2025年航空机场行业：11月旅客运输量预计同增7.1％，国内航空燃油附加费本周上调

来源：中信建投证券
发布时间：2025/12/09
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航空机场行业：11月旅客运输量预计同增7.1％，国内航空燃油附加费本周上调.pdf

航空机场行业：11月旅客运输量预计同增7.1％，国内航空燃油附加费本周上调。1）11月旅客运输量预计同增7.1%。航班管家测算11月份民航旅客运输量约6044万人次，同比24年增长7.1%；11月份民航国内运力同比2024年增长2.5%，国内客流量同比2024年增长5.7%。2）12月起国内航空燃油附加费上调。接航司通知，自2025年12月5日起，国内所有航线燃油附加费收取标准上调为：800公里(含)以下航段向每位成人旅客收取燃油费上调至20元；800公里以上航段向每位成人旅客收取燃油费上调至40元。3）海航控股发布公告，宣布拟以自有资金7.5亿元对其关联方海航货运有限公司进行增资，交易完成后...

一、行情综述：航空板块上涨，机场板块均下跌

1.1 A 股市场：航空板块上涨，机场板块均下跌

从交运各子板块相对沪深 300 的表现来看，本周（12 月 1 日-12 月 5 日）交运板块整体上涨。其中，航空板块涨幅为 2.26%，机场板块跌幅为 0.31%。

二、投资分析

航空的投资框架在过去五年备受争议。航空过去几年的亏损，将公司过往积累的净资产损失殆尽，如果不是大股东注资以及资本市场的融资，恐怕多数航空公司已经退市。疫情后的航空恢复之路并没有按照该有的叙事逻辑进行，反而一直在底部徘徊。国内商务需求的疲软与国际欧美航线恢复不及预期，导致国内航班量虽然已经恢复，但是航空价格却不尽如人意。叠加油价和汇率在过往几年的逆风，航空的投资并不是真正的价值投资，而更多是基于 A 股生态的困境反转和边际定价。我们可以用隐含估值的分析方法和敏感性测试来去判定是否具备投资价值，而这必须要以胜率和赔率维度来权衡投资的可行性。

1、航班量：国内和国际执行航班量均已经基本恢复至疫情前

2025 年三季度出港通航国家中，日本、韩国、泰国位列前三，其中日本已恢复并超过 2019 年水平，泰国航班恢复率相对较低，达 52.4%；TOP20 中日本、马来西亚、新加坡、越南、英国、阿联酋、哈萨克斯坦、老挝、意大利、蒙古等国航班超过 2019 年水平，美国航班恢复率仍处于较低水平，仅为 29.2%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）