2022年中证1000ETF专题研究 中证1000指数成分股聚焦中小市值

1.“中国制造2025”，助力走向制造强国

1.1.“中国制造2025”提出背景与政策目标

国务院于 2015 年 5 月 19 日提出《中国制造 2025》，并作为我国实施制造强 国战略第一个十年的行动纲领，文件指出：国际金融危机发生后，发达国家纷纷 实施“再工业化”战略，重塑制造业竞争新优势，加速推进新一轮全球贸易投资 新格局。一些发展中国家也在加快谋划和布局，积极参与全球产业再分工，承接 产业及资本转移，拓展国际市场空间。在全球产业再分工的背景下，我国制造业 面临来自发达国家和其他发展中国家的双重挑战。同时，随着我国工业化、信息 化、城镇化、农业现代化的同步发展，我国内需潜力不断释放。因此，我国制造 业由大转强是必然要求。

根据《中国制造 2025》：实现制造强国的重点任务包括提高国家制造业创新 能力、推进信息化与工业化深度融合、强化工业基础能力、加强质量品牌建设、 全面推行绿色制造、大力推动重点领域突破发展、深入推进制造业结构调整、积 极发展服务型制造和生产性服务业、提高制造业国际化发展水平共九个方面。其 中，重点领域包括新一代信息技术、高端装备、新材料、生物医药等。

《中国制造 2025》提出，力争通过“三步走”实现制造强国的战略目标。第 一步：力争用十年时间，迈入制造强国行列；第二步：到 2035 年，我国制造业 整体达到世界制造强国阵营中等水平；第三步：新中国成立一百年时，制造业大 国地位更加巩固，综合实力进入世界制造强国前列。2016 年 5 月和 2017 年 11 月，国务院分别发布了《国务院关于深化制造业 与互联网融合发展的指导意见》和《关于创建“中国制造 2025”国家级示范区的 通知》以推动制造业转型。

1.2.目前我国制造业现状、挑战与机遇

2021 年 12 月 29 日中国工程院、国家制造强国建设战略咨询委员会在北京联 合发布《2021 中国制造强国发展指数报告》，报告显示：在 2015 年至 2020 年间， 我国制造强国发展指数由 105.78 增长到 116.02，当前水平已与日本较为接近， 总体呈现出稳中向好趋势。中国工程院院士朱高峰指出：从预测结果看（指前文所提报告，《2021 中国制造强国发展指数报告》），在现有计划推动下，我国将能 够在 2025 年迈入全球制造强国第二阵列，进入制造强国行列。

从中观数据上看，在 4 月份受多点爆发的新冠疫情的冲击影响下，我国制造 业工业增加值月度同比下降 4.60%，但 5 月份即实现由负转正，同比增加 0.1%； 6 月份同比增长 3.4%。这在一定程度上体现了我国制造业的“韧性”。

中国电子技术化标准研究院于 2021 年 9 月发布《制造业数字化转型路线图》， 报告指出：随着工业革命与科技革命的演进，全球制造业经历了历次大规模迁移。 目前世界主要工业区日益受到能源、劳动力、产业结构等因素限制，面临不可逆 的人口老龄化、不可逆的经济全球化、不可逆的 GDP 增速低迷、不可逆的制造业 产能过剩四大问题。

1.2.1.人口老龄化压力促使制造业升级转型

2011 年以来，我国 65 岁及以上非劳动力人口不断增加，2021 年我国 65 岁 及以上人口已占总人口的 14.20%。人口老龄化所带来的劳动成本增加等问题将促 使企业用技术和资本代替劳动，目前我国制造业正处由劳动密集型转向资本密集 型和技术密集型的进程中。

1.2.2.贸易摩擦激励我国制造业向专利密集型突破

2018 年后，面对加征关税、“实体清单”等贸易摩擦所带来的难题，中国制 造业寻求突破，迎难而上。中国科学院等重要科研机构多次公开强调突破核心科 技瓶颈的重要性。2018 年至 2020 年期间，我国信息通信制造业等专利密集型制 造业产业增加值稳步增长，2020 年专利密集型制造业产业增加值总值达 12.13 万 亿元，同比增长 5.80%。其中，2020 年信息通信制造业产业增加值为 26415 亿元，同比增长 15.74%。此外，在 2015 至 2021 年期间内，我国中高端制造业出口交货值不断增加， 其中：汽车制造业CAGR为8.98%；有色金属冶炼及压延加工业CAGR为7.51%， 专用设备制造业 CAGR 为 7.19%。

自 2013 年 11 月十八届三中全会通过了《中共中央关于全面深化改革若干重 大问题的决定》，提出推进应用型技术研发机构市场化、企业化改革；加强知识产 权运用和保护，健全技术创新激励机制；发展技术市场，促进科技成果资本化、 产业化，我国知识产权事业迎来发展拐点。2021 年 9 月，中共中央、国务院印发 了《知识产权强国建设纲要（2021－2035 年）》，提出：到 2025 年，知识产权强 国建设取得明显成效，知识产权保护更加严格，社会满意度达到并保持较高水平， 知识产权市场价值进一步凸显，品牌竞争力大幅提升。知识产权事业推动“中国 制造 2025”发展未来可期。

1.2.3.产能利用率尚存空间，亟需制造业转型

产能过剩是产能与市场需求不匹配造成的生产要素闲置。自 2009 年国际金 融危机以来，产能过剩成为国际社会普遍关注的重要问题，其不仅侵蚀了制造业 企业经营利润，还严重阻碍了制造业企业生产效率的提升，使全球制造业企业的 生产和发展都面临巨大压力。 从工业产能利用率角度来看：2022 年 Q2 美国工业产能利用率为 79.79%，德国工业产能利用率为 85.20%，而 2015 年中国经济由高速增长转向中高速增长， 供给侧调整幅度不及需求增速回落幅度，我国也面临产能过剩的问题，目前 2022 年 Q2 中国工业产能利用率为 75.40%。与美国、德国等发达国家相比，我国制造 业产能利用率还有较大的提升空间。《2016 年国务院政府工作报告》指出，抓好 供给侧结构性改革，既做减法，又做加法，减少无效和低端供给，扩大有效和中 高端供给。

1.3.制造业数字化已成定局，“智造”或成全球GDP增速低迷破局关键

近年来，各国 GDP 增速放缓，日本等国家甚至出现负增长；后疫情时代，各 国都面临着“经济停摆”导致 GDP 增速低迷的困境，亟需“制造”转向“智造”， 借助数字化转型实现平稳生产。国家工业信息安全发展研究中心数据显示，2016 年至 2021 年，我国数字产 业化指数快速增长，已由 40.00 增加至 55.80，CAGR 达 6.88%。其中，2021 年 数字产业化指数较 2020 年同比增长 28.28%。而产业数字化指数也在平稳增加， 由 50.00 增加至 62.60，CAGR 为 4.60%。

1.3.1.世界主要经济体数字化转型政策

为了增强传统制造业竞争力、提高制造业利润，各主要经济体纷纷出台数字 化战略，有意支持和引导市场参与主体参与数字化转型业务。例如，美国发布了 《关键与新兴技术国家战略》，在通信及网络技术、数据科学及存储、区块链技术 等领域构建技术同盟，以期保护其在尖端科技领域的竞争优势。日本发布了《第 六期科技创新基本计划》，通过推进数字化转型来构建富有韧性的经济结构。英国 发布了《国家数字战略》，旨在进一步推动数据在经济社会中的多层次应用，并通 过数据的使用来实现增长动能转换、创造新的就业岗位。欧盟委员会提出了“2030 数字罗盘”计划，为未来十年欧洲数字化转型道路指明了方向。

1.3.2.中国数字化转型政策

“十四五”时期是我国从制造大国向制造强国迈进的新征程。《中共中央关于 制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》中明 确指出，要“坚定不移建设制造强国、质量强国、网络强国、数字中国，推进产 业基础高级化、产业链现代化”。因此，智能制造、数字化将是未来深入推进“制 造强国”的重要主攻方向。

2.当下投资中小市值，遇见未来资本市场的“国富民强”

2.1.改善中小企业融资环境，提高中小企业直接融资比例是我国资本市场健康发展的必经之路

中小企业作为我国非常重要的市场主体，是我国的重要经济增长点。但一直 以来，由于中小企业规模小、积累少、抵押品有限等问题，导致了其相对于资金 资产资源雄厚的大企业来言更难融资。而从前中小企业融资方式有限，一般压力 会集中于银行体系内，这使中小企业陷入融资窘境。 而解决中小企业融资难、融资贵的问题将有利于价格发现，给予真正具备潜力的 小企业机会去激发我国市场活力，更有利于我国资本市场健康有序发展。 我国推出一系列专项支持中小企业直接融资，解决融资难问题的政策，表明 了党中央、国务院对中小企业创新发展的高度重视。

2.2.中证1000股指期货期权获批上市，丰富的对冲工具将发挥资本撬动作用，降低中小企业融资成本

7 月 18 日，证监会批准中国金融期货交易所开展中证 1000 股指期货和期权 交易。 一方面，该产品标的的选择绕过中证 500 指数而选择市值更为下沉的中证 1000 指数在一定程度上直接体现了我国金融监管部门对市值处在“腰部”公司的 流动性管理和风险管理的重视。一般而言，市值较小的公司更容易在风险来临时 面临更严峻的流动性风险，若有工具可以进行合理对冲将有效缓解股票市场上来 自流动性的压力，从而避免市场价格的剧烈波动，有利于我国资本市场的健康有 序发展。

另一方面，该产品丰富了投资者的投资渠道，且在保证金的交易方式下带来 了更低的资金成本和更高的资金使用率。目前市场上围绕中证 500 指数的超额收 益策略较多，以中证 1000 产品为标的的对冲产品的问世或将成为机构争相布局 的赛道，为指数带来可观的资金流入。 综上所述，在目前中证 500 超额收益策略体量庞大的情况下，以中证 1000 指数为标的的对冲产品无疑是另一个蓝海赛道，这能为小市值企业带来资金流入 和稳定的资金流动，在一定程度上缓解了由于公司市值过小而不在机构投资“白 名单”的问题和流动性导致的投资者难以长期持有的问题，有利于企业后续降低 融资成本，助力“小而美”做大做强。

3.美国小市值指数发展的历史经验

美国的资本市场发展历史证明了小盘股回报不输大盘股：从指数回报来看， 罗素 2000 在近 30 年以来获得的回报与标普 500 一致，二者涨幅均接近 10 倍。 从较长的历史维度来看，小市值公司也能获得良好的收益。

小市值在国际上仍受市场参与者关注：今年罗素 2000 与标普 500 的成交量 差距进一步缩小，国际市场关注度有向小盘风格偏移迹象。

小市值指数历史估值与大盘股指数并没有差距：从指数历史估值来看，RTX 与 SPX 在相当长一段时间内估值没有明显差异，历史上在科技泡沫前期二者估值 差距达到极值，后疫情时代二者估值又重新开始收敛。

小市值指数前瞻估值在历史低位而大盘股指数前瞻市盈率分位数水平仍然不 低：从指数前瞻市盈率来看，RTX 达到 1996 年以来最低水平而标普仍在高位。从财务指标上来看，小盘股盈利增速乐观：18 年以来 RTY EPS 长期增长预 测开始超过 SPX，当前对 RTY 成分股的 EPS 长期增长预测达到 15.98%。

小盘 股融资需求强劲：RTY 成分股的融资活动现金流长期为正表明融资需求强劲，标 普在大多数年份恰恰相反。

4.中证1000指数

4.1.中证1000指数介绍

中证 1000 指数（指数代码：000852）于 2014 年 10 月 17 日发布，以 2004 年 12 月 31 日为基期日，1000 点为基点。中证 1000 指数从沪深两市上市 A 股中， 选取中证 800 指数样本以外的规模偏小且流动性好的 1000 只证券作为指数样本， 与沪深 300 和中证 500 等指数形成互补。

4.2.指数成分股

4.2.1.中证1000指数成分股聚焦中小市值，具备一定弹性

中证 1000 指数成分股总市值主要集中在 200 亿以下区间，占成分股比例为 87.20%。中证 1000 指数中总市值最大股票为派能科技（688063.SH，618.79 亿元）； 最小市值股票为方邦股份（688020.SH，29.32 亿元）；均值为 123.21 亿元，中 位数为 100.58 亿元。中证 1000 指数成分股总市值呈现右偏特征，小盘纯度较高。 具体来看，指数成分股总市值处于 10 亿至 50 亿区间内的股票共计 61 只； 处于 50 亿至 100 亿区间内的股票共计 434 只；处于 100 亿至 200 亿区间内的股 票共计 377 只；大于 200 亿的股票共计 128 只。

4.2.2.指数内成分股重点布局TMT及中游制造板块，细分行业覆盖均衡

中证 1000 指数成分股中全面覆盖中信一级行业，将行业按板块分类后发现： 中证 1000 指数聚焦于中游制造和 TMT 板块，分别含有 318 只和 232 只，指数内 权重分别为 35.34%和 22.46%。

从中信一级行业来看，医药行业所含成分股数量最多（121 只）且权重占比 最高（10.94%），电力设备及新能源行业、基础化工行业和电子行业权重占比超 过 10.00%，分别为 10.48%、10.44%和 10.39%，与医药行业相差不大；而综合 金融行业和消费者服务行业含量最低，数量均为 4 只，权重分别占指数的 0.33% 和 0.30%。

指数赋予权重差异导致平均市值前三名的行业之间加权总市值相差较大。成 分股平均市值前三名的行业有色金属（170.91 亿元）、石油石化（165.66 亿元）、 电力设备及新能源（164.97 亿元），指数内加权总市值分别为 13.10 亿元、1.97 亿元和 24.45 亿元。从指数内加权总市值来看，前三名的行业分别为：电力设备 及新能源（24.45 亿元）、基础化工（20.67 亿元）和电子（16.77 亿元）。

4.3.长期业绩表现亮眼，短期业绩强劲

对比中证 1000 指数与市场主流宽基指数自基期（2004 年 12 月 31 日）以来 净值走势，在 2008 年以前，中证 1000 指数与主流宽基指数相似；2008 年至 2012 年，中证 1000 指数走势超越上证 50 指数、沪深 300 指数；2013 年起，中证 1000 指数超越中证 500 指数，并始终保持优势地位。

自基期（2004 年 12 月 31 日）以来，中证 1000 指数年化收益率为 12.10%。 中证 1000 指数波动率和回撤分别为 31.05%和 72.51%，处于较高水平。但中证 1000 指数 Sharpe 比率为 0.48，仅次于万得全 A（0.49）；Calmar 比率为 0.17。 中证 1000 指数具有较好的风险收益比。2022 年以来，权益市场出现震荡，但中证 1000 指数近一年走势明显好于市 场常见宽基。近一年以来，中证 1000 指数年化收益率为-3.12%，与全部本报告所选取的 市场主流宽基相比亏损最小；波动率和回撤较大但均好于创业板指，分别为 25.09% 和 34.62%。

4.4.估值处低位，布局正当时

目前中证 1000 指数市盈率 TTM 值为 30.33，处于上市以来 12.56%分位数水 平，整体看来当前估值水平较低。截至 2022 年 7 月 19 日，中证 1000 指数 PE（TTM）为 30.33，PB（LF） 为 2.66，分别达近一年 28.10%分位数水平和 33.88%分位数水平；近三年 14.02% 分位数水平和 39.79%分位数水平；近五年 9.37 分位数水平和 58.40%分位数水 平。

4.5.“中国制造2025”与“专精特新”共同赋能中证1000指数

中证 1000 指数中为“专精特新”企业的合计 184 只，占比 9.20%，占指数 权重 20.66%。“中国制造 2025”计划有望借力“专精特新”，二者共同作用提升 中证 1000 指数价值。其中，从企业数量来看，中证 1000 指数中专精特新企业主要集中在医药行 业（32 只）、电力设备及新能源行业（24 只）、电子行业和机械行业（均 22 只）； 从权重来看，中证 1000 指数中专精特新企业主要集中在电力设备及新能源行业 （7.25%）、电子行业（4.64%）和有色金属行业（4.45%）。

4.6.资金关注度提高，成交活跃

统计 2018 年末以来中证 1000 指数成分股公募基金和沪深港通持股金额发现： 相较于中证 500 指数而言，北上资金对中证 1000 指数关注度更高，持股金额在 2021 年末差距更加明显，并延续至今，中证 1000 指数体现了一定的资金偏好度。

而从公募基金配置角度来看，中证 1000 指数在本报告所统计的各期内被公 募基金行业持有的绝对金额数量低于中证 500 指数，但差距据 2021 年末的数据 显示已明显缩小，说明中证 1000 指数在 2021 年以来受到的关注度已有所提升， 未来有望延续。中证 1000 指数成交较为活跃。从交易量角度来看，虽然中证 1000 指数交易 量在 2021 年下半年微弱于中证 500，但指数 2022 年上半年日均成交 179.86 亿 股，反超中证 500 指数。从交易额角度来看，虽然沪深 300 仍然占据主导地位，但中证 1000 指数在 日均成交额指标上领先于中证 500 指数和创业板指数。

4.7.一致预期分析

根据 Wind 的分析师的一致预期，2022-2024 年指数中上市公司的净利润规 模分别为 5828.36 亿元，6408.43 亿元和 7603.40 亿元；ROE 分别为 11.41%、 15.62%和 16.50%。根据 Wind 的分析师一致预期，指数 2022-2024 年 EPS 分别为 1.19 元，1.56 元和 1.99 元，PE 分别为 24.23x，18.98x 和 15.54x。

4.8.中证1000指数扩散指标

我们绘制了中证 1000 指数的扩散指标。根据扩散指标显示的结果来看，自 2022年以来，快线和慢线都表现出了下行趋势，快线与慢线差值也随即跌破0值， 但自 2022 年 4 月底以来，快慢线差值出现上行拐点，有望突破 0 值以上，金叉 信号有望临近。

编辑：999感冒灵