2022年床垫行业中美市场现状及发展趋势分析 床垫行业需求增加市场持续扩容

美国床垫市场经多年发展增长趋于稳定，行业集中度较高。在 2018-2021 年两轮床垫反倾 销制裁落地后，美国本土生产商有望承接被制裁区域出口的超 600 万张床垫的增量。对标 美国成熟床垫市场，中国床垫行业仍处成长期，市场集中度明显偏低；随着中国消费者收入 水平的提升和消费观念的转变，消费者对床垫舒适程度、智能化等品质要求重视程度增加， 以记忆绵为代表的床垫产品升级趋势明确。我们认为未来国内床垫行业集中度有望加速提升， 具备规模和产品技术优势的企业将逐渐胜出。

1.美国：成熟市场，反倾销下本土制造商受益

近年美国床垫市场容量基本稳定，龙头企业已进入平稳发展期。美国仍是全球最大的床垫 消费国，同时也是全球最大的床垫进口国，庞大的市场空间为记忆绵床垫市场的发展提供了 基础。根据世界睡眠产品协会的报告，美国床垫市场出货量在 2011 年至 2020 年的 9 年间 复合增长率为 6.1%；2020 年美国床垫行业规模达到 90.19 亿美元，同比增 6%。据 Furniture Today 数据统计，2020 年美国床垫市场 CR4 销售份额为 39%，前 15 的床垫企业销售额占 比 58%。

美国电商渠道扩容，拉动记忆绵床垫渗透率提升成为消费主流。床垫主流材质为弹簧、乳 胶和记忆绵。记忆绵床垫在透气性、稳定性方面具有显著优势，符合人体工学设计，带来无 压力贴合感，使得记忆绵家居制品具有明显的舒适、健康等功能性特征。2017 年以来美国 床垫电商渠道快速发展驱动了记忆绵床垫渗透提升，从 2014 到 2018 年美国床垫电商渠道 销售占比从 6%提升至 21%。记忆绵床垫、记忆绵枕等在生产中容易包装成体积不大的箱装 和筒状，相比起难以压缩的体积庞大的传统制品，运输仓储都非常方便，在沃尔玛、亚马逊 等电商平台，销量居前的都是记忆绵床垫产品。2004 年到 2017 年来美国记忆绵床垫渗透 率从 12.5%提升至 40%。

床垫反倾销制裁落地，美国本土生产商有望承接超 600 万张床垫的增量。随着 2019 年 10 月与 2021 年 3 月两轮反倾销最终裁决的落地，自中国、柬埔寨、印尼、马来西亚、塞尔维 亚、泰国、土耳其、越南 8 国出口床垫被征收高额反倾销税，该等国的床垫出口至美国已不 具备经济性。

按美国床垫市场规模90亿美元，均价150-250美元/张测算，美国床垫需求量约为4000-6000 万张/年，按 2020 年 16.3%的进口渗透率测算进口床垫约 700-1000 万张。美国商务部数据 显示，2019 年制裁内 8 国床垫出口至美国总量超 600 万张，制裁后从该 8 国的出口床垫产 能逐步向欧、美本土等贸易制裁外地区转移。

从美国地产数据看，床垫销售与成屋（二手房）销售趋势具有较强的相关性。从 2010-2021 年美国地产数据看，床垫销售同比增长趋势与成屋销售趋势更加吻合，在以存量房为主的美 国市场，成屋销售是床垫市场增长的主要动因。进入 2022 年，美房屋销售在去年高基数下 同比下降，预计 2022 年对应床垫销售增速也将有所回落。

2.中国：大行业小公司，消费升级与集中度提升黄金期

2.1 床垫行业持续稳定增长

我国床垫行业市场持续稳定扩容，未来增长空间大。根据 Statista 数据，2021 年我国国内 床垫产品收入 297.4 亿元，同比增长 17.46%，2013-2021 年收入 GAGR 达到 9.39%，Statista 预测 2024 年国内床垫产品收入将达到 398.8 亿元，2021-2024 年收入 CAGR 预计将达到 10.27%。2013-2021 年我国国内床垫市场规模持续稳定增长，根据预测，未来三年床垫产 品收入 CAGR 将高于 2013-2021 年 CAGR，为增长力后劲足的优质赛道。 我国是全球第二大床垫市场，床垫产品市场规模增速高于全球平均水平。根据 Statista 数据， 2021 年全球床垫产品收入 359 亿美元，同比增长 11.87%，2013-2021 年收入 GAGR 为 3.01%；2013-2021 我国床垫市场规模 CAGR 高于全球市场平均水平。

2.2 改善需求增加，渗透率、集中度仍有提升空间

床垫更换频次对比发达国家略低，改善需求有望增加。49.8%受访者正在使用 超过 5 年的床垫，其中 70、60 后正在使用 10 年以上的床垫的比例为 28.6%和 21%，对比 美国消费者，70%的美国家庭表示平均约三年会更换一次床垫，约 20%的使用者认为床垫 的使用周期最好不超过三年。随着消费水平提高以及消费观念转变，床垫更换频次有望提高， 改善需求占比的提升有望削弱床垫消费的地产周期性。

与发达国家相比，床垫渗透率仍有较大提升空间。由于我国国内床垫消费者更换频次与发达 国家具有较大差异，我国床垫渗透率与发达国家差距较大，人均床垫消费水平仍然较低，根 据华经产业研究院整理 CSIL 数据，2019 年发达国家床垫渗透率达到 85%，而中国床垫渗 透率为 60%，中国人均床垫保有量仅约 0.5 张、美国则有约 1.3-1.5 张。随着我国城镇化率 以及人均可支配收入的提升，更多消费者将具有品牌床垫的消费能力，软体家居市场有望迎 来消费升级，伴随渗透率提升，床垫需求未来潜力巨大。

床垫市场集中度对比发达国家较分散，未来格局改善头部公司份额有望提升。据我们对床 具（床垫+软床）行业空间以及上市公司相关产品的内销收入计算，2021 年我国床具市场 CR4 占比为 20%，其中慕思、喜临门、敏华、顾家家居的市占率分别为 6.7%、5.9%、3.8%、 3.3%。据 FurnitureToday 数据统计，美国床垫市场 CR4 销售份额为 39%，前 15 的床垫企 业销售额占比 58%，相比美国床垫市场，我国床垫市场集中度未来提升空间较大。由于床垫标品属性较强，龙头公司有望凭借品牌力、供应链优势以及规模效应快速提升份额。