比增 长 87.24%和 61.63%。

1.5. 营运能力：存货周转率持续提升，应收账款周转率有所回落

存货周转率/应收账款周转率：2022H1 建筑行业存货周转率较同期有所提升，为 2.13 倍， 达到五年同期最高水平，2022 H1 应收账款周转率回落至 2.78 倍，为近五年同期次高水平。我们认为存货和应收账款两项周转率的维持较高水平反映出当前建筑市场大部分企业存货 管理水平和销售能力较为良好。

从细分行业来看，房建子行业：存货周转率比去年同期有所提升，在近 5 年来处于最高水平。应收账款 周转率有所回落，跌至近 5 年来最低水平。装修装饰子行业：存货周转率较去年同期有所回落，在近 5 年来处于中等水平。同时 应收账款周转率比去年同期也有所回落，为近 5 年来次高水平。 基建子行业：存货周转率较去年同期有所提升，提升至 5 年来的最高水平。应收账款 周转率较去年基本持平，为近 5 年来次高水平。专业工程子行业：存货周转率较去年同期有所回落，在近 5 年来处于次高位水平。应 收账款周转率提升至近 5 年的最高水平。工程咨询服务子行业：存货周转率较去年同期有所下降，在近 5 年来处于最低水平。 应收账款周转率较去年有所提升，为近 5 年来的最高水平。

1.6. 市场表现：建筑行业 2022H1 下跌 2.48%，基建和房建板块实现上涨

我们采用 SW 建筑装饰行业指数（801720.SI）来整体观察沪深 A 股建筑上市企业 2022 年 上半年市场表现，2022H1 SW 建筑行业指数下跌 2.48%，在 31 个 SW 一级行业中排名第 8 位。2022 年上半年浙江建投和汇通集团录得翻倍上涨，分别上涨 310.51%和 291.40%， 个股涨幅排名居前个股（已剔除 2022 年上市公司和 ST 标的）分别归属于房屋建设、基础 建设和工程咨询服务板块。 建筑行业下属的 5 个二级子行业中，房屋建设板块涨幅最高，达到 57.53%，基础建设板块涨幅第二，涨幅达 8.62%，其他的工程咨询服务、专业工程和装修装饰板块分别下跌 5.62%、9.05%和 11.24%。

截至 2022 年 6 月 30 日，建筑行业整体市盈率为 10.86 倍，在全部 31 个 SW 一级行业中 排名位居后 4 位，仅高于钢铁、煤炭和银行。我们认为行业当前整体估值位居较低水平。 各子板块中，房建和基建板块估值位居末位，截至 6 月 30 日 PE-ttm（整体法）分别为 5.42 和 8.16 倍，装修装饰板块市盈率最高，为 28.60 倍。

2. 细分板块总结：建筑央企业绩增速亮眼，涉房板块经营仍承压

2.1. 2022H1 央企业绩表现亮眼，订单充足保障未来发展

2022 上半年，八大央企实现营收合计 33144.55 亿元，同比增长 13.65%，高于建筑行业整 体增速（10.85%），实现归母净利润 856.01 亿元，同比增长 14.81%，增速高于建筑行业 整体增速 8.67 个 pct，央企板块营收及业绩增速均超建筑行业整体水平，且归母净利增速 高出营收增速水平。

以我们重点跟踪的 7 家地方国企为地方基建板块进行分析，2022H1 地方国企板块实现营收 2597.72 亿元，同比下降 7.76%，实现归母净利润 51.29 亿元，同比下滑 18.01%，营收和 业绩均同比减少，主要系上海建工和隧道股份受上海地区疫情影响，营收和业绩均大幅下 滑，其中上海建工营收和归母净利润分别同比下滑 26.64%和 170.10%，隧道股份营收和归 母净利润分别同比下滑 19.67%和 31.16%。而四川路桥、山东路桥、安徽建工均实现营收 和归母净利润的同比正向增长，营收 yoy+30.60%、29.20%、6.43%，归母净利润 yoy+42.02%、32.43%、7.65%。

2022H1 央企板块毛利率、净利率分别为 9.72%（同比-0.42 个 pct）和 3.33%（同比-0.12 个 pct），其中毛利率水平低于行业整体表现，主要由于基建或房建偏施工承包类企业综合毛利率水平较低，但净利率水平高出行业净利率 0.82 个 pct，体现出基建央企板块整体盈 利能力的韧性。地方国企板块毛利率和净利率分别为 10.33%（同比+0.90 个 pct）和 2.34% （同比-0.06 个 pct），毛利率水平高出行业水平 0.39 个 pct，净利率水平低于行业整体表现。

在现金流水平上，两个板块经营性现金流表现均有明显改善，央企板块 2022 年上半年收现 比为 90.44%，同比下降 6.33 个 pct，低于行业整体收现比水平；经营性活动现金流净额为 -2123.54 亿元，较去年同期净流出减少 21.23%。地方国企板块收现比和付现比均有所上升， 高于行业整体水平，经营性现金流净流出 288.49 亿元，净流出同比减少 13.97%。

在资产负债率水平上，截至 2022 年 6 月 30 日，央企板块资产负债率为 74.75%，较 2021H1 末上升了 0.29 个 pct，其中，中国中铁和中国交建负债率持续下降，达到近 5 年来 最低水平，分别为 74.09%和 73.42%，中国化学负债率有所下降，达到 70.37%，位居八家 央企最低水平。而地方国企板块负债率相对较高，2022 年半年末负债率为 82.41%，同比 增加 0.01 个 pct。

在新签订单水平上，8 家央企 2022H1 累计新签合同额为 7.25 万亿元，同比增长 17.54%， 累计金额约为 2021 年累计营收的 1.19 倍，各家企业均实现新签合同额正向增长，中国电 建、中国化学、中国铁建、中国中铁和中国交建新签订单增速均在 15%以上，中国电建订 单增速高达 50.98%。7 家地方国企 2022H1 累计新签合同额为 3939.14 亿元，同比减少 6.74%，累计金额约为 2021 年营收的 0.63 倍，其中安徽建工和北新路桥新签订单额实现 高速增长，分别同比增长 82.84%和 54.26%，隧道股份、四川路桥和重庆建工新签订单额 也实现增长，分别同比增长 7.96%、15.33%和 5.59%，其他 2 家企业新签合同额同比均有 所下滑，主要系上半年区域性疫情原因，对公司签署合同造成一定影响。总体来看，建筑 央企和地方国企综合实力突出，融资优势明显，持续抢占民营建筑企业市场份额，国进民 退成为当前建筑行业最大的特点之一，行业龙头和区域龙头优势地位持续强化。

2.2. 地产行业拖累上游经营表现，装饰、工程设计咨询业绩承压

在建筑各细分板块中，受地产行业政策调控和资金压力影响，地产企业拿地新建项目意愿 减弱，同时在建项目付款难度增加，对装修装饰和工程咨询新签订单增速以及已承接项目 的回款进度产生了极大影响， 2022 上半年延续 2021 年经营表现，两个板块营收和业绩持 续承压。2022H1 装饰板块和工程咨询板块营收同比增速分别为-14.44%和-8.35%，22H1 归母净利润同比增速分别为-111.40%和-32.20%，业绩承压主要由于地产相关的装饰和设计 咨询业务毛利率下滑以及减值计提大幅增长。

在盈利水平上，受营收下滑、成本增长和信用减值影响，装修装饰和工程咨询服务板块 2022H1 毛利率和净利率水平均呈现大幅下滑，装修装饰和工程咨询毛利率分别为 15.03% 和 29.11%，分别同比下降 1.74 个和 4.33 个 pct，装修装饰和工程咨询净利率分别为-0.33% 和 7.89%，分别同比下降 4.21 个和 4.51 个 pct。 去年底至今，地产行业已出台多项放松政策，后续政策持续改善预期较为强劲，目前地产 保交付目标明确，行业接近基本面底，长期来看，后续房企风险释放或逐渐减弱，资金压 力缓解，静待地产行业基本面修复，有望带动装修装饰和工程咨询经营情况回暖。

3. 2022 年行业投资逻辑：稳增长推进新老基建共舞，行业龙头强者恒强

3.1. 稳增长政策持续加码，2022H1 基建投资增速提升

目前稳增长为我国经济发展的重要目标 ，去年底至今，稳增长相关政策持续加码，2022 年经济工作要坚持稳字当头、稳中求进，稳增长已成为当前经济发展工作重点之一，“两新一 重”仍为基建建设的重点领域，3 月以来疫情反复对经济产生一定影响，由于疫情因素，多 地项目建设进度或不及预期，为对冲疫情对投资的影响，稳增长政策持续加码，后续政策 基调不改，基建仍为稳增长发力点，8 月底以来，两次国常会相继强调部署稳经济一揽子政 策的接续政策措施，下半年更应关注政策执行落地成效对行业基本面带来的改善。

2022H1 基建投资数据整体表现亮眼，或受专项债加速发行的带动，同时重大建设项目进度 加快，一定程度上体现出前期稳增长政策发力成效显著。自 2021 年 12 月明确稳增长以来， 在行业层面，建筑行业景气度提升显著，基建投资增速逐月提升。2022 年 1-6 月，狭义基 建投资增速高达 7.10%，在 1-5 月高增速基础上持续提升，较 2019-2021 年同期复合增速 大幅提升 6.45 个 pct（剔除 2020 年同期低基数影响）。2022 年 6 月，狭义基建投资增速高 达 8.15%，环比提升 0.93 个 pct。

3.2. 重大建设项目密集发布，资金供给充足保障投资力度

2022 年初以来，多省份推出了大规模的重大项目建设投资计划，据不完全统计，全国 30 个 已经公布投资计划的省市，2022 年当年计划完成投资额累计值高达 13.5 万亿，同比增速超 过 15%，从各个地方政府推出的投资计划来看，9 个省份当年计划完成投资额超过 5000 亿 元，其中安徽、河南和浙江省投资规模均超 1 万亿元。从我们重点跟踪的央企和地方基建 龙头新签订单数据来看，2022H1 优质基建龙头新签订单快速增长，行业基本面持续向好。

在资金供给层面，2022 年财政部提出积极的财政政策要提升效能，地方专项债要发力可期， 货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，2022 年初至今，实施多次降准降息，在财政 上，2021 年 12 月财政部已向各地提前下达了 2022 年新增专项债务限额 1.46 万亿元，2022 年全年新增专项债限额为 3.46 万亿元，21Q4 我国共发行 1.2 万亿元地方政府专项债，2022 年全国各地发行地方政府新增专项债 3.40 万亿元，接近全年限额水平，今年用于项目建设 的新增专项债券额度基本发行完毕，2022 年地方政府专项债发行进度明显加快，此外，8 月 国常会提出在 3000 亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上，再增加 3000 亿元以上 额度，依法用好 5000 多亿元专项债地方结存限额，10 月底前发行完毕，整体上，项目资金 供给较为充足，有望对全年基建投资增速带来提振。

4. 安信建筑重点公司 2022 年报前瞻

4.1. 重点公司分析

2022 年报前瞻 在安信建筑团队在重点关注的企业中，我们根据各家公司 2021 年和 2022H1 业绩、在手订 单、项目进展程度和行业特性，对各家公司 2022 年业绩增速预测如下：

1）基建央企：中国建筑、中国中铁、中国中冶、中国铁建

基建央企是基建投资主要支撑力量，2021 年和 2022H1 在地产承压、原材料价格上涨和疫情 反复影响下，基建板块基本面向好，业绩和订单均实现快速增长，未来仍将充分受益基建 稳增长政策和行业集中度提升趋势下的市场份额扩大。

中国建筑：2022H1，实现营业收入 1.06 万亿元，同比增长 13.2%；实现归母净利润 285.03 亿元，同比增长 11.2%，新签合同额 20245 亿元，同比增长 10.8%，为 2021 年营业收入的 1.07 倍，其中房建、基建新签合同分别同比增长 9.1%、31.1%。目前稳增长政策逐渐进入落 地成效显现阶段，基建投资提速可期，公司为基建房建央企龙头，综合实力强劲，项目承 揽优势明显，订单和业绩有望持续增长，同时基建业务提速或将助力盈利水平持续改善。 此外公司拥有中海地产和中建地产两大房地产品牌，在地产领域形成了独特的产业链优势， 有望在地产行业政策边际改善背景下迎来估值修复和资产重估，我们预计公司 2022 年业绩 增速区间为 10-20%。

中国中铁：2022H1，实现营业总收入 5605.87 亿元，同比增长 12.51%；实现归母净利润 151.26 亿元，同比增长 15.50%；新签合同 12,119.4 亿元，同比高增 17.2%，公司在维持传统 基建龙头地位基础上，多措并举开拓“第二曲线”，水利水电、机场工程等完成新签合同额 超 2,000 亿元，尤其是水利水电业务完成新签合同额 742.2 亿元，同比增长 819.7%，从发展 趋势上看，2022 年稳增长基调明确，基建投资重点领域仍将集中在交通、城镇化建设和水 利等相关领域，公司作为国内基建央企巨头之一，有望持续受益于稳增长背景下的基建投 资增速提升，我们预计公司 2022 年业绩增速区间为 15-20%。

中国中冶：2022H1，实现营业收入 2892.02 亿元，同比增加 15.22%；实现归属于上市公司股 东的净利润 58.71 亿元，同比增加 18.91%；实现扣非后归母净利润 56.19 亿元，比上年同期 增加 31.91%；累计新签合同额为 6470.00 亿元，同比增长 5.19%，为 2021 年全年营收的 1.29 倍，公司新签合同额在高位基础上仍然保持同比正向增长，再创历史同期新高规模。公司 作为“冶金建设国家队”，为国内冶金工程行业龙头，巩固传统冶金工程主业，同时积极拓 展多元化业务，布局基建、房建市场，持续加大由传统冶金工程向基本建设领域、新兴市 场的转型力度，市场份额持续扩大，成功完成了业务转型，有效化解了冶金工程市场风险。 我们看好稳增长背景下，公司非冶金基建房建工程领域业务的稳健增长和份额扩张，资源 开发业务有望助力公司利润增长和估值提升，预计公司 2022 年业绩增速区间为 10-20%。

中国铁建：2022H1，实现营业收入 5404.97 亿元，比上年同期增加 10.64%；实现归属于上市 公司股东的净利润 134.74 亿元，比上年同期增加 9.48%，实现扣非归母净利润 127.67 亿元， 比上年同期增加 13.31%。公司为交通基建领域龙头标的，2022H1 新签合同 13312.46 亿元， 同比增长 26.24%，其中，工程承包板块新签合同 11235.43 亿元，同比增长 30.68%，主要由 于公路、房建和水利订单高增。今年以来，国家多项政策强调加强基础设施建设，扩大有 效投资，同时推进“两新一重”建设，交通、能源、水利等传统基建持续发力，数据中心、 高铁轨交、5G、汽车充电桩等新基建成为新旧动能转换的重要抓手，公司为国内基建央企 巨头之一，或将持续受益于基建投资增速提升。公司为国内基建央企巨头之一，有望持续 受益于基建投资增速提升，预计公司 2022 年业绩增速区间分别 10-20%。

2）地方区域基建龙头：安徽建工

安徽建工：2022H1 实现营业收入 336.89 亿元，同比增长 6.43%，实现归属于上市公司股东的净利润 6.20 亿元，同比增长 7.65%，在去年高基数基础上保持稳步增长态势。高毛利的基 建工程营收同比增速高达 32.39%。公司充分受益稳增长政策，新签订单呈现逐年提速态势， 2020 年公司新签订单分别为 627 亿元，同比增长 24.68%；2021 年公司新签订单 759 亿元， 同比增长 21.00%；2022H1 公司新签工程业务订单 676.49 亿元，同比增速高达 82.84%，为历 史同期最高增速，预计未来随着订单合同陆续完工结转，将持续助力公司业绩高速释放。 公司是省属大型建筑国企，充分受益稳增长政策，新签订单高速增长，订单结构持续优化， 业绩释放有望提速。同时，公司积极布局绿色建筑，大力发展装配式产业，“十字形”产能 布局正在形成，装配式产业有望成为公司新的业绩增长点。另外，公司充分利用水电站投 融建一体化优势和专业人才优势，有望加码绿色能源，抽水蓄能产业有望提上日程，预计 公司 2022 业绩增速区间为 30-40%。

3）勘察设计标的：设计总院、华设集团

设计总院：公司 2022H1 实现营收 11.40 亿元，同比增长 2.37%，实现归属母公司股东净 利润 2.18 亿元，同比增长 2.91%。目前在手合同额为 69.67 亿元，为 2021 年营收的 2.96 倍，同比增长 27.67%，公司在手订单充裕，为未来主业营收的持续增长提供坚实保障。公 司为安徽省基建设计优质龙头，拥有勘察和设计双甲级资质，重大复杂项目经验充足，累 计完成高速公路勘察设计 7000 公里，承接多座特大型高难度桥梁以及 500 多公里各类隧道 的设计任务及航道和码头工程。公司技术竞争力显著，实控人为安徽省国资委，控股股东 为安徽省交通控股集团，为全省统一的高速公路投资运营管理平台，项目资源渠道稳定， 在手订单充足，布局全产业链，人均创收超过 100 万元/年，位居基建设计板块首位。公司 位居基建产业链前端，未来有望充分受益省内广阔的基建市场需求，市场份额有望持续提 升，预计公司 2022 年业绩增速区间为 10-20%。

华设集团：公司为基建勘察设计领域龙头企业，立足交通领域前端勘察设计，积极发展设 计创意和技术集成为引领的全产业链服务模式，稳步推进 EPC、PPP 业务，同时横向拓展 环保和智慧交通领域，公司位居产业链前端，优先受益当前稳增长背景下的基建市场需求 提升。2022H1 公司实现营收 22.99 亿元，同比增长 6.75%，实现归母净利润 2.59 亿元， 同比增长 10.30%，2021 年公司承接业务额 106.86 亿元，同比增长 4.42%，2022 年多个 省市发布 2022 年重大项目投资计划，十四五期间交通强国建设需求仍将持续释放，公司作 为基建设计龙头将率先受益两新一重建设。此外，公司积极推进工业化建造基地落地，未 来将打造具有中设特色的永久化基地，有望在建筑工业化推进背景下创造新的业绩增长点， 预计公司 2022 年业绩增速区间为 10-20%。

4）新型电力建设标的：中国电建、苏文电能

中国电建：2022H1 公司实现营业收入 2660.27 亿元，同比增长 6.07%，实现归属于上市公 司股东的净利润 61.02 亿元，同比增长 19.25%，期内电力运营业务实现营收 119.86 亿元， 同比高增 18.39%。2022H1 公司新签合同 5771 亿元，同比增速高达 50.98%，同时业务结 构明显优化，新能源电力工程业务订单规模激增。在电力运营和抽水蓄能领域，2022 年上 半年，公司新增获取新能源建设指标 10.01GW，下半年电力运营装机容量扩大有望提速。 公司抽水蓄能业务全面发力，上半年抽水蓄能工程新签合同额 129 亿元，批准成立项目公 司开展前期工作的抽水蓄能项目 22 个，批复开展投资建设和前期工作项目装机规模达 23GW。公司为水利水电建设行业龙头，规划设计和施工建设一体化能力和业务规模位居全 球首位，大力发展新能源工程承包和投资运营业务，电力运营业务快速发展，计划新增新 能源装机容量可观，电力运营业务有望助力未来盈利水平改善和估值提升。同时大力布局 抽蓄业务，有望充分受益“十四五”期间我国抽水蓄能建设空间释放，预计公司 2022 年业 绩增速区间为 20-30%。

苏文电能：公司为电力行业优质 EPCO 服务商民营龙头，提供电力设计、设备、施工、智 能用电、光伏、储能全产业链服务，过去几年营收业绩快速增长。2022 年上半年实现营业收入 8.93 亿元，同比增长 22.78%；实现归母净利润 1.08 亿元，同比下滑 15.72%，Q2 单 季度实现营收增速 23.35%，Q2 在华东地区疫情严重影响下，公司仍保持营收的快速增长， 经营能力和抗风险能力强劲，剔除股份支付影响后，22Q2 扣非净利润同比+37.47%， Q2 单季度主业业绩增速快速修复。公司 2022H1 新签订单同比高增 89%，省外订单占比提升 至 26%，且下游客户结构不断优化，工业企业客户占比为 50%，地产客户占比降至 24%， 积累了比亚迪、中创新航、理想汽车等优质工商业企业客户，有效控制项目风险。在新能 源领域，公司布局分布式光伏 EPCO 和储能业务，上半年交付和承接了众多分布式光伏工 程项目，在手分布式光伏订单充足，新能源业务快速成长。公司不断扩展上游电力设备领 域，拟定增募资不超过 13.9 亿元，用于智能电气设备生产基地建设项目、电力电子设备及 储能技术研发中心建设项目等，持续强化全产业链一体化服务竞争力。同时公司立足传统 用户侧配电网工程，积极布局分布式光伏和储能等业务领域，有望充分受益新型电力系统 建设推进下的电网投资规模扩大以及光伏和储能需求释放。预计公司 2022 年业绩增速区间 为 30-40%。

编辑：JACK