磷酸铁锂行业分析：景气反转向上，高压密铁锂壁垒提升.pdf

磷酸铁锂行业分析：景气反转向上，高压密铁锂壁垒提升。（1）高压密铁锂：供需紧张，单吨盈利更优，壁垒提升带来格局优化。LFP（磷酸铁锂）电池向高能量密度+快充迭代，带动LFP向高压密迭代。高能量密度、快充是LFP电池的长期趋势： ①动力领域，宁德时代在23年/24 年推出神行4C/神行Plus 电池，续航里程700/1000 公里，比亚迪、欣旺达等跟 进；②储能电池能量密度要求提升，欣旺达314Ah电芯较280Ah提升12%。高性能LFP电池要求更高的LFP压实密度， 动力用LFP压实密度预计从2.4-2.55向2.6g/cm³以上迭代，储能用压实密度要求同样提升。

预计25年高压密铁锂供需偏紧。我们定义动力用2.6g/cm³及以上的LFP正极产品为高压密产品，24年宁德时代神行 电池进入大规模放量，催生高压密LFP需求，25年预计出货占比进一步提升，同时比亚迪等电池厂高性能LFP电池进 入放量，带动高压密LFP需求放量；24年行业内高压密铁锂的供给主要为富临精工，25年湖南裕能等企业预计扩大 供应，我们预计25年行业需求、供给分别为73、78万吨，高压密铁锂供需整体偏紧。

高压密铁锂的单吨盈利更优。LFP企业主要赚取加工费，铁锂厂商已反馈自四季度来有多轮小幅涨价落地，主要由新 一代高压密铁锂出货规模提升所推动，2.55-2.65g/cm³压实可对应1000-3000元的加工费上涨。根据百川盈孚，动力 型铁锂价格报价上，江西升华由于产品均为高压密，其与湖北万润的报价差价从24年1月初的-500元调整为12月 中的2500 元。

高压密LFP壁垒提升，格局更趋集中，富临精工、湖南裕能进展较快。我们预计有能力量产高压密LFP的企业将集中 在头部企业，集中度高，基于：①头部企业保持对头部客户（宁德时代、比亚迪）的大规模出货，技术具备先发优势； ②头部企业订单体量大且更稳定，开发四代产品过程中形成的次品仍可通过二、三代产品订单消化，降低开发成本。 当前布局四代高压密LFP的企业集中在湖南裕能、富临精工、德方纳米、龙蟠科技、万润新能、安达科技等，除湖南 裕能、富临精工形成批量出货外，多数企业尚处测试验证。富临精工份额已从23年的3%升至24H1的5%，效果显著。 （2）常规铁锂：预计供需修复，行业盈利有望触底回升，份额预计向成本低者集中。