2022年快递行业专题分析 上游驱动仍在，单包裹货值走低，包裹超额增长

核心观点：

快递企业件量成长性驱动框架：考虑实物网购、单快递包裹货值、企业份额三要素驱动。 新冠疫情对单量影响分析框架：分析需求端、揽运端、派送端三层次影响。上游驱动三次变革，直播电商最新接棒。2021年至今主要是网购营销创新，抖音快手等直播电商的崛起驱动。 快递单包裹货值下行，快递单量相对电商网购GMV超额增长。一方面直播电商兴起带动电商平台格局多元化，另一方面社交 电商拼多多无购物车带动结算频次提升、增强“拆包效应”。

1、单量框架

1.1、行业总包裹的增长，来自线上消费的驱动及单包裹货值的下降

线上消费是原始驱动。社会零售总额的增长是基础；网购渗透率的提升带来线上消费的驱动。 单包裹货值下行是增量。低价商品网购使得包裹增速高于上游网购GMV增速；无购物车的拼团网购使得结算频次提升进而带来单包裹货值下降。

1.2、头部快递份额提升，得益于品牌服务及低成本带来的价格优势

价格政策： 快递在初始的同质化竞争阶段，上游客户仍对价格相对敏感；监管趋严，多项政策严厉打击不正当的价格战。 品牌服务优势：快递需求的变化，已经逐步由完全的价格敏感性，转向服务敏感性；快递网络链路稳定性及完善程度，是快递品牌服务的重要基础之一。

1.3、新冠疫情从防疫角度，短期影响揽派

短期疫情影响解析：从全链路看，快递分需求端、揽运端、派送端三个阶段；疫情对需求端具有催化作用；防疫政策对揽运端仅仅影响成本及一定的时效；防疫政策对派送端的影响，主要在时效，间接影响需求。

2、短期有反弹

2.1、复盘2020年，下半年供需双旺推动快递件量高增

疫情不改网购热度：2020年淘宝、京东、抖音、快手月活用户维持高位增长。 疫情催化网购需求：2020年实体网购渗透率由前2月21.5%提升至全年24.9%。 履约修复推升件量：2020年快递行业件量同比增速由前2月-10.1%推升至全年31.2%。

2.2、年内至今疫情主要影响派送及揽运，网购原生需求驱动无虞

上半年北、上、深疫情直接影响派送端，间接影响需求：深圳（3月）、上海（4-5月）及北京（5-6月）出现疫情，北上深属于主要快递消费地，疫情直接影响派送层次，派送环节短 期中断从而间接影响需求，对应3-5月行业单量增速分别-3.1%、-12.0%、+0.2%。 金华义乌8月2日起出现疫情，根据浙江邮管局，8月3日义乌单量约2600万件，而7月份义乌日均单量3589万件；8月11日0时 起开始连续3天静态管理，必要物流物资保障车辆可正常通行。义乌属于小商品经济产地，我们分析疫情主要影响揽运层次。

2.3、需求强劲同时考虑上年同期低基数，22Q4单量或超预期增长

淡旺季峰谷趋平，2021Q4旺季单量向Q3平滑：如果以旺季10-12月各月日均单量与当年下半年最淡月份7月日均单量比较，21H2多重促销对Q4旺季平滑效应明显，造成 21Q4快递单量的相对低基数。17-20年各年10月日均单量较当年下半年最淡月份7月百分比增幅的4年均值为15.1%，11月为46.4%，12月为31.4%。

3、长期有空间

3.1、上游驱动三次变革，直播电商最新接棒

2005-2017年：通讯科技（智能手机、支付技术等）完善，带动淘系、京东网购的崛起驱动 。网购的基本盘：新消费渠道。网民数量由1.11亿人提升至7.72亿人，复合增速17.5%。 2018-2020年：网购普及率提升，拼多多社交拼团的崛起驱动。 网购的下沉：社交网购。实物商品网购渗透率由18.4%提升至24.9%，网购网民数占网民总数比重由73.6%提升至79.1%。 2021年至今：网购营销创新，抖音快手等直播电商的崛起驱动。网购的新形式：立体网购。据电商报数据，抖音GMV份额提升至2021年5%（2019年0.4%），快手GMV份额提升至2021年 4%（2019年0.6%）。

3.2、上游驱动仍在，单包裹货值走低，包裹超额增长

快递单包裹货值持续下行，带来快递单量相对电商网购GMV超额增长：快递单包裹货值持续下行。我们以累计实体网购零售额除以累计快递单量测算，2017年快递单包裹货值136.82元，2022年前7 月单包裹货值103.76元。一方面，直播电商兴起带动电商平台格局多元化，2021年抖音+快手GMV份额占比已接近10%；另一方面，社交电商拼多多无购物车带动结算频次提升、增强“拆包效应” 。

3.3、快递集中度提升，头部快递相对行业超额增长

尾部中小快递仍在出清过程：头部快递成本优势显著，CR8由1M17的75.7%，持续提升至7M22的84.8%。 行业整合带来头部快递受益。极兔收购百世，份额或有外溢，头部快递有望受益。 头部快递市占率提升。中通快递22Q2市占率23.0%；韵达股份2022年7月市占率16.4%；圆通速递2022年7月市占率15.6%。

报告节选：

编辑：JACK