2022年电解铝行业供需平衡分析 2021年全国电解铝在产产能下降183万吨

1.电解铝供应——国内电解铝复产加速

21 年下半年以来，国内电解铝产量因能耗双控及限电限产持续收缩，而全球制造业需求强劲，供需紧平衡状态叠加能源电力等成本支撑下，沪铝价格自 21 年初的 15460 元/吨持续上涨至 10 月中旬的 24550 元/吨，上涨幅度达 59%。随后动力煤保供稳价政策的出台削弱了成本端的支撑，而地产等行业需求恶化又导致现货库存增加，电解铝价格迅速回调。

22 年以来，受俄乌冲突以及欧洲部分铝厂减产影响，电解铝价格在一季度再度迎来一轮大涨，但煤价的回落驱动电解铝利润回升，国内电解铝企业复产速度加快，而需求端受疫情冲击影响较大，供需格局逆转下铝价再次经历回调。

2021 年全国电解铝在产产能下降 183 万吨。2021 年全国受能耗控制、限电、阶梯电价拉升成本等因素影响，电解铝在产产能自年初的 3975 万吨 下降至年末的 3792 万吨，下降幅度达 183 万吨。

22 年电解铝在产产能及产量迅速恢复。因电力供应宽松，且电解铝生产利润维持在高位驱动企业提升产能利用率，22 年电解铝在产产能及产量迅速恢复。当前国内电解铝产量已恢复至去年同期水平。

22 年产能增量超 400 万吨，23 年以后增量空间有限。21 年规划的较多产能因能耗及限电问题被推迟至 22 年释放，22 年新增产能潜力达到 108 万吨。再考虑到复产产能，预计全年产能增量超 400 万吨。22 年新投产较多产能以后，电解铝产能即将到达 4500 万吨上限，预计后续增量空间有限。

2.电解铝需求——传统与新兴领域均有增量

国内电解铝需求近年来保持低增长。近年来国内电解铝消费量保持低增长。 从下游结构来看，主要应用领域为偏低端的建筑业，其占比达到 27%，其次为交通运输业的 24%，其余为电力、消费品、机械等领域。我们按传统领域需求增速的变化与新能源领域贡献的增量对需求做测算，新能源用铝增量主要来自于光伏与电动车。

全年地产竣工存在韧性。电解铝在建筑领域主要用在施工完成后安装的铝门窗、建筑幕墙及装饰等，与房地产竣工高度相关。21 年全年房屋竣工面积累计同比+11.2%，考虑 20 年基数低影响，较 19 年比其增速仍达到 5.7%，已呈现回暖趋势；22Q1 因受到疫情反复及房企资金面较紧影响， 竣工面积累计同比-11.50%，全年在地产政策边际回暖以及新开工-竣工剪刀差修复支撑下，预计竣工端有较强韧性，我们假设 22 年增速为 2%。

传统汽车销量趋于稳定。交通运输用铝需求主要来自于汽车。21 年在芯片短缺的背景下，全年国内汽车产量 2653 万辆，同比实现了 4.8%的增长。 中汽协预计 22 年国内汽车销量增速将达到 5.4%。考虑到疫情对汽车产销的影响，我们假设 22 年汽车产量增速 3%。

电力：电网投资或有所回升。因前期大额的电网投资导致电力系统资产利用率偏低，自 16 年以来国内电网投资力度相对减弱，近五年 GAGR 为1.8%。考虑到当前的能源结构转型对电力系统提出了新要求，预计后续电网投资将有所回升。21 年国内电网投资额为 4951 亿元，同比+5.4%。22 年国网规划电网投资额为 5012 亿元，以其承诺的 21 年投资额 4730 亿元 为基数测算得 22 年增幅约 6.0%。表明近两年电网投资已有回升趋势。

“十四五”期间电网总投资超过“十三五”期间。十四五期间国网和南网规划电网投资金额超过 2.9 万亿元。而十三五期间国内电网基建投资为 2.59 万亿元，以电网基建占电网总投资 90%假设测算得十四五期间国内电网总投资较“十三五”增长幅度约 1%，预计后续电网投资将小幅增长， 假设 22 年其增速为 3%。

光伏用铝主要为光伏组件的边框和光伏支架。光伏边框是用于固定、密封太阳能电池组件，增强组件强度，延长使用寿命，便于运输、安装。除光 伏组件外，光伏发电系统或应用产品的安装过程需要光伏支架，而铝合金型材是用于制造光伏支架的主要材料之一。

保守预计 22年光伏装机贡献铝需求增量 39 万吨。21 年国内光伏新增装机量 55GW，据中国光伏协会预测保守估计，25 年国内光伏新增装机量将达到 90GW 以上。考虑到新增光伏电站单 GW 所需要铝型材重量约 0.65 万吨，测算得 22-24 年国内光伏用铝需求增量为 39/46/53 万吨。

3.电解铝供需平衡——紧平衡延续

供应：预计 22 年全年国内总供给 4102 万吨，同比+2.86%。23-24 年国内产量增速因总产能接近 4500 万吨有所放缓，但考虑到进口量回升，预计总供给增速分别为+2.71%/+2.67%。

国内自产：假设计划新增的 108 万吨产能均能在年内投产，考虑到投产时间及产能爬坡，假设一共可实现 40%产量；此外，考虑到年内计划复产的 356 万吨已有较多实现复产，考虑到复产进度，假设全年实现 50%产量。测算得 22 年全年国内产量 4052 万吨，同比+5.77%。 净进口：年初以来因海外电解铝价格高于国内，进口窗口持续未打开， Q1 净进口量仅 2.36 万吨，考虑到欧洲冶炼产能因能源问题持续受到扰动，预计全年净进口量仍将维持偏低水平。假设 22-24 年国内净进口量分别为 50/80/110 万吨。

需求：22-24 年总需求增速分别为 2.58%/2.60%/2.59%。

传统领域：需求增速虽较以往有所放缓，但仍有一定增量。假设建筑/ 交运/电力/ 消费品/ 机械/其 他等领域 22-24 年需求 增速分别为 2%/3%/3%/2%/2%/2%，22-24 年贡献总需求增量 94/96/98 万吨，新兴领域：22-24 年光伏及新能源汽车领域贡献铝需求增量分别为 56/67/78 万吨。供需平衡：预测 22-24 年国内电解铝供应短缺 13.95/9.83/6.44 万吨，国内 铝短缺情况下，进口铝或贡献更大弹性。但整体仍将处于紧平衡状态，对铝价形成支撑。