2022年能源行业相关问题解读及形势分析预测 俄乌冲突对中国天然气市场有何影响？

一.欧洲和俄罗斯的天然气供需关系如何？

欧洲的天然气供需严重不平衡，内生增长弱，对外依存度极高。根据BP统计，2020年，欧洲天然气产量2186亿立方米，消费量5411亿立方米，缺口3225亿立方米。欧洲管道气和LNG进口总量2020年达到3261亿立方米。欧洲在风电光伏等可再生能源的转型中逐步减少一次能源的消耗。而管道气作为欧洲天然气的命脉，扮演了欧洲能源安全的护城河。无法自给自足的欧洲从俄罗斯进口管道气，2020年欧洲进口俄罗斯管道气高达1667亿立方米，对俄管道气依赖度达37.5%。根据IEA，2021年欧洲从俄罗斯进口约1400亿立方米管道气和150亿立方米LNG，总共1550亿立方米天然气。

二.为什么欧洲如此依赖俄罗斯的天然气？

从欧洲角度看：曾经自产自足，但伴随着北海储量枯竭，煤炭发电减少，核能投资受限，天然气的重要性不断提升。1960年代和1970年代，欧盟供应的天然气量与其使用量大致相同。伴随北海气田枯竭和荷兰因为地震完全关闭其格罗宁根气田，欧洲本土天然气产量逐步下降。1994年，欧盟天然气产量2370亿立方米，占天然气总消费量的62%，到了2019年，欧盟天然气产量下降到1100亿立方米，仅仅占消费量的22%。另外，欧洲早期大部分地区严重依赖煤炭发电和取暖。但欧盟却一直在减少对煤炭的依赖，以实现2030年碳排放较峰值减少55%和2050年碳中和的气候目标。煤炭消费量从1981年的20.8艾焦耳下降到2020年的9.4艾焦耳，下降了11.4艾焦耳。欧洲煤炭产量占消费量比重从1981年的91%下降到2020年的59%。

在欧洲能源发展的30年间，煤炭消费和产量均大幅下滑。同时，为应对2011年福岛核灾难，以德国为首的欧洲国家在2011年通过《原子能法》，拒绝了对核能的投资，导致欧洲核能消费量从2011年的9.55艾焦耳快速下降到2020年的7.44艾焦耳，9年间下降了22%。核能投资的减少增加了德国对天然气的需求，其他欧洲国家也追随德国采取了从核能和煤炭发电转向低排放的天然气，从而加剧了对天然气的依赖。天然气成为帮助欧洲实现绿色过渡的最佳能源。根据前文分析，对天然气的依赖意味着对俄罗斯管道气的依赖，而这个依赖可以通过下文对于俄罗斯天然气出口优势验证。

从俄罗斯角度看：俄罗斯天然气价格和荷兰TTF（所有权转让设施）价格趋同，定价权逐渐由卖方市场转向买方市场。欧洲大陆天然气交易模式是建立在长期买卖合同(LTC)基础上，主要包括欧洲和挪威、俄罗斯和阿尔及利亚。其中，早期占主导地位的定价方案是石油价格指数化。虽然长协合同的签订都是机密的，很难有准确的欧洲长协数据。

但俄罗斯最大的天然气公司Gazprom最开始在2010年部分引用中心挂钩定价模式，2013年在实际操作中，Gazprom的天然气长协价格也基本和TTF的价格一致，我们可以在2013年后看到德国平均进口价格和TTF价格趋同。随着时间发展，由俄罗斯掌控的长期定价模式逐渐转化为和欧洲主要现货市场价格挂钩的买方定价模式，欧洲采购量不断增加，议价能力不断提高，Gazprom也不得不妥协接受更短的协议签订周期和完全的市场挂钩定价模式。这样的定价模式转变对俄罗斯虽然不得已，但却为欧洲之后继续扩大进口奠定了基础。

俄罗斯的天然气储量和产量丰富且稳定。俄罗斯拥有广阔的西伯利亚气田和世界上最大的天然气储量。其中西西伯利亚地区是俄罗斯油气行业的生产中心，天然气储量占俄罗斯天然气总储量逾60%，区域内已勘探开发约两百多个天然气田，其中超过20个气田的储量大于5000亿立方米。东西伯利亚地区是继西西伯利亚之后的另一个大型油气区，属俄罗斯重要的油气产能接替区。该区域油气勘探及开采程度较低，开发潜力巨大。2020年挪威天然气产量1115亿立方米、英国395亿立方米、荷兰200亿立方米，全欧洲天然气产量2186亿立方米,而俄罗斯天然气产量高达到6385亿立方米，是欧洲全部地区产量的3倍。由此可得，俄罗斯管道天然气的丰富储量和稳定产量是赢得欧洲信任的重要前提条件。

Gazprom长协合同交付稳定，赢得欧洲伙伴长期信任。俄罗斯国内主要的天然气供应厂家有Gazprom、Lukoil和Novatek，其中Gazprom是全球最大的天然气生产商，俄罗斯国家控制的天然气垄断企业，北溪2号管道的投资建设商，对通往欧洲天然气的主要管道股份拥有控制权。2020年，Gazprom对欧天然气销量超2000亿立方米，大约占欧洲消费量的37%。历史来看，俄罗斯最早在1940年代开始向波兰出口天然气，并在1960年代开始铺设管道，为当时的苏联卫星国输送燃料。即使在冷战最激烈的时候，俄罗斯天然气的交付也很稳定。体现了Gazprom丰富的天然气储备、输送管控和协议交付能力，为俄罗斯主要天然气出口公司赢得了口碑和信任。

三.欧洲能否摆脱俄罗斯的天然气依赖？

（1）欧洲对俄罗斯的天然气依赖缺口有多大？

根据第一部分，欧洲2020年天然气产量2186亿立方米，消费量5535亿立方米，消费量缺口3349亿立方米。欧洲天然气消费量缺口整体呈现上升趋势，且年与年之间的变化波动巨大，比2014年相对前一年缺口下降15%，而2016年相对于2015年缺口增加了12%。大幅度的需求缺口变化也体现在天然气消费端的不稳定性。所以要考虑欧洲天然气的消费量缺口问题，要关注消费缺口总量的同时持续关注缺口年度波动幅度。2020年欧洲总共进口了4471亿立方米的管道气（包含欧洲地区内交易），1148亿立方米的LNG，总共5619亿立方米的天然气。其中从俄罗斯进口了管道气1677亿立方米，LNG172亿立方米，总共1849亿立方米天然气，占欧洲总进口量的32.9%。

（2）欧洲有哪些备选天然气进口渠道，进口量有多大？

管道气方面，伊朗、阿塞拜疆恐难救欧，阿尔及利亚、荷兰或成为最佳选择。伊朗在近20年产量增长迅速，从2000年的563亿立方米增长到2020年的2580亿立方米。伊朗拥有世界第二大天然气储量，但伊朗2020年国内消费水平高（2331亿立方米）、投资和先进技术不足，特别是伊朗核谈判的阻挠，使伊朗无法成为主要参与者。据MiddleEastMonitor估计，如果伊朗的油气行业要发展起来，起码需要1600亿美金的投入，这些瓶颈极大的限制了欧洲在近期从伊朗进口管道气。

阿塞拜疆对欧出口达极限，难以寻找潜在增量。阿塞拜疆2020年天然气产量258亿立方米，消费量119亿立方米，产量盈余139亿立方米。2020年，阿塞拜疆对欧出口管道气134亿立方米，其中对土耳其出口111亿立方米。跨亚得里亚海管道（TAP）年平均输送量在100亿立方米，2021年对欧洲输送了81亿立方米的天然气。但根据我们分析，2020年阿塞拜疆的产量剩余139亿立方米的绝大部分已经出口了欧洲，因此即使TAP管道允许19亿立方米的增量，短期阿塞拜疆产量有限、国内消费量持续增长、油气田开发的投资周期长等限制，这19亿立方米对欧出口增量难实现。

阿尔及利亚天然气供给盈余和管道额外补给来源。2020年，阿尔及利亚天然气产量815亿立方米，消费量431亿立方米，供给盈余384亿立方米，2020年对欧洲的管道出口210亿立方米。目前有三条管道将阿尔及利亚的天然气连接到欧洲，其中只有两条处于活跃状态。

第一个是通往意大利的TransMed海底管道(TMP)。该管道目前每年输送220亿立方米，但年最高容量可达320亿立方米。第二个是连接阿尔及利亚和西班牙的MedGaz海底管道(MGP)，容量为80亿立方米。总计400亿立方米每年的天然气可以通过阿尔及利亚输送到欧洲。阿尔及利亚长期的供给盈余可以作为补充欧洲天然气短缺的重要力量。通过扩大100亿立方米的TransMed海底管道(TMP)输气量，阿尔及利亚可以有效的弥补荷兰格罗宁根气田补给不足的30亿立方米。因此，欧洲想要实现增加管道气进口100亿立方米的天然气或应将阿尔及利亚作为重要进口伙伴。

荷兰格罗宁根气田产量今年提升到460亿立方米，将额外提供70亿立方米天然气。2020年荷兰天然气产消缺口166亿立方米，出口欧洲281亿立方米管道气。2022年1月，荷兰政府预测格罗宁根气田在2022年可以生产出760亿立方米天然气，高于2021年的390亿立方米。虽然没有达到预期目标，但在今年3月份，荷兰首相宣称今年产量可以提高到460亿立。可以额外提供70亿立方米的管道气供欧洲地区消费。但从长期来看，格罗宁根气田带来的地震风险很大，因此荷兰政府计划在2023、2024年关闭该油气田，所以今年的70亿立方米天然气可以作为短期应对今年欧盟天然气缺口的一种方式。

LNG方面，欧洲在2020年的进口1148亿立方米，且渠道相对分散，包含了13个不同的国家和地区。其中排除俄罗斯后有卡塔尔(302亿立方米)、美国(256亿立方米)、尼日利亚(146亿立方米)、阿尔及利亚(139亿立方米)等。所以能否在短期内替代俄罗斯1000亿立方米的缺口很大程度上需要分析卡塔尔和美国扩大LNG对欧出口的可行性，包含进口国LNG接收能力、库存水平、船运能力、LNG出口国增量和欧洲的付费意愿等因素。

（3）欧洲的LNG进口终端接收能力和天然气库存水平如何？

欧洲的天然气进口终端分布不均匀，主要分布在欧洲中东部、东南部和波罗的海，绝大部份地区主要依靠管道气。挪威、西班牙和德国是欧洲拥有LNG接收站较多的国家，其中最依赖俄罗斯管道气的是德国，而德国LNG接收站的数量却少于挪威和西班牙，凸显了德国面临的天然气进口渠道不匹配的困境。（报告来源：未来智库）

根据AGSI，欧洲天然气库存总量约1446.3亿立方米，是2020年全年消费量的26.7%，截止2022年6月25日，欧洲天然气库存总量702.4亿立方米，达到欧洲总库存容量的48.6%。今年3月，欧盟宣布将在11月1日前将天然气库存容量提升到80%，达到1157亿立方米，现在距离预期目标还有约454.6亿立方米的缺口（库存目标1157-现库存容量702.4）。从地区分布看，奥地利、保加利亚、克罗地亚、匈牙利、罗马尼亚、瑞典和乌克兰的库存水平较低(<50%)，而捷克、丹麦、波兰、葡萄牙、西班牙和英国的库存水平较高(>70%)。

欧洲LNG终端分布不均匀，现接收终端闲置容量集中在南部，没有通往北的管道且在建和计划建造的陆地LNG终端费用高、耗时长。根据规划，2023年新增267亿立方米LNG接收能力，2024年计划新增156亿立方米接收能力，2025年计划最多新增473亿立方米接收能力，2026年至2030年间计划新增462亿立方米，截止2030年预计新增最大LNG接受能力高达1358亿立方米。德国计划新建的5个接收站总接收能力达553亿立方米，占欧洲主要国家新增接收能力的41%。浮式储存和再气化装置(FSRU)的建造成本相对低、速度相对快，被多个欧盟国家当作短期增加LNG终端接收能力的最佳途径，但根据各国家规划投产时间，最快的FSRU也要在2023年投产。

（4）LNG船运能力和新增运力是否可以满足欧洲新增LNG需求？

根据GIIGNL，截至2021年底，LNG油轮船队总数为700艘。2021年底总货运量为1.041亿立方米。总运营能力达1.03亿立方米。2021年共交付68艘船舶。目前，新订单总数达到111艘，其中包括3艘FSRU和15艘小于5万立方米的船舶。其中44艘计划于2022年交付。其中包括1艘FSRU和11艘（10艘LNGBV+1艘LNG运输船）容积小于50,000立方米的船只。相比2021年的68只船只交货，2022年仅仅预计有44艘运输船只交货，结合2016-2020年LNG船只数量的变化和增速以及2022年同比2021年下降船只交货数量，我们推断LNG今年新增的船运能力有限，进一步限制欧洲LNG进口运输能力。

（5）澳大利亚和卡塔尔的LNG能否流转欧洲？

据BP统计，2020年LNG出口最多的三个国家依次是澳大利亚、卡塔尔和美国，出口量分别达到1062、1061和614亿立方米，共占全球LNG出口份额的56%。2020年，欧洲从卡塔尔和美国分别进口302和256亿立方米，但没有从澳大利亚进口。卡塔尔方面，欧洲2020年从卡塔尔进口LNG302亿立方米，卡塔尔是欧洲2020年LNG的全球最大供应商。

据路透社报道，卡塔尔85%～90%的LNG是长协合同，其实只有大概10%～15%的LNG可以用来出口，大约有106～159亿立方米/年。另根据彭博报道，现有多达21艘LNG船只在卡塔尔沿海等待装运，历史罕见的空船现象主要原因可能是卡塔尔天然气公司LNG处理厂或者上游设施技术故障导致产量减少。今年2月以来，卡塔尔LNG出口量远远低于过去五年同期的平均水平，全球LNG缺货情况严重，所以是否可以完全兑现最多的159亿立方米的潜在对欧出口现在很难确定。（报告来源：未来智库）

澳大利亚方面，LNG出口量2020年世界第一，达到1062亿立方米，但75%的澳大利亚天然气长协已通过绑定石油价格的方式锁定买家，西澳大利亚州的国内天然气储备政策基本上要求新的天然气出口开发项目向国内市场供应相当于其出口量15%的天然气，大约119亿立方米的天然气需要在国内销售。澳大利亚政府和商家都不会违反长协合同将LNG运送到欧洲，更何况澳大利亚目前的东西海岸也面临着大片2024年出现LNG生产短缺的问题。虽然商家可以改变长协中10%的LNG出口量，但最多也只有大概200亿立方米的天然气可以输送给欧洲。但考虑到欧洲和亚洲LNG价格的不确定性，以及欧洲LNG接收终端的匮乏，欧洲实现今年从澳大利亚进口天然气的可能性微乎其微。

四.美国能否拯救欧洲？

2020年3月25日，美国总统拜登和欧盟委员会达成数项战略合作协议。为了减少欧盟对俄罗斯的天然气依赖，美国将在今年年底向欧盟输送150亿立方米的天然气，在2030年达到每年输送500亿立方米天然气的目标。

美国LNG出口快速提高，欧美LNG贸易有望主导全球LNG贸易。美国LNG出口增长迅速，从2000年的17亿立方米增长到2020年的614亿立方米，20年内CAGR达到20%，近10年CAGR高达43%。2020年美国管道气出口761亿立方米，LNG出口614亿立方米，天然气总出口量达1375亿立方米，LNG出口量占天然气总出口量比重达44.6%。其中42%（256亿立方米）的天然气是输送到欧洲的，欧洲仅次于亚太地区成为美国LNG出口的重要国家。伴随着美国对欧洲出口气的增加（今年150亿立方米，到2030年500亿立方米/年），欧洲将成为美国LNG出口的最大贸易伙伴。

即使美国第七大LNG端口卡尔卡修今年如期投产，这150亿立方米天然气走向也将由市场决定。美国承诺兑现给欧洲的150亿立方的LNG会是最不确定的因素，上文我们得出欧洲2022年LNG进口增加目标500亿立方米，而美国150占据500亿立方米的30%。截止2022年3月底，美国天然气地下储蓄为390亿立方米，是自2020年以来的最低位。2021和2020年3月底的地下天然气储蓄量分别是500亿立方米和560亿立方米。美国今年天然气储蓄量是比过去两年储蓄量的平均值低26%。

我们得知储蓄量低的原因主要是由于美国今年冬季采暖天数要高于过去10年的平均水平而且LNG出口量增长快速。今年一月，美国全国气温低于正常水平，供暖天数较往年长，因此增加了住宅、商业和电力对天然气的需求。美国天然气产量在逐年增加，2017年实现产量超越消费量，2019年和2020年产需盈余分别到807亿立方米、826亿立方米。虽然产量逐年增加，美国天然气出口量2016年后迅猛增加，同比增长478.7%，近些年增速放缓，2020年同比增速降至29.5%，达到614亿立方米。我们判断欧洲的150亿立方米天然气因此将来自于美国今年计划投产的卡尔卡修LNG终端，产能达到200亿立方米/年，预计2022年第四季度投产，但公司计划2023年1季度正式开始商业运营。

长协方面，美国85%的LNG出口都是通过长协模式签订，但合同没有限制最终目的地，也就意味着美国LNG出口方向将由市场价格决定。我们得知从历史看亚洲LNG从2005-2015年的价格是要高于欧洲天然气的平均价格，即使近期欧洲天然气价格快速上涨，未来到年底甚至长期是否可以超越亚洲LNG的价格从而吸引美国LNG流向欧洲仍难下定论。

另据路透社报道，6月9日美国最大的液化天然气出口终端运营商之一FreeportLNG的德克萨斯工厂发生大火，导致其在今年9月份之前完全停产，到年底也只有部分产能可以兑现。此LNG终端出口能力占据美国LNG出口总能力的20%(200~250亿立方米)，且出口主要目的地是欧洲。此事件导致美国天然气价格暴跌，欧洲天然气价格飙升，进一步制约了美国今年实现对欧出口LNG150亿立方米的计划。美国现有LNG产能约1050亿立方米，2022年新增产能（萨宾帕斯6和卡尔卡修1-18）约200亿立方米，2025年新增产能220亿立方米（金色山口1-3）。2025年LNG总产能最高可达1647亿立方米，美国LNG出口增长潜力巨大。但即使今年美国第七大LNG端口卡尔卡修如期投产且Freeport的LNG出口工厂年底成功复产，这150亿立方米天然气走向也将由市场决定。

历史来看，欧洲天然气价格低于亚洲天然气价格，但俄乌冲突后，欧洲天然气价格上涨快速、波动剧烈，亚洲溢价的天然气模式或将转变为欧洲溢价。2015-2020年间，日本CIF价格、德国平均进口价格、英国NBP价格、荷兰TTF价格和美国HenryHub的平均价格分别是$10.66、$7.77、$7.11、$6.91和$4.38。由于日本在亚洲国家内较早进口LNG，因此日本CIF价格成为亚洲LNG进口的重要参考价格。

我们可以看到亚洲的平均价格要比德国平均进口价格高$2.89。2020年，日本CIF价格比德国天然气平均进口价格高$3.75。2022年2月24日俄乌冲突爆发后，欧洲和亚洲天然气价格暴涨，其中欧洲天然气价格上涨快速。我们看到欧洲荷兰TTF价格超过了亚洲的LNG现货价格。这充分说明了现在欧洲天然气市场的紧缺情况。根据我们之前的分析，俄罗斯的天然气将会逐渐被欧洲放弃，而放弃的这1000亿立方米天然气是推动欧洲天然气价格飙升的重要因素。

五.欧盟内部有什么不同声音？

欧盟内部态度不一，能源依赖程度最高的德国短期难弃俄罗斯天然气。受俄罗斯出口管道气影响最大的国家主要是德国、意大利、土耳其和荷兰。其中德国尤为突出，2020年从俄罗斯进口563亿立方米管道气，占欧洲全部管道气进口量的34%。意大利、土耳其和荷兰分别占到总进口的12%、9%和7%。LNG方面，欧洲进口LNG总量远远小于管道气进口量，其中法国进口50亿立方米、西班牙进口34亿立方米、英国进口29亿立方米，占欧洲进口俄罗斯LNG的29%、20%和17%。

德国近两年将持续从俄罗斯进口天然气，未来计划重启煤电、核能并大力发展可再生能源来摆脱对俄能源依赖。德国2020年产需缺口高达834亿立方米，2020年德国天然气进口管道气总量达到1020亿立方米，其中进口俄罗斯管道气占总进口量的55%，达到563亿立方米。俄罗斯现在主要有北溪一号管道线通往德国，输送量大约550亿立方米/年。北溪二号预计将输送额外的550亿立方米的天然气到德国，但今年2月俄乌冲突后被暂停。

近期，欧盟宣布将在近期禁止从俄罗斯进口煤炭和原油，但是天然气却没有出现在这个禁令中。德国之所以最迫切反对禁止天然气正是因为德国天然气的一半来自于俄罗斯。德国一致认为彻底摆脱俄罗斯的天然气需要2年的时间，也就是计划在2024年彻底摆脱俄罗斯天然气进口。

据路透社3月24日报道，德国部长称德国大约15%的天然气用于电力生产，若因为俄罗斯断供出现供电瓶颈，德国政府会优先保障工业用电和家庭供暖，因此会利用闲置的煤炭产能来填补空白。根据该规定，德国政府计划重启煤电和燃油发电，要求其运营商启用总计8.5吉瓦时的棕色硬煤和燃油发电来应对潜在天然气短缺风险。除此之外，因为核能的安全问题而放弃核能发展的德国计划重启核能、大力发展新能源。而德国近期推出的一揽子计划也希望通过可再生能源法案(EEG)的推广，计划将德国可再生能源的份额增长到45%，摆脱对化石能源进口的依赖。（报告来源：未来智库）

意大利对俄罗斯天然气依赖程度高，发展核电能力不足，对俄依赖短期难摆脱。意大利是仅次于德国的欧洲第二大天然气进口国，2020年进口197亿立方米，其天然气供应的39%来自俄罗斯。据中国经济网报道，如果俄罗斯天然气供应中断，意大利将重启燃煤电厂来缓解天然气价格飙升带来的能源通胀问题，从而应对俄罗斯的潜在天然气断供。与邻国德国和法国不同，意大利没有核电能力，所以无法快速开启核能建设。

供给端，意大利天然气产量从2000年170亿立方米/年下降到2020年的大约30亿立方米/年，而全国消费量一直保持在600～800亿立方米之间。意大利计划通过增加从美国、阿塞拜疆的跨亚得里亚海管道(TAP)、阿尔及利亚经过突尼斯到意大利的天然气管道(TransMed)，以及从利比亚到西西里的绿溪海底管道(GreenStream)天然气进口来预防俄罗斯停供的风险和可能增长的气价。短期看，天然气作为过渡燃料仍是意大利不可或缺的能源。

长期看，俄罗斯停止向意大利出口天然气将对意大利的能源安全产生重大影响。欧盟三种应对方案各有利弊，权衡难。虽然欧盟和欧盟各参与国之间存在分歧，但目前欧盟有三种应对策略来稳定供给、价格和基本能源安全：（1）逐渐减少俄罗斯的天然气进口量；（2）坚决立马切断所有俄罗斯天然气进口量。（3）承诺采购现有俄罗斯长协中签订的天然气量。

其中方案（1）将会让俄罗斯政府有更多的机会来影响TTF价格，同时因为高于长协价格的天然气现货价格也会让欧洲更多买家扩大现阶段从Gazprom计划采购的天然气数量，因此让Gazprom获利。伴随着欧洲LNG三月份进口的增加，同时俄罗斯管道气进口也没有减少，美国供给也在持续增加，所以全球天然气市场的供给没有减少，但是欧洲天然气价格却没有下降反而上升了，这也说明俄乌冲突带来的不确定性的影响一定程度上超过了供需关系的影响。

另外，如果欧盟采取第二种措施，立马切断从俄罗斯进口的所有天然气，会因为欧盟违反合同带来一系列的法律诉讼，而且这样也会加大欧洲的能源通胀问题，终端消费者恐怕无法承担高额的用电用气费用。第三种方案，如果欧盟宣布确定进口所有和Gazprom签订的长协合同，同时鼓励欧洲买家增加提名量（买方提出的需要进口的天然气数量），这样也会减少增加本土天然气供给、降低价格、适当减少俄罗斯天然气公司的收入。欧盟能否多渠道增加既定的600亿立方米（500亿立方米LNG+100亿立方米管道气）天然气进口？取决于欧洲各方面计划能否如愿实现，管道气方面实现100亿增加的概率要大于500亿LNG增加概率。

管道气方面，目前看来阿尔及利亚和荷兰是最好的选择，（1）阿尔及利亚天然气常年有丰富的供给盈余，2020年出口欧洲外还有270亿立方米的多余产量，伴随着潜在100亿立方米的管道气增加，阿尔及利亚可以给欧洲提供丰富的管道气。（2）荷兰方面，格罗宁根今年额外的70亿立方米产量也可以助力实现管道气进口100亿立方米目标。

LNG方面，（1）美国可兑现150亿立方米LNG,但目前在建LNG端口卡尔卡修尚未投产、LNG船运数量没有明显增长且天然气历史价格亚洲更高等因素会限制今年的目标实现。（2）卡塔尔可成功输送非长协部分的最多的159亿立方米，但目前卡塔尔LNG船运中断且产量受阻。（3）澳大利亚向欧洲输送200亿立方米非长协LNG，但澳大利亚本国LNG未来供需偏紧，会优先保障本国需求。总共超过500亿立方米的LNG理论上可以输送给欧洲，但是诸多不确定因素使得实现LNG500亿立方米增量目标的概率要小于管道气100亿立方米目标的概率。

六.俄罗斯无法出口的天然气将如何流转？

俄罗斯卢布结算令反西方制裁，天然气出口重心将向东部和南部转移。俄罗斯总统普京宣布4月1日起需要“不友好”国家以卢布方式结算天然气交易，否则视为违约，“不友好”主要包含美国、欧盟成员国、乌克兰等国，共计48个国家。其中，G7（美国、法国、德国、英国、日本、意大利和加拿大）国家表态俄罗斯的行为违反了合同中约定的用欧元或者美元结款的规定，因此拒绝俄罗斯以卢布结算的要求。其中接受以卢布结算的国家包括白俄罗斯、保加利亚、匈牙利、斯洛伐克。而意大利、韩国、日本等暂时处于中立状态。俄罗斯希望通过能源来平衡自己国家的汇率稳定性、增加对西方的反制裁。

根据当今国际能源形势，俄罗斯的发展规划或许有以下四个方向：1）要确保俄罗斯国内市场供给稳定、可以通过降价的方式刺激国内天然气的需求。2）有必要使出口多元化，未来可以预见西方的天然气需求减少，更关注南部和东部的市场（亚洲、非洲、拉丁美洲）需求，未来需要通过基础建设来实现这个目标。3）深度发展油气提炼，支持投资项目的建设和开展。俄罗斯通过转移能源出口方向确保本国能源继续在全球能源版图中扮演重要角色这一措施将会是俄罗斯天然气发展的新方向。

然而，2022年依然会是俄罗斯和欧洲天然气关系极为重要的一年，我们可以看到自从俄乌冲突发生后，欧洲的天然气市场价格波动剧烈，在冲突后数周最高上升至227.2欧元。之后伴随着输气未被中断的事实，价格才有大幅回落。伴随着俄乌冲突带来的天然气供给不稳定的情况加大了荷兰TTF天然气价格的波动。伴随着市场价格上涨，俄罗斯Gazprom的长协合同价格因此更有吸引力，欧洲的买家也更愿意在这样的时候增加自己的提名量（买方提出的需要进口的天然气数量），这也直接增加了Gazprom为主的俄罗斯主要能源公司的营收。因此，俄罗斯政府希望通过供给端的冲击和不确定性来影响欧洲乃至全世界的天然气价格，通过市场的不确定性增加天然气风险溢价来帮助本国能源公司获取更高营收。

俄罗斯的天然气可以流向中国和印度么？中国天然气消费量从2000年的247亿立方米增加到2020年的3306亿立方米，是全球增速最快的天然气消费国，20年间消费增量增长了13.3倍，2020年占全球天然气消费的8.6%。印度天然气从2000年的254亿立方米增长到2020年的596亿立方米，20年间增长了2.34倍。而两个国家也是天然气的进口大国，其中中国、印度2020年LNG进口分别达到940亿立方米、358亿立方米，占全球LNG进口的19.3%和7.3%。

中国增长速度快且潜力大、但管道设施运输量有限，短期难通过现有管道消化俄罗斯剩余天然气。中国2020年从俄罗斯进口管道气39亿立方米，LNG69亿立方米，总计108亿立方米。2020年中国天然气进口整体规模1391亿立方米，俄罗斯进口天然气占中国天然气进口比重7.8%，比重相对较小，增长潜力大。现在俄罗斯输送中国的管道线路主要有“西伯利亚力量”管道和“远东管道”。

其中，西伯利亚管道于2019年12月开通，初期为中国提供50亿立方米天然气，计划2023年全部完工后提供380亿立方米的天然气。2022年2月，中俄签署“远东管道”协议，计划每年向中国供应100亿立方米天然气，计划最终实现480亿立方米的年输送量。因为LNG进口成

本高于管道气，引入俄罗斯管道气将降低成本。但中俄远东管道修建时间较长（预计2024-2025年投产），短期内将无法大量增加俄罗斯管道进口气。长期看，俄罗斯将会有500亿方增量供应中国。据新浪财经，俄气表示，已于2022年1月完成SoyuzVostok天然气管线建设项目的可行性研究。SoyuzVostok管道是俄罗斯“西伯利亚力量-2”管道在蒙古国境内的延长线，该项目计划过境蒙古国向中国输气，若最终成行，俄气每年将向中国再增加500亿立方米的管道天然气供应。

LNG方面，中国2020年进口俄罗斯LNG69亿立方米，占总进口量的7%。而俄罗斯出口欧洲LNG总计172亿立方米，如果欧盟计划摆脱俄罗斯的LNG，中国可在未来适当减少澳大利亚LNG长协签订，适当扩大俄罗斯LNG进口，2020年中国从澳大利亚进口LNG406亿立方米，占LNG进口总量的43%，减少澳大利亚LNG进口，增加俄罗斯LNG进口将有利于中国增加LNG进口多元化，加强能源安全。综上所述，即使中国完全消化俄罗斯对欧出口的172亿立方米的LNG，俄罗斯今年管道气缺口仍然在868亿立方米左右。无论考虑印度、日本、韩国还是其它国家的潜在需求和未来增量、已签订的长协合同、排除对俄罗斯能源制裁的国家等因素，倘若欧洲彻底减少了1000亿立方米的俄罗斯进口气，这部分剩余也很难在今年被其他国家完全消化。

七.对中国天然气市场有何影响？

推动国内能源公司低价扩大采购、加强合作，推动液化天然气（LNG）产业链快速发展。（1）2月22日，国家管网集团LNG接收站管理公司与壳牌能源（中国）有限公司进行合作备忘录签约仪式。国家管网粤东LNG、北海LNG与壳牌能源签署2022年度接收站窗口期使用合同。作为国家管网引入的第一家的国际大型能源公司，双方将在LNG接收站窗口期使用方面开展长期合作。

国家管网集团LNG接收站管理公司成立于2020年12月26日，运营7座在役LNG接收站，接卸能力约占全国三分之一，是目前国内运营LNG接收站数量最多的企业。山东龙口、福建漳州、深圳迭福北三座LNG接收站将陆续投产，届时国家管网LNG接收站接卸规模进一步增加。中国2021年进口LNG7893万吨，同比增长17.6%。2015年后我国LNG进口数量呈现大幅上升趋势，LNG进口数量从2015年的1965万吨增加到2021年的7893万吨，6年间增加了5928万吨。2021年全年国内LNG进口创历史新高，全年各月份进口量相比往年有明显增长。2022年5月之前较2021年同期进口量有所回落，但较2021年之前各年份同期进口依然较多。2022年4月份国内LNG进口数量同比下降452万吨，降幅17.3%。

我国2021年再气化容量达到8250万吨/年，预计在2022-2024年分别增加2685，2100和1270万吨/年的再气化能力。2024年我国再气化总能力可达1.43亿吨/年，较2021年增长73.4%。地区来看，我国LNG接收站位于沿海地区，主要集中在广东、天津和江苏。运营商方面，早期的三桶油（中石油、中石化和中海油）占据主要的LNG接收站的模式也随着国家管网的进入而改变，LNG接收站的市场化程度不断提高。随着天然气下游价格市场化，新奥能源、北京燃气和华润燃气等为代表的城燃公司扩大资本开支，逐步布局LNG终端的建设和收购，扩大气源渠道，增加LNG进口能力，签订更多的LNG长协来遏制购销毛差风险，同时重视综合业务（风电光伏）模式的发展。

（2）4月6日，新奥股份和RGLNG签署20年LNG长协锁定低价气源。预计最早2026年起向RGLNG公司采购150万吨LNG，采购价格和美国HenryHub基准价格挂钩。自2021年10月以来，公司共签订570万吨/年的LNG长协，从2026年开始交付，因为亨利中心价格相对较低，公司进口气源具备成本优势，伴随着全球天然气价格上涨等因素，有利于快速提升公司市场占有率、降本增收提利。

要更加重视能源安全，增加本土天然气的勘探开采储能及相关技术的发展。（1）2月3日，中国石油天然气集团公司与俄罗斯天然气工业股份公司签署中俄远东天然气购销协议，俄罗斯将通过远东天然气管道向中国增供管道天然气，预计远东天然气管道将在2024-2025年投运、于2026年达到输气能力峰值。该路线达产后，俄罗斯每年输往中国的管道天然气将增加100亿立方米，达到480亿立方米每年。国内天然气产量2085亿立方米，同比增加126亿立方米，增幅6.4%。截止2021年11月，我国进口天然气1526亿立方米，对外依存度44%。预计远东管道在未来五年内达产后，管道需求大幅上涨，随着未来更多欧盟国家减少对俄能源依赖，中俄会持续加大能源合作。未来五年内，中俄管道将向我国主要市场输送天然气。

（2）增强供应保障能力，保障全年天然气产量2140亿立方米左右；持续提升油气勘探开发力度，加快油气先进开采技术开发应用，加快煤层气资源探明和产能建设，推动煤系地层多气综合勘探开发，稳妥推进煤制油气战略基地建设；加强能源储运能力，推进中俄东线南段、西三线中段、西四线、川气东送二线、龙口LNG-文23储气库等重大管网工程建设，加快管输瓶颈互联互通补短板和省际联通通道建设，加快沿海LNG接收站及储气设施，华北、西北等百亿方级地下储气库扩容达容等项目建设。提升能源需求侧响应能力，优化有序用电及天然气的管理措施。（报告来源：未来智库）

（3）到2025年，国内天然气年产量达到2300亿立方米以上，储气能力达到550～600亿立方米，占天然气消费比重大约13%。同时加快天然气长输管道及区域天然气管网建设，推动管网互联互通，完善LNG储运体系。加快完善天然气市场顶层设计，构建有序竞争、高效保供的天然气市场体系，完善天然气交易平台，推动天然气期货交易。鼓励澳港粤大湾区及周边地区加大天然气发电规模。稳健推进天然气价格市场化改革等一些列措施。

为实现“双碳”目标，加大节能减排力度，天然气替代作用日益提升（1）其中特别指出推动采用低温乙烷、丙烷、液化天然气（LNG）冷能利用技术，降低装置能耗，到达能量系统优化。支持有条件的平板玻璃企业实施天然气、电气化改造提升，推动平板玻璃行业能源消费逐步转向清洁能源为主。推动建筑、卫生陶瓷行业能源消费结构逐步转向使用天然气等清洁能源，加大绿色能源使用比例，努力提升企业能源自给能力，减少对化石能源及外部电力依赖。天然气作为清洁能源可以替代传统高碳化石能源推动节能减排目标的实现.天然气燃烧效率高、使用便捷且不产生废渣以及CO2、SO2等温室气体。在燃烧效率方面，天然气平均燃烧热值比煤炭高40％。相比利用煤炭发电，天然气在用于发电时产生的温室气体排放量减少45%至55%。用天然气代替煤炭发电可以显著减少碳排放。

投资分析

伴随着双碳目标和《“十四五”现代能源体系规划》中对天然气行业发展的指导，我国天然气行业发展迎来历史机遇。国内方面，《规划》到2025年将实现国内天然气年产量达到2300亿立方米以上，储气能力达到550～600亿立方米，同时加快天然气管道管网建设，推动管网互联互通，完善LNG储运体系等一些列措施将大力推动国内天然气产业链发展。国际方面，伴随着俄乌冲突带来的欧洲天然气供需偏紧格局，国际天然气价格将继续高位运行，欧洲由依赖管道气转向依赖LNG的模式将带动LNG生产、设备和储运的发展，也将会推动我国和俄罗斯的管道管网发展，优势企业同时锁定LNG长协价格，业务向产业链上游延伸。

随着俄乌冲突推动天然气供需偏紧的格局持续以及天然气供需模式的转变，欧洲天然气进口模式从长期依赖俄罗斯管道气进口转向依赖LNG进口，推动国际天然气价格上涨。管道气方面，进口管道气和国内管道主要由中石油和国家管网主导，市场壁垒高、市场化程度有待提升。LNG方面，俄乌冲突带来的天然气机会将会利好LNG产业上游勘探开采、生产和中游LNG储备环节。收益向上游传导的模式也会在一定程度压缩城市燃气的毛利率，高气价下城市燃气公司的气量增速也可能会有回落。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）