2022年吉冈精密发展现状及产业链分析 吉冈精密蒸汽加热器产品市场渗透率将进一步提升

一、吉冈精密

1.1 深耕精密金属制品，成功登陆北交所

专注精密金属零部件领域 20 年，积累众多优质客户。公司成立于 2002 年，至今已有 20 年的历史。公司主要进行锌合金、铝合金的精密铸造。 在成立初期，专业提供办公设备零部件和纺织机械零部件，与佳能和铁 美机械建立了良好的伙伴关系。2010 年至今，公司新增汽车零部件和电 动工具零部件制造业务。其中，生产的蒸汽加热器获得专利并与美国和 中国市场蒸汽拖把零售额第一的 Shark 公司开展合作。此外，公司抓住 电动工具无绳化与汽车轻量化的“风口”，进入多家国内外知名企业供应 链，客户包括全球电动工具市场占有率排第四名的牧田、特斯拉、宁德 时代、LG 公司及小米公司。

产业布局广阔，下游产品应用范围广。公司形成了以电子电器零部件和 汽车零部件为主，办公设备、纺织、医疗零部件为辅的产业布局。2021 年电子电器零部件与汽车零部件的销售收入占比接近 90%。电动工具、 清洁电器和汽车是产品主要的应用领域。此外，公司产品还应用在办公设备、纺织机、专业医疗床等多个领域。

21 年成功在北交所上市。凭借着先进的管理经验，良好的经营状况，领 先的研发能力，公司于 2016 年 4 月在中小企业股份转让系统挂牌，于2020 年 5 月公司由基础层转入精选层，并于 2021 年 11 月 24 日在北交 所上市。借助北交所的平台，产业资本融合有助于公司继续扩大经营， 巩固市场地位。

1.2 核心团队资历深厚，精细化管理模式助力企业成长

核心高管人员稳定，经验丰富。纵观高管履历，核心管理人员在精密金 属及相关领域从业超过十年，人员较为稳定，在管理、市场、财务等方 面有着丰富的经验。此外，多位技术骨干持有股份，技术团队较为稳定。公司股权结构紧凑，决策通道顺畅。公司实际控制人为周延、张玉霞夫 妇，截至 2021 年 12 月 28 日，两人共持有公司 65.15%的股份。此外， 周延的岳父岳母作为一致行动人持有公司 6.82%的股份。公司股权高度 集中。

精细化管理创新公司经营模式，期间费用率保持低位。公司坚持以行业 趋势和客户需求为导向，开发新技术降本增效，生产出质量控制严格， 售后稳定的产品。受益于这种经营管理模式，公司产销率与产能利用率水平较高。2018 至 2021H1 产能利用率分别为 99.1%，91.79%，87.48%， 91.31%，产销率平均维持在 98.2%的水平。（报告来源：未来智库）

此外，公司对于期间费用控 制能力强，与同行业公司对比，公司的期间费用率水平最低，2018-2021 年公司的期间费用率整体保持在 9%左右，较为稳定。公司高度重视研发 投入，2021 年研发费用占到期间费用的一半以上，公司研发费用率维持 在 4%的水平左右。公司的管理费用率与销售费用率均低于平均水平， 2018-2021 年公司管理费用率维持在 3%左右，销售费用率逐年下降，从 2018 年的 1.75%下降到 2021 年的 0.89%。公司财务费用率则常年保持在 较低水平，2018-2021 维持在 0.4%-1%之间。

1.3 公司业务运行良好，下游需求持续旺盛

主营业务运行平稳，两大核心业务表现亮眼。公司的主营业务包括电子 电器零部件，汽车零部件与其他零部件，其中核心业务是电子电器零部 件与汽车零部件。2018 至 2021 主营业务收入为 1.98 亿元、2.06 亿元、 2.57 亿元、3.71 亿元，年复合增长率为 23.15%，整体增长较快。2018 年至 2021 年，电子电器零部件和汽车零部件销售收入的年复合增长率 分别为 28.2%与 28.5%。从毛利率指标来看，两大核心业务毛利率提升 较快。电子电器零部件毛利率从 2018 年的 25.78%提升至 2021 的 29.65%，汽车零部件毛利率从2018年的15.95%提升至2021年21.05%。

产品质量优良，行业认可度高。公司制定了一套完整、严格的质量控制 和管理体系，涵盖产品设计研制、生产、检验、销售全过程，通过了 IATF16949:2016 及 ISO9001:2015 质量管理体系认证。2018 至 2021H1， 公司客户退换货合计金额占当期主营业务收入的比例均在 1%左右，占比 较低，且整体呈降低趋势。凭借着产品优异的质量，公司多次获得行业 知名品牌制造商的认可，2017 年被牧田（昆山）评为“年度优秀供应商”， 获得万都底盘“SQ-MARK 认证”，2020 年被康明斯评为“疫情应对优秀 供应商”，2021 年度再度被牧田评为“年度优秀供应商”、被博格华纳评 为“最佳合作伙伴供应商”。

上游供应稳定，下游需求持续旺盛。公司产业链上游为铝合金锭、锌合 金锭行业，属于完全竞争市场，原材料供应较为稳定。从下游市场来看， 公司产品主要应用于清洁电器，电动工具，新能源汽车等领域。受益于 清洁方式的优化升级，公司的蒸汽加热器的最大客户——Shark 公司蒸 汽拖把占有率迅速提升。2020 年，公司的蒸汽加热器的销售收入为 5095.1 万元，同比增加 79.79%。随着人们购买力的释放，公司的蒸汽加热器产品市场渗透率将进一步提升。

此外，借力于电动工具无绳化的发 展，公司下游企业牧田营业额快速增长，2020 年 4 月 1 日至 2021 年 3 月 31 日，牧田的营业收入较去年同期增长 23.5%。牧田给予公司的订单 亦增加，公司 2020 年电动工具零部件销售额较 2019 年增幅为 39.48%。 同时，碳中和概念的提出与汽车轻量化的发展，使得新能源汽车对铝制 零件的需求增长，公司生产的铝制品零件将越来越多的应用到新能源汽 车当中，发展前景广阔。

二、三大下游行业持续扩容

2.1 清洁电器行业：蒸汽拖把渗透率继续提升

全球及国内清洁电器行业快速发展，蒸汽拖把需求迅速增长。解放双手 的自清洁技术的出现以及新冠疫情的蔓延推动清洁电器的需求迅速增长。 根据 Euromonitor 和前瞻数据库的数据，2019 年全球清洁电器市场规模 为 231 亿美元。从国内清洁电器市场来看，根据奥维云网的统计数据， 清洁电器行业规模由 2016 年的 101 亿元迅速成长至 2021 年的 309 亿 元，年复合增长率为 25.06%。

随着渗透率不断提升，据前瞻产业研究 院的预测，到 2026 年中国清洁电器市场规模有望突破 800 亿元， 2022-2026 年间 CAGR 达 22.53%。从销量上看，国内清洁电器由 2016 年的 1404 万台增长至 2021 年的 2980 万台，年复合增长率为 16.2%。 在清洁电器各品类当中，蒸汽拖把表现凭借着高清洁效率，便捷的产品 设计等特点，成为了中国清洁电器中增幅较快的品类， 2020 年 1 月到 4 月，蒸汽拖把销量同比增长 1000%。

蒸汽拖把行业集中度高，增速快。2020 年，受新冠疫情全球肆虐的影响， 人们居家隔离时间增长，更加重视居家环境的清洁状况，这助推了我国 家用清洁电器市场的高速发展。此外，由于新冠病毒不耐高温，这使得 消费者对能够实现高温灭菌功能的清洁电器格外关注。蒸汽拖把兼具高 清洁效率与杀菌消毒两大优点，俨然成为清洁电器行业的消费新贵。根 据奥维云网的统计数据，2019 年蒸汽拖把的销售量仅为 19.2 万件，2020 年已经达到 110 万件，同比增长 471%。

预计未来蒸汽拖把将保持较为平 稳的增长速度。蒸汽拖把行业集中度较高，根据奥维云网 2020H1 的统计 数据，蒸汽拖把行业线上细分市场 CR3 为 71.2%。Shark 公司市场占有率 为 45.5%，是蒸汽拖把行业的龙头企业。在蒸汽拖把渗透率方面，我们 经过测算，2021 年蒸汽拖把在我国中产家庭和富裕家庭中的渗透率约为 1.3%，渗透率较低，未来具有较大的提升空间。

Shark 作为蒸汽拖把龙头，有望继续拉动市场规模扩大。Shark 公司在 渠道资源和经验的优势之下，刚进入中国市场便取得了亮眼的表现。2019 年，Shark 刚入驻中国市场便成为京东与天猫两平台蒸汽拖把行业的销 售冠军。2019 年至 2021 年连续三年成为中国蒸汽拖把品类第一名。在北美市场上，Shark 具有极强的品牌影响力。2007 年至 2017 年，Shark 北美累计出售超过 7800 万台产品,相当于平均每两个北美家庭就有 1 个 选购了 Shark。2015-2019 年 Shark 公司连续五年位列美国地面清洁品类 产品第一名。在中国市场上，Shark 有望复制北美的成功经验，拉动中 国蒸汽拖把市场的进一步发展。

2.2 汽车行业：行业高景气和轻量化趋势双轮驱动

我国汽车行业市场回暖，未来发展空间大。从 2008 年到 2019 年，我国 汽车产量占全球比重由 13.2%上升至 28.02%，汽车产量与汽车销量逐年 上涨。2020 年，受新冠肺炎疫情影响，我国汽车产量与销量同比分别下 降 1.9%和 1.8%，汽车行业景气度小幅下滑。2021 年，随着汽车促消费 政策的开展，我国汽车市场需求释放，全年产销分别完成 2608.2 万辆和 2627.5 万辆，同比分别增长 3.4%和 3.8%，超过疫情前 2019 年同期水平， 扭转了过去三年持续下滑的趋势。预计 2022 年国内汽车促消费举措仍将 持续，汽车产销量或将进一步恢复。此外，我国人均汽车保有量和美国 等发达国家存在较大差距，截至 2021 年 5 月，我国每千人汽车拥有量仅 为 160 辆。反观美国、澳大利亚、意大利、加拿大等发达国际的千人汽 车拥有量，分别为 837 辆、695 辆、670 辆、591 辆，未来汽车行业仍然 具有较大的发展空间。

新能源汽车持续高景气，渗透率创新高。随着“碳达峰”“碳中和”等 新观念的提出，新能源汽车凭借着优异的驾驶体验，高驱动效率，节能 环保等特点受到广大消费者的热烈追捧。据国家统计局数据，2021 年我 国新能源汽车产量达到 354.5 万辆，同比增长 145.6%，销售完成 352.1 万辆，同比增长 1.6 倍。渗透率方面，从 2020 年到 2022 年 3 月份，新 能源汽车渗透率从 5.8%提升至 21.7%。新能源汽车的热销将为汽车下 游市场的发展提供新的增长点，抵御传统汽车行业景气度不足的风险。

汽车制造走向轻量化。近年来，随着汽车轻量化的发展，铝合金材料凭 借着轻盈、高性价比的特点，受到汽车制造商的欢迎。在新能源汽车中， 铝合金材料的发展前景尤其广阔。其原因在于新能源汽车龙头特斯拉在 一体化压铸技术上取得的突破。该技术将传统汽车中的部分钢板用易于 压铸的铝合金替代。这一操作使得新能源汽车上的 70 个零部件被 1-2 个大型铝铸件所替代，汽车零部件重量降低 10%-20%，汽车续航里程 也获得相应的提升。汽车轻量化主要能够带来两大优势：1）降低油耗， 节能环保。轿车重量降低 10%，会使得汽车油耗减少 7%-8%，尾气排 放减少 4%；载货车质量降低 1000kg，油耗可降低 4%。2）续航里程提 升。对新能源汽车而言，车身重量减少 100kg,动力电池续航能力就会增 长 10-11%。据此可见，未来，汽车轻量化将成为行业的主要发展趋势 之一。

铝合金性价比高，单车用量有望大幅提升。当前，汽车轻量化材料主要 有两类：一类是低密度轻质材料（如铝合金、镁合金、轻质塑料及复合 材料），另一类是高强度材料（高强钢）。对比不同的轻量化材料，铝合 金材料的性价比更高。从材料性能来看，碳纤维复合材料密度最低，为 1.5-1.8g/cm3；其次是镁合金，约为 1.8g/cm3；铝合金密度约为 2.7g/cm3， 较为适中；高强度钢密度最高，接近 8.1g/cm3。

从成本来看,高强度钢成 本最低，其次是铝合金，镁合金成本是铝合金的两倍，碳纤维复合材料 成本最高。从工艺成熟度来看，铝合金制造工艺与高强度钢制造工艺均 较为成熟，成型成本适中；镁合金成型主要采用冷连接的方式，工艺成 本较高；碳纤维材料成型和连接工业效率均较低，成本较高。同时，在 龙头企业特斯拉的示范作用下，新能源汽车行业将积极探索一体化压铸 工艺，未来铝合金用量将得到大幅提升。据 CM，预计到 2030 年，中国 新能源汽车行业用铝占铝消费总量的比例将从目前的 3.80%升至 29.40%。我们预计，未来，随着新能源汽车渗透率上升，汽车行业将逐 步走向轻量化生产，单车用铝占比将进一步上升。（报告来源：未来智库）

2.3 电动工具行业：无绳化产品有望放量增长

全球及中国电动工具市场规模稳健增长，中国已成为全球电动工具产能 中心。根据 Markets and Markets，2021 年电动工具行业全球市场规模 达到 343 亿美元，预计 2026 年达到 452 亿美元，CAGR 为 5.7%。中国电 动工具市场与世界电动工具市场的发展基本保持同步。据头豹研究院， 2020 年中国电动工具行业市场规模达到 809 亿元，预计 2021 年至 2028 年中国市场复合年均增长率达到 7%。根据头豹研究所，2016 年到 2019 年，中国电动工具总产量维持在 2.7 亿台上下，占全球电动工具总产量 的比重维持在 68%以上，这说明中国已经成为的电动工具龙头企业生产 活动的增长引擎。

电动工具行业强者恒强，牧田表现亮眼。经过多年的发展，全球电动工 具行业已经形成了较为稳定和集中的竞争格局。史丹利百得、创科实业、 博世、牧田等大型跨国企业占据了主要的市场份额，2020 年全球电动工 具行业CR4为45.9%，集中度较高。四家头部企业的市场份额分别为16.4%、 12.6%、9%、7.9%。在头部企业中，牧田是公司最大的客户，其营收近年 来呈现稳健上升的趋势，2017-2021 年，牧田营业收入年复合增长率为 10.03%，2021 年达到 6083 亿日元，同比增长 23.4%。

无绳类产品占比持续上升，将成为行业主要增长动力。无绳类电动工具 轻巧便携，以电池为动力，其出现丰富了电动工具的的应用场景。这使 得无绳电动工具市场迅速扩张，据华经产业研究院，2020 年无绳类电动 工具市场份额达 64%。未来，随着电动工具的更新换代以及 DIY 趋势的 流行，无绳类产品的市场份额有望进一步上升。

三、公司看点

3.1 持续加大研发，技术储备深厚

公司有较高的技术壁垒。精密金属零部件行业作为技术密集型行业，对 生产所需的模具、压铸设备以及生产所运用的金属液制备、精加工等工 艺环节有非常严格的技术要求。公司大部分客户需求产品为非标准件的 定制化产品，需要金属零部件厂商与下游客户共同开发来实现金属零部 件最高效用。因此，公司在生产过程中构建独立的特殊生产工艺，具体 表现在以特有的结构方案制作模具，或以特有的铝、锌及其他元素的材 料配比制作金属熔液，亦或是以独特的技术方案对半成品进行精密加工。 这些独特的技术方案为公司构建了工艺技术壁垒。

深耕专业，技术储备深厚。公司是江苏省高新技术企业，2021 年被认定 为无锡市专精特新“小巨人”企业，深耕精密金属制造行业 20 年，培养 了稳定成熟的技术团队，拥有丰富的制造经验，并不断加大研发投入， 提升研发设计能力。截止于 2021 年末，公司拥有 106 项专利证书和 5 大核心技术，其中 2 项发明专利，104 项实用新型专利，半年时间里增 加了 13 项专利。

研发投入持续加大。公司的研发费用从 2018 年的 786.4 万元增至 2021 年的 1836.61 万元，CAGR 高达 32.7%，2021 年公司研发费用同比增长 67.85%.研发支出占营收比重从 2018 年的 3.94%稳步增长至 2021 年的 4.87%，处于行业平均水平。

自主研发核心技术产品营收占比高。2021 年上半年公司的核心技术产品 营业收入达到 1.02 亿元，占营业收入比例近 60%。公司在产品、模具设 计、结构优化、金属液体处理、金属件外观处理方面持续研发进展，不 断在核心专利、金属熔液制备、生产工艺、制作流程、机器设备等方面 取得突破，掌握了蒸汽加热器、高精度燃气分配器、铝合金复合除气装 臵等核心技术。目前，公司的核心技术完全自主研发，不存在对第三方 的依赖。

3.2 国内蒸汽加热器行业龙头

公司研发的蒸汽加热器，因其独特的结构工艺，使该产品蒸汽量大、温 度高且不易结水垢，制造成本低，性能优秀，广泛应用于蒸汽拖把、蒸 汽挂烫机、蒸汽吸尘器等清洁电器产品，占据蒸汽加热器垂直领域的优 势地位。2018-2020 年蒸汽加热器产品销售收入 CAGR 达到 49.87%， 公司取得蒸汽加热器相关专利共 8 项，其中，发明专利 2 项，实用新型 专利 6 项。客户 Shark 作为蒸汽拖把垂直领域的销量冠军，是全球领先蒸汽拖把品牌，对公司的这款产品高度认可，指定公司为其核心组件蒸 汽加热器的独家供应商。2021 年，公司凭借该产品的核心技术和优良品 质，得到了更多优质客户的青睐，其中小米主动寻求合作研发。

3.3 汽车轻量化趋势驱动增长

新能源汽车引领轻量化趋势。节能减排政策大力推动了汽车轻量化发展， 轻量化路径实现过程中，对铝合金金属零部件的使用量会大幅提高。随 着新能源汽车轻量化的发展，具备质地轻、强度高等特点的铝合金金属 零部件在车身和零部件的渗透率会大大提高，包括特斯拉在内的知名品 牌商持续引进大吨位压铸机，提升一体化压铸件整体体积，从而生产整 体刚性、稳定性、精度更高的车身结构件。根据国际铝业协会的预测， 中国乘用车单车用铝量在 2030 年将达到 242.2 千克，年复合增长率达 5.77%。

公司定制开发能力强。公司具备模具设计开发能力，可满足高端客户高 标准、高要求的定制化需求。凭借对精密金属制造行业的多年深耕，公 司积累了丰富成熟的工艺经验，有实力参与客户的合作研发，直接参与 产品设计，研制强稳定性、高精度的金属结构件。公司开发的电机结构 件产品通过特斯拉质量验证并将运用在 Model 3 及 Model Y 车型，公司 成功进入特斯拉供应链体系。2021 年，公司开发的电机转子产品已实现 量产，将应用于 LG 的电机产品。2020 年，公司的电池连接件产品实现 量产，成功进入宁德时代供应链体系；起动机壳体实现量产，成为全球 汽车知名厂商博格华纳一级供应商。

公司目前约 30%的收入来自于汽车零部件的销售，未来随着汽车逐步走 向轻量化，铝合金等精密金属件的市场规模也会随之扩容，公司作为有 着强研发能力的铝合金汽车零部件生产商也将持续获得相关业务增量。

3.4 核心客户优质稳定，新客户拓展速度加快

公司产品优质出色，核心客户合作稳定。在电动工具零部件、蒸汽加热 器、汽车零部件和设备零部件等领域均积累了稳定、优质的客户群体。 公司 主要客户为海内外知名品牌制造商，包括牧田、科沃斯、宁波海歌、 三立车灯、万都底盘、普利司通、电装天、佳能等。公司前十大客户基 本保持稳定，其中牧田、科沃斯、宁波海歌、三立车灯等连续三年成为 公司前十大客户，整体变化较小。公司已成功进入特斯拉供应链体系， 2021 年与客户共同开发的应用于特斯拉 Model3 和 ModelY 的电机结构 件产品，并先后开拓了小米、杭州时代电动、苏州浦项等新客户，相应 产品进入试样阶段或已通过测试阶段或实现量产。

最大客户牧田是全球电动工具领军企业，深度合作已超 10 年。全球电 动工具零部件的下游市场竞争格局较为稳定，CR5 接近 50%，集中度较 高，以 SWK、TTI、Bosch、牧田为代表的国际巨头的垄断态势明显。 牧田是全球最大的专门生产专业电动工具的制造商之一，根据 Stanley &Becker 的数据，2020 年，牧田生产的电动工具在全球电动工具的市场 占有率为 12.7%。其中，牧田是公司最大的客户，自 2012 年开始合作， 至今已有 10 年，2021 年，公司被评为牧田优秀供应商，同期还获得由 牧田评定的杰出贡献奖。因此，牧田也对公司作为优秀供应商加大采购。 2021 年公司对牧田以及其 OEM 厂商高晟精密的销售额分别达到 1.12 亿元和 2623.16 万元，占公司总营收比例接近 37%，公司与牧田的合作 逐步深入，绑定程度进一步提升。

公司是全球领先地板清洁公司 Shark 的指定供应商。成立于 1998 年， Shark 是全球知名的地面清洁产品厂商，根据 NPD Group 的数据，2015 年-2019 年在美国地板护理产品品类综合销售额第一；根据奥维云网数 据，2019-2021 年线上线下清洁电器蒸汽拖把类目中市场份额（销售额） 排名第一，是蒸汽拖把垂直领域的龙头。2012 年，Shark 主动与公司接 触，公司应其需求组建蒸汽加热器研发团队，并于 2015 年取得蒸汽加 热器的多项实用专利和发明专利。Shark 通过科沃斯、宁波海歌、卓力 电器、苏州克林威尔电器有限公司等OEM厂商采购公司的蒸汽加热器， 由 OEM 厂商组装成蒸汽拖把后再供应给 Shark。未来公司与 Shark 将 继续保持稳定健康的合作关系。

3.5 产能逐步释放，规模进一步扩大

2018-2020 年公司产能分别为 2811 万件、3002 万件和 4040 万件，基 本处于满产满销态势，产能利用率始终维持在较高水平。2021 年通过 北交所上市募集资金 2.5 亿元，主要用于升级产线、扩张产能。计划项 目建成后，公司将具备新增年产汽车零部件 800 万件、电动工具零部件 700 万件、通讯器材及加热器 400 万件、办公自动化零部件 400 万件、 LED 照明灯具产品 100 万件、纺织机械零部件 500 万件、模具 150 付 的生产能力。建设期拟定为 1.5 年，预计 3 年内可实现全产能生产，达产后公司年产能将增加近 3000 万件，增幅 75%。随着产能逐步释放， 公司拓展客户成效显著，我们预计公司整体产销规模将迎来放量增长。

编辑：999感冒灵