2022年中创新航发展现状及主营产业分析 梯次利用指将废旧动力电池应用于储能电池中

1.中创新航

股权结构

金坛方为公司目前控股股东。金沙投资由金坛控股全资拥有，而金坛控股由金坛区政府控制。华科工程及华科投资各自 由金坛华罗庚全资拥有，而金坛华罗庚由金沙投资拥有90%股权；金坛华罗庚之剩余10%股权由常州投资集团有限公司 （该公司由常州市政府最终控制）持有。金坛国发由金坛区政府最终控制。金坛方合计职级持有公司30.04%的股权， 发行上市后其持股比例将低于30%，不再是公司控股股东。

股权激励

2019年股权激励计划：股权激励的激励对象为对本公司整体业绩和中长期发展具有关键作用的公司核心高级管理人员。 公司根据2019年股权激励计划授予其董事及高级管理层成员的激励股份数目合共为939,512股股份。为实施2019年股权 激励计划，厦门锂航股权投资作为一个员工持股平台而成立，刘静瑜女士、潘芳芳博士、戴颖先生、耿言安先生、王小 强先生及何凡先生分别拥有厦门锂航股权投资40%、20%、15%、15%、5%及5%的股权。

2020年股权激励计划：激励对象包括公司高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员和业务骨干人员（不包括独立董 事及监事）。为实施2020年股权激励计划，公司已建立厦门锂航凯博壹号、常州锂航凯博壹号至拾号，共计11个员工持 股平台。截至最后实际可行日期，本公司根据2020年股权激励计划授予董事及高级管理层成员及其他激励对象的激励股 份总数分别为6040417股股份及13206480股股份，合计占公司已发行股份的1.28%。

2021年股权激励计划：为实施2021年股权激励计划，公司已成立常州锂航凯博拾壹号作为员工持股平台。常州锂航凯 博拾壹号的执行事务合伙人为常州锂航实业，常州锂航凯博拾壹号的有限合伙人为22家有限合伙企业。激励对象包括 公司高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员和业务骨干人员（不包括独立董事、监事），共授予8642400股份， 占公司总股本0.57%。

2.主要产品

高电压三元电池

2020年，公司在全球率先採用 高压材料技术量产590模组电 池，并安装在公司的主要客户 广汽埃安设计的Aion-LX车型 上。能量密度高、电池寿命长及 安全性高，使其成为乘用车 最佳电池系统解决方案之一。搭载590模组电池的Aion-LX 车型为国内首款续航里程超过 600公里的SUV电动车型之一。公司的三元电池包产品通过 中国汽车技术研究中心有限 公司的针刺和热扩散试验。公司开发了100kWh的电池系 统产品，能量密度为 225Wh/kg，属业内首创。

弹匣电池在业内首次通过不 起火测试，显著提 高了三元电池系统 的热安全水平。弹匣电池采用软硬件结合的智能安 全技术，具有极高的抗热能力。应 用了正极材料的纳米涂层和掺杂技 术，可有效提高热稳定性并防止热 失控，以及超级隔热的电池安全隔 间，这意味着即使电池起火，安全 隔间也能控制局部热失控。电池包 上壳可承受摄氏1400度以上的高温， 从而有效保护整个电池包。

全极耳电池&One-stop Bettery

全极耳叠片电池：有卓越的高能量密度和出色的快充性能，已成功搭载多家主要客户的 新能源主流车型。

One-stop Bettery：采用仅0.22毫米的超薄外壳，无传统壳盖，并通过多功能複合封装技术 集成，可将电池空间利用率比传统电池结构提高5%，同时将结构部件重 量减少40%。 适用于磷酸铁锂和三元电池，而配备一站式技术的磷酸锂铁电池将支持 车辆长达600公里的续驶里程，帮助其获得更低的成本，以提升竞争力。

3.行业分析

动力电池价值链分析

动力电池价值链主要包括：1）来自上游供应商提供的多种原材料和制造设备；2）动力电池制造商负责根据客户的要 求设计及生产动力电池产品，该等产品可以以电芯、电池模组及电池包的形式发货及销售；电池约占汽车总成本的 20%至40%（由于动力电池的高度定制化特性，汽车制造商通常于项目开发阶段的早期引入动力电池制造商）；3）废 旧电池回收是指从废旧电池中回收原材料，原材料供应商和电池制造商都已涉足这一业务领域以实现电池全生命周期的 高效利用。

动力电池成本及未来发展趋势

电池成本变动趋势：1）得益于技术进步及规模效应，动力电池的成本于2017年至2020年间大幅下降；2）由于原材料 价格上涨，导致动力电池成本在2021年有所上升。

储能电池价值链分析

储能系统价值链主要包括：1）子系统制造商是价值链的上游参与者，储能系统是多个子系统的集合；2）储能电池是 最有价值的部分，约占储能系统总成本的60%；3）中游储能系统集成制造商负责系统设计、子系统选型和子系统集成 以组成具备完整功能的储能系统，然后售予客户；4）储能系统被企业和个人用户广泛应用于各种场景。

中国储能电池市场未来发展趋势

性能不断提升：储能系统安全事故在全球范围内的发生，引起行业的广 泛关注。提高储能电池安全性能是解决系统安全问题最 有效的措施。追求更高的安全性能和更长的循环寿命是 未来储能电池技术的发展趋势。

分布式储能系统：储能系统应用方式正在从集中形式扩展到分佈形 式（即分布式储能系统）。分佈式储能系统的应 用有助于微电网的建设。分佈模式的发展正在拓 宽储能系统的市场应用场景，且未来也将带动相 关技术的发展及市场的增长。

梯次利用：梯次利用指将废旧动力电池应用于储能电池中。其已被 确定为储能系统建设的一种具有成本效益且可持续的替 代方案。随著新能源车被更广泛地採用，预计未来将有 大量废旧动力电池可用。因此，储能系统领域的梯次利 用有望成为行业发展的趋势。

4.经营分析

财务数据

经营分析：2019-2021年，公司营收快速增长，整体收入分别为17.34亿元、28.25亿元、68.17亿元，2021年收入同比 增速高达141%。同期，公司的整体毛利率分别为4.8%、13.6%及5.5%。2021年开始，公司扭亏为盈，年内利润为 1.12亿元。

洛阳公司经营分析：2019-2021年，洛阳公司毛利率水平均低于集团（不包括洛阳公司）毛利率水平。其中，2020年 洛阳公司毛利率为8.5%，仅有同期集团毛利率的一半。 注：洛阳公司2019年业绩数据包括2019年7月1日至2019年12月31日期间的财务数据，洛阳公司于2019年7月1日成为本公司的非全资附属公司。洛阳公司 2021年业绩数据包括2021年1月1日至2021年11月7日期间的财务数据，洛阳公司于2021年11月8日被公司剥离并成为一间联营公司；2022年3月起公司不再持 有洛阳公司股权。

销售分析

2019-2021年，公司动力电池与储能系统销量快速增长，但平均售价呈现逐步下降趋势。公司的动力电池的平均售价波 动主要由于该等产品于行业内的整体销售价格波动以及与安装公司产品的终端产品相关的补贴政策变动。于同一期间， 储能系统产品平均售价波动主要由于公司所售产品的售价不同，这通常与产品的技术规格有关。同时随著技术进步、成 本下降，产品销售售价也有所调整。

收入结构分析

2019-2021年，公司的收入主要来源于动力电池、储能系统和其他业务三大板块。其中，动力电池业务 是公司最主要的收入来源，三年内分别占比达到81.3%，88.5%，89%，呈现逐年上升的趋势。公司的储能系统业务收 入增长明显，2020与2021年的同比增速分别达到31.47%、87.29%。21年的动力电池收入增长主要由于向若干主要客 户的销售增长。有关销售额增加包括对客户G、客户C及客户X（均为领先的新能源车品牌）作出的销售。而21年储能业 务方面收入的增长主要源于储能系统产品销量由0.33GWh增至0.67GWh。此外，公司其他业务的收入增加主要由于电 池材料销售增加，该增长主要源于公司的经营规模扩张及销量增加。

1）动力电池：2019-2021年，公司动力电池业务收入主要来自于中国内地市场，占比分别达到95.16%、 96.63%、98.43%，呈现逐年上升趋势。而海外地区中，欧洲与亚洲地区收入增长较为缓慢，占比也呈现出逐年下滑趋 势。值得注意的是，2021年公司动力电池在美国市场的收入增长明显，同比增速高达559.54%，收入占比也提升至 0.16%。

2）储能电池：2019-2021年，公司储能系统业务收入也主要来自于中国内地市场，占比分别达到 67.50%、73.29%、82.47%，收入金额与占比增速均处于高增长阶段。而海外地区中，欧美地区是公司储能业务收入的 主要来源。欧洲市场收入近三年收入相对稳定，有小幅下降趋势，占比下滑严重。美国市场收入增长明显，近三年占比 分别为15.93%、17.30%、11.58%。

3）按产品：2019-2021年，公司的销售成本结构和变化趋势与收入高度一致。销售成本最主要来源于动 力电池业务，近三年占比分别为81.0%、88.4%、89.0%。公司整体销售成本的增加主要是由(i)公司的销量及业务扩张 及(ii)正极材料及电解液等原材料的市价大幅上涨所致。

4）按性质：2019-2021年，公司的销售成本主要包括原材料成本、直接劳工成本及制造费用。其中，原 材料在销售成本中占比最大，分别为77.0%、76.1%、84.2%。2020年和2021年销售成本增速较快，分别达到了47.9% 和163.8%，这主要是由于原材料成本及制造费用的增加。原材料成本增加主要是由于销量增长及主要原材料，包括正极 材料及电解液等价格上涨。制造费用整体呈增长趋势，主要由于随著业务规模的扩大，折旧及摊销开支以及水电燃气开 支增加。劳工成本整体呈增长趋势，主要因为随著业务规模的扩大，生产相关人员人数的增加。

5）毛利结构

动力电池：毛利率19-20年从5.2%提升至13.7%主要是由于产量的规模效益以及公司能够固定成本分摊到大部分已售产 品上，19-20公司销量从1.62GWH上升到3.93GWH；20-21年毛利率下滑主要是由于正极材料和电解液价格大幅上涨。

储能系统：毛利率19-20年从16.1%下降到13.0%主要是由于产品结构的变化导致的；20-21年毛利率下滑主要是由于正 极材料和电解液价格大幅上涨。

其他：由于公司于2019年的其它产品的产品类别中处置一批价格相对较低的滞销品，导致截至2019年12月31日止年度 毛利率为负数，公司其他产品的毛利亦受原材料价格变动的严重影响。

6）研发支出

研发投入：公司研发开支主要包括职工薪酬开支，折旧及摊销开支及材料费。研发开支的增加主要是由于职工薪酬开支、 材料费及委外开支的增加。其中，职工薪酬占比维持在30%左右。随着研发投入的增加，公司的相关人员薪酬增加导致 职工薪酬开支增加。2019-2020年，公司的研发支出占营业收入比例在7-8%，2021年由于公司营业收入的显著增加导 致了公司的研发占比较低，但是各项支出相对于上年同期均有所增加。

7）产能规划

产能布局：截至2021年底，公司主要有常州、洛阳、厦门三大生产基地，分别拥有7.84GWh、2.21GWh、1.36GWh的 年产能，整体产能利用率为95.2%。基于现有募投项目，公司估计各相关产业基地项目当下的产能预计将介乎10GWh至 20GWh之间，对应的投资金额将介乎约人民币50亿元至人民币100亿元之间。同时，公司将扩建现有的产业基地，增设 多条生产线，并且持续进行技术改造升级。公司预期2022年及2023年有效产能将分别扩大至约25GWh及约55GWh。

报告节选：

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