2022年航空机场行业分析 上半年亏损显著扩大，经营数据逐月回升

航空公司：上半年亏损显著扩大，经营数据逐月回升

期内全行业受疫情反复、油价大幅上涨和汇率大幅贬值影响，航司业务量和营收大幅下降，亏损 普遍扩大。

行业数据：旅客量低位运行，上半年全行业亏损超千亿

22 年上半年全行业完成旅客运输量 1.18 亿人次，同比下滑 51.9%，为 19 年上半年的 36.7%。其 中国内旅客 1.175 亿，同比下滑 51.9%，为 19 年的 41.2%，国际+地区旅客 76.2 万，同比下滑 29.3%，为 19 年的 1.8%。 22 年截止 6 月全行业客座率 64.9%，较 21 年同期（74.7%）下降 9.8 个百分点，较 19 年同期 （83.3%）下降 18.4 个百分点。

22 年半年报：受疫情影响，亏损扩大

财务数据：营收下滑，亏损扩大

1）收入端：航司营业收入同比大幅下降。上市 6 家航司（三大航+春秋吉祥华夏）合计营业收入 924 亿，同比下滑 32.9%，较 2019 年同期下降 56.9%； 其中三大航合计 841 亿，同比下滑 32.1%，较 2019 年同期下降 57.3%， 民营航司（春秋吉祥华夏）合计 83.2 亿，同比下滑 39.9%，较 2019 年同期下降 53.0%。 2）利润端：亏损同比显著扩大。6 家航司合计亏损 537 亿，19-21 年同期分别为 83、-272、-166 亿； 其中三大航合计亏损 497 亿，19-21 年同期分别为 68、-262 和-167 亿； 民营航司合计亏损 40.9 亿，19-21 年同期分别为 15.7、-10.8 和 1.2 亿。

经营数据：业务量大幅下降，客座率同比下滑，收益水平同比提升

1）业务量大幅下滑

ASK：22H1 三大航合计 ASK 下降 42.0%，同比增速来看，春秋（-31.7%）>南航（-34.3%）> 华夏（-38.8%）>国航（-46.3%）>吉祥（-47.4%）>东航（-48.2%）； 与 19 年同期相比，三大航合计 ASK 下降 62.7%，春秋（-29.2%）>华夏（-37.2%）>吉祥（- 50.0%）>南航（-54.8%）>东航（-66.1%）>国航（-68.8%）。 RPK：三大航合计 RPK 下滑 49.8%，春秋（-40.5%）>南航（-42.6%）>华夏（-44.5%）>国航 （-54.1%）>吉祥（-55.3%）>东航（-55.6%）; 与 19 年同期相比，三大航合计 RPK 下降 71.7%，春秋（-43.9%）>华夏（-48.0%）>吉祥（- 61.2%）>南航（-64.8%）>东航（-75.2%）>国航（-76.7%）。

2）客座率同比大幅下滑

三大航合计客座率 62.3%，同比下降 9.6 个百分点，春秋客座率 72.6%领跑行业，也是客座率唯 一超过 70%的航司。 分公司客座率：春秋（72.6%，-10.6%）>吉祥（66.2%，-11.8%）>华夏（65.6%，-6.7%）>南 航（64.4%，-9.3%）>东航（60.6%，-10.2%）>国航（60.4%，-10.2%）； 较 19年同期，国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏分别下降 20.6、18.3、22.0、19.1、19.2和 13.7 个百分点。

3）收益水平：高油价下客公里收益普遍上涨

上半年布伦特油价同比上涨 60.9%，中航油出厂价同比上涨 75.8%，超高油价下相应航司客公里 收益普遍上涨。

三大航整体客公里收益 0.546 元，同比增长 12.1%，较 19 年增长 10.0%，春秋涨幅最大。各公司 客公里收益：华夏（0.57，-2.3%）>国航（0.56，6.4%）>南航（0.55，17.4%）>东航（0.51， 10.0%）>吉祥（0.47，17.6%）>春秋（0.33，12.3%）； 与 19 年同期相比，国航、南航、东航分别增长 8.3%、15.7%、4.5%，春秋、吉祥、华夏分别下 滑 9.2%、0.8%和 6.0%。 三大航座公里收益 0.340 元，同比下滑 2.9%，较 19 年下滑 16.5%。。各公司座公里收益：华夏 （0.37，-11.4%）>南航（0.36，2.6%）>国航（0.34，-8.9%）>东航（0.31，-5.8%）>吉祥 （0.31，-0.1%）>春秋（0.24，-2.0%）； 与 19 年同期相比，国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏分别下滑 19.2%、9.9%、23.3%、 28.1%、23.1%和 22.2%。

成本端：疫情冲击下座公里成本大幅上涨

座公里成本：三大航合计座公里成本 0.743 元，同比增长 57.7%，较 19 年增长 90.3%。。各公司 座公里成本：春秋（0.35，33.2%）<吉祥（0.48，59.5%）<华夏（0.59，50.3%）<南航（0.66，45.2%）<东航（0.76，65.2%）<国航（0.86，71.3%）；与 19 年同期相比，国航、南航、东航、 春秋、吉祥、华夏分别增长 123.8%、69.7%、92.0%、17.9%、39.8%和 36.9%。 座公里扣油成本：三大航合计座公里扣油成本 0.537 元，同比增长 50.1%，较 19 年增长 102.3%。 各公司座公里扣油成本：春秋（0.24，26.6%）<吉祥（0.35，61.6%）<南航（0.47，35.1%）< 东航（0.56，61.4%）<国航（0.63，64.1%）；与 19 年同期相比，国航、南航、东航、春秋、 吉祥分别增长 140.7%、76.9%、107.3%、19.0%和 48.2%。上半年疫情冲击，各航司利用率大 幅降低，导致座公里扣油成本显著增长。

费用端：汇率大幅贬值，汇兑损失大幅增加，扣汇费用率提升

受美元加息等影响，上半年人民币兑美元汇率累计贬值 5.3%，其中 Q1 升值 0.4%，Q2贬值 5.7%。

快速大幅贬值导致航司汇兑损失大幅增加。上半年汇兑损失金额来看： 国航（22.4 亿）>南航（20.5）>东航（14.1）>吉祥（6.3）>华夏（1.7）>春秋（0.93） 疫情冲击下较低的利用率导致各航司扣汇费用率（销售费用+管理费用+扣汇财务费用）大幅增长： 华夏（35.0%，15.3pct）>国航（28.9%，11.0pct）>东航（28.6%，11.4pct）>吉祥（23.4%， 9.6pct）>南航（15.6%，2.0pct）>春秋（11.2%，4.5pct）。

22 年二季度：疫情影响显著加剧，亏损环比扩大

财务数据：环比 Q1 显著下滑

1）收入端：航司营业收入大幅下降。上市 6 家航司合计营业收入 399 亿，同比下滑 51.7%，环 比下滑 23.9%，较 2019 年同期下降 62.1%；其中三大航合计 371 亿，同比下滑 50.4%，环比下滑 21.2%，较 2019 年同期下降 61.7%， 民营航司合计 28.7 亿，同比下滑 64.4%，环比下滑 47..3%，较 2019 年同期下降 66.9%。 2）利润端：亏损显著扩大。6 家航司合计亏损 312 亿，22Q1 亏损 226 亿，亏损显著扩大，19- 21 年同期分别为 0.1、-124、-19 亿； 其中三大航合计亏损 285 亿，22Q1 亏损 212 亿，19-21 年同期分别为-6、-122 和-27 亿； 民营航司合计亏损 26.5 亿，22Q1 亏损 14.4 亿，19-21 年同期分别为 6.1、-2.6 和 7.4 亿。

经营数据：业务指标环比下降，收益水平同比提升

1）ASK：三大航合计 ASK下降 62.6%，同比增速来看，华夏（-37.0%）>南航（-53.1%）>春秋 （-58.6%）>国航（-64.6%）>东航（-73.3%）>吉祥（-78.6%）； 与 22Q1相比，三大航合计 ASK下降 42.4%，华夏（7.8%）>南航（-32.3%）>国航（-40.1%）> 春秋（-51.3%）>东航（-58.7%）>吉祥（-72.7%）。 与 19 年同期相比，三大航合计 ASK 下降 72.7%，华夏（-39.0%）>春秋（-54.6%）>南航（- 63.2%）>国航（-76.8%）>吉祥（-78.6%）>东航（-80.2%）。 2）RPK：三大航合计 RPK 下降 69.4%，同比增速来看，华夏（-49.2%）>南航（-61.6%）>春 秋（-65.6%）>国航（-71.9%）>东航（-77.7%）>吉祥（-82.8%）; 与 22Q1相比，三大航合计 RPK下降 43.2%，华夏（1.3%）>春秋（-50.6%）>南航（-34.6%）> 国航（-42.5%）>吉祥（-72.8%）>东航（-57.1%）。 与 19 年同期相比，三大航合计 RPK 下降 79.4%，华夏（-50.2%）>春秋（-63.6%）>南航（- 71.9%）>国航（-83.0%）>吉祥（-83.5%）>东航（-85.1%）。

3）客座率同比下滑。 三大航合计客座率 61.7%，同比下降 13.7 个百分点，环比下降 0.9 个百分点，春秋客座率 73.3% 领跑行业，也是客座率唯一超过 70%的航司。 各航司客座率，春秋（73.3%，-14.8%）>吉祥（66.1%，-16.2%）>华夏（63.6%，-15.3%）> 南航（63.0%，-14.1%）>东航（62.3%，-12.3%）>国航（58.9%，-15.1%）； 较22Q1，东航、春秋分别提升2.3、1.1个百分点，国航、南航、吉祥、华夏分别下降2.4、2.3、 0.2、4.1 个百分点。 较 19年同期，国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏分别下降 21.6、19.4、20.5、17.9、19.4和 14.2 个百分点。

4）收益水平：客公里收益普遍增长 。三大航整体客公里收益 0.628 元，同比增长 26.8%，环比增长 25.8%，较 19 年增长 29.3%。各 航司客公里收益，国航（0.66，18.3%）>南航（0.64，35.4%）>华夏（0.60，10.3%）>东航 （0.57，20.6%）>吉祥（0.51，20.7%）>春秋（0.36，16.0%）；与 22Q1 相比，国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏分别增长 27.9%、28.9%、15.2%、11.9%、 12.3%和 13.8%。 与 19 年同期相比，国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏分别增长 26.0%、40.4%、16.4%、 1.3%、11.7%和 5.9%。 三大航座公里收益 0.388 元，同比增长 3.8%，环比增长 24.0%，较 19 年下滑 2.5%。各航司座公 里收益，南航（0.40，10.7%）>国航（0.39，-5.9%）>华夏（0.38，-11.1%）>东航（0.35， 0.7%）>吉祥（0.34，-3.0%）>春秋（0.26，-3.5%）； 与 22Q1 相比，国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏分别增长 22.9%、24.5%、19.7%、13.6%、 12.0%和 6.9%。 与 19 年同期相比，南航增长 7.4%，国航、东航、春秋、吉祥、华夏分别下滑 7.8%、12.4%、 18.6%、13.7%、13.4%。

成本端：座公里成本显著上涨

座公里成本：三大航合计座公里成本 0.966 元，同比增长 113.2%，环比增长 57.5%，较 19 年增 长 145.0%。各航司座公里成本，春秋（0.45，73.2%）<华夏（0.59，47.7%）<南航（0.81， 84.1%）<吉祥（0.84，181.9%）<国航（1.12，134.8%）<东航（1.14，153.3%）； 与 22Q1 年相比，国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏分别增长 57.9%、45.2%、86.3%、 50.5%、118.9%和 0.1%； 与 19 年同期相比，国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏分别增长 187.9%、106.2%、182.1%、 51.9%、139.6%和 45.3%。 座公里扣油成本：三大航合计座公里扣油成本 0.692 元，同比增长 106.2%，环比增长 54.4%，较 19 年增长 160.5%。春秋（0.31，62.9%）<南航（0.56，71.3%）<吉祥（0.67，211.0%）<国航 （0.81，128.9%）<东航（0.86，158.2%）； 与 22Q1 年相比，国航、南航、东航、春秋、吉祥分别增长 53.0%、37.9%、94.9%、53.0%和 150.5%；与19年同期相比，国航、南航、东航、春秋、吉祥分别增长209.4%、109.9%、217.0%、57.0% 和 179.7%。

资产负债：资产负债率显著增长

疫情以来航司资产负债率显著提升。 三大航中国航资产负债率由 19 年底 65.6%增长至 22H1 的 85.1%，增加 19.5 个百分点，东航由 75.1%增加至 87.9%，南航由 74.9%增加至 77.8%，分别增加 12.8 和 2.9 个百分点，东航南航涨 幅较少主要由于期间进行大额定增。民营航司中春秋由 48.9%增加至 68.6%，吉祥由 60.9%增加至 80.6%，华夏由 71.6%增加至 82.7%，分别增加 19.8、19.7 和 11.1 个百分点，华夏提升幅度相对较少，主要由于公司 20 年经 营表现较好，20 年末资产负债率降低至 65.8%，此后逐季提升。

从货币资金余额来看，三大航自疫情以来大幅增加，普遍从疫情前几十亿升至 200 亿以上，在当 前巨大的经营压力下，反映出三大航对于现金流风险的极度谨慎；民营航司普遍保持平稳，其中 春秋航空始终保持在 80 亿元左右，相对更为稳健。

高频数据：暑运结束航班量下滑明显

受全国多地疫情散发影响，9月1日全民航执行客运航班量6657架次，同比2021年下降33.1%， 同比 2019 年下降 55.7%，环比上周同期下降 8.95%，航班执飞率为 41.1%。

国际+地区航班量缓慢增加。9 月 1 日中国大陆至国际航班量 120 班次，环比上周提升 2.6%，港 澳台地区航班量 68 班次，环比上周提升 66.7%。

机场：Q2 亏损环比扩大

财务数据：Q2 亏损环比扩大

22H1 三大机场（上海、白云、深圳）合计营收 45.2 亿，同比下降 21.8%，相比 19 年下滑 59.6%。 其中：白云（20.3 亿，同比-15.2%，相比 19 年-47.3%）>深圳（13.2，-16.5%，-28.9%）>上机 （11.7，-35.4%，-78.6%）。上机由于疫情冲击下滑尤为严重。

三大机场合计归母亏损 24.0 亿元，21H1 为亏损 10.6 亿，亏损同比扩大 13.3 亿，19 年同期为盈 利 34.4 亿。其中白云（-5.2 亿，21 年同期-4.1 亿，19 年同期 4.3 亿）>深圳（-6.2，0.9，3.1）> 上机（-12.6，-7.4，27.0）。 分季度看，22Q2 合计亏损 15.1 亿，21Q2 为亏损 5.2 亿，亏损同比扩大 9.9 亿，环比 1 季度-8.9 亿，亏损扩大 6.2 亿；

经营数据：上机白云 Q2 环比下降，深圳环比改善

受疫情冲击，Q2 各机场同比下滑均较为显著： 旅客吞吐量增速：上海机场（-97.7%）<白云机场（-64.3%）<深圳机场（-47.0%）； 起降架次增速：上海机场（-83.8%）<白云机场（-47.2%）<深圳机场（-25.0%）； 环比来看，上海、白云下滑明显，深圳环比改善显著，主要由于深圳 Q1 受疫情影响较大，Q2 改 善。环比 Q1: 旅客吞吐量增速：上海机场（-95.2%）<白云机场（-54.2%）<深圳机场（18.4%）； 起降架次增速：上海机场（-76.5%）<白云机场（-45.9%）<深圳机场（10.2%）；

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