2022年医美行业产业链及竞争格局分析 监管趋严利好头部医美合规优质企业

1. 轻医美加速扩容，国产化渗透率不断提升

医美发展历史较早，海外市场较为成熟。第一次世界大战导 致了大量组织缺损和畸形病例的产生，促使一部分以口腔颌面外 科、耳鼻喉外科医生投入到整形美容外科的研究中，由此“医疗 美容”诞生。医疗美容外科获得较快发展。1931 年，全球首家整 形外科医师协会 ASPS 在美国成立。1988 年，韩国政府鼓励，汉 城奥运会后医美兴起。1989 年，美国 FDA 允许肉毒素用于治疗 12 岁以上的斜视和与局限性肌张力障碍有关的疾病。2001 年，加 拿大率先批准 A 型肉毒素用于美容医疗用途。近年来，国内医美 市场规模扩容，轻医美消费占比不断提升。尽管中国的医美市场 起步较晚，但目前位居世界第二。

1.1 医美产业链：上游盈利突出，中游格局分散

医美产业链细分赛道多点开花，轻医美持续火热，多因素驱 动医美市场规模与渗透率不断提升。

上游：医美耗材、器械、原料生产商，从事玻尿酸、胶 原蛋白、肉毒素、能量源仪器生产，如爱美客、华熙生 物、四环医药、复锐医疗科技等，产业并购，新品获批 与上市，叠加业绩增长等一系列因素驱动行业不断发展。

中游：医疗整形服务机构，涵盖公立医院整形外科及皮 肤科，民营医疗美容机构等。医美整形机构地域特征明 显，主要集中在一线城市及长三角、珠三角和西南（成 都、重庆）等地区，国内头部大型民营医美机构市占率 仅小于 10%。民营医美机构为中游消费主体，驱动因素主 要为成熟医美机构具有较强的综合运营能力进行连锁化 开店与外延并购，如朗姿股份、华韩整形等。

下游：医美垂直 APP 如新氧、悦美等，医美综合平台如 阿里健康、美团医美等，及消费者，下游机构在整个医 美产业链中盈利能力较低。医美企业传统广告形式（户 外、搜索引擎等）花费占比最高，约 60-90%；互联网平 台营销花费占比为 10-40%。

1.2 优质赛道长坡厚雪，千亿市场方兴未艾

国内医美市场规模加速扩容，轻医美消费占比不断提升。 2020 年，国内医美全市场口径规模超 3000 亿元，合规市场规模约 2000 亿元。其中，2015 年医美正规市场规模约 500 亿元，2015- 2020 年 CAGR+31.95%。根据艾瑞咨询统计，合法合规医美机构行 业占比为 12%，因此实际医美市场规模远高于预测值。

2019 年医美渗透率为 3.6%，处于较低水平，但韩国医美渗透 率已经达到了 21%，美国也达到约 16.8%，中国医美渗透率相当于 韩国的 1/6，美国的 1/5。另外，消费者对医美的需求覆盖呈现长 周期和多样性特点，即“从头到脚”与“从小到老”，这也意味着 相对于眼科与口腔赛道，医美市场的容量空间更大。医美市场涵 盖手术类与非手术类轻医美，2020 年规模占比分别为 58%、42%。 手术类项目典型的包括眼综合、鼻综合等手术，从业人员培训周 期长，操作难度高，能较为永久性地改变人体外观。非手术类项 目主要包括注射类、能量源类轻医美项目。在功效性护肤品上 “升级”到轻医美项目，如透明质酸、胶原蛋白、肉毒素等营养 物质注射，效果较为直接，风险相比手术类较小。根据艾媒数据 预计，2020 年中国轻医美用户规模 1520 万人，相比于手术类整 形，以注射类为代表的非手术类微创医美拥有恢复时间快、价格 及风险相对较低的特点，市场接受度程度更高。

消费终端年轻化，地域特征明显。随着医美产品供给迭代升 级，低线城市与 90 后人群消费增长，加速促进行业渗透率提升。 据头豹研究院数据显示，2020 年，80 后、90 后、95 后和 00 后 在医美消费者中占比分别为 23%、21%、35%、18%；70 后及以 前消费仅占 3%，消费群体年轻化特征明显。医美行业的客户群体 从以往 35 岁到 45 岁扩展至 20 岁到 55 岁之间。据新氧数据显示， 2019 年（90 后）23-32 岁医美消费者的占比最高，约 60%。从消 费性别来看，女性仍然是主要消费人群，2019 年中国男性美容零 售规模达 158.9 亿元。近年来男性消费群体对于美容护肤产品的 消费意愿持续提升，市场也出现针对男性护理的美容产品，男性 美容市场有望迎来快速增长。从区域来看， 2021 年，北上广深四 个一线城市的医美消费人群占比为 36.2%，成都、南京、苏州、 重庆等 15 个城市组成的新一线城市的医美消费人群占比为 38.8%。 一线、新一线城市仍为医美消费的主战场。2021 年医美消费人群 占比高达 75%。

1.3 轻医美项目大众化，产品类型丰富

透明质酸为最受欢迎轻医美项目，竞争激烈，国货不断崛起。 玻尿酸是存在于人体内的直链多糖，因良好的吸水性、黏弹性而 广泛应用于医药、化妆品、食品等领域。玻尿酸在医美领域中主 要应用于塑形和填充，2020 年新氧平台线上成交“非手术类”项 目按成交金额排名前三的项目分别为肉毒素、透明质酸填充以及 水光针（以透明质酸为主要成分的皮肤保护剂），总占比超过 50%。

国际品牌产品技术成熟，与渠道终端较早期建立联系；近年 国内医美类透明质酸终端产品市场以美国 Allergan、韩国 LG Life、Humedix、瑞典 Q-Med 等国外企业的进口产品为主流，按销 售额统计，2017-2019 年国外品牌分别占据了共计 72.6%、70.3%、 68%的市场份额。2019 年，本土前 3 大透明质酸填充剂企业按销量 统计分别为爱美客、华熙生物、昊海生科，爱美客以 14%市占率位 居全体第四、国货第一，华熙生物市占率也升至 8.1%。

肉毒素为机构获客导流产品，复购率高。在医美领域中主要 用于除皱、瘦脸等，还可与其他医美项目结合使用进行联合治疗。 肉毒素单次注射价格相比其他医美项目较低，使用频次较高。市 场获批产品不断增加，渗透率提升空间较大，市场规模可观。据 智研咨询数据整理，2020 年国内肉毒素市场规模约为 45 亿元， 2016-2020 年 CAGR 达 27%。2022 年市场规模或将超过 60 亿元， 2025 年甚至预计达到 135 亿元。肉毒素技术壁垒高，审核周期长， 国内竞争者主要是衡力（兰州生物）、保妥适（艾尔建）、乐提葆 （四环医药代理）、吉适（高德美）。

胶原蛋白具有支撑、修复、保湿、美白等多重功效，行业集 中度低，为高潜力细分赛道。胶原蛋白是人体含量最高的功能性 蛋白，人皮肤成分中 70%是有胶原蛋白组成。胶原蛋白应用场景十 分丰富，终端应用涉及医疗器械、美容护肤和功能性食品等领域。 根据 Grand View Research 数据，2019 年中国胶原蛋白市场规模 约 9.83 亿美元，占全球市场 6.4%，2016-2019 年 CAGR 约 7.8%， 预计 2021 年中国胶原蛋白市场规模可达 10.65 亿美元。2019 年全 球胶原蛋白市场规模约 153.6 亿美元，2016-2019 年 CAGR 6.7%，中国胶原蛋白市场增速高于全球 1.1%。国外公司以食品用和医用 胶原蛋白起步，原料以动物源为主；当前我国重组技术领先于世 界水平，巨子生物、锦波生物、创铭医疗等为国内领先的拥有重 组技术的胶原蛋白生产商。

能量源医美日常需求频次高，研发壁垒较高，行业加速整合 中。能量源医美即光电医美，是普通护肤品和功效型护肤品的互 补类项目，应用激光、射频、超声等能量实现嫩肤、抗衰、脱毛 及皮肤紧致塑型等功效，属于轻医美范畴。光电类医美项目创伤 较小，相比手术类项目来说门槛较为简单，属于科技医疗美容和 生活医疗美容。2020 年国内能量源医美项目终端市场规模达 191.73 亿元，2016-2020 年 CAGR 达 23%，未来 5 年我们预计该细 分赛道仍将保持在 20%以上的年均复合增速。

1.4 国内医美针剂企业竞争格局较为稳定

爱美客：医美创新产品提供商，国内注射类医美龙头。爱美 客是我国领先的医疗美容创新产品提供商，公司上市及在研产品 组合覆盖医美和健康管理市场多个高增长赛道，公司也是中国最 早开展医疗美容生物医用材料自主研发的公司，2020 年 9 月登陆 A 股创业板上市。目前公司拥有 7 款获得三类医疗器械认证的产品， 包括 5 款基于透明质酸的皮肤填充剂、一款童颜针和一款 PPDO 面部埋植线产品。21 公司实现营收 14.48 亿元，同比+104.13%，归 母净利润 9.58 亿元，同比+117.81%，盈利突出业绩亮眼。公司主 要产品销量大幅增加，营收翻倍增长，新品濡白天使收获医疗机 构、医生与终端消费者较好口碑，预计有望为公司带来较大业绩 贡献。

公司持续打造医美平台型企业，规模效应逐步显现。公司注 重研发投入，费用率保持在 7%左右。产品组合丰富且具有梯队性， 嗨体占据细分市场独特与先发优势。Q4 天使针及熊猫针放量将进 一步提速业绩，量价齐升有望继续维持。为提高肉毒素份额切入 新蓝海赛道，收购韩国 Huons。注重销售网络铺设，直销为主，经 销为辅，直销合作医疗机构超 2000 家，定价能力优异。

华熙生物：不止于玻尿酸的全产业链平台型美妆龙头企业。 公司四轮驱动战略稳步推进，从玻尿酸原料生产商延伸至化妆品、 医美、功能性食品业务供应商，孵化新品与多元业务战略推进， 营收保持高速稳健增长。21 公司实现营收 49.48 亿元，同比 +87.93%，归母净利润 7.82 亿元，同比+21.13%。2021 年双 11 旗 下各大品牌销售全线靓丽，润百颜全渠道销售额达 3.25 亿元，夸 迪 5.3 亿元，天猫平台销售额同比+500%。

四环医药：卡位肉毒素赛道，医美管线储备丰富。公司医美 业务始于 2014 年，与韩国 Hugel 签署独家代理协议，负责其肉毒 素和玻尿酸产品在中国的注册。2020 年 10 月，Hugel 的乐提葆肉 毒素获 NMPA 批准上市，于 2021 年 2 月正式销售。目前国内仅有 4 个获批肉毒素的品牌，乐提葆肉毒素具有一定稀缺性，21 年目标 销售 60 万支，预计将贡献营收 7.2+亿元。2021 实现营业收入 33.16 亿元，同比+33.08%；实现净利润 4.17 亿元，同比-12.01%。 公司代理与自主研发产品同步推进，有望 Hugel 玻尿酸将于今年 上半年获批，下半年贡献收入。（报告来源：未来智库）

2. 医美行业监管趋严，利好头部合规优质企业

医美行业违规问题可以概括为“三非”，即非法的医美机构、 非法的医美医生、非法的医美产品。据市场监管部门不完全统计， 全国医美机构超过 3 万家，而具有合规医生资质的医生不超过 5000 人。据艾瑞咨询《2020 年中国医疗美容行业洞察白皮书》， 2019 年全国具备医疗美容资质的机构仅 1.3 万家，超 8 万家生活 美业店铺开展非法医美项目。利益驱使不合规产品进入市场，水 货、假货泛滥。目前医美市场上流通的针剂正品率仅为 33.3%， 即每 3 支针剂当中就有 2 支是水货、假货等非法针剂。

八部委联合出台多项监管政策 ，严厉打击非法医美。针对医 疗美容行业存在的乱象，中国卫生部联合多部门共同出台了一系 列政策规范医疗美容行业。2021 年 6 月，国家卫生健康委、中央 网信办、公安部、海关总署、市场监管总局、国家邮政局、国家 药监局、国家中医药局等八部门联合印发的《打击非法医疗美容 服务专项整治工作方案》以及《国家药监局综合司关于进一步加 强可用于医疗美容的医疗器械监管的通知》。2021 年 1-9 月份，全 国各级市场监管部门共查办各类不正当竞争案件中涉及医美领域 虚假宣传案件 71 件，罚没金额 355 万元。2021 年 11 月，市场监 管总局发布《医疗美容广告执法指南》。2022 年，市场监督总局联 合各部门持之以恒开展“铁拳”行动，严查医美领域虚假宣传。

III 类医疗器械拿证审批壁垒较高。中国药监局在注册申请阶 段，首先会对产品是否需要临床试验进行判断，对于 III 类医疗器 械的审批较为审慎。首次申请的产品项目存在参考资料较少的问 题，使得审批难度增大，专家联合审评与技术审评进一步拉长过 批周期。透明质酸产品从临床试验到产品获批至少需要 3 年时间， 但相比其他医美细分赛道产品，过证难度稍低，过证产品较多。 肉毒素产品作为毒麻类产品，时间长达 8 年以上，标准更为严格， 目前国内仅有 4 款过证肉毒素产品，爱美客在研肉毒素产品近年 上市，有望分享蓝海市场。国家严格把控医美产品的政策使得产 品拿证壁垒较高，利好率先获证企业。产品率先过证可享受至少 三年空白市场红利，具有先发优势与核心定价权，为消费者教育、 产品渠道铺垫等市场开拓探索争取时间优势，形成强定价能力进 而推高毛利率，为进一步研发投入提供空间，促进良性循环。

监管营造良好健康行业环境，利好头部优质合规企业。趋严的监管政策规范了行业合规化发展，严厉整顿非法机构，加速推 动合规龙头企业集中。面对日趋严格的监管政策，行业将存在以 下趋势：

1）行业体系规范化、专业化。医美行业是医疗与消费的结合， 垂直细分领域的医美行业机构（如聚焦抗衰老、口腔护理、植发 等细分赛道）深入打造特色产品，走专业化道路，将更好地增强 用户黏性。2021 年，医药及医疗用品类投诉量对比 2020 年显著 下降 70%以上，医疗美容机构的监管已出现效果。对医疗美容机 构的监管有利于宣传的规范化，有利于避免虚假宣传和医疗事故， 从而提高医疗美容机构的口碑，进而有利于形成良好的行业风气。

2）龙头企业将不断扩大市场份额。随着“黑医美”和不规范 的医美机构的出清，头部的医美机构凭借自身的良好口碑将吸引 到更多的消费者。当前中国医美行业仍在需求端的上升期，上游 产业的供给端改善有利于正规机构和正规产品抢占市场、扩大市 场份额。合法合规的医美机构宣传方式将使消费者对广告的信任 度逐渐增加，从而扩张市场需求量，进一步传导政策红利至上游 具有品牌沉淀的龙头企业。

3）消费者更加放心的选择产品与服务。政府严厉打击非法医 美机构与非法医美产品将使消费者的生命财产安全得到保障。正 规的医美广告也使消费者能更准确、放心的选择合规医美机构与 医美产品进行理性消费，由此逐步规范医美产品不合理定价行为， 推动我国医美市场长期健康发展。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）