2022年鼎捷软件业务布局及发展前景分析 鼎捷软件确定“一线三环互联”的战略路径

一、鼎捷软件：制造业数字化服务领先厂商

1.1公司整体概况

鼎捷软件是国内领先的企业数字化转型与智能制造综合解决方案服务提供商，主营业务是为制造业、流通业企业提供数字化、网络化、智能化的综合解决方案。公司前身为1982年在台湾地区成立的鼎新电脑，专注于制造业ERP的研发销售，并于20世纪80、90年代奠定台湾地区制造业ERP的领先地位。2001年，鼎新电脑与福州数码合资成立神州数码管理系统有限公司（DCMS），进一步拓展大陆市场。2009年，DCMS更名为鼎捷有限，反向收购台湾鼎新电脑，并于2011年变为股份有限公司、更名为鼎捷软件。2014年，公司正式于深交所挂牌上市。

上市后，公司拓展产品线，相继发布E10、T100产品，并将业务延伸至智能制造领域。目前，公司立足大陆，辐射亚太，已发展成为覆盖中国大陆、中国台湾地区、越南、马来西亚等多个国家与地区，拥有36家集团分公司与子公司，30个国内分支机构的国际化运营集团企业。公司以ERP产品和解决方案为核心，向外扩充并衍生ERPII产品互为补充，构成生态型、一体化解决方案体系，并整合自动化硬件设备协作，提供软硬件整体整合方案服务，协助企业走向智能化。在提供虚实融通的智能+整合方案与创新应用的同时，回归企业经营本质，通过以效益为导向的价值服务协助用户应用价值的真正落地。

工业富联战略入股，成为公司第一大股东。2020年7月6日公司发布公告称，公司股东DCSoftware拟将其持有的公司15.19%股份，全部以协议转让的方式转让给工业富联；同时，公司股东TOPPARTNERHOLDINGLIMITED（TOP）、新蔼咨询、孙蔼彬、叶子祯于2020年7月4日与工业富联签署了《一致行动人协议》，各方达成一致行动人关系。目前，工业富联持有公司总股本的15.00%，成为公司第一大股东。

多轮股权激励加强核心骨干绑定。公司于2016、2017、2021年进行三轮股权激励，分别向118人、129人和10人授予股票期权和限制性股票。2022年5月14日，公司又宣布拟以0.5-1亿元资金回购股份，用于实施新的股权激励计划或员工持股计划。多轮股权激励下，公司实现了核心骨干员工的较好留存。

核心人员长期深耕行业。目前公司核心管理团队为叶子祯、张苑逸、刘波、林健伟四人。其中叶子祯先生1993年即加入鼎新电脑，一路伴随公司成长至今，拥有30年的经验与知识积累，刘波先生亦于2001年即加入公司，两人均长期深耕于制造业数字化领域，拥有丰富的行业经验和技术积累。

1.2产品体系与经营概况

1.2.1三轮驱动产品方案架构，自研软件业务高毛利

公司致力于为制造业、流通业企业提供数字化、网络化、智能化的综合解决方案。目前，公司以ERP/ERPII产品、智能制造解决方案两大成熟产品线为主，同时积极布局云与工业互联网应用，形成三轮驱动的产品方案架构。

客户基础强大，台湾地区客户优势明显。凭借对多个行业及客户的业务形态、业务需求、业务模式的深刻理解和丰富经验，截至2021年底，公司在大陆、台湾及东南亚地区已积累了50000多家不同行业、不同规模的客户，并为客户提供数字化、网络化、智能化的解决方案。具体行业上：

半导体行业上，公司聚焦半导体行业22年，累积超过380家成功案例；

在汽车零部件行业，公司在国内已累计服务近千家汽车零部件企业，其中A股上市汽车零部件企业占比约为15%。同时，作为发家于台湾地区的制造业数字化服务商，公司在台湾地区的客户优势明显。根据《天下》杂志的统计，2018年《天下》杂志上榜的前2100家制造业企业中，鼎捷（鼎新）产品方案的覆盖率达到69%。

营收结构上，公司的主要产品与服务包括ERP相关产品、技术服务。其中，ERP相关产品又包括：1）自制软件销售，2）外购软硬件销售。目前，技术服务营收占公司营收的主要部分，2021年技术服务营收8.76亿元，占总营收的49%，且其近十年收入CAGR为9.6%，领先公司整体和其他两项业务的营收增速；自制软件、外购软硬件业务分别位居第二、第三。

公司的毛利结构则与营收结构区别较大。自制软件业务虽然营收位列第二，但极高的毛利率水平（2015年至今毛利率为100%）下，该业务始终为公司贡献较多的毛利，并于2021年成为公司的第一毛利来源。技术服务整体同样保持高毛利水平，在2021年以前一直为公司第一大毛利贡献业务，不过2020年起新会计准则的施行，使得一部分原来归于销售费用的成本支出计入技术服务的营业成本，导致毛利率出现下滑。外购软硬件销售业务中硬件成本占比较高，毛利率水平相对较低，2021年仅贡献约1亿元毛利。

1.2.2研发投入力度稳步提升

公司研发投入力度稳步提升。2010年至今，公司研发费用从0.64亿元增至2021年的2.29亿元，2011年至今CAGR为10.3%，高于公司同期营收增速。同时，公司研发人员数量与占比也逐步提升，2021年公司研发人员数量为1291名，占总员工数量比重首次突破30%。

1.3营收与盈利能力持续向好，现金指标优秀

明确“智能+”战略，2015年以来公司营收增长有所提速。2014、2015两年受宏观经济及行业政策影响，公司营收连续两年出现负增长，不过随着公司在2015年正式确立“智能+”战略、全面进军智能制造，公司营收增长于2016年起不断提速，2021年公司营收17.88亿元，同比增长近20%，2015-2021年营收CAGR也有9.8%，相较2012-2015年期间的增速有明显提升。

过去几年公司归母净利润出现较大波动。2014、2015年，经济形势承压、制造业景气度不佳下，公司产生较多应收账款的坏账计提，且公司当时正大力推动新产品E10、T100的销售，从而对这两年的利润水平产生较大影响。2016年起，公司业务与回款恢复常态，净利润恢复增长势头，净利率持续提升。2021年公司归母净利润1.12亿元，若剔除股权激励费用摊销金额后，2021年公司归母净利润为1.66亿元，同比增长36.65%，对应归母净利率为9.28%，仍保持净利率提升势头。

公司现金指标优秀。公司的现金营收与盈利指标表现优秀。2010年至今，公司的收现比始终接近或大于1，而剔除2014-2015年的异常盈利情况，公司2016年以来的净现比则始终在1.5以上，体现了非常高质量的盈利质量。

人效持续提升。公司的人效水平在过去10年间保持快速提升势头，2010-2021年间，公司人均创收从26.84万元增至41.84万元，特别是从2015年确立“智能+”战略后，2015-2021年间公司人均创收增长近50%，体现了良好的管理水平和人员利用效率。

三、鼎捷软件公司业务及发展前景

3.1业务全景：产品架构与发展战略

3.1.1业务体系——三轮驱动的产品方案

公司致力于为制造业、流通业企业提供数字化、网络化、智能化的综合解决方案。目前，公司产品线全部为自主研发，以ERP/ERPII产品、智能制造解决方案两大成熟产品线为主，同时积极布局云与工业互联网应用，形成三轮驱动的产品方案架构。

1.ERP/ERPII业务：

公司靠ERP业务起家，后续不断完善并拓展ERPII业务，在近40年的发展历程中，公司服务于中国台湾地区和大陆的制造业客户，逐渐积累形成了完善的ERP产品布局与实施方法论。目前，以公司拥有覆盖大中小型客户的全套ERP产品，以及传统ERP基础上的ERPII产品线。

2.智能制造业务

上市之前，公司的台湾子公司鼎诚资讯即拥有APS（AdvancedPlanningandScheduling，高级计划与排程）产品的研发能力。2015年，公司完成对艾玛科技的收购，加码布局智能制造，其同年发布的T100产品亦针对智能制造提供良好的解决方案赋能。

目前，公司在智能制造领域聚焦机械设备、五金机加、电子组装、汽车零部件、注塑制品、半导体等领域，以MES产品为基础，形成了包括智战情、智品质、智排程、智车间、智物流、智中台的“智能+”MOM产品系列矩阵。

随着公司智能制造产品线的不断完善，公司智能制造业务线的营收呈现快速增长。2021年公司智能制造业务实现营收2.93亿元，同比增长27.39%。

3.云与工业互联网应用

公司持续发展工业互联网平台技术，支持云化软件、虚实融合、产业互联协同等应用服务。目前，公司提供设备云、售后云、服务云、品牌分销云等云解决方案，并在此基础上已开发出设备水晶球、设备云视界、设备健康管理、设备任务管理等轻量化工业App及应用模块。公司通过工业APP的持续迭代与创新，结合人工智能、大数据等新技术手段，为客户沉淀生产工艺知识，提高智能制造水平，帮助其迈向数字化转型。

3.1.2“一线三环互联”的战略路径

2015年，公司基于制造业、流通业的市场发展趋势，在“智能+”整体战略布局下，制订了“一线、三环、互联”的发展战略，紧抓“中国制造2025”、“工业4.0”、“生产力4.0”、“互联网+”等发展机遇，立足主营业务，开展业务运营工作。具体而言，一线、三环、互联的涵义如下：

一线战略：通企业之能，帮助企业实现从自动化、数字化到智能化发展，提升营运效益。企业要能长期生存，势必要能创造其独特的竞争优势，效率或生产力的提升是体现竞争力的根本，也是企业最基本的需求。目前大多企业虽然建臵了信息化的系统，但仍属于独立的、局部的系统，难以因应互联网时代的用户参与、数据共享、信息集成的潮流。

三环战略：联产业之众，搭建工业互联网平台，连接整合企业间资源，实现供应链协同。“三环”是以聚合资源、促进产业协同效率为发展目标，提供连接用户、系统、设备的智能化平台和数据信息服务。

互联战略：聚天下之智，实现跨行业、跨产业的资源重组、共享与整合。信息的不充分利用，造成供给方与需求方不平衡，从而造成市场上的产能闲臵或供不应求。同时，未来的资源规划，将从单一部门、单一企业的内部资源规划，向跨企业、跨行业、跨产业的资源整体规划发展。

3.2未来的发展路径与方向分析

制造业的数字化，从一个个设备的数字化、流程操作的数字化，到企业管理、运营与决策的数字化，再到制造业上下游的数字化协同，背后蕴含着众多的领域与庞大的市场空间。作为制造业数字化的领先服务商，公司以制造业ERP起家，40年来实现了良好的发展与积淀。未来，公司将以ERP及相关配套产品为基础，凭借自身对制造业的深入理解与深厚经验积累，逐步从生产企业的软件供应商，向制造业整体数字化服务商转型迈进。

具体来看，我们认为公司的发展路径主要包括以下四方面：

行业的深耕与拓展；

大陆市场的快速拓展；

服务商品打造价值创造新模式；

联手工业富联打造标杆客户，加速推进IT/OT融合。

3.2.1行业战略：深耕与拓展

1.行业的深耕：巩固既有优势领域与行业内的外延

公司在台湾地区起步发展之时，伴随台湾经济的腾飞而积累了丰富的制造业服务经验，拓展大陆地区后，公司也在大陆地区不断与客户磨合。多年的深耕与沉淀下，目前公司主要聚焦于制造业、流通业的数字化服务，其中制造业优势行业具体包括机械装备制造、半导体、汽车零部件、电子、品牌分销业等。

公司多年来持续聚焦优势行业深度经营，以行业核心需求出发，并发挥其产业链内纵向深度拓展能力，提供跨产品线的服务，全面满足客户在某一行业内生产、分销、零售等不同发展阶段的多业态经营管理需求，为客户提供全方位的数字化、智能化解决方案，帮助客户数字化转型。

1）机械装备制造业：

公司为机械装备（通用设备与专用设备）企业提供从创造数字化运营、服务化转型、设备智能化三个方向的数字应用价值。涵盖从研发设计到营销管理、项目运营管理、制造管理、协同供应链管理、售后服务管理的全价值链数字化、网络化、智能化解决方案，帮助机械装备行业实现产业链协同、智能化生产、服务化延伸，实现由生产型制造向服务型制造转。

2）半导体行业：

公司深耕半导体数字化及智能制造领域20余年，积累了丰富的数字化改造经验，形成涵盖芯片设计、芯片制造、芯片测试、集成电路封装等多个环节的数字化解决方案。同时公司响应国产替代、双循环等国家政策并顺应市场需求，积极布局第三代半导体产业数字化转型，通过数字化方式，进一步助力半导体企业在芯片设计、制造、封测等环节大幅提升供应链效率、生产制造效率及产品质量。

3）汽车零部件制造业：

公司为汽车零部件企业提供整体的数字化咨询服务和产业链端到端的智能制造解决方案，已累计服务近千家汽车零部件企业。公司在汽车零部件企业的运营管理、产品设计管理、生产计划与物流管理、质量控制与追溯管理等核心业务场景提供完整的数字化解决方案，赋能企业高效研发、敏捷供应链、精益生产等核心能力。同时，公司积极与国内大型汽车整车企业展开深度合作，通过物联网、云计算、大数据等先进技术，合力打造面向汽车行业的工业互联网平台与应用，为汽车行业的数字化、网络化、智能化提供从咨询规划到方案交付及运维的全过程服务。

设计生产一体化信息集成：将CAD、PLM、ERP进行整合，实现全方位设计数据管理，研发数据集中、准确和结构化管理，帮助企业将研发周期缩短30%。

数字化敏捷供应链平台：实时连接下游整车厂与上游供应商，确保敏捷和准时交付，帮助车企降低库存30%+。

MOM平台赋能零部件厂商：公司的MOM平台可支撑零部件企业数字化质量管理分阶段迈向质量4.0，进而帮助零部件企业打造全面数字化智能工厂。

4）电子行业：

公司为通讯、新能源电子、汽车电子、3C电子等行业企业提供研发管理、智能排程、制造运营管理、智能仓储物流、品质追溯及财务成本管理等核心业务场景解决方案，为电子的AOI检测图谱识别、品质视觉扫描检测、AGV行动路线规划等环节全方位打造高效敏捷的管理体系，打通外部与供应商和客户及上下游的环节，形成生态链的互联互通。

5）品牌分销行业：

在家装、家具、厨电、快销品分销领域，公司品牌分销解决方案为品牌商、经销商、服务商提供业务流程专业咨询和客户关系管理、订单管理、渠道管理及售后服务等核心业务系统的全渠道分销解决方案。依托鼎捷智能营销平台，对传统渠道营销中的流通成本高、资金匹配效率低、信息不透明等重要瓶颈问题进行改善，实现品牌企业全渠道的数字化。

6）流通零售业：

在流通零售业，公司聚焦为食品、餐饮、美妆等企业提供新零售解决方案及相关数字化服务。公司在流通零售领域以客户经营视角出发，深耕行业经营，从代工、制造、研发到自创品牌不同经营方针，协助建构流通数据化转型路径，帮助客户提升效率，满足企业数字化需求。

2.新行业的拓展——紧抓高景气度导向：

新行业的拓展——新能源、光伏。公司在持续聚焦机械装备制造、半导体、汽车工业、电子、印刷包装、品牌分销等既有优势行业的基础上，也将以高景气度为选择导向，结合当前国内政策、经济形势与各行业景气度，积极拓展新能源、光伏等行业。公司将在各细分的制造行业中，按照行业的景气度以及公司自身优势覆盖对行业进行选择与聚焦，争取未来能再孵化出2-3个高速发展的行业，成为新的营收增长点。

3.2.2从台湾到大陆，全面拥抱更大的市场

1.加码大陆，打造新的区域成长极：

公司起步于台湾，在台湾地区制造业行业实现较好的市占表现，产品和经营、实施交付模式也已打磨较为成熟。2001年，台湾鼎新与神州数码合作开始进入大陆市场，不断拓展大陆业务，时至今日大陆地区已成为公司重要的收入来源。2021年，公司在大陆地区实现营收8.51亿元，2010-2021年大陆地区业务收入复合增速为11.9%，高于同期公司整体营收复合增速（8.6%）。同时，2021年激励计划中，公司将中国大陆营收增速设为业绩考核指标，这也体现了公司将向中国大陆市场倾注更多精力的战略布局。

设立南京鼎华并加大注资，专注服务大陆地区。2019年，南京鼎华智能系统有限公司（简称南京鼎华）完成工商注册登记手续；2021年9月，南京鼎华引入原持股平台子我企业、新增持股平台子夏企业对南京鼎华进行股权架构调整及增资扩股。增资后，南京鼎华由鼎捷网络（鼎捷软件100%持股子公司）持股65.45%、子我企业持股24.55%、子夏企业持股10%。南京鼎华专注于服务智能工厂领域，主要面向大陆制造业数字化的产品研发和实施交付，也是公司在大陆市场重要的研发力量布局。

充分借鉴台湾地区成熟经验，大陆区域业务开展有望持续提速。目前台湾地区的制造业客户整体数字化水平领先大陆，但无论在大陆还是台湾地区，公司为客户提供的产品和解决方案都是共通的。当公司开展大陆业务时，台湾地区形成的成熟的产品研发与实施交付经验将会有效促进大陆地区的业务开展，帮助大陆业务节省大量的成本消耗。同时，大陆地区的制造业潜在市场远大于台湾地区。我们认为，凭借其在台湾地区形成的成熟产品与经验，结合当前大陆地区制造业数字化转型的急迫需求，公司未来在大陆地区的订单、营收上都将呈现高速增长态势。

2.区域策略的转变——裂解区域提升精细运营，关注中西部数字化浪潮：

在大陆地区的具体经营策略上，原来公司主要以大区经营群处的形式开展营销活动。2022年起，公司计划将大区经营群处按省裂解成省级经营群处，省级经营群处再下设城市级经营事业部。通过区域裂解的经营模式改进，公司可有效增强各省内市场的覆盖密度，管理精细化程度、各经营单位的活力与效率得以提升，并可在重点区域进行深度的渠道下沉布局，一方面可以拓宽中小客户的市场，另一方面也可对重点市县进行集中针对深耕，获得重点地区的市占领先优势。

同时，随着数字化浪潮的发展，除了华东、华南等重要经济区域外，公司也特别注意到了中西部的数字化发展机遇。2022年初开始，除已有的湖北、湖南的业务区域外，公司也已逐步探索在安徽、江西等区域布局的可行性，加速中西部数字化业务拓展。

3.2.3创新商业模式：服务商品化引领价值创造新空间

服务产品化发展多年，模式逐渐明晰。多年的产品销售与实施下，公司也希望探寻更灵活的业务模式，将自身积累的丰富的行业经验进行变现，而服务的产品化正是一条较好的路径。公司的服务产品化探索发展已有一段时间，大致经历了以下发展阶段：

议题销售模式：公司在上市之前，即已开始从单纯的卖软件产品向“议题式营销”转变，根据客户的需求对应形成议题，并作为ERP运用的领导者引领市场趋势。

效率变现、效益变现、知识变现三步走：为应对人效较低、人员流动性较大的问题，公司提出了效率变现、效益变现、知识变现三步走的解决方案。具体而言，1）效率变现，即在细分行业中，产品销售与实施交付的成功案例可被不断复制，从而提升交付效率、降低交付成本；2）效益变现，即基于公司对制造业的行业优势及经验积累，公司销售的产品与服务可以从传统的软件模块、顾问小时天数，转换成针对降低库存、订单准交、缩短交期等行业议题的管理议题包。3）知识变现，主要是打造行业攻略云作为累积行业知识的载体。

服务商品模式：2014年，公司提出将针对行业客户各阶段各议题的服务变成一个个有价值的服务商品；2018年，公司创造性地梳理总结出了服务商品3.0体系，正式确立了服务商品化这一业务与价值交付模式，并持续改进、发展、完善至今。

经历多年探索与发展，公司形成了明确、清晰的服务商品商业模式。服务商品是基于企业经营管理咨询和数字化软硬件（IT+OT）融合的综合性解决方案，以企业管理议题为目标导向，聚焦客户管理痛点，通过综合分析与诊断，制定机制和流程，运用产品工具去解决相关问题，并用量化指标衡量取得的效益。简而言之，服务商品体现了较强的价值服务属性，“不只是让作业流程电子化，更是回归管理本质，确保运营绩效达成”。

公司聚焦优势行业，以企业管理议题为导向，挖掘客户管理痛点，进一步丰富行业服务商品库，支撑企业客户战略达成。目前，服务商品已覆盖汽车零部件、机械装备、半导体、电子等行业领域。

在某光电子企业的数字化解决方案改造中，公司通过现场透明化、产销模型规划、过程品质管理、品质追溯管理、利润中心管理等议题规划，解决了客户产品质量的可靠性与可追溯性效率低，车间人均产值提升困难，设备利用率难以把控等问题。最终，企业的产品质量追溯效率大幅改善，良品率快速提升，人均产值提升31%，综合效益大幅提升。

服务商品模式从客户视角出发，聚焦其经营难点、管理议题，以丰富的行业经验和服务商品库为客户提升效益，受到客户的认可。自推出以来，服务商品业务持续快速增长，2021年，公司实现服务商品签约家数同比增长32%，签约金额同比增长36%。

展望未来：自研模式下，服务商品充分调动公司自主能力积累、持续提升人效，其差异化服务或将增强公司议价能力、提升盈利空间与盈利质量。对于客户而言，公司的服务商品可以更有效、更具针对性地提供全周期服务，提升客户管理与运营效率。而对于公司本身而言，服务商品也打开了公司的业务天花板，提升公司的营收与盈利表现：

通过服务商品模式，公司可以将其多年服务客户所积累的行业know-how高效变现、向客户形成有效输出，在销售、交付产品的同时对企业客户的管理与经营流程进行梳理，形成“产品交付+咨询”的立体解决方案。

服务商品模式增大收入弹性、增厚利润空间。服务商品模式更多以效益实现情况为计费导向，摆脱了传统工时计价和license销售计费的制约，收入的弹性明显提升；且公司产品均为自主研发，对自家产品和工具具有较高的熟悉和掌握程度，其利用产品工具解决问题、提升效益的能力在行业中处于领先水平，因此有望在服务流程中获得更高的议价能力，从而增厚利润空间。

服务商品模式将持续提升人员效率。服务商品模式下，公司可将客户的项目需求分解为标准化、组件化的解决方案。基于此，公司可更为精确地将项目按不同复杂度、难度等进行分类，并对应匹配不同资质的实施顾问，从而充分发挥每个实施顾问的业务能力。因此，服务商品模式下，这种实施顾问的高效匹配机制也将持续提升人效。

服务商品的交付提升了公司现金盈利质量。服务商品的交付确认以双方事先约定的量化指标实现情况为判断依据，客户可简明地判断交付情况，进而进入打款流程，从而加快公司的项目回款，提升现金盈利质量。

3.2.4联手工业富联打造标杆客户，加速推进IT/OT融合

2020年7月，公司股东DCSoftware将其持有的公司15.19%股份以协议转让的方式转让给工业富联，工业富联亦与公司管理层签署一致行动人协议，转让完成后合计持有公司总股本的22.58%，成为公司第一大股东。

工业富联为全球领先的智能制造及工业互联网解决方案服务商，其主要业务包含云计算、通信及移动网络设备、工业互联网，其中工业互联网业务主要基于FiiCloud工业互联网云平台，针对行业大型及标杆企业提供“灯塔工厂+数字制造平台”为核心的灯塔工厂整体解决方案，并通过行业平台与龙头企业整合上下游资源实现产业链数字化应用。

公司通过本次股权结构调整，顺利引入工业富联这一战略合作伙伴。2021年公司以自有技术平台为基座，融合工业富联OT数据采集与边缘计算技术，成功携手打造了中信戴卡的灯塔工厂，该项目最终实现了生产成本降低33%、设备综合效率提升21.4%、产品不良率下降20.9%、产品交付时间缩短37.9%的运营效益，并于2021年顺利通过了达沃斯经济论坛的全球灯塔工厂认证。

2021年，公司与工业富联及其关联方实际发生的关联交易额已达到862.16万元，且公司预计2022年与工业富联及其关联方发生日常关联交易有望达到5000万元，其中采购与销售各不超过2500万元。我们认为，本次与工业富联的合作能进一步完善公司在智能制造与工业互联网的布局，进一步推动IT与OT的创新融合。未来，双方还会进一步围绕在工业自动化、工业软件、工业大数据、工业智能等方面各自的优势能力，打造更加成熟的智能工业系统，助力我国制造产业的数字化、智能化转型升级。同时，工业富联自身拥有较多大型客户，公司也可通过与其的合作接触更多大型客户，积累服务大型客户的经验。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）