小米集团研究报告：高端化与全球化战略并进，“人车家全生态”开启新十年.pdf

小米集团研究报告：高端化与全球化战略并进，“人车家全生态”开启新十年。小米集团：高端化、全球化战略稳步推进，人车家全生态迎来跨越发展。小 米集团是一家以智能手机、智能硬件和 IoT 平台为核心的消费电子及智能制 造公司，同时持续拓展技术边界，现已延伸至汽车领域，“人车家全生态” 正式迎来闭环。公司贯彻“规模与利润并重”经营策略，2023 年总营收同 比-3.2%至 2709.7 亿，调整后净利同比+126.3%至 192.7 亿；全年智能手机 /IoT 产品/互联网服务分别占总营收 58.11%/29.56%/11.11%，三大主营业务 毛利率均创历史新高。2024 年汽车业务迎来突破性进展，首款智能电动车 小米 SU7 上市表现超预期，长线空间可期。

手机+IoT+互联网业务：看好智能手机份额提升及高端化，生态优势带动 IoT 及互联网成长。手机：24Q1 全球智能手机出货量同比+7.8%，我们预计 全年复苏趋势将持续，同时生成式 AI 的发展有望带动高端化创新需求及换 机潜力。公司智能手机市场份额持续提升，24Q1 出货量同比+33.8%至 40.8 万台，份额同比+2.7%至 14.1%；小米+红米双品牌策略并行，海内外高端 化持续推进，2023 年小米 14 系列销售火爆，全年小米国内市场 ASP 同比 提升超 19%，在国内 4k-6k 价位手机市场份额达 16.9%，同比+9.2pct。我 们看好公司未来手机业务份额及产品结构不断提升带来的增长潜力。IoT： 小米于 2013 年开始投资部署 IoT 平台战略，AIoT 产品矩阵和智能生态覆盖 领域不断拓展，公司已连接设备数量、用户数稳步提升，2023 年智能大家 电、平板等重点品类表现突出，抵消了智能电视需求不景气的影响，收入同 比持平，同时产品结构优化带动毛利率提升。我们看好未来下游景气复苏及 公司海内外业务扩张带来的增长空间。互联网：用户规模持续增长，2023 年全球及中国大陆月活用户数创历史新高，同时硬件终端高端化、全球化推 进带来互联网用户结构改善，预计互联网业务变现能力将提升。

汽车业务：小米 SU7 首战告捷，订单及产能交付超预期，中长期有望跻身 新势力第一梯队。2024 年 3 月 28 日小米 SU7 正式发布，公司造车业务历 时三年终迎落地，产品在内外设计、性能、续航、智能化等方面具备特色， SU7 成为市场爆品，订单、口碑及后续产能交付均取得良好表现，截止 4 月 30 号锁单 8.8 万台，4 月首月交付 7058 台，截止 5 月 15 日交付达 10000 台。我们预计小米汽车 24 年将实现至少 10 万台交付量目标，未来两三年还 将陆续发布多款车型补齐产品矩阵。中长期来看，我们认为小米有望凭借自 身在生态壁垒、品牌基础、供应链、营销网络等多领域核心优势，跻身新势 力销量第一梯队，并努力向 15-20 年跻身全球前五车厂的目标进军。