2025年中创新航研究报告：硬科技与软实力双向赋能，动储电池领先企业行稳致远

公司是全球排名前列的动储电池企业

公司深耕电池行业多年，动储电池市场份额持续提升

公司坚持动力储能双驱动的业务战略与国内国际双循环的区域战略。中航锂电成立于 2009 年，成立之初聚焦于锂电池产品及相关业务。公司前身为中航锂电（江苏）有限公司，其是由常州市金坛区政府和航空工业集团在2015 年共同发起设立，成立之初生产磷酸铁锂电池为主，服务于商用车、储能等客户。2018 年公司战略转型，开始聚焦乘用车等市场。2021 年公司动力电池装机量进入国内前三；2024年公司动力电池装机量进入全球前四；2025H1 公司在全球动力电池市场份额为4.3%、稳居全球前四。2025 年 1-7 月，公司在国内动力电池市场出货量位居前三、市场份额为 6.81%；连续 4 个月单月市场份额超 7%。同时，公司加速推进动力储能双驱动业务战略，2025H1 公司储能电芯出货量已达到全球第四。

公司主要产品包括：1）动力电池：涵盖三元电池、磷酸铁锂电池等多技术路线，应用场景覆盖乘用车、商用车等多领域。2）储能系统产品及其他：应用场景覆盖电力储能、工商业储能、户用储能等。

公司第一大股东为金坛区政府旗下相关投资机构。公司第一大股东为金坛区政府旗下相关机构，包括金沙投资、华科工程、华科投资、金坛国发、常州常金、金坛华罗庚、金坛控股等，直接或间接控制公司约 26.02%的股权。公司第二大股东为厦门市政府旗下相关投资机构，包括锂航金智、厦门产投、厦门金锂贰号、金锂投资、金圆投资等，直接或间接控制公司约 14.32%的股权。公司第三大股东为航空工业集团实际控制的相关企业，包括航空产业融合基金、导弹研究院、成飞集成、中航投资、洪都航空等，直接或间接控制公司约9.25%的股权。

公司核心高管团队稳定。董事长刘静瑜、董事戴颖等公司核心董事及高级管理团队人员稳定，具有丰富的产业管理经验以及海外业务拓展经验。

动力与储能电池双轮驱动，公司业绩实现稳步增长

受益于新能源车需求持续增长和储能行业高速发展，公司收入与利润实现快速增长。公司 2024 年实现营收 277.52 亿元，同比+3%，2020-2024 年收入年均复合增速达到 77%。公司 2024 年实现净利润（含少数股东权益）8.44 亿元，同比+93%。公司 2024 年实现归母净利润 5.91 亿元，同比+101%，2020-2024 年归母净利润年均复合增速达到 227%。 2023 年受到原材料碳酸锂价格大幅波动影响，公司计提8.64 亿元存货跌价损失，致使净利润同比显著下滑。2024 年以来，原材料价格波动幅度显著降低、公司动力与储能电池出货量快速增长，稼动率持续高位助推盈利能力稳中向好。根据公司业绩预告，2025H1 公司预计实现净利润 7.09-7.93 亿元，同比增长70%-90%。

公司 2024 年实现营收 277.52 亿元，同比+3%；其中动力电池业务/储能系统产品及其他业务营收分别为 195.51/82.01 亿元，同比-12%/+72%，分别占总营收的70%/30%。我们估计公司 2024 年动力与储能电池出货超70GWH，同比增长超70%。公司 2024 年动力电池业务实现营收 195.51 亿元，同比-12%；我们估计动力电池销量近 45GWh，同比增长超 30%。公司 2024 年乘用车配套车型新增25 款，与长安、吉利、广汽、小鹏、零跑等客户合作持续深入，并获得海外品牌订单；同时商用车完成公司战略客户全部导入，助力电池销量快速增长。2024 年由于碳酸锂价格下滑显著，公司动力电池价格同比显著回落，致使收入同比下滑。公司 2024 年储能系统产品及其他业务实现营收 82.01 亿元，同比+72%；我们估计储能电池销量超 25GWh，同比增长超 250%。公司 2024 年储能314Ah 电芯产品在行业内率先实现大批量稳定交付，获得 2024 年全球最大储能项目的7.8GWh订单并实现交付，业务实现快速增长。

电池售价下滑致使公司收入增速放缓，同时公司生产经营规模快速扩大、费用有所增加，故而 2024 年公司费用率同比提升。2024 年公司销售/管理/研发费用率分别为 2.22%/4.53%/5.11%，同比+0.95/+2.03/+1.44pct。

公司目前处于平稳增长阶段，资产负债率稳定在 60%左右。得益于良好的经营管理，公司经营活动现金流量净额持续增长，2024 年达31.13 亿元。公司偿债能力表现稳定，流动/速动比率保持在 0.8/0.7 左右。

电车需求稳健增长，硬科技与软实力赋能公司份额提升

国内新能源车销量稳健提升，欧洲新能源车需求显著复苏

国内以旧换新政策持续发力，新能源车销量稳健增长。2025 年国内汽车以旧换新政策持续，各地方政府亦推出补贴政策支持新能源汽车行业发展。同时，电池性能的改善与价格的下降，进一步带动商用车电动化率的提升。在政策刺激、供给丰富等多因素推动下，2025 年国内新能源车销量延续快速增长状态。根据中汽协数据，2025H1 国内新能源车累计销量为 693.5 万辆，同比+40%。

欧洲新能源车销量显著回暖，美国市场表现平稳。欧洲市场方面，2025 年3月欧盟委员会发布《欧洲汽车行业工业行动计划》，提出放宽车企碳排放罚款时间约束、支持充电基础设施建设、探讨欧盟对消费者购买新能源车的激励计划等。2025年 4 月西班牙批准延长原已失效的“Moves III”电动汽车补贴计划至2025年12月 31 日；7 月英国宣布一项超 60 亿元新能源车购置补贴政策、并持续到2028-2029财年。在政策推动下，欧洲新能源车市场稳步复苏，2025H1 欧洲九国新能源车累计销量 135.44 万辆，同比+26%。美国市场方面，补贴政策退出、部分新车型延期，致使市场需求承压；2025H1 美国新能源车累计销量77.81 万辆，同比+1%。

全球新能源车市场在政策支持、车型持续丰富背景下，有望保持持续增长。我们预计 2025-2027 年，全球新能源车销量分别为 2066/2401/2723 万辆，同比增长20%/16%/13%。

消费者对于汽车续航持续提出更高要求，新能源乘用车单车带电量呈现稳定提升趋势。此外，商用车电动化率持续提升，亦对动力电池需求产生积极影响。在新能源车销量提升和单车带电量稳步增长的背景下，动力电池需求有望实现快速增长。我们预计 2025-2027 年全球动力电池需求量（考虑库存等）有望分别达到1301/1555/1793GWh，同比增长 24%/19%/15%。

部分电池企业上升势头迅猛，国内企业加速海外扩张

全球动力电池市场：宁德时代领先地位稳固，国内企业市占率快速提升。2025H1宁德时代在全球动力电池市场装机量排名第一，市占率为37.9%，领先地位稳固。近年来，以宁德时代、比亚迪、中创新航为代表的国内企业积极开拓国内外客户，全球份额稳步提升。

国内动力电池市场：主机厂为保障供应链安全、打造多元供应体系，部分企业迎来发展机遇。主机厂为保障上游电池稳定供应以及提升对电池环节的溢价能力，近年来持续塑造多元供应体系，中创新航、亿纬锂能等企业依托产品性能、高性价比、突出的服务能力等，实现了客户深入绑定、份额得到快速提升。

海外动力电池市场：国内企业加速海外布局，市场份额稳步提升。近年来，国内电池企业纷纷加快欧洲基地布局，其有望依托全面的电池解决方案、优异的产品性能，在欧洲新一轮车型定点中抢占更多市场份额。美国市场来看，由于政策限制，国内企业并未直接在美进行投资建厂，后续或通过技术授权等方式参与市场竞争。

电池行业需求向好，国内电池企业产能扩张速度有所回暖。2024 年，国内动力电池与储能电池需求持续向好，中国企业全球化竞争能力持续提升，部分企业在旺季出现接近满产情况。由此，行业领先企业产能扩张略有加速，并且积极在欧洲、东南亚区域建设新基地，规避地缘政治风险，以更好服务海外客户。

硬科技与软实力双向赋能，全球化布局打造增长新动能

硬科技：技术路线全面、新技术方向卡位布局

公司三元电池与磷酸铁锂电池方案并行，产品性能行业领先。三元电池方面，公司主推中镍高电压体系、性能突出、性价比优异，目前具有800V 5C 等解决方案。磷酸铁锂电池方面，公司 2024 年批量交付 800V 5C 快充磷酸铁锂电池产品，充电速度行业领先。公司开发的下一代磷酸锰铁锂电池能量密度超210Wh/kg，将在2025 年内实现批量交付。同时，公司还积极布局镍锰酸锂电池等新材料方案。

公司积极布局大圆柱电池、固态与半固态电池等新电池技术方向。大圆柱电池方面，公司推出的顶流高镍大圆柱电池产品、能量密度超306Wh/kg、最大快充能力超 6C；推出的顶流磷酸铁锂大圆柱电池产品，兼具极致成本与极致性能，已向混动市场客户批量交付。 公司研发的半固态电池能量密度超 400Wh/kg、循环寿命超1000 次，将在2025年实现批量交付。全固态电池方面，公司制备的产品规格超50Ah，能量密度达到430Wh/kg。公司搭建的 0.2GWh 全固态电池产线有望在2025Q3 投入使用，后续伴随产品优化和方案提升，全固态电池有望在 2027 年批量生产。

软实力：多元化产品方案、全球化产能布局，提升客户服务能力

公司以市场为导向，及时调整产品战略快速响应客户需求。面对市场需求的快速变化，公司 2018 年开始全面聚焦增速更快的乘用车市场，并积极响应市场与政策需要、发力三元锂电池技术。依托高性能高性价比的中镍高压三元电池产品，公司接连斩获广汽、小鹏、零跑等客户订单，市场份额快速提升。近年来，面对下游客户对于高性能磷酸铁锂电池需求的持续提升，公司在2022-2023 年及时调整产能结构与产品策略，陆续推出高性能、超快充磷酸铁锂电池响应客户需求。公司针对不同场景开发多元化产品方案，全方位满足客户需求。2024 年，针对客户多样化的需求情况，公司发布了全场景新品矩阵、提升客户服务能力。针对乘用车市场，公司发布顶流全气候超级纯电电池、顶流超充-超级增程电池、顶流高功率-超级插混电池等产品。针对商用车市场，公司发布至远轻卡大电量电池、至远重卡标准电池、轨道交通电池等服务各场景客户需求。

公司产能稳步扩张，全球化布局提升服务能力。近年来面对下游持续增长的需求，公司在常州、厦门、成都、武汉、合肥、江门等布局多个基地，实现对客户的就近供应、提高保障能力。我们预计 2025 年底公司建成产能将突破150GWh、全年有效产能约 130GWh，未来一段时间仍将维持健康有序扩张节奏。同时，公司加快全球化布局。2024 年公司设立泰国基地，实现东盟区域产业布局；2025 年初公司葡萄牙基地正式开工，欧洲布局持续加速。

依托公司硬科技与软实力的双向赋能，公司在国内外新能源车市场相继斩获重要客户。公司客户开拓持续取得新进展，各客户收入占比走向相对均衡。在乘用车市场，公司与广汽、小鹏、吉利、长安、蔚来、零跑、奇瑞、东风等国内客户深入合作；并斩获本田、丰田、大众、奥迪等国际品牌定点。在商用车市场，公司已经实现对吉利、奇瑞、瑞驰、徐工、三一等客户的覆盖，并在海外成功交付电动大巴电池、电动重型卡车电池。

客户快速开拓和份额提升背景下，公司动力电池市占率持续提升。2025H1公司在全球动力电池市场出货量排名第四，市场份额为 4.3%。2025 年1-7 月公司在国内动力电池市场出货量位居前三、市场份额为 6.81%；并连续4 个月单月市场份额超 7%。我们预计伴随客户的持续开拓和供应份额提升，公司2025 年底在国内动力电池市场单月市场份额有望达到 10%。

公司积极把握全面电动化机遇，持续拓展产品应用场景。电动船舶领域，公司产品已应用在全球超 1000 条船只，并交付了中远海运700TEU 级长江干线电动集装箱船、昆明滇池纯电动旅游船以及“漓江之梦”号铝制纯电动豪华游艇等项目。低空飞行器领域，公司与小鹏汇天深度合作，已助力其完成迪拜试飞与珠海航展首飞。同时，公司与广汽高域等签署战略合作协议，未来GOVY AirCab 将搭载中创新航电池。机器人领域，公司已推出匹配客户需求的相应产品，并积极推动产品放量。

展望：动力电池出货量持续提升，盈利能力有望稳中向好。公司在国内乘用车市场客户份额有望稳步提升、商用车市场加速开拓，电池出货量有望稳步增长。同时，依托公司海外基地布局以及产品优势，公司加速开拓海外新能源车、低空飞行器、机器人等客户，亦对出货量产生积极影响。盈利能力来看，公司商用车与海外客户占比的持续提升有助于优化产品定价与盈利，同时产能利用率的持续高位将助力盈利稳中向好。

储能市场稳中向好，公司携手领先客户加速布局

政策扰动储能市场短期需求，新兴市场未来发展可期

全球储能市场近年来保持快速增长趋势。根据储能领跑者联盟（EESA）数据，2024年全球新型储能新增装机 79.2GW/188.5GWh，同比增长68%/81%。分地区来看，根据中关村储能技术联盟（CNESA）数据，2024 年中国储能占全球储能行业装机比例达到 59%，美国/欧洲/其他占比分别达到 16%/15%/10%。

国内中长期储能向好趋势依旧，短期装机受到 136 号文扰动。由于136 号文取消强制配储，短期储能装机面临一定压力。伴随新能源全面入市不断推进，电站收益不确定性增加，企业或加大新能源配储以改善电站项目经济性，同时共享式储能盈利可观，亦大有可为。中长期来看，储能装机量依旧呈现稳中向好发展趋势。美国“大而美”法案补贴退坡延期，储能需求趋势向好。2025 年7 月，美国推出“大而美”法案，虽引入敏感实体考核，对 2026-2030 年及以后储能系统设定非外国实体材料援助比例，但法案提出增加资金补助以及延长储能税收抵免时限，叠加美国降息预期，储能需求整体有望稳中向好。欧洲储能需求持续走强。2021 年欧洲能源危机以来，居民用电价格暴涨叠加政府补贴刺激，欧洲户储发展迅速。伴随欧洲各国政府对能源安全重视程度提升，可再生能源有望快速扩张。但欧洲电网面临基础设施老化问题，电网无法灵活消纳绿色电力。为保证欧洲能源安全，表前储能有望迎来快速增长。根据EASE及SPE数据，2024 年欧洲储能新增装机约 21.9GWh，同比+27%。其他地区新兴市场装机有望迎来爆发。中东、亚非拉地区电力供应面临严重挑战，电力短缺、电价疯涨问题普遍存在。同时部分国家风光装机增长迅速，需要配储消纳绿色电力。部分政府已推出强制配储政策，多重因素影响下相应地区储能需求有望迎来爆发式增长。

国内企业储能电池优势明显，市场份额有望向头部集中

中国企业主导储能电池市场，行业头部企业份额稳固。根据Infolink 数据，中国企业在全球储能电池市场占比不断提升，2023 年共计8 家中国企业进入全球出货量前十，2024 年全球出货前十均为中国企业，其中宁德时代全球第一份额稳固，亿纬锂能、海辰储能、中创新航份额提升明显。中创新航在全球储能电池市场出货排名由 2023 年的第十升至 2025H1 的第四，市占率持续上升。

136 号文提高对储能系统性能要求，市场份额有望向头部集中。136 号文的颁布使得储能项目发展由政策驱动切换至市场驱动。储能集成企业和储能电站业主对于电池寿命、性能、全生命周期成本提出更高要求。头部企业凭借产品、规模优势有望充分受益，市场份额有望向头部集中。 国内企业加速全球化布局，持续提升市场份额。近年来，海外储能需求快速增长，国内企业纷纷加速海外布局；其一方面通过国内客户参与海外储能电站项目，另一方面加快海外直接客户拓展。此外，为规避地缘政治的影响以及更好配套服务海外客户，宁德时代、亿纬锂能、中创新航、海辰储能等企业在海外积极进行储能产能布局，提升全球竞争力。

公司持续迭代大容量长循环电池产品，携手头部客户共同发展

公司持续迭代大容量、长循环电池产品，积极响应客户需求。公司深耕电力储能、工商业储能、户用储能等多场景，全方位进行产品布局满足客户需求。作为业内最早量产 314Ah 电芯的企业之一，公司持续推动产品优化升级。公司推出392Ah电芯产品将 20 尺集装箱容量提升至 6.25MWh，以满足客户对提效降本的诉求。同时，公司还布局有 625Ah+电芯产品，20 尺集装箱容量将突破6.8MWh。此外，公司还积极运用补锂技术推出 314Ah 第二代电芯产品，实现循环寿命超1.5万次、以匹配光伏电站的使用寿命。

公司积极携手头部客户，实现国内外市场快速发展。公司与阳光电源、中车株洲所、国家电投、中核汇能、中国能建等行业领先企业积极合作，市场份额稳步提升。同时，公司加速海外布局，在沙特、欧洲等区域实现储能电池交付、并积极拓展海外本土客户。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）