2022年煤炭行业之欧盟煤炭供需展望分析 欧盟能源结构以化石能源为主

一、能源战持续升温，欧盟煤炭或现多重缺口

俄乌地缘矛盾升级，战争周期拉长。2022 年 2 月 24 日，由于不满乌克兰拒绝执行《明斯 克协议》，并对顿巴斯“进行侵略”等背景等行为，俄罗斯总统普京决定在顿巴斯地区进行特别 军事行动。战争至今仍未结束，超出市场之前预判。若战争常态化将对欧盟甚至世界经济格局产 生深远影响。

（一）制裁与反制裁

欧盟对俄进行多轮涉能源制裁，力度不断增强。战争开始以来，欧盟对俄罗斯进行了多轮制 裁，其中大部分涉及能源领域。2022 年 2 月，欧盟禁止向俄罗斯出售、供应、转让或出口炼油 领域的特定商品和技术，并对提供相关服务施加限制。2022 年 3 月，欧盟禁止在俄罗斯能源部 门进行新的投资。2022 年 4 月，欧盟禁止从俄罗斯进口煤炭。2022 年 5 月初，欧盟提出 2022 年底前全面禁止进口俄石油，但以匈牙利为首的一些依赖俄石油国家强烈反对禁运俄国石油。6 月初，欧盟内部经过协商，同意对俄罗斯石油的制裁计划，石油禁运将包括石油和石油产品，但 将豁免通过管道输送到匈牙利、斯洛伐克和捷克共和国的原油。（报告来源：未来智库）

俄对欧盟给予了较为强硬的反制裁。2022 年 3 月，俄批准包括所有欧盟所有成员国、美 国和澳大利亚等国家的“不友好国家”名单，并声称“不友好国家”需使用卢布支付其天然 气，“卢布结算令”在 4 月 1 日生效。同年 4 月 27 日，因波兰和保加利亚拒绝用卢布支付俄 罗斯天然气的货款，俄罗斯天然气工业公司暂停向波兰及保加利亚运送天然气，数据显示波 兰每年约 50%天然气进口和保加利亚 90%以上天然气消费均来自俄罗斯。同年 5 月 21 日， 由于芬兰申请加入北约以及不肯执行“卢布结算令”等行为，俄罗斯切断对第三个欧洲国家 （芬兰）的天然气供应，而芬兰 68%的天然气消费来自俄罗斯。

（二）欧盟能源对外依存度高，持续博弈将对经济造成巨大冲击

欧盟能源结构以化石能源为主。尽管欧盟早在 2018 年就提出到 2050 年实现碳中和的目 标，并积极探索可再生能源的转型路径，但当前欧盟能源结构中化石能源占比仍较高。2020 年化石能源占欧盟总可用能源的 68%。具体来看，石油占 35%、天 然气占 24%、煤炭占 10%。此外，核能和可再生能源分别占 13%和 17%。

欧盟化石能源对外依存度较高。由于欧盟本身化石能源产量并不高，需要大量进口。从 历史数据来看，欧盟煤炭和天然气的对外依存度长周期是在持续上升的，石油的对外依存度 常年保持在 90%以上。其中煤炭的依存度从 1990 年的 19%升至 2020 年的 36%，期间最高 达 44%；天然气的依存度从 1990 年的 52%升至 2020 年的 84%，期间最高达 90%；石油的 依存度变化区间在 93%-97%，均值 95%。

近年欧盟化石能源进口总量有所收缩。从进口量看，近年进口化石能源整体呈收缩趋势， 与碳中和战略探索以及新冠疫情冲击有关。2020 年煤炭、石油和天然气进口总量同比降 10.69%，其中煤炭降 27.66%，天然气降 8.61%，石油降 9.67%。

俄罗斯在欧盟各类化石能源进口占比中均大幅领先其他国家，为欧盟化石能源进口第一 大供应国。煤炭方面，2020 年俄罗斯占欧盟煤炭总进口量的 56%、美国占 17%、澳大利亚 占 15%、哥伦比亚占 6%、南非占 1%、其他占 5%。天然气方面，2020 年俄罗斯占欧盟天然 气总进口量的 42%、挪威占 21%、阿尔及利亚占 12%、英国占 6%、美国占 5%、其他占 14%。 石油方面，2020 年俄罗斯占欧盟石油总进口量的 26%、美国占 10%、哈萨克斯坦占 9%、尼 日利亚占 9%、挪威占 8%、沙特占 6%、伊拉克占 6%、英国占 5%、阿塞拜疆 5%、其他占 16%。

能源战升级或导致欧盟陷入长期滞涨。2020 年底，疫情冲击缓和后，欧盟通胀指标 HICP 持续上扬。2022 年在俄乌战争爆发后，随着能源战持续升级，通胀水平连创新高。由于战争 时长超出市场预期，不确定性大幅增加，欧盟经济景气指数掉头向下，引起市场担忧。俄欧 双方在能源领域的博弈持续升级，欧盟经济陷入滞涨。若制裁之下产生的能源缺口短期内不 能被完美填补，滞涨趋势或将延续。

（三）内部成员国逐渐产生分歧

能源战致欧盟内部成员国产生分歧。考虑欧俄双方在能源领域的博弈或将会对欧盟经济 体造成巨大冲击。同时，欧盟成员国因自身能源对外依存度和所占欧盟能源消费比重特点差 异较大，所承担的代价各不相同。制裁的推进则会导致欧盟内部逐渐产生分歧。

石油方面，分歧表现为“寻求豁免”。对于制裁俄国石油，欧盟内部存在不同的声音和做 法。现阶段石油层面的分歧主要表现为部分内陆国家“寻求豁免”。以匈牙利、斯洛伐克、捷 克等为代表的内陆国家，其主要石油消费需要通过俄欧德鲁日巴输油管道获取，因此在制裁 方案中寻求豁免权。匈牙利也曾表示考虑其 65%的石油消费需要依赖俄国，制裁俄罗斯将严 重冲击当地经济，同时该国也提出需要大量资金及数年时间完成过渡。

天然气方面，面对俄国强硬的反制裁，欧盟一定程度上有所“妥协”。尽管欧盟在俄乌战 争爆发后曾经多次提议削减俄罗斯天然气进口量。2022 年 5 月 22 日立陶宛选择主动切断俄 罗斯能源的进口，包括石油、电力和天然气等。该国也是欧盟第一个主动停止进口俄罗斯天 然气的国家。但考虑到俄罗斯现阶段可通过管道对欧盟 23 个国家输送天然气，供应占比高且 覆盖面极广，短期内全面断气所付出的代价极其沉重，欧盟部分国家对此做出一定让步。据 今日俄罗斯消息，5 月 21 日，德国和意大利等国家已允许在企业层面开设卢布账户，以继续 购买俄罗斯天然气，避免断供。而此次“妥协”是在与欧盟委员会讨论后得到批准的，不被 认为是违反了对俄的制裁。未来对俄天然气制裁方案为市场关注焦点。

（四）未来欧盟煤炭或现多重缺口

多线推演未来欧盟能源结构，预计制裁之后煤炭将产生刚性供给缺口和弹性需求。一方 面，欧盟在煤炭和石油禁运达成一致后，忙于制定应对俄罗斯减少天然气出口的应急计划； 另一方面，欧盟也试图通过加快可再生能源建设以在 2030 年前摆脱对俄国能源的依赖：

煤炭：欧盟取消从俄罗斯的煤炭进口，将从 2022 年 8 月的第二周开始生效。预计煤 炭禁运后，欧盟短期内将产生确定性煤炭缺口。

石油：欧盟内部同意部分禁止俄罗斯石油进口，依赖俄管道原油的成员国可以得到 临时豁免，直到欧盟理事会另有决定。虽然欧盟石油发电占比较小，但制裁可以在 一定程度上增加煤炭的替代需求。

天然气：欧盟此前曾多次提议消减俄国天然气进口量，但方案并未成形。当前阶段 立陶宛对俄国能源主动切割，同时俄国对波兰、保加利亚和芬兰断气，欧盟短期内 忙于制定应对俄罗斯完全停止进口天然气的应急计划。可以预见的应急计划包括但 不限于寻找新的天然气供应国、重新启用闲置的燃煤发电厂以及加快发展可再生能 源等。由于欧盟天然气发电占比较高，短期内或将催生出一定体量的煤炭弹性需求。

可再生能源：2022 年 5 月欧盟委员会发布“重新赋能欧盟计划（REPowerEU Plan）”， 号称将会为欧洲提供廉价、安全和可持续的能源。虽然该计划有助于加快欧盟能源 转型，但短期内可再生能源并不能帮助欧盟走出能源危机。（报告来源：未来智库）

二、欧盟电力补缺的俗手、本手和妙手

随着欧盟对俄多轮能源制裁的实施，未来所产生的电力缺口应对措施成为市场关注的焦点。 天然气发电为欧盟最主要的发电方式，无论制裁还是反制裁都将会给燃气发电带来缺口。考虑到 石油制裁的边际影响，可以预见电力缺口将会持续扩大。可再生能源替代、增加天然气进口和重 启燃煤电厂哪个方式可以帮助欧盟度过难关值得讨论。

（一）天然气为欧盟第一大发电能源

天然气发电在欧盟占比第一。根据 IEA 数据，2020 年天然气发电占欧盟 28%，风电占 19%， 煤电占 16%，水电占 16%，光伏占 6%，石油占 2%，其他占 13%。

长周期下化石能源发电量呈波动下降趋势，过去 10 年天然气成为欧盟第一大化石发电能源。 从实际发电量来看，过去 10 年以天然气、煤炭和石油等为主的化石燃料发电量呈波动下行趋势。 2021 年欧盟化石能源发电量为 1069 太瓦时，较 2011 年降 25.16%。具体来看，煤炭 2021 年 发电量 436 太瓦时，较 2011 年降 39.85%；天然气 2021 年发电量 524 太瓦时，较 2011 年降 6.29%；石油等其他化石能源 2021 年发电量 109 太瓦时，较 2011 年降 24.38%。而煤炭也从 2011 年的欧盟第一大化石发电能源变成第二，天然气取而代之成为当前欧盟最主要的化石发电 能源。但2021年欧盟化石能源发电量较2020年增4.17%，其中煤炭增19.63%、天然气降5.17%、 石油等其他化石能源降 0.21%。煤电增速快速提升主要由于油价上涨导致煤电经济竞争力变强。

（二）制裁俄国石油和天然气后将产生巨大电力缺口

能源制裁推进的背景下，欧盟或将面临广谱的发电缺口。一方面，欧盟在酝酿减少对俄罗斯 天然气的依赖的同时也在防备俄罗斯在极端情况下全部断气的反制裁。另一方面，欧盟在 2022 年 6 月达成对俄罗斯石油部分禁运的措施。在不同的情景假设下，发电缺口存在较大差异。 尝试基于2021年发电数据以及几种主流情景进行缺口推演。天然气按国际能源署提出的《减 少欧盟对俄罗斯天然气依赖的 10 点计划》（10 Points Plan）、欧盟委员会提出的重振欧盟能源计 划（RepowerEU Plan）以及俄罗斯采取的最极端断气反制裁几类情景。石油按欧盟第六轮能源 制裁不同阶段的覆盖面来测算。

关键假设：10 Points Plan：国际能源署（IEA）2022 年 3 月 3 日发布关于“减少欧盟对俄罗斯天 然气依赖的 10 点计划”。当前欧盟与俄罗斯占多数的国有跨国能源公司俄罗斯天然气工 业股份公司签订了每年超过 1500 亿立方米的天然气进口合同（2021 年进口量为 1550 亿立方米）。该合同将于 2022 年底到期。国际能源署建议欧盟让该合同和其他天然气 进口合同到期后不要与俄罗斯续签天然气供应合同。报告指出，预计 2022 年实施的措 施可能会将欧盟来自俄罗斯的天然气进口量减少 1/3 以上。此外还有一些临时方案，可 以在继续降低排放量的同时，将这些来自俄罗斯的进口量削减幅度扩大到远远超过50%。

RepowerEU Plan：欧盟委员会 2022 年 5 月 18 日公布了重振欧盟能源计划。计划旨 在 2022 年底将欧盟对俄罗斯天然气的依赖减少 2/3，到 2027 年彻底摆脱对俄罗斯天然 气的依赖。该计划提出将欧盟“减碳 55%（Fit for 55）”政策组合中 2030 年可再生能源占比的总体目标从之前的 40%提高到 45%(2021 年欧盟 22%的能源来自可再生能源)。 为实现这一目标，2022 年到 2027 年，将需要新增 2100 亿欧元的投资。

极端情景：由于部分欧盟成员国因拒绝以卢布支付，俄国随即断气。不排除未来随着能 源战升级，在最极端的情况下俄罗斯对欧盟所有成员国断气或者欧盟加快对俄气全部禁 运的可能性。石油制裁：2022 年 6 月，欧盟委员会达成对俄部分石油禁运的制裁措施。预计将立即 覆盖 2/3 欧盟自俄罗斯进口的石油，并在 2022 年底覆盖至 90%。参数：欧盟俄气占比为 39%，天然气依存度为 84%，2021 年天然气发电 524 太瓦时； 欧盟俄油占比为 25%，石油依存度为 97%，2021 年石油发电 109 太瓦时。

基于天然气和石油制裁的交叉情景推演，预计欧盟电力缺口或将达到 100-271 太瓦时，约 占 2021 年欧盟化石能源发电的 9%-25%。短期应对缺口的主要方式包括但不限于加速发展可再 生能源、寻找新的天然气供应国和重启燃煤发电等。

（三）可再生能源为纾困俗手

发展可再生能源为长远措施，短期影响有限。可再生能源方面，根据 REPowerEU 计划， 欧盟将 2030 年的可再生能源目标从当前的 40%提高到 45%，预计在 2030 年前使可再生能源总 装机量达到 1236GW。2030 年前仅能达到 1067GW。根据 IEA 数据，2020 年欧盟可再生能源装机总量为 507.5GW，2021 年预计规模 546-553GW。但欧盟新 能源新增装机规模快速上量主要在 2025 年后，短期内对弥补欧盟电力缺口作用较小。

（四）新增天然气进口为保供本手

新增天然气进口量从问题本源出发，难点在于增量是否可全部覆盖缺口。目前具备增量潜力 的国家主要有挪威、卡塔尔、阿塞拜疆、阿尔及利亚和美国等，但各自面临不同挑战与困难。 挪威天然气满产，短期增量空间不大。挪威 2021 年天然气产量约为 1130 亿立方米，目前 基本满产。尽管挪威有一定扩产意愿，但从出口/产量指标来看，未来向欧盟提供额外增量的空 间比较有限。

卡塔尔短期内产能难快速扩大，且亚洲国家的长协合同协调空间有限。卡塔尔是世界上最大 的液化天然气（LNG）的出口国之一，每年液化天然气出口量超过 1000 亿立方米。Qatar Energy 计划扩大液化天然气生产能力，预计北部气田两期扩能项目完成后，其液化天然气产能将从 7700 万吨/年增至 2027 年的 1.26 亿吨/年。若计划顺利实施，首批 LNG 有望在 2025 年才会面市，也 就是说短期内卡塔尔液化天然气的产能难以快速上量。此外，卡塔尔目前大部分天然气出口方向 为亚洲，且与亚洲客户签订了长协合同。短期内即使与现有客户协调，增量空间也较为有限。

阿塞拜疆对欧盟出口绝对增量受限。阿塞拜疆近期向市场传递天然气的扩产和加大向欧盟出 口的意愿。从量上看，根据阿塞拜疆能源部官员表述，预计 2022 年能达到 91 亿立方米，2023 年将达到 110 亿立方米。考虑到阿塞拜疆的大部分出口天然气已经与客户签订了长期合同，绝对 增量空间受到限制。

阿尔及利亚大幅增加对欧盟出口可能性较低。由于阿尔及利亚国内需求增长较快，近年出口 量不断收缩。同时，几年前签订的长协合同又覆盖了相当比例的出口量，大量增加对欧盟的天然 气出口为小概率事件。根据西班牙天然气网络运营商，计划将 Medgaz 管道的年输送能力从 80 亿立方米扩大到 107 亿立方米。

美国对欧盟增加出口存在一定挑战。2022 年 3 月 25 日，美国总统拜登赴欧洲参加北约峰 会、七国集团峰会和欧盟峰会期间，与欧盟委员会主席冯德莱恩发表“美国和欧盟委员会关于欧 洲能源安全的联合声明”，明确 2022 年美国至少向欧盟额外提供 150 亿立方米的液化天然气。 虽然在数量上美国可对欧盟产生一些贡献，但美国的液化天然气在成本上并不具备优势。同时， 欧盟地区部分成员国（德国等）也缺乏 LNG 接收设施，且修建运输管道等需要时间。

基于以上分析，预计各天然气供应国在 2022 年和 2023 年每年对欧盟出口天然气的合计增 幅将小于 250 亿立方米。这不仅与极端情景下俄罗斯 1550 亿立方米断供的缺口相差甚远，也难 以覆盖国际能源署所提出的 10 Points Plan 情景下的缺口（1550*1/3=517）。尽管欧盟目前可 通过天然气库存度过 2022 年冬季，但最大的挑战或将出现在 2023 年冬季。

（五）重启燃煤电厂为破局妙手

由于其他方式均难以完全弥补欧盟电力缺口，而火电本身具有较强可靠性和较大释放潜力， 可谓破局妙手。 欧盟煤电可利用空间大。欧盟当前火电装机容量为 111268 兆瓦，在建产能 1260 兆瓦。按 2021 年欧盟煤炭发电量 435.95 太瓦计算，2021 年欧盟煤电利用小时数约为 3918.02 小时，设 备利用率为 44.7%。

考虑关停后欧盟煤电可利用空间仍然较大。预计 2022-2024 年欧盟每年分别计划关停 11505 兆瓦、4369 兆瓦和 3301 兆瓦火电产能，2022-2030 年合计计划关停 44691 兆瓦火电产能。假设发电量不变，基于关停后产能测算，2022-2024 年欧盟每年设备利用率分别为 49.88%、52.17% 和 54.04%，可利用空间仍然较大。

即使考虑在极端情况下俄罗斯对欧盟全面断供，欧盟仍可通过提高火电产能利用率和延缓 火电厂关停进度等方式弥补电力缺口。（报告来源：未来智库）

三、欧盟煤炭供需展望

欧盟达成对俄国煤炭禁运的制裁短期内将导致刚性缺口。不同煤种的缺口几何、如何选择 应对措施以及结合替代性需求产生的新供需关系成为市场关注的焦点。 （一）刚性缺口以动力煤为主，2023 年将会显著扩大 禁运俄煤后产生的缺口将以动力煤为主。根据欧盟统计局数据来看，过往年份动力煤进口量 普遍高于 300 万太焦，但 2019-2020 年受碳中和政策和新冠疫情影响明显，进口量大幅降低； 炼焦煤进口量整体平稳，新冠疫情以来波动较动力煤低。从进口量占比角度看，动力煤约占进口 煤总量 70-80%。若禁运俄煤，所产生的缺口则以动力煤为主。

测算欧盟禁运俄煤产生的直接缺口，假设：1 太焦=34.13 吨标准煤=43.44 吨 5500 大卡煤，根据欧盟统计局数据，2020 年净进口煤 3562269 太焦，折算 5500 大卡煤 1.22 亿吨。 动力煤占欧盟进口总量 75%，俄罗斯占欧盟进口煤量的 50%。禁运俄煤从 2022 年 8 月第二周开始生效，即 2022 年禁运 145 天，2023 年及之后全 年禁运。

预计 2023 年缺口将扩大，可从区域内增产或寻找新的进口供应国来补缺口。预计 2022 年 欧盟禁运俄罗斯煤炭将产生约 4116 万吨缺口，2023 年这一缺口或将扩大至 7737 万吨。具体来 看，2022 年动力煤缺口约为 2305 万吨，炼焦煤缺口约 1811 万吨；2023 年动力煤缺口约为 5802 万吨，炼焦煤缺口约 1934 万吨。逻辑上可通过短期增产和寻找新供应国来补缺。

（二）欧盟自产煤增量有限

欧盟未来新增产能规模有限。截至 2022 年 1 月，欧盟煤炭在产产能 3.97 亿吨，拟建 2400 万吨。拟建项目中，在建 200 万吨、获准 1200 万吨、勘探中 1000 万吨。整体来看，欧盟自产 煤未来增量偏低。

长周期视角下欧盟煤炭产量持续收缩。由于欧洲的煤炭资源禀赋一般以及节能环保意识较强， 欧盟很早就开始能源转型。根据 BP 数据显示从 20 世纪 80 年代末期至今欧盟煤炭产量持续下降。 近年来退煤的主要措施是由欧盟委员会向成员国政府及其主要煤炭企业支付巨额补贴，进而加速 区域内煤炭产能去化。目前煤炭在欧盟已不算支柱能源。

环境法规限制短期大幅增产。2021 年煤炭产量有所回升，但仍处于低位。考虑到欧洲环境 法规较为严格，短期内大幅增加煤炭产量难度较大。

（三）其他煤炭供应国短期无法取代俄国

由于俄煤占欧盟进口比重较大且主要是动力煤，禁运后单纯依靠自产煤很难补足缺口，还 要从其他供应国寻找增量。具备增量潜力的除动力煤出口大国印尼和澳大利亚之外，还有南非、 美国和哥伦比亚。 印尼国内需求旺盛，出口受限。根据印尼能源部数据，2021 年印尼煤炭产量为 6.14 亿吨， 较上年增 5000 万吨；煤炭出口 4.27 亿吨，较上年增 2060 万吨。供给端基本满产，未来增量有 限。

印尼煤炭出口的方向主要以中国、印度、日本、韩国和马来西亚等亚洲国家为主，欧洲地区 出口量较低。近年由于印尼国内需求旺盛，煤炭供不应求，政府不断通过提高基准价格等措施限 制出口。2022 年 1 月，印尼曾公布暂停煤炭出口等消息，随后取消。印尼煤炭销售基准价格指 数（HBA）指数是印尼 75 个煤炭产品定价的基础，也是计算印尼煤炭生产商本地销售或出口海 外吨煤税费的依据。2021 年 6 月，HBA 指数报收 275.60 美元/吨，较 2021 年初涨 73.88%，较 2020 年最低点涨 457.89%。

相比印尼煤，澳煤与俄煤更为相似。基于印尼、澳洲和俄国的电煤样本比较，可看出澳洲煤 和俄国煤在品质上更相近。印尼煤呈现水分和挥发分偏高，灰分低的特点，与俄煤特征差别较大。 澳洲煤在水分、挥发分等方面与俄煤近似，但澳洲煤热量相对更高。由于欧洲很多电厂设备都是 按俄煤设计，印尼煤与欧盟需求标准相差较大。

澳大利亚当前客户供不应求，快速增加对欧盟出口难度较大。近年澳大利亚煤炭产量有所下 降，现阶段基本满产，本国产能释放空间较小。据 CoalMint's 船运数据，2021 年，澳大利亚动 力煤出口量为 1.97 亿吨，同比降 1%；澳大利亚炼焦煤出口量为 1.65 亿吨，同比降 1.4%。出口 量约占产量 80%以上。澳大利亚煤炭出口去向主要以印度、日本、韩国、越南等国为主。2021 年亚洲方向出口增速增长较快，同时 2022 年来出口离岸价格有较大幅度上涨。整体上澳洲出口 煤供不应求，预计短期内对欧盟大幅增加出口难度较大。

澳大利亚未来动力煤新增产能偏低。按窄口径和最早投产时间计算，2022-2023 年预计澳大 利亚新增泛动力煤产能合计约 3680 万吨，其中计划 2022 年投产 200 万吨，计划 2023 年投产 1790 万吨，计划 2023 年投产约 1690 万吨。

罢工影响南非煤炭产量，运输因素制约出口。南非统计局数据显示，南非矿业活动受到行业 罢工等因素的影响，采矿量大幅下降，南非 4 月采矿量同比下降 14.9%。此外，因大规模铜缆盗 窃、维护措施不足以及列车数量不足等原因，连接南非煤炭和铁矿石产区与港口的铁路网运力持 续受到限制。俄乌战争开始后南非煤炭供需关系重塑，价格飞涨。煤炭企业选择使用卡车运输替 代原有的铁路运输，但汽车的运输成本约为铁路运输的 4 倍。高昂的运输成本需要高煤价覆盖， 高企的煤价反作用出口。（报告来源：未来智库）

短期美国境内电厂补库需求牵制煤炭贸易。根据 EIA 数据，美国 2022 年前 5 月煤炭累计产 量 241.46 百万短吨，同比增 3.07%；前 3 月累计产量 140.31 百万短吨，同比增 5.08%。产量 虽然有所增加，但出口量并没有跟上。根据 EIA 数据显示，2022Q1 美国海外煤炭发货量同比下 滑约 2.5%。尽管 EIA 预测 2022 年全年产量会有一定涨幅，但考虑到现在美国电厂库存处于低 位，年内有较强补库需求。而其国内公共事业公司的库存回补或将牵制美国全年的出口规模。

长期看绿色议题或致使美国无意在欧盟保供攻坚中发挥重要作用。为应对气候变化，美国政 府设置了 2035 年美国电网脱碳的目标，所以现阶段美国国内对煤炭行业未来发展前景并不乐观。叠加当前美国劳动力短缺等因素，预计中长期新的煤炭投资受阻。供需两弱的展望下，也显示出 美国并无在此次欧盟煤炭保供攻坚中扮演举足轻重角色的意愿。

哥伦比亚心有余力恐不足。根据俄罗斯卫星通讯社 2022 年 4 月 14 日的报道，哥伦比亚总 统杜克指出哥伦比亚准备扩大煤炭和碳氢化合物生产，以便代替西方国家市场上的俄罗斯能源。 虽然哥伦比亚拥有较为丰富的煤炭储量，但新建煤矿需要较长周期。乐观情景下，短期内假设国 内煤炭产量可以回到疫情前水平，并将其全部出口到欧洲，可提供约 2000 万吨左右的增量，无 法取代俄煤。

（四）欧盟煤炭多重缺口几何

关键假设：2022-2023 年欧盟煤炭产量逐步回升至疫情前的水平。2022-2023 年欧盟煤炭非替代性需求逐步回升至疫情前的水平。 ➢ 禁运俄煤产生的刚性缺口按上文测算结果计算。印尼煤由于煤质不符，按每年增 100 万吨；澳大利亚和南非增量有限，按 2022 年增 300 万吨、2023 年增 500 万吨；美国考虑本国产量有所增加，按 2022 年增 500 万吨、 2023 年增 1000 万吨；哥伦比亚按产量可快速回升至疫情前水平，按 2022 年增量的 80%出口至欧盟，2023 年增量的 100%出口至欧盟。

替代需求方面，2022 年假设石油制裁覆盖面 66%、除俄国外天然气供应国增 250 亿立 方米出口、四季度前天然气制裁方案落地；2023 年假设石油制裁覆盖面 90%、除俄国 外天然气供应国增 250 亿立方米出口。 2022 年可再生能源替代 5%天然气缺口，2023 年可再生能源替代 10%天然气缺口。欧盟主要使用高热量煤，假设吨煤能耗为 310 克/千瓦时。

基于以上分析，在 10 Points Plan、REPowerEU、俄全部断供 3 种情景假设下，2022 年 缺口约为 12730-13923 万吨；2023 年约为 13686-18208 万吨。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）