2022年中国台湾经济专题分析 电子工业稳居产业结构的主导地位

一、台湾地区经济概览

中国台湾地区 GDP 总量接近湖北、福建水平。“中国台湾地区”这一概念一般包括我 国的台湾省、福建金马地区以及部分南海岛礁。在两岸隔绝的七十年间，中国台湾地区 GDP 从 1951 年的 12.0 亿美元增长到 2021 年的 7749 亿美元，按不变价格计算年均增 长 7.3%。按平均汇率折算，2021 年中国台湾地区 GDP 为 5.0 万亿元人民币，相当于全 国（含港澳台）的 4.1%，介于湖北与福建之间。人均 GDP 为 21.3 万元人民币，在 34 个省级行政区划中位列第三，居于港澳之后。

2000 年以来，台湾地区驶入半导体产业发展快车道，GDP 增速虽然较上世纪末有 所下降，但实际增速中枢保持在 3.6%左右，疫情期间短暂受冲击后快速复苏，2020 年、 2021 年实现同比增长 3.4%、6.6%，增速位居高收入经济体乃至全球前列。不过，根据 2021 年 5 月发布的台湾地区《第 18 期中期计画》，2021—2024 年台湾地区 GDP 年化 增速目标为 3.3%至 3.7%。

二、产业结构：电子工业稳居产业结构的主导地位

制造业是台湾地区经济的重要基础。从三次产业比重来看，第一产业从 80 年代初的 7.7%一路下滑到本世纪初的 2%左右，后保持持平。第二、第三产业则此消彼长，第二 产业比重、制造业比重于 2001 年降至 28.9%、24.3%的低位，目前已重回 37.8%、33.8% 的较高水平，且变化轨迹与贸易依存度的变化大致同步。2021 年，台湾地区的五大行业 分别是制造业、批发零售业、房地产业、金融保险业、公共行政，分别占 GDP 的 33.8%、 16.2%、7.9%、6.9%、5.7%。2021 年，台湾制造业增加值为 7.1 万亿元新台币（约合 人民币 1.6 万亿元），相当于全国（含港澳台）的二十分之一，高于 GDP 比重。

台湾地区的产业体系以电子工业为特色，具有突出的出口导向特征。目前，电子产 业占台湾地区制造业增加值的比重超过一半。台湾地区电子产业（含电子零组件、电脑 和电子产品）全球领先，增加值达到 3.24 万亿元新台币（折合 7549 亿元人民币）。据披 露，台湾地区半导体产业产值达到 4.1 万亿元新台币，位居世界第二。除此之外，台湾 地区化工、冶金、机电等行业也具有一定规模。

纵观历史，台湾地区在 90 年代中期确立了电子产业在产业结构中的主导地位，迄今 已历近 30 年。1985 年，美日贸易争端加剧，美国针对日本半导体产业发起第一次 301 调查，而日本原先颇具优势的半导体产业不得不寻找新的生产基地，这标志着新一轮产 业布局调整的启动。彼时，台湾地区纺织服装业还处于鼎盛时期，电子工业的增加值尚 不足前者的一半。从另一个角度看，台湾地区正是凭借一批劳动密集型产业实现了财富 积累，取得了进军先进科技领域的能力与市场条件。1986 年，张忠谋赴台创立台积电， 带动了台湾地区投资集成电路产业的热潮。

此后，台湾地区芯片代工行业迅速发展壮大， 至 90 年代初时电子、纺织、石化已成为三驾马车之势。1996 年，台湾地区电子工业占 制造业增加值、地区生产总值的比重上升到 20%、5.1%，远远抛下其余行业，奠定了自 身在经济中的关键地位。受益于台积电、联电等世界知名企业的产能和技术优势，台湾 地区电子工业取得并保持强大竞争力，在地区生产总值的比重持续上升，以电子为特色 的产业结构也一直保持至今。

分区域看，台湾地区高科技产业集聚北部，机电和冶金企业多分布在中部，石化、 食品产业则集中在南部。台湾地区电子信息企业主要分布在台北—新北—基隆区域（占 全台湾地区的 40.8%）和桃园—新竹—苗栗区域（34.6%）。与 1997 年相比，“桃竹苗”区 域企业占比提升 7.6 个百分点，一大原因是新竹科学园区形成的虹吸效应。相比之下， 传统产业大多分布在中南部。

台湾地区制造业固定资产投资规模高。2020 年，台湾地区制造业固定资产投资达到 2.1 万亿元新台币，占固定资产投资的比重接近 50%，远高于房地产、公共行政等领域。

台湾地区向电子工业投入大量研发经费。研发活动是提升产业竞争力的重要手段。 台湾地区企业研发经费占 GDP 比重达到 2.8%，较中国大陆高出 1.1 个百分点（OECD 数据）。从研发投入领域来看，制造业研发投入中近八成用于电子工业（含电子零组件和 电脑、电子及光学制品）。除了本地化研发以外，台湾地区制造业企业还积极开展技术进 口，美国、日本为前两大来源地，台湾地区本地仅位列第三。据《当前经济情势概况》 （2021 年 8 月 27 日刊）披露，在 2019 年台湾地区 633 亿元新台币的技术购买总额中， 从美国、日本进口的比重分别为 37.6%、25.5%，二者合计接近三分之二。

台湾地区电子工业发展还伴随着薪酬水平的提升。本世纪以来，台湾地区电子零组 件、电脑电子产品和光学制品制造业平均薪酬与全部工业服务业平均薪酬之比明显上升， 为吸引更多人才进入行业创造条件。

台湾地区意图着力推动数字信息、新能源、医疗健康等行业发展。2020 年，台湾地区发布《六大核心战略产业推动方案》，涵盖数字信息、资安卓越（内涵类似于“信创”产 业）、健康、绿电及再生能源、军工（航空、舰船、太空）、民生战备（能源、粮食、医 药、重要原材料等）六大行业。该方案的意图是，使台湾地区掌握全球供应链重构的先 机，维持先进技术优势，扩大在全球经济中的参与度。台湾地区作为中型体量的发达经 济体，并不具备构建完整产业体系的基础条件，围绕若干特定行业制订产业政策是必然 之举。

三、贸易：进口以原材料为主，出口集中在电子与通信产品

中国台湾地区经济的出口导向特征明显，外贸依存度高达 106.8%。2021 年，受益 于全球经济复苏、本土疫情防控有效、地区供应链稳定，台湾地区外贸出现历史罕见的 高增长。全年出口金额 4464 亿美元，较 2019 年增长 35.6%，占全球出口份额 2.0%， 较疫情前提升 0.3 个百分点。全年进口金额 3815 亿美元，较 2019 年增长 33.6%，占全 球进口份额 1.7%，较疫情前提升 0.2 个百分点。

2021 年，台湾地区最终需求中，消费、资本形成、净出口分别占到 58.2%、26.9%、 14.8%。进口和出口分别占 66.3%、51.5%，进出口合计占到支出法 GDP 的 1.18 倍。 上世纪 80 年代中期以来，台湾地区净出口占支出法 GDP 比重从 1986 年的 18.5%降至 1998 年的 0.8%，再提升到 2021 年的 14.8%，走出“V”型走势，外贸出口也经历了先抑 后扬的过程。

加工贸易和代工出口是台湾地区对外贸易的主要方式。自上世纪 60 年代开始，中国 台湾地区就开启出口导向的经济发展模式，最早于 1965 年在高雄设立首个出口加工区， 大力发展加工贸易。台湾地区自 1976 年开始持续保持货物贸易顺差，并积累超 5400 亿 美元国际储备。早期发展劳动密集型制造业，发挥内部剩余劳动力优势，打造产业基础， 再引进外资，持续扩大深加工制造。1990 年代以后经济全球化趋势加快，由于台湾地区 要素成本提升导致出口竞争力下降，外贸增速放缓，产业开始向外转移。而后中国大陆 迅速融入国际化分工，台湾地区发展“以大陆为工厂”的代工出口模式。然而，2008 年金 融危机之后，代工出口受全球供应链调整的冲击，而台湾地区本土技术进步缓慢，制造 业景气度下行，外贸增速放缓甚至陷入停滞，进而拖累整体经济增长。

目前中国台湾地区最大的贸易伙伴是中国大陆。从进口来看，五大进口市场占比接 近，中国大陆（含香港）、欧洲、韩国、美国、日本占比分别为 22.1%、14.7%、12.4%、 10.2%、8.0%。自 1990 年代以来，台商企业赴中国大陆建厂，开办合作企业，从事代 工出口，台湾地区从中国大陆的进口份额持续扩大。从出口来看，中国大陆（含香港） 是第一大出口市场，近年来出口份额基本稳定在 40%左右。中国大陆是台湾地区农产品 出口的主要市场，特别是水果、奶制品、水产品的市场份额很多都超过 50%。值得一提 的是，自 2018 年中美贸易摩擦以来，美国市场占中国台湾地区出口份额从 2018 年 11.8% 提升至 2021 年的 14.7%，或体现了中国大陆对美出口订单转移效应。

中国台湾进口以原材料为主，出口集中在电子与通信产品。所谓加工贸易，是进口 全部或者部分原材料、零部件、元器件，经加工或装配后，再将制成品再进行出口的活 动。中国台湾的进出口商品结构也反映了加工贸易的特征，2021 年度进口多为原材料、 资本设备，占比分别为 69.4%、18.1%；而出口以中间品为主，占比超 77%。从产品来 看，目前中国台湾出口的比较优势集中在电子与通信。2021 年度中国台湾出口电子产品 超 1720 亿美元，占全部出口的 38.5%；出口通信设备 613 亿美元，占全部出口的 13.7%， 这也与中国台湾的产业特征一致。

中国台湾的能源自给率极低，天然气几乎完全依赖进口。中国台湾由于产业耗能较 高，而本土油气资源匮乏，致使能源对外依赖度较高。总口径上，据统计，2021 年度， 中国台湾能源总供给 1439.7 亿升油当量，其中进口能源达 1407.0 亿升油当量，能源自 给率仅有 2.3%。石油方面，进口来源主要是沙特、科威特、美国、阿联酋；天然气方面， 进口来源主要是澳大利亚、美国、卡塔尔、俄罗斯；煤方面，进口来源主要有澳大利亚、 印尼、俄罗斯。近二十年以来，台当局倡导清洁能源转型，进口液化天然气需求持续飙 升，1999 年至 2021 年间进口量累计增长近 400%，而自产天然气规模大幅萎缩，天然 自给率不足 0.4%。根据台湾当局的要求，石油储备安全储备为 30 日，天然气储备只有 13 天，天然气接收站的储存容量、运输能力不足，加剧了天然气供应风险。

中国台湾的粮食自给率低，粮食安全面临挑战。受地理气候因素所限，中国台湾地 区小麦、玉米种植面积和产量较小，适宜种植的谷物主要是稻米。而居民主食逐渐由大 米转向面食，面粉加工需求增加，推动小麦的进口量较快增长。2020 年度中国台湾进口 玉米、小麦、大米分别为 455.9、152.4、12.8 万吨。据统计，台湾地区本土谷类产量维 持在 150 万吨左右，谷物自给率不足 20%，远远低于联合国粮农组织确定的 95%粮食安 全警戒线。

四、人口与就业：人口负增长，但工资仍然增长缓慢

中国台湾地区人口进入负增长，人口红利消退。根据台湾地区最新一次人口及住宅 普查结果，2020 年台湾地区常住人口 2383.4 万人，与吉林省较为接近。近 10 年，台湾 地区人口平均年增长率降至 0.3‰。2020 年台湾地区出生人口首次低于死亡人口，人口 自然增长率首次为负值。2020 年，常住人口中 15 至 64 岁劳动力人口占比为 71.5%， 较 2010 年减少 1 个百分点，为历次普查首次负增长，意味着人口红利消退。而 2021 年 出生率下行至 6.55‰，死亡率上行至 7.83‰，人口自然增长率跌至-1.3‰。

中国台湾地区人口老龄化、少子化趋势明显。2017 年 2 月，台湾地区老年人口（65 岁及以上）首度超过幼年人口（0-14 岁），二者之比即人口老龄化指数首次超过 100%。 台湾岛北部常住人口多，产业多元吸引更多年轻人北上就业，而南部人口少于北部，且 人口更趋于老龄化。台湾地区 22 个县市中，共有 18 个县市老龄化指数超过 100%，南 部嘉义县老龄化指数高达 226%，指数越高说明老龄化程度越深。台湾地区老龄人口数 增长快，地域差异大，养老压力加剧或导致社会储蓄率下降，制约总需求。2021 年，台 湾地区出生人口数 15.38 万人，创历史新低。预计未来出生率还将快速下降，少子化或 将导致未来劳动力供给下降，制约经济和创新。

中国台湾地区制造业和服务业工资增长缓慢。台湾地区第二、第三产业就业数量大 约四六开，制造业就业增长平稳，服务业就业增长较快，批发零售服务业、电子零件制 造业是吸纳就业的前两大行业。近十年来，台湾经济增速趋缓，而工资收入增长更是陷 入停滞，甚至跑输通胀。从原因看，一是制造业的代工模式面临外部竞争，东南亚等地 的成本优势导致台湾地区本土代工企业盈利空间收缩，雇主为控制成本也不愿意给员工 加薪，二是服务业劳动力供过于求，由于高等教育覆盖面扩大，大学以上学历人口规模 快速扩张，服务业劳动力供给大幅增加，反而招致了服务业薪资低迷。

疫情冲击下加剧行业间的工资收入分化。2020 年疫情爆发，企业多以无薪假形式应 对经济冲击，因而失业率未有大幅提升，但雇员工资则出现负增长。2021 年疫情对就业 市场冲击扩大，失业率最高于 6 月上行至 4.8%，随后逐步回落至年底的 3.6%，劳动力 参与率 59.2%，基本恢复至疫情前的水平。

疫情之下，行业间的分化程度远远大于整体性影响。住宿餐饮、休闲娱乐、批发零 售等接触性服务业就业和工资受冲击明显；影响相对不明显的主要是电力、石油等垄断 性行业，雇员工资依然维持较高水平；金融行业受到资本市场走强影响，雇员工资收入 提高；电子行业受益于出口需求而增加工时，雇员工资水平也在提升。

五、居民生活：能源粮食供应有缺口，通胀冲击居民生活水平

供给冲击下台湾物价持续走高，电价、油价、食品价格高企成为居民通胀痛感的主 要来源。台湾地区是具有海岛特色的外向型经济体，“两头在外”的特征导致其受外部能源 资源供应与市场需求变化影响巨大。在石油、天然气、煤炭等初级石化能源 90%以上依 赖进口的基础上，近期的俄乌冲突、岛内能源转型及“非核家园”政策、疫情扰动等因素均 加剧了通胀冲击。2021 年，台湾地区全年 CPI 上涨 1.96%，年内 7 度突破 2%警戒线。 2022 年通胀进一步抬升，6 月 CPI 同比增速达到 3.59%，是 2009 年来最大涨幅，连续 4 个月在 3%以上。

微观体感上，三个方面表现突出：其一，能源转型、废核政策加大电力缺口。缺电 一直是限制台湾经济发展“五缺”因素之一，民进党当局执意推动能源转型政策，废除电价 最便宜、最洁净的核电，但再生能源发展滞后，导致基载电力长期不足，备用容量率长 期保持较低水平。2021 年 5 月两次全台大停电引发民众强烈不满。加上今年俄乌冲突导 致能源价格上涨，进一步加剧台湾缺电问题。其二，油价攀升推高运输成本。西方经济 体对俄罗斯制裁，其他产油国不愿意贸然增产，促使油价上涨，叠加疫情对运输物流的 扰动，共同抬高运输成本并对各类消费品产生影响。

其三，食品价格涨幅大，主因为国 际环境影响。台湾地区大宗谷物严重依赖进口，年进口量在 1000 万吨左右，约是岛内 主粮稻米生产量的 10 倍左右，俄乌冲突显著影响小麦与饲料的全球供给，导致蛋类、肉 类价格飞涨。2022 年 6 月，台湾地区食物类价格维持最大涨幅，同比上涨 7.27%，其中 蛋类和肉类因饲养成本提高，价格分别上涨 29.11%和 6.78%。

此外，疫情后低利率环境推动台湾房价持续上涨。台湾房市自 2020 年下半年开始 升温，炒房现象严重，与大陆房地产市场的“资金空转”现象具有相似的逻辑。2020 年相 关普查数据显示，台湾地区空置房已超过 166.4 万间，空置率 18.5%，其中 13.1%尚没有使用，5.4%是偶尔自住，而欧美发达经济体空置率普遍在 10%以下。房价收入比从 2004 年的 6.4 急剧上升至 2020 年的 15.8，高于伦敦(8.6)、纽约(5.9)等。2021 年后货 币政策逐渐回归，但通胀预期发酵诱使资金仍大量流入房市，房价持续走高。根据信义 房屋公布的各都会区标准房价变化，台北从 2020 年四季度的 58.90 万元新台币/坪涨到 2021 年四季度的 64.06 万元新台币/坪，2022 年二季度达到 66.75 万元新台币/坪（约人 民币 5 万元/平米），新北、桃园、新竹、台中、台南的房价亦持续上涨。

高通胀、高房价叠加疫情不对称复苏，加剧岛内贫富分化。一方面，工资增速不及 物价变化，导致以工资为主要收入来源的中低收入群体消费开支加大、财务负担加剧。 另一方面，高收入群体拥有更多元化投资渠道，在股市、房市上涨中，获得更多财富增值。此外，疫后台湾经济呈“K 型”复苏态势，农业、服务业复苏缓慢，拉大了不同行业间 的收入差异。2020 年“家庭收支调查”显示，平均每户可支配收入 107.96 万元新台币（约 25 万元人民币），而前 20%收入最高家庭所得是最低 20%家庭的 6.13 倍，基尼系数 0.340， 贫富差距为 2013 年以来新高。

六、财政税收：财政收支高度集中于当局本级

近年来，中国台湾地区公共财政多见赤字，鲜有盈余。2001 年以来，中国台湾地区 公共财政在 21 年中仅有 2015、2018、2019 三年实现少量盈余，其余年份均为赤字。 2009 年赤字达 5573 亿元新台币（下文简写为 NT），为赤字最多的一年。2021 年，中 国台湾地区各级公共财政收入合计 NT 3.32 万亿元，支出合计 NT 3.36 万亿元。收支相 抵计为赤字 NT 383 亿元，相当于全年财政收入的 1.2%。

台湾当局本级占台湾地区全部财政收入的七成、支出的六成。习惯上，可将台湾地 区公共财政划分为四个级次。从收入看，台湾当局本级收入 NT 2.39 万亿元、占全部财 政收入的比重为 72%；六大都市（即台北、新北、高雄、台中、台南、桃园）市级收入 NT 0.68 万亿元、占比 20.5%；县市级收入 NT 0.19 万亿元、占比 5.7%；乡镇市区公所 级收入 NT 0.06 万亿元、占比 1.8%。从支出看，台湾当局本级支出 NT 2.04 万亿元、占 比 60.7%；六大都市支出 NT 0.87 万亿元、占比 25.9%；县市级收入 NT 0.37 万亿元、 占比 11.2%；乡镇市区公所级收入 NT 0.07 万亿元、占比 2.2%。

收入方面，税收收入占台湾地区财政收入的比重达八成以上。税收收入是最主要和 具有稳定性的财政收入，能够为行政管理、经济发展提供有效支持。近年来，税收收入 占财政收入的比重逐年升高，从本世纪初的 65%左右上升至 2021 年的 82.6%。 从税种来看，税收中规模较大的税种包括营利事业所得税、综合所得税、营业税、 证券交易税，上述四个税种 2021 年实征额合计达到 NT 2.0 万亿元。 从不同财政级次看，台湾当局本级收入中税收收入占比为 84%，市县级以下（含六 大都市）收入中税收收入占比为 79%，比重基本相当。 除税收收入外，营业盈余及事业收入为第二大财政收入来源，占财政收入的 8.6%， 第三至第五位为规费收入、罚款和赔偿收入、财产出售及投资收回收入，分别占 2.9%、 1.6%、1.5%。

支出方面，军费支出在台湾地区财政支出中位列第四位，仅次于教育、一般政务、 社会保险支出。2021 年公共财政支出中，教育、一般政务、社会保险、军费、福利服务 支出规模分别达到 NT 5880 亿元、4343 亿元、4086 亿元、3712 亿元、2231 亿元，占 财政支出的 17.5%、12.9%、12.2%、11%、6.6%。如按支出大类划分，社会福利类、 教科文类、经济发展类分别占支出的 23.7%、23.3%、16.9%。

台湾地区公共财政虽然常年赤字，但债务负担并没有加剧，而是随着经济的发展而 缓解。2021 年，台湾公共财政债务未偿余额为 NT 6.5 万亿元，占当年 GDP 的 30.2%。 虽然余额同比增长 2.4%，但占 GDP 比重反而下降 2.1 个百分点。

七、资本市场：受益于电子产业发展和宽松政策

台湾地区现有台湾证券交易所（简称：台交所）和证券柜台买卖中心（简称：柜买 中心）两个重要的基础设施平台，较早形成了多层次多品种的资本市场体系，为电子信 息产业发展繁荣提供了重要条件。

1、市场结构

台湾地区的资本市场具有定位鲜明、功能互补的层次结构。从 1962 年台交所成立， 到 1988 年设立柜买中心上柜市场，再到 2002 年、2014 年先后在柜买中心划分出兴柜 市场、创柜市场两个新的层级，台湾地区基本形成了由“台交所主板上市市场—柜买中心 上柜市场—柜买中心兴柜市场、创柜市场”构成的多层次资本市场体系。对标 A 股，可以 简单理解为主板—创业板—新三板1。2020 年起台湾地区推行资本市场蓝图计划，在台 交所和柜买中心原有层级基础上又增设了台湾创新板和战略新板两个新板块，以此对标 A 股的科创板和北交所。

创新板和战略新板主要服务于六大核心战略产业（类似于大陆 的战略性新兴产业），上市条件中未设盈利标准。其中创新板以市值为核心，辅以营业收 入等量化指标，有市值 15/30/40 亿元新台币三套标准，约人民币 4/7/9 亿元，与北交所 标准市值要求相似；战略新板上市条件更宽松，仅须经 2 家以上辅导证券商书面推荐， 并指定其中 1 家证券商为主办券商。截止 2021 年底，台交所上市公司 959 家，上柜公 司 788 家，兴柜公司 296 家，创柜公司 91 家，合计 2134 家企业。

2、市场表现

其一，股价、市值、交易量连创历史新高。2021 年底，台交所上市公司总市值达 56.28 万亿元新台币，约人民币 12.95 万亿元，与创业板量级相近（同期 14 万亿元）， 较 2020 年上涨 25.34%。成交值达 95.52 万亿元新台币，全球交易所排名第 8，上市股 票平均日成交值 3782.38 亿元，同比增加 102.98%，属于高流动性市场，换手率提高至176.61%，为十二年来新高。上柜股票总市值 5.78 万亿元，日均成交金额 830.98 亿元， 创历史新高。 2021 年，台股加权指数从 14000 点左右突破 18000 点，年底报收 18218.84 点，全 年涨幅 23.66%，已连续三年涨幅超过 2 成，累积涨幅 87.29%；柜买指数全年上涨幅度 达 29.03%，创下近 21 年来的新高点。

其二，股利收益率较好，市盈率偏低。2021 年台股现金股利收益率为 2.56%，显著 高于上海、纽约、香港等市场，属于全球范围内投资报酬率较高的市场。市盈率 14.94 倍，而同期韩国、新加坡、伦敦等平均市盈率约为 12.72~14.29 倍，香港、上海、日本、 纽约、纳斯达克、深圳为 15.06~33.03 倍。

其三，股价强势背后是近年来电子信息产业的红利。1990 年台交所 199 家上市公司 市值 2.7 万亿元新台币，传统产业与金融占比超 9 成，伴随着台湾电子厂商崛起并跻身 全球供应链，2000 年电子产业市值占比达到 55%，目前已超过 60%。粗略的看，当前 台股市场非常接近一个大号的苹果公司影子股，台湾加权指数与费城半导体指数高度相 关。疫情后，台湾经济表现出较强韧性，电子、半导体等优势产业得到充分展现，叠加 相对宽松的利率环境，带动股市上行，市值、成交排名居前的企业多数属于相关行业。 其中不乏全球第一大晶圆制造厂台积电（占全球芯片代工量近 60%）、全球第一大电子 工厂鸿海、全球第一大手机晶片商联发科、全球第一大 IC 载板厂欣兴等。整体看，台股 上市公司 2021 年全年营收达 38.24 万亿元新台币，较 2020 年增加 15.60%，获利连续 两年大幅成长，2021 年税前净利突破 5 万亿元新台币，创历史新高。

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