2022年中创新航研究报告 中创新航采用三元和磷酸铁锂材料生产的动力电池

1.中创新航概况

发展历程

中创新航，全称中创新航科技股份有限公司，原名中航锂电，成立于2015年12月8日，注册资本1.51亿元， 于2022年3月11日首次披露招股说明书申报稿，拟在香港交易所上市。公司是全球领先的新能源科技企业， 专注于动力电池及储能系统产品的设计、研发、生产及销售。截至2022年3月14日，公司的股权结构较为分 散，控股股东为金坛控股（金坛区政府全资），直接或间接持有30%的股份。

公司是全球领先的新能源科技企业，专注于动力电池及储能系统产品的设计、研发、生产及销售。公司 主要产品包括动力电池、储能系统的电芯、电池模组及电池包，目前以动力电池为主，主要应用于新能 源汽车、储能系统等领域 ； 公司2019/2020/2021实现收入 17.3亿元、 28.3 亿元和68.2亿元。

股权结构

截至2022年3月14日，公司的股权结构较为分散，控股股东为金坛控股（金坛区政府全资），直接或间接持 有30%的股份。

业务体系

公司专注于动力电池及储能系统产品的设计、研发、生产及销售，主要产品包括动力电池、储能系统的电芯、电池模 组及电池包。上游主要为正极材料、负极材料、电解液等电池原材料，下游用作制造新能源汽车和储能系统。目前， 新能源动力电池、储能及能源运营构成了公司产品下游终端应用的主要领域。

主要产品

动力电池：公司采用三元和磷酸铁锂材料生产的动力电池，分别是电芯、电池模组和电池包。其中，三元电池具有更高的能量密度， 更高的充电效率以及更好的低温自适应性，但对电池安全性能的保障有很高的技术要求；而磷酸铁锂电池具有更长的循 环寿命和更低的材料成本。主要应用于新能源汽车领域。

储能系统：公司生产的储能系统产品多样，具有高安全性、长寿命、高效率、高集成度特色，以电芯、电池模组和箱 式储能系统为代表的核心竞争产品，主要应用于发电站、电网企业、数据中心及基站等领域。

主营业务构成

动力电池是公司核心业务，收入占比超过80% 。 动力电池是公司核心业务，2019-2021年营收分别为14.1/25/60.7亿元，占比分别为81.3%/88.5% /89.0% ；储能系统是公司第二核心业务，2019-2021年收入占比分别为10.5%/8.4%/6.5%； 其他业务主要是对电池材料的销售，2019-2021年收入占比分别为8.2%/3.1%/4.5%。

主营业务毛利率变化

动力电池、储能系统、其它业务毛利率波动较大：019-2021年，公司主要产品动力电池毛利率分别为5.2%/13.7%/5.5%，2020年毛利率下降8.2%，主要系： 一方面，正极材料和电解液等价格大幅上涨所致，因为销量上升及电池原材料的市场价格上涨，包括正极 材料及电解液等市场价格有显著的上升；另一方面，由于有关产能扩张的规模经济效益带来的正向影响 ；公司储能系统和其他业务毛利率波动较大，主要系2020年电池原材料的大幅上所致的原材料成本增加；另 一方面，随着业务规模的扩大，折旧及摊销开支、水电燃气开支以及生产相关人员的增加导致制造成本和 直接劳工成本的增加。

主要产品产销情况

公司专注于动力电池及储能系统产品的设计、研发、生产及销售，主要产品包括动力电池、储能系统的电芯、电池模组 及电池包等，目前以动力电池为主。

与同业可比公司毛利率对比

近年来公司毛利率波动主要系：1）电池原材料价格的波动带来的原材料价格上涨；2）制造费用整体呈 增长趋势，主要为随着业务规模的扩大，折旧及摊销开支以及水电燃气开支增加；3）劳工成本整体呈增 长趋势，主要为随着业务规模的扩大，生产相关人员人数的增加；4）有关产能扩张的规模经济效益。

2.中创新航主要竞争优势

研发优势显著、体系完善

公司自成立以来一直注重对研发的投入，2019-2021年研发费用分别为1.4/2.0/2.9亿元，研发费率分 别为8.1%/7.1%/4.3%，研发费用投入逐年高增 ； 除自主研发外，公司承担诸多重大科研项目，论文发表科研成果丰硕，技术水平获得肯定。

产品性能突出、口碑良好

公司生产的动力电池性能优越：产品质量在行业内优势突出，具有高能量密度、高空间利用率、长循环寿命等特性； 产品生产工艺控制在行业内是佼佼者，产品质量稳定可靠，并经过针刺和热扩散试验，具有高安全性；公司通过优化工艺、提高自动化程度等多种途径提升产品性价比。

客户资源优势、合作稳定

公司具有优质客户资源优势 ：客户覆盖2021年度磷酸铁锂动力电池装机量前十大企业中的三家企业，包括广汽集团、长安汽车、上汽通用五菱、 零跑汽车、小鹏汽车、吉利汽车等。与此同时，公司深耕高性能动力电池行业多年，拥有完善的质量管理体系，为 公司产品赢得了良好的口碑效应 ；

公司主要客户合作稳定：目前公司已经与广汽集团、上汽集团、长安汽车、小鹏汽车等国内知名锂新能源车企建立了长期稳定的业务合作， 其中主要客户广汽集团配套中创新航动力电池产品占比高达66%，合作稳定。根据高工锂电的统计，2021年，广汽 集团、上汽集团、小鹏汽车动力电池车企装机量占国内市场份额合计超过20%。

规模优势显现、地位稳中有升

动力电池企业生产投资规模大，工艺流程多样复杂、技术壁垒高，企业所占的市场份额，资金实力是 其行业竞争力和下游新能源车企客户采购决策的重要影响因素 ； 凭借稳定的产品性能和优质的客户资源，近年来，公司动力电池产品产销量快速增长，规模优势显现 ，这也将进一步推动公司长期持续快速发展。根据高工锂电统计，2021年公司动力电池市场份额约为 6%，装机量排名行业第三。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）