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银发经济专题分析：把脉政策，从关键词看银发经济投资机会。当前，“银发经济”暂时缺乏明确的定义，市场中的大多数研究也没有将 其与其他关键词进行区分。因此，在政策出台后，现有研究通常面临增量 信息不足的困境。本报告尝试从政策关键词的角度切入，理清各关键词之 间的联系区别。在此基础上，根据盈利能力与政策支持力度的边际变化， 将政策提及的银发经济领域划分为四象限，从而寻找具有投资价值的领域。

第一步，从相关关键词的出台背景、内涵及相互关系，确定银发经济的内 涵及主要领域。当前，与银发经济相关的关键词，按覆盖范围从大到小大致包 括：1）1982 年出现，涵盖所有涉及老年人政府工作的“老龄工作”。2）1990 年出现，主要指政府主导、非盈利性质的老年服务体系的“老龄事业”。3） 2006 年出现，主要指市场主导、具有盈利性质的老年用品和服务供给的“老 龄产业”。4）2011 年出现，与老龄产业基本一致的“养老产业”。5）1993 年出现，涵盖所有涉及老年人服务体系的“养老服务”。6）2015 年出现， 突出金融系统的“养老金融”。而“银发经济”，则在 2017 年才首次出现， 当前主要涵盖养老产业、养老金融的全部领域，并包括老龄事业中的部分 非盈利性经济活动。

第二步，按照盈利与否、政策支持力度强弱，将银发经济相关领域划分为 四个象限。在梳理了所有标题、全文及附件中包含“银发经济”字样的政 策后，我们对银发经济的各个领域，按照政策支持力度的从大到小进行了 排序。而后，基于既往政策用词，将银发经济相关领域中与“老龄事业” 的相重合的部分视为非盈利性领域；与“养老产业”、“养老金融”相重 合的部分，视为盈利性领域。在此基础上，将所有领域按照政策支持力度 的大小、盈利与否划分为四个象限。其中，第一象限内的领域具有盈利性 且政策支持力度的边际变化最大，投资潜力较好。第二象限内的领域具有 盈利性，但政策支持力度的边际变化较小，投资潜力需要进一步考察。第 三、四象限内的领域与“事业”概念重合，可能不具有盈利性，未来的发 展对政策支持较为依赖，投资潜力可能偏弱。

第三步，对第一、二象限的概念股进行梳理。根据国务院相关部委出台的 各类“目录”“名单”，以及所有 A 股上市公司的公司简介，我们整理出 了第一、二象限的相关概念股。这些概念股的业务，涉及了银发经济中的 盈利性领域。