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中创新航研究报告：动储发力出货高增，盈利改善拐点明确。深耕动力电池及储能系统，业绩持续高增。中创新航是国内动力电池及 储能系统企业，深耕行业十余年，动力电池装机量稳居全球前四、国内 前三。公司 20-24 年营收 CAGR 达 77%，净利润 CAGR 约 227%，24 年 储能业务收入同比大增 72%，成为核心增长引擎。技术层面，公司布局 全产业链专利，覆盖 5C 超充、高锰铁锂、半固态电池等前沿领域，客 户涵盖小鹏、广汽、吉利等头部车企。产能方面，国内布局合肥、武汉、 成都、江门、眉山等重点基地建设，海外布局葡萄牙、泰国基地，25 年 拟斥资 12 亿元控股传感器企业苏奥传感，强化产业链协同。

动力+储能双轮驱动，公司成长动能强劲。公司 25H1 销量超过 45gwh， 全年销量有望超过 110gwh，同比增 60%+。其中，动力 65GWh，同比 +44%，储能出货量 45-50GWh，同比+80%-100%，展望 2026 年公司销 量有望维持 20-30%增长。动力电池方面，25 年 1–6 月公司国内装机 19.5GWh，稳居第三，全球装机量达 21.8GWh，位列第四，乘用车客户 结构持续优化，已绑定小鹏、零跑、蔚来等主流车企，并切入现代、大 众、丰田等海外头部品牌，配套份额不断扩大；商用车领域亦深度绑定 吉麦、奇瑞等核心客户，市占率快速提升。储能业务延续高成长趋势， 产品结构持续升级，海外项目加速落地，已服务南非、智利等大型项目 并绑定阳光电源等龙头客户，叠加大电芯放量、产能释放，中长期成长 空间广阔。

盈利改善趋势明确，技术领先构筑护城河。锂电池价格已触底，25H1 部 分储能产品价格已略微提升，我们预计公司 25 年动力产品均价 0.4-0.45 元/wh、储能产品均价 0.3-0.35 元/wh，基本稳定。盈利端看， 公司产能 利用率逐步提升，规模效应显现，毛利率逐季改善，25Q1 已提升至 16%， 单 wh 归母净利率提升至近 0.01 元/wh，未来随着高容量产品放量、海 外订单交付加快，公司盈利弹性有望释放，未来有望提升至 0.02 元/wh+。