2022年建筑装饰行业设备租赁底层逻辑及市场格局分析 中国设备租赁巨头应具备什么特征？

1.建筑机械行业底层逻辑：建筑机械“买不如租”

自购设备的经济效益较低，“买不如租”为建筑机械行业基本逻辑。成本收益拆解来看，建筑商自购机械设备的成本包括前期一次性购入设备的费用及使用期内定期的运营成本，如库存/管理成本、维修成本、跨地域施工导致的运输成本等。若改为租赁设备，企业仅需在项目使用期内支付该设备的租赁费用，可省去各类中间费用、巨额折旧摊销及前期投资费用，在一个发展成熟、规模优势逐步显现的租赁市场中，设备出租价将更具竞争力，“以租代买”的优势将进一步凸显。除可量化的成本因素外，设备租赁能够有效规避潜在的经营风险：1）资金端减少不必要的前期投入，降低后期项目施工过程中的现金流风险。2）机械设备种类多、型号复杂且迭代速度较快，自购设备无法实现全品类，部分项目不适用设备闲置率较高，且随时面临技术淘汰风险。

从设备商角度看，设备租赁为衔接上下游的重要润滑层。对施工企业等下游用户而言，其核心需求在于以较低的成本获得产品使用权，且业务模式以小批量、不定期使用为主。而上游设备生产商的业务模式为大批量、连续的生产与销售。设备租赁商是上下游产业精细化分工的产物，能够在保障下游客户利益的同时满足上游设备商大批量转移使用权的需求，且自身获得稳定客观的设备租赁回报。

设备租赁的商业模式：通过提高出租率、租金价格，降低运营成本来实现利润最大化。干租赁模式下，租赁商的利润=租金收入+残值处理收益-运营成本开支。进一步分解来看，1）租金收入主要受到出租率、设备类型及租赁期限影响，通常使用频率偏低的专业化设备租金更高，长期租赁平均租金更低。出租率的影响因素较为广泛，与企业自身品牌认可度、销售渠道覆盖率、下游行业景气度、设备周转率等指标均有一定关联。2）折旧成本：年限平均法下折旧额=设备购置总额/使用期限；3）财务费用=（设备购置费首付额）*融资成本率；4）运营成本，主要为资产管理成本。资产管理质量将直接影响租赁商的设备周转率、出租率及设备保值率等重要指标。

2.北美设备租赁市场：巨无霸企业成长的肥沃土壤

美国工程机械设备渗透率持续提升。北美建筑机械市场发展起步于上世纪50年代，根据美国劳工统计局披露数据显示，1975-1980年间美国建筑工人平均时薪快速攀升。人工成本上涨驱动北美地区建筑机械化进程快速推进。随着美国每年固定资产投资规模持续增长，美国工程机械设备存量也呈持续提升趋势，且成长速度略高于固投增速。美国工程机械设备存量/当年固定资产投资的比呈现出向右上方倾斜的曲线，显示美国工程机械渗透率持续提升。

北美建筑机械租赁起步早、规模大，资源整合空间广阔。由于美国政府自20世纪50年代起即积极鼓励租赁业发展，租赁行业的标准体系较为完善，因此在建筑机械渗透率提升的同时美国设备租赁行业也同步进入了快速成长期。根据美国租赁协会披露数据，1997年美国建筑设备租赁市场规模已超百亿，高达157亿美元，在1997-2007年间行业复合增速约为8.2%。虽然市场已初具规模，但行业竞争格局极其分散，CR100的比例大约仅30%。因此，从90年代末期的时点来看，美国的设备租赁行业同时具备规模大、发展快、格局分散三大特点，行业整合空间十分广阔。

“设备替人”需求持续增长，进一步提升工程机械渗透率。本世纪以来，美国老龄化率加速上升，出生率加速下降，人口红利快速消失。同时建筑工人人力成本持续增长，在工程机械产品趋于成熟、人工成本较高的背景下，“设备替人”需求持续增长，持续提升美国机械渗透率。

2010年以来行业市场集中度持续提升。2010-2020年，美国租赁市场前十大企业集中度快速提升，由20%提高至36%，2020年前三大设备租赁商市占率合计高达29%，其中URI/Sunbelt/HRI分别占比15%/11%/3%，行业强者愈强的龙头效应已逐步彰显。

3.中国设备租赁市场：大水养大鱼

3.1.市场概况：空间广阔，龙头市占率提升潜力充足

国内劳动力短缺、老龄化问题日益突出，用工成本持续攀升。根据统计局披露的农民工监测数据显示，2020年我国民工总数首次负增长，同比降幅达1.8%，总量下滑的同时结构逐步向餐饮、物流等第三产业倾斜，建筑业占比逐步降低。其中50岁以上民工占比26.4%，较2011年提高约12个pct，老龄化问题凸显，后续若高龄民工逐步进入退休期，劳动力缺口预计将持续扩张。民工短缺、老龄化、社会福利提升等诸多因素致使人力成本逐年攀升，其中建筑民工的月均收入常年高于平均水平，2020年建筑工平均月收入4699元，同比增长3%，相较平均值高出15%。

劳动力供给承压背景下，“机械替人”为大势所趋。建筑业人口红利的消退大幅掣肘了行业传统的劳动驱动型增长模式，为控制成本、提升效率，近年来部分工种已逐步被机械设备替代。针对部分目前无法完全实现机械化的工种，建筑机械可通过辅助人工以提升效率、压缩综合成本。长期看，发展以机械化、信息化为核心的智能建造是行业大势所趋，随相关技术持续迭代优化，建筑作业机械化占比预计将持续提升，人工依赖度相应降低，从而解决劳动力短缺导致的成本高企问题。

2021年我国主要工程机械十五年保有量约1378万台，机械渗透率逐年提升。参考工程机械协会计算方式，市场保有量等于统计周期内市场需求量的总和加上统计周期（假设为15年）起始年份上一年销量的一半，同时考虑存在未纳入统计的销量及部分机器未在寿命周期内更换（部分设备可能使用超过15年，甚至超过20年），我们假设实际保有量为在计算保有量的基础上增加20%。按上述方式估算，截至2021年，挖掘机、装载机、平地机、推土机、压路机、摊铺机、叉车等主要工程机械的保有量约为1378万台，近五年复合增速为11%。进一步地，我们定义建筑机械渗透率=主要工程机械15年保有量/建安投资规模，可以发现近年来我国建安投资工程机械渗透率呈明显提升趋势，2021年达到25.2台/亿元，较2016年提升5.7台/亿元。

我国建筑设备租赁行业空间广阔。从构成上来说，与建筑业相关的租赁主要包括工程机械租赁和建筑安全支护设备租赁，归属于租赁和商务服务业，因此可以采用租赁和商务服务业增加值占国内生产总值的比例来推算各年度对应建筑业的租赁业的租赁额。估算的公式为：建筑设备租赁市场规模≈工程机械租赁额+建筑安全支护设备租赁额≈建筑业总产值×（租赁和商务服务业增加值÷国内生产总值）2021年我国建筑设备租赁市场规模超9000亿，2015年以来行业规模复合增速约11%。近年来随着建筑行业规模增速的放缓，相关设备租赁行业规模增速也有所放缓，但2015年以来行业复合增速仍有11%，景气度仍高。

我国设备租赁龙头市占率低，对标海外龙头企业提升空间广阔。我国设备租赁市场近年来渗透率虽稳步提升，但前100强租赁商市场占比仅3%，对标美国市场，前10大北美租赁商的市场占比在34%，国内机械租赁龙头市占率有较大提升空间。若按照美国联合租赁在北美市占率15%匡算，中国设备租赁市场15%市占率对应年营收超1300亿元，是URI2021年营收的2倍，是当前国内设备租赁头部企业宏信建设2021年营收的21倍，华铁应急的50倍。

3.2.中国设备租赁巨头应具备什么特征？

1）具备更强资本实力或上市融资平台

URI在1997年成立初期就登陆纽交所上市，发行股份700万股，发行价13.5美元/股，募资超9000万美元；后续公司1999年、2002年分别增发800/800万股，募资2.4/2.2亿美元，为公司早期发展提供重要资金支持。设备租赁企业需要大量的资金以购买设备和日常运营，需综合考虑股权和债权融资，而上市平台能让股权融资更为方便快捷，在持续充实资本实力的同时也能帮助设备租赁企业更好地控制资产负债率，更加具备快速扩张能力。因此我们认为未来中国设备租赁巨头更有可能是一家上市企业。

2）聚焦规模化设备租赁主业，并围绕主业做多元化设备布局

URI将业务领域聚焦在建筑和工业两大类，各占约50%，同时往下可延伸至十六个细分行业。公司早年也曾涉足高速公路设备租赁业务，后因行业需求不佳、且未能与公司原有主业产生协同，经营未达预期，2006年公司将高速公路相关业务作价6800万美元出售给了HTSAcquisition,Inc.。后公司积极吸取失败经验，新开拓的业务领域均围绕建筑、工业领域，且新进入的领域要能与原来业务具备较强相关性，依靠原有“引流类”通用设备租赁业务，能够产生较多“交叉销售”收入，提升高毛利专用设备收入规模，最大化客户价值。因此我们认为中国设备租赁巨头应该有某类通用设备租赁业务已完成全国化扩张，形成规模效应，并持续围绕该项“引流类”设备租赁持续进行多元化专用设备业务扩张，为客户提供流程一体化服务，最大化客户价值。

3）具备领先的管理体系可实现规模化扩张中的“熵减”

URI在进行多元化、规模化扩张的同时，也在持续提升精细化管理能力，包括分区资产管理提升出租率、最低总持有成本法进行采购管理、运用大数据确认资产生命周期最佳处置时机、以及运用数字化运营管理工具等。通过这些精细化管理手段，不仅提升客户的体验，同时也为公司创造巨大的经济效益，是公司持续快速成长的重要软实力。

从URI的经验上看，在规模化扩张的同时，一定要配套打造强大的管理能力来适应大规模、多种类资产管理需求，持续促进公司内部提质增效，放大规模效益。（报告来源：未来智库）

4）把握中国市场特征，灵活配置租赁资产

URI的租赁设备包括通用设备和专用设备，通用设备包括通用建筑和工业设备（如挖掘机、装载机、叉车等，42%）、高空作业平台（26%）、通用工具和轻型设备（如清洗机、水泵、电动工具等，8%）；专用设备包括电力和暖通空调设备（9%）、壕沟安全设备（6%）、流体解决方案设备（7%）、移动储存设备和模块化办公空间（2%）。URI的设备结构是20多年连续积累的结果，比较适用于美国等发达国际当前以存量维护为主要市场的设备租赁需求。而我国目前每年新建市场仍然巨大，存量维护市场刚刚起步，URI的设备结构有一定的借鉴意义但无需按比例复制。未来能适应中国各阶段设备租赁市场需求、灵活配置资产结构的设备租赁企业才有望获得更强生命力。

编辑：123木头人