2022年建筑装饰行业专题报告 专项债加速发行基建投资持续回升

1.投资分析：优选低估值央企，关注新能源基建板块

1.1.投资主线

（1）6月信贷表现强劲、专项债投向基建超6成，建议重点关注传统基建、水利工程板块

6月信贷数据高增，专项债发行创单月新高，稳增长逻辑逐步兑现，基建稳步回升。6月当月新增人民币贷款2.81万亿元，同比多增6900亿元，主要系企业中长期贷款同比多增6130亿元，其当月增量在总新增信贷中占比高达51.6%（前值为29.4%），信贷结构显著改善，实体部门信贷需求逐步回升。基建项目作为重要宽信用载体，预期对其信贷投放将持续加码。至6月底，全年新增专项债已基本发行完毕，6月发行额度创今年单月新高，超1.36万亿元，2022年初至6月底共有63.3%新增专项债额度投向基建类项目。2022年6月单月基建（不含电力）投资同比+8.2%（前值+7.2%）；分部门看，6月单月水利管理、公共设施管理、铁路、公路投资同比分别+15.1%、+18.7%、-7.7%和+0.1%（前值分别为+11.3%、+9.9%、+9.3%和-2.2%），基础设施建设持续修复，投资稳步回升。

政策、资金持续加码，Q3施工迎旺季，有望带动基建持续修复增长。6月29日，国常会提出将通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥。近期，第三批专项债券申报工作正抓紧推进，投向将在原交通基础设施、能源、保障性安居工程等既有九大领域的基础上，新增新型基础设施、新能源等申报投向。6月专项债集中发行后，预期将为三季度提供充足资金支持、并落实实物工作量，叠加三季度施工旺季及疫情好转后催生的赶工需求，三季度基建投资增速有望显著提振。

重大水利项目施工提速、三季度基建投资有望高增，建筑央企作为头部企业预期将显著受益。据水利部披露信息，1-6月，全国完成/落实水设投资4449/7480亿元，较去年同比高增59.5%/49.5%，其中11个省份完成投资超200亿元，完成投资占全国比重达到68%。从项目开工数看，上半年我国新开工水利项目1.4万个，投资规模6095亿元，其中投资规模超过1亿元的项目有750个。上半年累计开工重大水利工程22项，投资规模1769亿元，对照年度开工目标，上半年任务已完成过半，项目开工明显加快，三季度基建投资有望高增。建筑央企作为头部企业，项目资金充足，且在手订单充裕。2018年以来，建筑行业订单加速向头部央企集中：2021年，八大建筑央企新签订单CR8指数39.1，较2018年提升7.9；22Q1八大建筑央企新签订单CR8指数提升至51.3。在手订单方面，2021年，8大建筑央企在手订单合计23.5万亿元，同比+18.0%，订单保障倍数3.87。建筑央企新签增速较快，对在手订单构成有效补充，2022年下半年稳增长优先发力基建背景下，建筑央企订单充足、“有活可干”。

2.下游：6月基建固投增速持续回升，地产投资当月同比-9.4%

2.1.资金端：6月专项债发行提速，城投债累计同比减少6.8%

（1）人民币贷款212.34万亿元，M2余额同比+11.4%，新增社融5.17万亿元

6月M2余额达258.2万亿元，同比+11.4%，增速较上月上升2.2pct。6月社融增量：当月新增社融5.17万亿元，较上年同期增长1.47万亿元，其中政府债券净融资1.62万亿元，同比增加8676亿元。存量方面：截至6月末，社融存量334.3万亿元，同比增长10.8%，其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为212.34万亿元，同比增长10.8%。5月当月新增居民中长期贷款+4167亿元，同比减少19.2%。5月当月新增企业贷款1.45万亿元，同比增加73.3%。

（2）专项债：6月新增地方专项债13627亿元，发行额度创今年最高

截至7月10日，新增地方专项债年度累计发行34235亿元，净融资额32678亿元。其中1月/2月/3月/4月/5月/6月分别发行地方专项债4843.75亿元/3931.43亿元/4205.42亿元/1038.29亿元/6319.65亿元/13626.98亿元。

按发行起始日计，6月新增地方专项债13626.98亿元，发行额度为今年最高。从债券资金投向看，市政和产业园基础实施、社会事业、保障性安居工程、交通基础设施分别获专项债资金5038.16、2493.57、2243.14、2092.39亿元，分别占比37.0%、187.3%、16.5%、15.4%，排名靠前。

从发行省份看，6月份，山东、四川、湖北发行额分别为1048、1000、861.45亿元，分别占比18.98%、18.11%、15.60%，领跑全国；其余省份合计发行10603.95亿元，占比47.31%。

（3）城投债：发行规模看，6月同比减少4.7%，1-6月累计同比减少6.8%

6月城投债发行额同比-4.7%，1-6月累计同比-6.8%。Wind口径下：2022年6月份，全国共发行城投债666只，较去年同比减少52只，发行额合计4682亿元，同比减少4.7%；净融资额1809亿元，同比减少30.1%。整体来看，1-6月，全国共发行城投债3685只，发行额26458亿元，同比减少6.8%，净融资额9346元，同比减少20.8%。

2.2.投资端：1-6月固定资产投资累计同比+6.1%，基建投资累计同比+7.1%

1-6月，全国固定资产投资累计完成6.5万亿元，同比稳增6.1%，较上月略有回落。从三大主要领域来看，房地产、基建、制造业固定资产投资累计同比分别-5.4%、+7.1%、+10.4%，6月单月同比分别-9.4%、+8.2%、+9.9%。总体而言，地产投资持续下行，基建及制造业投资呈现强韧性，增速稳步回升。

（1）房地产：1-6月房地产开发投资累计同比-5.4%，土地购置、销售面积持续下滑

1-6月，房地产开发投资完成额累计同比-5.4%，6月房地产开发投资完成额当月同比-9.4%；从各环节指标看：

土地购置：购置面积累计3628万平方米，同比-48.3%，6月购置面积单月同比-52.81%。

新开工：新开工面积累计6.6亿平方米，同比-34.4%。6月新开工面积单月同比-45.1%。

施工：房屋施工面积累计84.9亿平方米，同比-2.8%。6月单月房屋施工面积同比-48.1%。

竣工：房屋竣工面积2.7亿平方米，累计同比-21.5%，6月单月房屋竣工面积同比-40.1%；其中住宅竣工面积2.1亿平方米，累计同比-20.6%，6月单月住宅竣工面积同比-40.3%。

销售：商品房累计销售6.9亿平方米，同比-22.2%，6月单月商品房销售面积同比-18.3%；销售金额累计同比-28.9%，6月单月商品房销售金额同比-20.8%；其中，住宅销售累计5.8亿平方米，累计同比-26.6%，6月单月住宅销售面积同比-21.8%；销售金额累计同比-31.8%，6月单月住宅销售金额同比-24.3%。

（2）基建：1-6月基建投资（不含电力）累计同比+7.1%，增速略有增加

1-6月，狭义基建（不含电力）、广义基建累计同比分别+7.1%、+9.3%；6月，狭义基建（不含电力）、广义基建当月同比分别+8.2%、+12.0%。从细分板块看：

交运仓储邮政：交运仓储邮政业固定资产投资累计同比+4.6%，6月单月投资同比-1.2%。铁路、公路固定资产投资累计同比分别-4.4%、-0.2%，6月单月投资同比分别-7.7%、+0.1%。

水利环保市政：水利环保市政业固定资产投资累计同比+10.7%，6月单月投资同比+18.1%。水利、公共设施管理业（大市政）固定资产投资累计同比分别+12.7%、+10.9%，6月单月投资同比分别+15.1%、+18.7%。（报告来源：未来智库）

（3）工业：6月制造业、采矿业固定资产投资单月同比+9.9%、-5.5%

1-6月，制造业固定资产投资累计同比增长10.4%，采矿业固定资产投资累计同比增长9.8%；6月，制造业、采矿业固定资产投资单月同比分别+9.9%、-5.5%。6月，工业企业利润总额累计同比+1.0%，较上月下降2.5pct；6月，国内PMI指数50.2%，环比上升0.6pct，其中生产指数环比上升3.1pct至52.8%，新订单指数环比上升2.2pct至50.4%。

2.3.需求端：6月建筑业新订单指数环比上升4.4pct，22省年度重大项目投资额同比高增24%

（1）景气度：6月建筑业PMI升至56.6%，新订单指数环比上升4.4pct

6月，建筑业商务活动指数56.6%，较上月上升4.4pct。其中新订单指数50.8%，环比上升4.4pct，企业新签订工程合同量有所上升；新订单指数投入品价格指数48.7%，环比下降3.7pct；从业人员指数48.3%，环比上升2.8pct。

（2）房建：截至7.10，大中城市累计供应土地建面、纯住宅建面同比分别-19%、-36%

截至7月10日，全国100大中城市累计土地规划建筑面积9.29亿平方米，同比-19%。从土地用途看：住宅类、商服类、工业类累计土地规划建筑面积同比分别-47%、-38%、+12%，其中，纯住宅累计土地规划建筑面积相较同期减少36%。

（3）基建：重大项目建设：2022年可比省份已披露重大项目投资额同比增长24.0%

截至7月15日，已有26省份发布2022年度重大项目投资计划，投资总额近13.5万亿元，其中22个可比省份投资总额同比增长24.0%，我们认为稳增长政策下，基建投资重点发力。上述26个省份中，除河北、贵州外，其余省份2022年度投资额均高于2021年。存量续建项目方面，15个已披露具体数据省份中，有11个省份存量续建数量占比超50%，存量续建项目处于高位。从基建项目看，北京、浙江、上海、广东、四川、重庆、西藏、新疆基建项目数量占比均超30%（共16省份披露）；从基建投资额看，江苏、浙江、江西、广东、海南、贵州、西藏、新疆、宁夏22年基建项目投资占比分别为39%、66%、18%、56%、35%、18%、33%、47%、32%。

3.上游：6月挖掘机开工小时数环比-8.1%，钢价持续下行

6月PPI环比+0.0%（前值+0.1%），从建材细分门类看，橡胶和塑料制品、非金属矿物制品、黑色金属加工三个建材大类行业PPI环比分别+0.1%（前值+0.0%）、-1.5%（前值-0.5）、-3.1%（前值+0.5%），均略有下降。建材综合指数方面，自2021年2月中下旬起，建材价格持续上行，回到年初高点，21年3月以来，供需缺口驱动上游价格向中游价格传递，叠加“碳中和”背景下唐山、内蒙古等地陆续开展限产工作，建材价格指数一路高歌猛进，但在6月中旬降幅较多，7、8月份基本稳定，10月以来持续下行，22年以来略有起伏，变化较小。4月以来，受疫情因素影响，企业开工受限较多，停产停工反复，需求疲软，建材价格出现较大程度下滑。7月15日，建材综合指数140.22点，单月环比-11.5%，较21年同期-16.1%。

从建材零售数据看：6月建筑及装潢材料类当月零售额179.0亿元，同比减少4.9%；1-6月建筑及装潢材料类累计零售额880亿元，同比减少2.9%。

3.1.非金属建材：水泥价格、浮法平板玻璃价格环比双降

（1）水泥、浮法平板玻璃：价格指数月环比分别-5.0%、-5.2%

水泥价格：水泥价格高位维稳，截至7月15日，全国水泥价格指数142.91点，单月环比-5.0%，较21年同期上升1.9%。分区域看，各区域均较为平稳，长江地区、京津冀、华东、西南月环比分别下降4.2%、5.9%、4.8%和5.5%，京津冀地区下降幅度最大。

浮法平板玻璃价格：浮法平板玻璃价格有所下降，7月10日，全国浮法平板玻璃市场价1762.8元/吨，月环比-5.2%，同比-39.0%。

（2）管材价格较上月上升1.19点、防水材料价格基本持平

7月15日，管材价格指数106.85点，较上月上升1.19点，防水材料价格指数89.62点，较上月持平。

3.2.钢材：7月中旬钢价下降，螺纹钢价格月环比/同比分别-13.3%/-25.0%

7月18日，价格单月环比看，螺纹钢、中板、高线、圆钢分别下降13.3%、15.3%、12.1%、14.3%。从旬度数据看，螺纹钢、中板、高线、圆钢旬环比分别-7.3%、-8.9%、-6.7%、-8.4%；相较去年同期，螺纹钢、中板、高线、圆钢价格同比分别-25.0%、-25.4%、-23.9%、-23.7%。

3.3.挖掘机：6月销量同比-35.0%，开工小时数环比-8.1%

6月份，当月国内售出挖掘机1.1万台，同比降低35.0%；6月份，国内挖掘机开工小时数95小时，同比-13.1%（前值-17.5%），环比-8.1%。

3.4.铝合金模板：6月PMI指数为51.6%，环比上升4.2pct

6月，中国铝合金模板企业运行发展指数PMI为51.6%，环比上升4.2pct，其中生产量指数环比上升3.9pct至53.9%，新订单指数环比上升6.8pct至55.9%。

4.装配式板块跟踪

4.1.装配式行业重要政策：中央提出乡村建设需因地制宜推广装配式

2022年5月23日，中共中央、国务院印发《乡村建设行动实施方案》，提出乡村建设需因地制宜推广装配式，中央预算内投资将积极予以支持。2022年3月11日，住建部印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，提出到2025年，建设超低能耗、近零能耗建筑0.5亿平方米以上，全国新增建筑太阳能光伏装机容量50GW以上。双碳目标下建筑节能减排势在必行，建筑光伏（含BIPV、BAPV）代表绿色建筑的发展趋势，成为政策大力扶持的方向。2021年10月末，中央密集出台重磅文件《关于推动城乡建设绿色发展的意见》、《2030年前碳达峰行动方案的通知》等，强调大力发展装配式建筑，助力建筑领域碳达峰、碳中和行动。2022年6月中旬到2022年7月上旬，各省市持续出台政策推进装配式建筑发展，积极践行绿色建筑双碳目标行动。北京市规划自然资源委等五部门联合印发的《北京市关于深化建设工程施工图审查制度改革实施方案》提出，到2025年，全市新建公共建筑和居住建筑绿色建筑二星级及以上执行比例达100%，装配式建筑占新建建筑面积执行比例达55%。山东省住建厅印发的《山东省推进建筑业高质量发展三年行动方案》提出到2025年，全省新开工装配式建筑占城镇新建建筑比例达到40%以上，其中济南、青岛、烟台达到50%。

4.2.装配式钢结构企业订单：鸿路钢构22H1新签高增21.4%

钢价成本压力消除利好下游需求释放，“双碳”战略驱动，钢结构渗透率有望加速提升，看好钢结构板块22年业绩表现。22H1，鸿路钢构、精工钢构累计新签订单合同额分别为127.81、83.23亿元，同比+21.4%、-11.8%。22Q1东南网架、富煌钢构、杭萧钢构累计新签订单合同额分别为31.2亿元、14亿元、46.25亿元，同比+64.6%、-52%、+85.1%。

5.基建板块跟踪

5.1.建筑央企：22年1-6月，中国化学新签同比高增23.2%

从月度新签数据看，2022年1-6月，中国化学、中国中冶、中国建筑新签合同额分别为1625、6470、18385亿元，同比增加23.2%、5.2%、14.4%。2022年1-5月，中国电建新签合同额为3863亿元，同比增加29.3%。

从季度新签数据看，22Q2，中国能建累计新签合同额为5328亿元，同比增加10.2%；22Q1，中国铁建、中国中铁、中国交建新签合同额分别为4659、6057、4307亿元，同比分别增加1.5%、84.0%、4.9%。上述8家建筑央企22Q1新签合计3.25万亿元，较21Q1新签合计数2.77万亿元高增18%。（报告来源：未来智库）

5.2.PPP入库项目：5月新入库项目金额576.4亿元，同比-42.4%

规模、数量方面：2022年5月，新入库PPP项目38个，较21年同期减少27个；投资总金额576.4亿元，同比减少42.4%，环比减少25.6%。

行业分布方面：5月份新入库项目中，市政工程投资额235.9亿元，占比40.1%；旅游投资额69.86亿元，占比12.12%；林业投资额57.7亿元，占比10.0%；保障性安居工程、城镇综合开发、交通运输、教育、能源、农业、水利建设投资额超过10亿元，合计投资163亿元，占比28.3%。

地区分布方面：5月新入库项目中，按省份看：江苏、江西、重庆三地投资金额分别为143.0、112.8、92.9亿元，分别占比24.81%、19.56%，16.11%，位列前三；广西壮族自治区、甘肃、安徽三地投资金额分别为77.1、53.8、21.9亿元，排名靠前。按区域看，华东、西南、西北区域占据主导地位，投资额分别占比49.88%、18.91%和9.34%，剩余区域合计占比7.75m%。

编辑：123木头人