2025年航空机场行业分析：航司公布2025年半年报，东航物流旗下中货航扩容机队

行情综述：航空板块上涨和机场板块下跌

1.1 A 股市场：航空板块上涨和机场板块下跌

从交运各子板块相对沪深 300 的表现来看，本周（8 月 25 日-8 月 29 日）交运板块整体下跌。其中，本周 航空板块涨幅为 1.42%，机场板块跌幅为 0.38%。

投资评价：需求或将受益财政政策，成本或将受益油价下 行，汇率仍存压力

航空的投资框架在过去四年备受争议。航空过去几年的亏损，将公司过往积累的净资产损失殆尽，如果不 是大股东注资以及资本市场的融资，恐怕多数航空公司已经退市。疫情后的航空恢复之路并没有按照该有的叙 事逻辑进行，反而一直在底部徘徊。国内商务需求的疲软与国际航线恢复不及预期，导致国内航班量虽然已经 恢复，但是航空价格却不尽如人意。叠加油价和汇率在过往几年的逆风，更多是基于 A 股生态的困境反转和边 际定价。在 2022 年的策略报告里，我们提到了要分清市场的主要矛盾，究竟是投资市还是交易市，这对理解 行情的变化很重要。市场并不只是单一交易策略，但从长期主义的角度来看，长期的胜利一定是价值观的胜利， 是一个公司自我价值实现的胜利。A 股很多公司的股价涨跌不仅源于市场对其核心价值的判断，也与市场资金 和投资情绪的波动有关，所以理解这点对于投资很重要。

我们可以用隐含估值的分析方法和敏感性测试来去判定是否具备投资价值，而这必须要以胜率和赔率维度 来权衡投资的可行性。航空业的关键驱动变量：航班量、客座率、票价、油价、汇率。